Mishkin 2011. pdf

incentive-compatible

; that is, it aligns the incentives of the borrower with

those of the lender. The greater the borrower s net worth and collateral pledged,

the greater the borrower s incentive to behave in the way that the lender expects

and desires, the smaller the moral hazard problem in the debt contract and the

easier it is for the firm or household to borrow. Conversely, when the borrower s

net worth and collateral is lower, the moral hazard problem is greater, and it is

harder to borrow.

MONITORING AND

ENFORCEMENT

OF

RESTRICTIVE

COVENANTS

As the

example of Steve and his ice-cream store shows, if you could make sure that Steve

doesn t invest in anything riskier than the ice-cream store, it would be worth your

while to make him the loan. You can ensure that Steve uses your money for the

purpose

you

want it to be used for by writing provisions (restrictive covenants)

into the debt contract that restrict his firm s activities. By monitoring Steve s activ-

ities to see whether he is complying with the restrictive covenants and enforcing

the covenants if he is not, you can make sure that he will not take on risks at your

expense. Restrictive covenants are directed at reducing moral hazard either by rul-

ing out undesirable behaviour or by encouraging desirable behaviour. There are

four types of restrictive covenants that achieve this objective:

1.