The intelligent

более подробно с точкой зрения Раскоба на долгосрочное инвести­
рование в акции можно ознакомиться в эссе финансового консуль-
танта Уильяма Бернштейна на Web-странице www.efficientfrontier.com/ef/197/raskob.htm. (Здесь и 
далее примечания Джейсона Цвейга, если не указано иное.) 

---

24 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
лось, и капитал инвестора в начале 1949 года составил 
бы около 8500 долл. Это очень далеко от обещанных 
80 тыс. долл., а потому понятно, насколько мало 
можно доверять столь оптимистичным прогнозам 
и заверениям. Но, вместе с тем, следует заметить, что 
полученная в итоге 20-летних операций с акциями 
ежегодная доходность, рассчитанная по методу слож­
ных процентов, превышала бы 8%. И это несмотря на 
тот факт, что в то время, когда инвестор приступил бы 
к проведению операций, уровень индекса DJIA со­
ставлял 300, а к моменту их окончания в 1948 году — 
177. Эти данные можно рассматривать как убедитель­
ный аргумент в пользу использования инвестором 
особого метода приобретения акций, суть которого за­
ключается в регулярной ежемесячной покупке на оп­
ределенную сумму качественных акций. При этом, 
операции проводятся при любом состоянии фондово­
го рынка. 
Поскольку наша книга, как мы уже упоминали, не 
адресована спекулянтам, она не предназначена и для 
тех, кто торгует на фондовом рынке. Большинство 
этих людей руководствуются графиками или други­
ми, чаще всего механическими, способами определе­
ния правильного момента для купли-продажи цен­
ных бумаг. Единственный принцип, который харак­
терен практически для всех так называемых "техни­
ческих подходов", состоит в том, что нужно поку­
пать, потому что цена акции или фондовый рынок 
в целом растет, или продавать, потому что цены па­
дают. Этот принцип прямо противоположен нор­
мальному пониманию любого иного бизнеса, и вряд 
ли следование ему может привести к длительному 
успеху на Уолл-стрит. Проанализировав наш собст­
венный опыт на фондовом рынке и исследования, 
проводимые в течение 50 лет, мы не нашли ни одно­
го человека, который бы постоянно (или хотя бы 

---

Предисловие 25 
сколько-нибудь длительно) зарабатывал прибыль, 
"колеблясь вместе с линией" рынка. Заявляем без 
всяких колебаний, что этот подход ошибочен в такой 
же степени, как и популярен. Позже мы проиллюст-
рируем только что сказанное (хотя, конечно, не сто­
ит рассматривать наши взгляды в качестве неопро­
вержимого доказательства) в рамках короткой дис­
куссии по поводу использования известной теории 
Доу для торговли на фондовом рынке*. 
С момента первого выхода в свет в 1949 году об­
новленные издания книги Разумный инвестор появ­
лялись примерно раз в пять лет. В нынешней обнов­
ленной версии мы рассматриваем ряд изменений на 
рынке, которые произошли со времени последнего 
издания, выпущенного в 1965 году. Среди этих из­
менений можно назвать следующие. 
1. Беспрецедентный рост процентных ставок по 
облигациям наиболее высокого уровня. 
2. Падение примерно на 35% курсов акций ведущих 
компаний, которое завершилось в мае 1970 года. 
Это был самый большой в процентном измерении 
спад за 30 лет. (Огромное количество акций более 
низкого качества упали в цене еще больше.) 
3. Постоянная, даже несмотря на спад деловой ак­
тивности в целом в 1970 году, инфляция как на 
промышленном, так и на потребительском рынке. 
4. Быстрое развитие компаний-конгломератов, 
франшизных операций и других подобных ново­
введений в сфере бизнеса и финансов. (В их чис­
ло входит также ряд хитрых схем с использова-