Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

Source: ECB 
 

---

Annex
 7
│
 Literature on risk measures
 
 
 
 
 
 
 
186 
 
 
 
 
 
 
A7.2
 
Risk measures proposed in the economic literature 
A7.2.1
 
CoVar 
CoVaR is a measure of systemic risk. Systemic risk arises as a result of distress of individuals 
financial intermediaries affecting financial stability as a whole. Systemic risk arises through two 
main channels. Firstly, financial intermediaries may have direct contractual links (e.g., repos) that 
imply that financial distress in one influences another. Secondly, distress of an individual financial 
intermediary may influence others through price effects (e.g. in wholesale funding markets). CoVar 
captures this as the value at risk of the financial system given institutions being under distress.
Adrian and Brunnermeier (2011) calculate a "forward-
Δ CoVaR" to monitor which financial 
intermediaries are expected to contribute most to systemic risk based on current financial 
intermediary characteristics.
They find that intermediaries with higher leverage, more maturity mismatch and that are larger 
today are associated with larger systemic risk contributions one quarter, one year and two years 
later.
Moreover, they are able to provide quantitative estimates for how much stricter financial 
regulation should be for more systemically important institutions. For instance, a small 
intermediary may be subject to a tier one capital requirement of 8%, whereas a large intermediary 
should be subject to a requirement of 10% due to the influence of its size on systemic risk. 
These findings motivate an attention in later chapters to larger, more systemically important 
institutions and an analysis of leverage and maturity mismatch.