Page 1 of 6 w estminster I nternational

 

2019-2020 

 

Page 1 of 6 

W

ESTMINSTER 

I

NTERNATIONAL 

U

NIVERSITY IN 

T

ASHKENT

 

 

 

Take Home EXAM 

SEMESTER 2 

April 2020 

MODULE CODE: 6ECON019C 

MODULE TITLE: INVESTMENT AND RISK MANAGEMENT 

 

DATE SET: 11

th

 April, 2020 

SUBMISSION DATE: 15

th

 April, 2020 

 

 

TIME ALLOWED FOR EXAM: from (11/04) 00:01 to (15/04) 23:59 

SUBMISSION LINK: (refer to module page) 

 

INSTRUCTIONS TO CANDIDATES: 

 

Please  note  that  this  is  a  take  home  exam,  you  will  have  to  submit 

your  answer  to  the  Intranet  page  of  the  module.  Your  file  must  be 

Word  processed  and  backed  with  calculations  in  Excel  file,  include 

your ID as a header.  

 

There is no late submission on this assessment, failure to submit on 

time will cause zero [0] for the assessment component. 

 

Answer  all  questions.  Indicate  clearly  question  number  in  your 

response.  

 

All necessary calculations must be shown in Excel file. 

 

 

 

 

2019-2020 

 

Page 2 of 6 

On  behalf  of  module  team,  I  hope  you  and  your  loved  ones  are  safe  from  novel 

covid19. Please, while working on this paper, make sure you follow the hygiene rules 

recommended by local government as well as World Health Organization (WHO). If 

you  decide to  print  out this examination booklet (it  will be referred as 

“exam paper” 

later on), make sure you wash your hands every time you use the printed exam paper, 

as  the  printed  exam  paper  may  contain  any  microbes,  bacteria  and/or  virus  while 

keeping it for a while at your disposals. We would also highly recommend keeping the 

printed exam paper  at places away from children and any other unrelated persons. 

Should  you  need  to  travel  during  the  assessment  period,  we  highly  recommend 

destroying the printed exam paper, and using only e-version of exam paper.  

 

Before  you  move  on  to  the  questions,  please,  learn  what  you  need  to  know  about 

correctly completing the alternative assessment. We wish you the best of luck. 

 

Investment and Risk Management Take-Home Final Exam Instructions 

 

All students taking 6ECON019C Investment and Risk Management module, will have 

five [5] calendar days, from 11/04/2020 00.01 until 15/04/2020 23:59 to complete the 

take home final exam. 

 

Please, carefully read the instructions below, that are in line with university rules for 

exams. Failure to comply with any of the instructions below may result in our being 

unable  to  accept  or  grade  your  exam  or  initiating  disciplinary  actions.  These 

instructions apply from 11/04/2020 00.01 until 15/04/2020 23:59. 

 

1. 

The exam is “open book”, which means you are allowed to use any materials 

uploaded to the intranet, your own notes, relevant text books from WIUT LRC, 

and anything that you believe is relevant to this module. 

2.  The  exam  must  be  taken  completely  alone.  Showing  it  or  discussing  it  with 

anyone is forbidden.  

3.  You may not consult module team and/or any external tutors from this and other 

universities. You may not check your exam answers with any person.  

4.  You  may  use  Internet  searches,  materials  from  other  modules  of  this  and/or 

other  universities.  You  may  use  Google,  YouTube  and/or  any  other  search 

engines  for  any  reason;  however,  we  highly  recommend  using  only 

recommended web links by module team. 

5.  You must prepare your exam answers using MS Office and Excel software on 

a  computer.  Use  MS  Office  for  the  report,  and  MS  Excel  for  back  up 

calculations.  Your  MS  Excel  file  should  contain  formulas  and  functions  in  all 

relevant fields. Should you have any key results with no formulas or function, 

you may not be marked in this occasion.  

6.  Please,  name  your  files  using  your  Student  ID  Number  only  (for  example, 

studentid#.doc  and  studentid#.xls).  Then,  create  an  archive  folder  using 

formats RAR or ZIP, and copy the final draft of your files into that folder, and 

name the folder using your Student ID Number only. 

7.  Please, put your Student ID Number as a header to all pages. Do not put your 

names on any materials related to the exam. Use only your Student ID Number 

for identification.  

8.  Submit  your  works  electronically  only  to  module  assessment  page  on  the 

intranet. 

 

 

2019-2020 

 

Page 3 of 6 

Please, follow the tasks in this order, as some of your answers might depend on your 

previous answers. Please, note that at all times, the questions and instructions will be 

referring  to  the  chosen  company  of  yours  that  is  confirmed  by  the  module  leader. 

Please, use  the recommended links or literature by module  leader. Should you use 

other literature, make sure you give a proper reference to the sources of data using 

Harvard referencing style. 

