Mishkin 2011. pdf

exchange rate overshooting

. It is important because, as we

will see in the following application, it can help explain why exchange rates

exhibit so much volatility.

Another way of thinking about why exchange rate overshooting occurs is to

recognize that when the domestic interest rate falls in the short run, equilibrium

in the foreign exchange market means that the expected return on foreign deposits

must be lower. With the foreign interest rate given, this lower expected return on

foreign deposits means that there must be an expected appreciation of the dollar

(depreciation of the euro) for the expected return on foreign deposits to decline

when the domestic interest rate falls. This can occur only if the current exchange

rate falls below its long-run value.

F I G U R E 1 9 - 8

Effect of a Rise in the Money Supply

A rise in the money supply leads to a higher domestic price level, which in turn leads to a lower

expected future exchange rate. In addition, the higher money supply leads to a decline in

domestic interest rates. The decline in both the expected appreciation of the dollar and the

domestic interest rate lowers the relative expected return on dollar assets, shifting the demand

curve leftward from

D

1

to

D

2

. In the short run, the equilibrium exchange rate falls from

E

1

to

E

2

.

In the long run, however, the interest rate rises back up again to its initial level and the demand

curve shifts rightward to

D

3

. The exchange rate rises from

E

2

to

E

3

in the long run.

S

Exchange Rate,

E

t

(euros/$)

Quantity of Dollar Assets

E

1

E

2

D

1

D

3