Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

5.2.2
 
Risks 
Repos are an important source of short-term funding for financial institutions, and experience has 
shown that the repo market can easily dry up in an environment of heightened uncertainty about 
counterparty and credit risk. 
5.2.3
 
Trends in European repos 
While, to the best of our knowledge, their exist no comprehensive data on repos undertaken by 
financial institutions in Europe, the International Capital Market Association undertakes regular 
surveys of the main market participants in Europe which provide a good picture of the overall 
situation. 
According the latest survey (ICMA 2012a), the total value of repos and revisers repos at the close 
of 7
th
December 2011 stood AT €6,124 billion up slightly from €6,204 billion in June 2011. As the 
figure below shows (Figure 24), the level of repos in 2011 has almost recovered to its pre-crisis 
peak. In the immediate aftermath of the failure of Lehman in the fall of 2008, the level of repos 
dropped by 29% from June 2007 to December 2008 and, since then, has gradually recovered. 
Obviously this sharp drop in the level of repos had major liquidity repercussions for the parties 
depending on repos as a major funding source. Larger haircuts and margins are thought, by some 
observers, to have been a major source of the decline in repo funding. While there is scarcity of 
data on such haircuts and margins, a recent simulation analysis by Comotto for ICMA (2012, b) 
suggests that the impact of larger haircuts and margins would likely have been very small. This 
suggests that more fundamentally repos participants reduced their participation or totally 
withdrew from the market. 

---

5 
│ 
Cross-cutting issues