Mishkin 2011. pdf

Stage Two:

Banking

Crisis

Stage Three:

Debt

Deflation

The Mother of All Financial Crises:

The Great Depression in the United States

A P P L I C AT I O N

In 1928 and 1929, prices doubled in the U.S. stock market. Federal Reserve offi-

cials viewed the stock market boom as excessive speculation. To curb it, they pur-

sued a tight monetary policy to raise interest rates; the Fed got more than it

bargained for when the stock market crashed in October 1929, falling by more

than 60%.

Although the 1929 crash had a great impact on the minds of a whole genera-

tion, most people forget that by the middle of 1930, more than half of the stock

market decline had been reversed. Indeed, credit market conditions remained quite

stable and there was little evidence that a major financial crisis was underway.

What might have been a normal recession turned into something far different,

however, when adverse shocks to the agricultural sector led to bank failures in

agricultural regions that then spread to the major banking centres. A sequence of

bank panics followed from October 1930 until March 1933. More than one-third of

U.S. banks went out of business.

The continuing decline in stock prices after mid-1930 (by mid-1932 stocks had

declined to 10% of their value at the 1929 peak) and the increase in uncertainty

---

204

PA R T I I I

Financial Institutions