Mishkin 2011. pdf

Forecasting Interest Rates

FYI

Forecasting interest rates is a time-honoured

profession. Economists are hired (sometimes

at very high salaries) to forecast interest rates

because businesses need to know what the

rates will be in order to plan their future

spending, and banks and investors require

interest-rate forecasts in order to decide

which assets to buy.

The media frequently report interest rate

forecasts by leading prognosticators. These

forecasts are produced using a wide range of

statistical models and a number of different

sources of information. One of the most pop-

ular methods is based on the bond supply

and demand framework described earlier in

the chapter. Using this framework, analysts

predict what will happen to the factors that

affect the supply of and demand for bonds

and then use the supply and demand analy-

sis outlined in the chapter to come up with

their interest-rate forecasts.

An alternative method of forecasting

interest rates makes use of econometric mod-

els, models whose equations are estimated

with statistical procedures using past data.

Many of these econometric models are quite

large, involving hundreds and sometimes

over a thousand interlocking equations. They

produce simultaneous forecasts for many

variables, including interest rates, under the

assumption that the estimated relationships

between variables do not change over time.

Good forecasts of future interest rates are

extremely valuable to households and busi-

nesses, which, not surprisingly, would be

willing to pay a lot for accurate forecasts.

Unfortunately, forecasting interest rates is a

perilous business. To their embarrassment,

even the top experts are frequently far off in

their forecasts.

---

110

PA R T I I

Financial Markets

1. The theory of asset demand tells us that the quantity

demanded of an asset is (a) positively related to wealth,

(b) positively related to the expected return on the

asset relative to alternative assets, (c) negatively related

to the riskiness of the asset relative to alternative assets,

and (d) positively related to the liquidity of the asset rel-

ative to alternative assets.

2. The supply and demand analysis for bonds provides

one theory of how interest rates are determined. It

predicts that interest rates will change when there is a

change in demand because of changes in income (or

wealth), expected returns, risk, or liquidity or when

there is a change in supply because of changes in the

attractiveness of investment opportunities, the real

cost of borrowing, or government activities.

3. An alternative theory of how interest rates are deter-

mined is provided by the liquidity preference frame-

work, which analyzes the supply of and demand for

money. It shows that interest rates will change when

there is a change in the demand for money because

of changes in income or the price level or when

there is a change in the supply of money.

4. There are four possible effects of an increase in the

money supply on interest rates: the liquidity effect, the

income effect, the price-level effect, and the expected-

inflation effect. The liquidity effect indicates that a rise

in money supply growth will lead to a decline in inter-

est rates; the other effects work in the opposite direc-

tion. The evidence seems to indicate that the income,

price-level, and expected-inflation effects dominate

the liquidity effect such that an increase in money sup-

ply growth leads to higher rather than lower interest

rates.