TASK A (40 marks) 

As of December 2019, you have been witnessing the US equity market trading at all-

time highs, regularly updating the historical highs. You believe that the global markets 

will  be  growing  further  in  upcoming  months.  As  a  portfolio  manager  of  newly 

established hedge fund, you are interested in making some equity investments using 

your clients’ funds. For that you are looking at the number of potential stocks listed in 

S&P500 index, and you decided to choose one company stock only.  

Cost of equity and cost of capital (15 marks) 

Using all publicly available data related to the stock of your interest, you would like to 

build  a  number  of  relevant  equity  valuation  models,  if  appropriate,  to  estimate  the 

intrinsic value of the stock. 

1.  Download  the  key  financial  statements  (if  the  company  is  big  conglomerate, 

then  use  the  consolidated  financial  statements)  for  the  period  of  2010-2019, 

inclusive.  

2.  Calculate the cost of equity using CAPM and cost of capital using WACC for 

the  company.  While  computing,  please,  state  clearly  and  justify  your 

assumptions and/or arguments about beta coefficient, risk-free return, market 

return, market risk premium, market values of capital stocks and bonds, foreign 

exchange adjustments (if company has foreign subsidiaries), effective tax rate 

and any other relevant elements of CAPM and WACC. 

Estimation of intrinsic values (20 marks) 

Once you have a clear idea about financial performance, financial position and capital 

position of  the company,  decide on  which equity valuation model to use in  order to 

estimate the intrinsic value of the stock. 

1.  (Optional)  If  you  decide  to  use  dividend  discount  models  (DDMs),  please, 

download and/or refer to the necessary data, including the dividend payment 

history for the period of 2010-2019, inclusive. 

a.  Estimate  the  appropriate  growth  rates  for  earnings  and  dividends  (i.e. 

cumulative average growth rate (CAGR), sustainable growth rate (SGR), 

and/or any other relevant growth rates based on certain benchmarks).  

b.  Use  single-stage,  two-stage  and/or  H  dividend  discount  models,  if 

appropriate.  

2.  (Optional) If you decide to use free cash flow valuation models (FCFVs), please, 

download  and/or  refer  to  the  necessary  data  for  the  period  of  2010-2019, 

inclusive. 

a.  Calculate the free cash flow to equity (FCFE) and free cash flow to firm 

(FCFF) using the accounting data available. 

b.  Estimate  at  least  two  appropriate  growth  rates  for  FCFEs  and  FCFFs 

(i.e.  cumulative  average  growth  rate  (CAGR)  and/or  other  relevant 

growth rates based on certain benchmarks).  

c.  Use single-stage, two-stage and/or three-stage free cash flow valuation 

models, if appropriate, using both FCFE and FCFF approach.   

3.  (Optional) If you decide to use market-based valuation models (based on price 

multiples), please, download and/or refer to the necessary data for the period 

of 2010-2019, inclusive. 

 

2019-2020 

 

Page 4 of 6 

a.  Calculate  the  trailing  and  leading  P/E,  justified  trailing  and  justified 

forward  P/E,  P/S,  P/B,  EV/S,  EV/EBITDA  and/or  other  key  price 

multiples  that  you  believe  are  relevant  and  necessary  to  estimate  the 

intrinsic value of the stock. 

b.  Compare the price multiples you found for the company with key industry 

competitors (please, use at least 5 industry competitors). While choosing 

the competitors, please, justify your choices. Comment on your findings. 

c.  Calculate  the  intrinsic  values  for  the  stock  using  all  relevant  and 

necessary price multiples. 

 

To better estimate the true intrinsic value for the stock, you decide to use any two of 

three  optional  models  mentioned  above.  Please,  consider  the  stock  price  as  of  the 

year-end for the company. 

 

Note:  Please,  while  estimating,  calculating  and/or  using  specific  numbers  and 

approaches, state clearly and justify your assumptions and/or arguments at all times. 

Valuation summary (5 marks) 

Once you have a list of different intrinsic values, create necessary tables, charts and/or 

infographics, to comment on your findings. Show the maximum, minimum, mean and 

median values, and give buy, sell, or hold recommendations.  

 

Note:  Please,  while  estimating,  calculating  and/or  using  specific  numbers  and 

approaches, state clearly and justify your assumptions and/or arguments at all times. 

 

TASK B (30 marks) 

After finishing the valuation of the company that you have selected, you decide to look 

closer at its risk profile. You decide to use the Black-Scholes-Merton option model to 

estimate the implied risk neutral probability of default for the company.  

