The intelligent

Глава 7. Портфельная политика... 173 
Покупка "акций роста" 
Каждый инвестор хотел бы выбрать акции компа­
ний, темпы роста прибыли которых на протяжении 
определенного периода времени будут выше, чем 
в среднем по рынку. "Акции роста" можно опреде­
лить следующим образом: это акции, которые пока­
зали себя хорошо в прошлом и от них ожидается та­
кое же поведение и в будущем [2]. Таким образом, 
кажется вполне логичным, что разумный инвестор 
будет уделять внимание поиску и отбору "акций рос­
та". Однако фактически этот вопрос более сложен, 
что мы и попытаемся сейчас проиллюстрировать. 
Определение компаний, акции которых приноси­
ли прибыль "выше среднего" в прошлом, — не что 
иное, как рутинная статистическая работа. Инвестор 
может получить список из 50 или 100 таких компа­
ний у своего брокера*. Почему бы ему не выбрать 
просто 15 или 20 фирм, которые в этой группе вы­
глядят наиболее привлекательно. И все — ему уже 
гарантирован прибыльный портфель акций? 
Но на пути реализации этой простой идеи есть два 
препятствия. Первое состоит в том, что обыкновенные 
акции с хорошей историей и относительно хорошими 
перспективами, естественно, продаются по высоким 
ценам. Инвестор может быть прав относительно пер­
спектив этих акций, но все же ему не удастся доста­
точно хорошо преуспеть по той простой причине, что 
он заплатил полную цену (или, вполне возможно, да­
же переплатил) за ожидаемые в будущем доходы. 
Сегодня активный инвестор может получить такой список, 
посетив Web-сайты: w w w . m o r n i n g s t a r . c o m (воспользуй­
тесь опцией Stock Quickrank), www.guicken.com/investments/stocks/search/full и http://yahoo.marketguide.com. 

---

174 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
Второе же препятствие состоит в том, что его 
предположение относительно будущего акций может 
оказаться ошибочным. Необычно быстрый рост при­
были компании не может быть постоянным. Если 
компания уже значительно расширила свою дея­
тельность, то такой рост служит препятствием для 
повторения подобных достижений. В определенной 
точке кривая роста выравнивается и во многих слу­
чаях начинает снижаться. 
Очевидно, что если инвестор ограничивается не­
сколькими выбранными компаниями, основываясь на 
прошлом опыте, то он, скорее всего, полагается на волю 
случая, так как дела у его акций могут пойти как вверх, 
так и вниз. Как же справедливо оценить результаты, ко­
торые можно получить с помощью "акций роста"? Мы 
думаем, что к рациональным выводам можно прийти, 
изучив результаты анализа инвестиционных фондов, 
специализирующихся на операциях с этими акциями. 
В авторитетном справочнике "Инвестиционные компа­
нии" {Investment Companies), который издается Arthur 
Wiesenberger & Company, членом Нью-йоркской фон­
довой биржи, рассчитываются ежегодные показатели 
результативности 120 таких "растущих инвестицион­
ных фондов" на протяжении определенного периода 
времени. По 45 фондам данные покрывают период де­
сять лет и больше. Средняя величина роста таких фон­
дов (без учета размера фонда) составляет 108% для 
1961-1970 годов по сравнению с ростом фондового ин­
декса Standard & Poor's на 105% и фондового индекса 
Доу-Джонса на 83% (табл. 7.1). На протяжении 1969 
и 1970 годов большинство из 120 "фондов роста" харак­
теризовалось более низкой доходностью, чем любой из 
этих фондовых индексов. В процессе дальнейших ис­
следований были получены достаточно простые ре­
зультаты. Вывод состоит в том, что вы не получите 

---