Mishkin 2011. pdf

An unsterilized intervention in which

domestic currency is sold to purchase foreign assets leads to a gain in

international reserves, an increase in the money supply, and a deprecia-

tion of the domestic currency.

The reverse result is found for an unsterilized intervention in which domestic

currency is purchased by selling foreign assets. The purchase of domestic cur-

rency by selling foreign assets (reducing international reserves) works like an

open market sale to reduce the monetary base and the money supply. The

decrease in the money supply raises the interest rate on dollar assets and lowers

the long-run price level, thereby increasing the future expected exchange rate.

The resulting increase in the relative expected return on dollar assets means that

people will buy more dollar assets, so the demand curve shifts to the right and

C H A P T E R 2 0

The International Financial System

521

S

Exchange Rate,

E

t

(euros/$)

Quantity of Dollar Assets

E

1

E

2

D

1

D

3