Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

 
None relating to MMFs, per se. 
Pr
oxi
m
ate 
ca
us
es
 
Uncertainty or perceptions of uncertainty over MMF exposures 
to securitised loan assets 
Dire
ct
im
pac
ts
 
Redemptions 
leading to some losses and contractions of MMFs and attendant consequences: 
poorer risk management of cash assets for investors
and 
lack of short-term funding for users of 
funds
Fe
ed
ba
ck
lo
op
s 
Lack of intermediation in longer-dated money markets 
in order to manage redemption risk, given 
lack of liquidity in longer-dated money market instruments 
Lack of intermediation in prime money markets, in part due to government guarantees of treasury 
money market instruments
 
Funding risk 
for all non-government institutions using short-term funding markets for capital 
 
7.2
 
Risk analytics 
The share value of an MMF, as any other investment fund, is calculated by dividing its net asset 
value by the number of shares in issue. If initially the share value of an MMF is €1 (net asset 
value/shares in issue = 1) but subsequently falls to less than €1 (net asset value/shares in issue < 
1), the MMF is said to have ‘broken the buck’. 
A large number of factors can lead to well-managed MMF share values to rise or fall below €1 
(Macey 2011). A sharp rise in interest rates can reduce the NAV of portfolio securities. A class of 
assets could experience a decline in value due to exogenous reasons. Additionally, as the duration 
of portfolio securities increases, there is a greater likelihood of fluctuations in the NAV of portfolio 
securities. Each of these factors could contribute to MMF share values diverging from the €1 mark. 
Nonetheless, a number of measures are in place for MMFs to maintain a share value of €1. MMFs 
value portfolio securities on an "amortised cost" basis. This involves valuing securities at 
acquisition cost rather than market value with accruals (interest earned and premiums 
paid/discounts received) apportioned uniformly over the remaining maturity of the purchase. By 
declaring accruals such as interest earned as daily dividends to shareholders, a €1 share value is 
maintained. "Penny rounding" is another procedure employed to maintain a €1 share value by so-
called 'constant NAV' MMFs. Given that share values are rounded to the nearest penny, they can 

---

7 
│