Mishkin 2011. pdf

Changes in

the Money

Supply

F I G U R E 1 9 - 7

Effect of a Rise in the Domestic Interest Rate as a Result of an

Increase in Expected Inflation

Because a rise in domestic expected inflation leads to a decline in expected dollar appreciation

that is larger than the increase in the domestic interest rate, the relative expected return on

domestic (dollar) assets falls. The demand curve shifts to the left, and the equilibrium exchange

rate falls from

E

1

to

E

2

.

S

Exchange Rate,

E

t

(euros/$)

Quantity of Dollar Assets

E

1

E

2

D

1

D

2

1

2

Exchange

Rate Over-

shooting

---

512

PA R T V I

International Finance and Monetary Policy

old value and the price level would also be 100 times higher, but nothing in the

economy would really have changed: Real and nominal interest rates and the real

money supply would remain the same. Monetary neutrality tells us that in the long

run, the rise in the money supply would not lead to a change in the domestic inter-

est rate so it would rise back to its old level. The demand curve would shift to the

right to

D

3

, but not all the way back to

D

1

, because the price level will still be

higher in the long run. As we can see in Figure 19-8, this means that the exchange

rate would rise from

E

2

to

E

3

in the long run.

The phenomenon we have described here in which the exchange rate falls by

more in the short run than it does in the long run when the money supply

increases is called