Mishkin 2011. pdf

PREDICTABLE EFFECT ON GOALS

The most important characteristic of a policy

instrument is that it must have a predictable effect on a goal. If a central bank can

accurately and quickly measure the price of tea in China and can completely con-

Criteria for

Choosing the

Policy

Instrument

---

trol its price, what good will that do? The central bank cannot use the price of tea

in China to affect unemployment or the price level in its country. Because the abil-

ity to affect goals is so critical to the usefulness of any policy instrument, the tight-

ness of the link from reserve or monetary aggregates to goals (output, employment,

and inflation) or, alternatively, from interest rates to these goals, is a matter of much

debate. In recent years, most central banks have concluded that the link between

interest rates and goals such as inflation is tighter than the link between aggregates

and inflation. For this reason, central banks throughout the world now generally

use short-term interest rates as their policy instrument.