Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

Assessment of early warning signals' performance 
Methodologies 
Assessments of early warning signals involve, inter alia, carrying out non-parametric and 
parametric tests to determine whether they were effective in predicting episodes of financial 
instability (see, for example, Borgy et al., 2009). 
Non-parametric tests involve determining whether early warning indicators behave differently 
during episodes of financial stability and instability, as measured by indicators of financial distress. 
For example, credit-to-GDP ratios may have been higher in the lead up to the financial crisis and 
lower during the financial crisis. And in particular, credit-to-GDP ratios lagged a given number of 
periods may be especially closely related to the financial crisis. 

---

13
 
│ 
Measures of OFIs' impact on financial stability 
 
 
 
 
 
 
122 
 
 
 
 
 
 
The results of non-parametric tests may be used to undertake parametric tests. Namely, early 
warning indicators identified through non-parametric tests can be used in a regression model of 
financial instability.
In a discrete-choice framework, i.e., the dependent variable is an indicator for episodes of financial 
stability or otherwise, the coefficients on a given early warning indicator can be interpreted as the 
marginal increase in the probability of financial instability resulting from an increase in the early 
warning indicator. 
Results 
The results of this exercise place emphasis on the importance of credit variables. Borgy et al. 
(2009), for instance, show the importance of credit variables in explaining stock price booms. 
Across four methods of identifying stock price booms, a one standard deviation increase in credit 
variables (lagged three periods) increases the likelihood of a boom in the range 1.1-8.7%. 
In the context of the present study, this may suggest that OFI variables that inform on credit 
conditions may serve as effective early warning indicators. 
However, it must be emphasised that early warning signals may be relevant in explaining past 
episodes of financial instability but not necessarily future ones.