Mavzu: Islomda birja operatsiyalari

2-bob.Islom fondlari va ularning turlari
2.1 Islom fondlari va ularning xususiyatlari
Islom jamg'armasini qo'shma pul jamg'armasi sifatida ta'riflash mumkin, unda investorlar o'zlarining ortiqcha pullarini shariat qoidalariga qat'iy rioya qilgan holda "Halol" foyda olish uchun investitsiya qilish uchun ajratadilar.
AAOIFI standartlariga ko'ra, “Investitsiya fondlari shariat tomonidan joizdir, chunki mablag'lar butun muddati davomida davom etadigan jamoaviy investitsiya shaklidir, ishtirokchilarning huquq va majburiyatlari ularning umumiy manfaatlar bilan belgilanadi va cheklanadi, chunki ular uchinchi shaxslarning huquqlariga tegishli. Demak, jamg‘armaning boshqaruvi agentlik asosida amalga oshirilgan hollarda aktsiyadorlar yoki ulush egalari boshqaruvni sotib olish yoki tugatish huquqidan voz kechadi, qonun hujjatlarida belgilangan cheklashlar va shartlar bundan mustasno”.
Demak, islom jamg‘armasi asosan shariat qoidalariga qat’iy rioya qilgan holda, shu jumladan foizlarni taqiqlash va mumkin bo’lmagan investitsiyalardan qochish orqali amalga oshiriladigan, faqat shariatga muvofiq yoki halollik tomonidan tasdiqlangan qimmatli qog‘ozlarga sarmoya kiritadigan ixtisoslashgan sarmoyadir. Har qanday "Harom" (shariatda taqiqlangan) yoki "G'arar" (noaniqlik yoki spekulyativ) yoki "Maysar" (qimor) faoliyatida qochiladi.
Umuman olganda, islomiy moliya bilan bog'liq har bir bitim ba'zi asosiy shariat tamoyillariga asoslanishi kerak. “Ribo” (foiz), “Maysar” (qimor), “G‘arar” (noaniqlik)dan xoli bo‘lishi kerak; tomonlar amaldagi shartnomaning barcha shartlarini shariatga ko'ra bajarishlari kerak; jalb qilingan biznes va uning daromad manbalari "Halol" bo'lishi kerak.
Lekin Islom fondini tashkil etish ham yuqoridagi shariat tamoyillariga asoslanishi kerak. Islom jamg'armalarining o'ziga xos xususiyati shundaki, u Islom shariati tamoyillariga qat'iy rioya qiladi. Islom jamg'armalari "Harom" (taqiqlangan) yoki "G'aror" (noaniqlik yoki spekulyativ) faoliyat bilan shug'ullanadigan kompaniyalarga sarmoya kiritishdan qochadi, jumladan foizlarga asoslangan an'anaviy bank va moliya, sug'urta va qimor o'yinlari, shuningdek, spirtli ichimliklar, tamaki, harbiy qurollar, cho'chqa go'shti ishlab chiqarish-tegishli mahsulotlar, pornografiya yoki jamiyat yoki atrof-muhitga zarar etkazuvchi yoki axloqiy bo'lmagan har qanday boshqa faoliyat.
Molana Taqi Usmoniy islom fondlari uchun ikkita asosiy shartni belgilab berdi. Birinchidan, islom fondidan olingan daromad fondning amalda olgan foydasidan olinishi va shunga mos ravishda taqsimlanishi kerak. Binobarin, islom jamg'armasidan qat'iy yoki kafolatlangan foyda bo'lmaydi va islom jamg'armasi bo'lsa, oddiy savdo muhiti tufayli zarar ko'radi; fondning abonentlari yoki birliklari egalari ham zararlarni bo'lishishlari kerak. Ikkinchidan, islom fondlari faoliyatining har bir jihati shariat tamoyillari asosida amalga oshirilishi kerak. Bu faqat shariatga muvofiq yoki halollik tomonidan tasdiqlangan qimmatli qog'ozlarga investitsiya qilish bilan cheklanib qolmaydi, balki islomiy jamg'armalarda ishtirok etuvchi barcha tomonlar o'rtasida kelishilgan investitsiya shartlari va shartlarini ham o'z ichiga oladi, shuning uchun mablag'lardan foydalanish ham shariatga muvofiq bo'lishi kerak.
