Mishkin 2011. pdf

Aggregate Output and Unemployment

Real GDP:

Quarterly; published about two

months after the end of a quarter.

Industrial production:

Monthly. Industrial pro-

duction is not as comprehensive a measure of

aggregate output as real GDP because it mea-

sures only manufacturing output: the estimate

for the previous month is reported after about

two months.

Unemployment rate:

Monthly; the estimate for a

month is reported two months later.

Deriving the

Aggregate

Demand

Curve

---

demanded (

P

*

+

Y

ad

c

), and so the aggregate demand curve slopes down as in

Figure 24-1. Schematically, we can write the mechanism just described as follows:

P

*

+

M

/

P

c

+

i

*

+

I

c

+

Y

ad

c

Another mechanism that generates a downward-sloping aggregate demand

curve operates through international trade. Because a lower price level (

P

*

) leads

to a larger quantity of money in real terms (

M/P

c

) and lower interest rates (

i

*

),

Canadian-dollar assets become less attractive relative to assets denominated in for-

eign currencies, thereby causing a fall in the value of dollar assets relative to other

currency assets (a decline in the exchange rate, denoted by

E

*

). The lower value

of the dollar, which makes domestic goods cheaper relative to foreign goods, then

causes net exports to rise (

NX

c

), which in turn increases aggregate demand (

Y

ad

c

):

P

*

+

M/P

c

+

i

*

+

E

*

+

NX

c

+

Y

ad

c

The fact that the aggregate demand curve is downward sloping can also be

derived from the quantity theory of money analysis in Chapter 21. The equation

of exchange,

MV

=

PY

, indicates that if velocity stays constant, a constant money

supply (

M

) implies that nominal aggregate spending (

PY

) is also constant. When

the price level falls (

P

*

), aggregate demand must necessarily rise (

Y

ad

c

) to keep

aggregate spending at the same level.

The quantity theory analysis shows that an increase in the money supply (

M

c

)

shifts the demand curve to the right, because with velocity constant the higher

money supply raises nominal aggregate spending (

PY

c

) and hence at a given price

level the quantity of aggregate demand increases (

Y

ad

c

). An increase in the quan-

tity of money increases the quantity of aggregate demand at each price level and

shifts the aggregate demand curve to the right from

AD

1

to

AD

2

in Figure 24-1. A

components approach to aggregate demand also indicates that changes in the

money supply cause the aggregate demand curve to shift via the two mechanisms

shown in the schematics above. For a given price level, a rise in the money sup-

ply causes the real money supply to increase (

M/P

c

), which leads to a decline in

interest rates (

i

*

), an increase in investment and net exports (

I, NX

c

), and an

C H A P T E R 2 4

Aggregate Demand and Supply Analysis

621