Mishkin 2011. pdf

HOW SEVERE FISCAL IMBALANCES TRIGGER CURRENCY CRISES

We have

seen that severe fiscal imbalances can lead to the deterioration of bank balance

sheets, and so can help produce a currency crisis along the lines just described.

Fiscal imbalances can also directly trigger a currency crisis. When government

budget deficits spin out of control, foreign and domestic investors begin to sus-

pect that the country may not be able to pay back its government debt and so will

start pulling money out of the country and selling the domestic currency.

Recognition that the fiscal situation is out of control thus results in a speculative

attack against the currency, which eventually results in its collapse.

When debt contracts are denominated in foreign currency (U.S. dollars), as is typ-

ically the case in emerging-market countries, and there is an unanticipated depre-

ciation or devaluation of the domestic currency (for example, pesos), the debt

burden of domestic firms increases in terms of domestic currency. That is, it takes

more pesos to pay back the dollarized debt. Since the goods and services pro-

duced by most firms are priced in the domestic currency, the firms assets do not