1.  The  BSM  model  contains  5  variables  that  you  must  input  into  the  equation: 

Asset value of the company, total debt value of the company, volatility of the 

company  assets,  time  to  default  threshold,  and  risk-free  rate.  Clearly  state 

these 5 variables for your company as well as a brief explanation of how you 

calculated them. (10 marks) 

2.  Calculate the risk neutral probability of default for the nearest (if you have more 

than  one)  default  threshold.  Note  that  the  nearest  default  threshold  is  the 

nearest maturity of long-term liability. (10 marks) 

3.  The coronavirus outbreak is now a pandemic, the World Health Organization 

declared on March 11, 2020. The outbreak has spread from the Chinese city of 

Wuhan  in  late  January  to  countries  and  territories  affecting  every  continent 

except  Antarctica.  Your  task  is  to  analyse  an  impact  of  coronavirus  on  the 

assigned company. What is the risk profile of the company? How much overall 

risk is there in this firm? Where is this risk coming from (market, firm, industry, 

economy  or  currency)?  How  is  the  risk  profile  changing?  Describe  it  from 

perspective of market risk (interest rate risk, forex risk), credit risk (default risk, 

bankruptcy risk and downgrade risk), operations risk and others.  

a.  Place yourself in the shoes of an analyst at one of the major credit rating 

age

ncies (S&P, Moody’s or Fitch). The agency has commissioned you 

to  write  a  report  for  the  regulatory  authorities  on  the  risks  (i.e.  market 

risk, credit risk, etc.) faced by the company you are researching. Your 

report  should  be  structured  as  an  executive  summary  (maximum  500 

words).  Appraise  the  role  of  regulatory  authorities  in  identifying  and 

 

2019-2020 

 

Page 5 of 6 

evaluating the different types of risks faced by the company. Be precise 

in the specification of the risks and in your explanation of how these risks 

would manifest themselves. (5 marks) 

b.  Once you identified the relevant risks for the company, please, give at 

least  two  recommendations  on how to  manage  any  two of  those risks 

(maximum 100 words). (5 marks) 

TASK C (30 marks) 

The  world  is  constantly  evolving  and  the  markets  are  rapidly  changing.  It  is  the 

beginning  of  January  2020  and  you  have  recently  joined  an  up  and  coming  hedge 

fund.  You  are  tasked  with  constructing  a  new  portfolio  to  offer  to  clients.  In  the 

company wide email to everyone, the chief manager has stressed that they expect the 

markets this year to be volatile and anxious and has requested everyone to be mindful 

of this information when making any portfolio investment decisions. 

Portfolio construction (12 marks) 

You are expecting a turbulent and volatile year ahead and would like to construct a 

portfolio that will outperform the market in these challenging times. Your first action is 

to identify and categorize all asset classes in the investible universe.  

1.  Choose the asset mix for your portfolio (see appendix  1). These will be your 

active weights. When making your choices, keep in mind and discuss risk and 

return characteristics as well as the overall impact of the asset class on your 

portfolio.  You  should  invest  into  at  least  2  different  asset  classes.  Provide 

justification for your choices.  

2.  Choose the sub-asset class mix for each asset class (see appendix 2). For the 

purposes  of  this  task,  you  can  consider  any  sub-asset  class  weights  as  the 

individual active weights. You should have at least 2 different sub-asset classes 

under each asset class. Provide justification for your choices. 

3.  Identify the relevant benchmark portfolio. 

 

Note:  When calculating return and risk characteristics,  use historical data till end of 

2019 only. You will be using available data for 2020 for back-testing your portfolio and 

calculating the information ratio under Investment Ratios subtask. 

 

Note: You must show your calculations in an excel file and upload it along with your 

coursework. 

Investment ratios (12 marks) 

1.  Calculate the following (ex ante) measures for your portfolio and the benchmark 

(see appendix 3): 

a.  Sharpe ratio 

b.  M-squared 

c.  Treynor ratio 

d. 

Jensen’s alpha 

2.  Calculate  the  Information  ratio  as  well  as  the  ex  post  Sharpe  ratio  for  your 

constructed portfolio using data available for 2020. 

Portfolio summary (6 marks) 

Discuss  your  portfolio  creation  process  and  any  assumptions  that  you  have  made. 

What  does  the information ratio  tell about  your portfolio? What  other factors  should 

you have considered when constructing your portfolio? Comment on the performance 

of your constructed portfolio versus the benchmark portfolio. 

 

 

 

 

2019-2020 

 

Page 6 of 6 

Appendix 1 

The suggested asset classes categorization is as follows: 

•  Local equities 

•  Global equities 

•  Local bonds 

•  International bonds 

•  Commodities 

•  Alternative investments 

 

Note: You can use different asset class specifications. However, make sure that they 

do not overlap and that they comprise the majority of the securities in the investible 

space. 

 

Appendix 2 

You  can  subdivide each  asset  class  as  you  see  fit.  For  example, equities  could  be 

subdivided into large, medium, and small cap. Conversely, they could be divided into 

their industries. You will have to provide justifications for each decision that you make. 

Bonds could be subdivided by their credit quality, etc.   

 

Appendix 3 

When calculating the measures, you should indicate the time length and interval that 

you  have  used  and  any  adjustments  that  you  have  made.  When  calculating  these 

measures, you cannot use the data available for 2020. You will use that in subtask 2. 

 

HINT: You may use the indices offered by Vanguard, Fidelity, Blackrock, SSGA, and 

etc. when making portfolio choices and selecting the appropriate benchmark. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

To  support  students  during  the  assessment,  the  module  team  will  upload  video 

instructions on individual tasks.