Mishkin 2011. pdf

sterilized foreign exchange

intervention

.

Now that we understand that there are two types of foreign exchange interven-

tions, unsterilized and sterilized, let s look at how each affects the exchange rate.

Your intuition might lead you to suspect that if a central bank wants to lower the

value of the domestic currency, it should sell its currency in the foreign exchange

market and purchase foreign assets. Indeed, this intuition is correct for the case of

an unsterilized intervention.

Recall that in an unsterilized intervention, if the Bank of Canada decides to

sell dollars so that it can buy foreign assets in the foreign exchange market, this

works just like an open market purchase of bonds to increase the monetary

base. Hence the sale of dollars leads to an increase in the money supply, and

we find ourselves analyzing a similar situation to that described in Figure 19-8

(page 512), which is reproduced here as Figure 20-1.

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The higher money

supply leads to a higher Canadian price level in the long run and so to a lower

expected future exchange rate. The resulting decline in the expected apprecia-

tion of the dollar lowers the relative expected return on dollar assets and shifts

the demand curve to the left. In addition, the increase in the money supply will