Islomiy va axloqiy jamg'armalar o'rtasidagi ba'zi o'xshashliklarga qaramay, bu ikki jamg'arma, xususan, ikkita asosda farqlanadi: skreening usullari va daromadlarni tozalash. Axloqiy fondlar singari, saralash jarayoni ham islom fondlari portfeliga faqat shariat talablariga javob beradigan qimmatli qog'ozlar kiritilishini ta'minlash uchun qimmatli qog'ozlarni filtrlash mexanizmi sifatida amalga oshiriladi. Islom fondlari tomonidan screening jarayoni quyidagicha ham ta’riflanishi mumkin: “Islom shariatining diniy va axloqiy qoidalariga asoslangan holda ochiq sotiladigan qimmatli qog‘ozlarni investitsiya portfellariga yoki bay fondlariga kiritish yoki chiqarib tashlash amaliyoti”.
Tekshiruv jarayonining asosiy mas'uliyati Islom jamg'armalarining shar'iy maslahat kengashi zimmasiga tushadi. Aʼzolari Islom shariat ulamolaridan tashkil topgan kengash fond boshqaruvchilariga shariatga rioya qilish bilan bogʻliq barcha masalalar, jumladan, sharʼiy yoʻriqnomalarni shakllantirish boʻyicha maslahatlar berish, kompaniyaning portfelga qabul qilinishi mumkin boʻlgan maqomi toʻgʻrisida qaror qabul qilish uchun masʼuldir. Shuningdek, u portfeldagi barcha kompaniyalarning doimiy o'zgaruvchan biznes operatsiyalari yoki faoliyatiga javoban islom fondlari portfelini ko'rib chiqishi va monitoringini o'tkazish uchun javobgardir.
Umuman olganda, Shariat maslahat kengashi kompaniyaning maqbullik holatini aniqlash uchun ikkita tekshirish usulidan foydalanadi, ya'ni tadbirkorlik faoliyatini tekshirish va moliyaviy nisbatni tekshirish. Tadbirkorlik faoliyatini tekshirish ko‘rib chiqilayotgan korxonaning shariat tomonidan taqiqlangan faoliyat bilan shug‘ullanmasligini aniqlash maqsadida o‘tkaziladi. Biroq, sof shariatga to‘g‘ri keladigan kompaniya topish deyarli imkonsiz bo‘lgani uchun, islom ulamolari daromadining 95 foizi “Halol” faoliyatdan olinadigan har qanday kompaniyani ma’qullashga rozi bo‘lgan. Shu sababli, kompaniyaning qolgan 5% daromadi amaldagi biznes amaliyoti tufayli muqarrar deb hisoblangan “nohalol” manbalardan olinishi mumkin.
"Halol bo'lmagan" daromadning mashhur misollaridan biri bu an'anaviy bank va moliya faoliyatidan olingan foizlarga asoslangan daromaddir. Boshqa tomondan, moliyaviy koeffitsient tekshiruvi ko'rib chiqilayotgan kompaniyaning moliyaviy jihati o’rtacha, debitorlik qarzlari va foiz daromadlariga tegishli shar'iy talablarga muvofiqligini ta'minlash uchun amalga oshiriladi. Kompaniyaning “Halol” deb ma’qullanishi uchun uning an’anaviy moliyalashtirishdan olingan jami qarzi kompaniyaning o‘z kapitalining 33% dan oshmasligi, debitorlik qarzi jami aktivlarning 49% dan kam bo‘lishi, naqd pul va boshqa foizlardan olinadigan foiz daromadi bo‘lishi kerak, rulman asboblari esa umumiy foydaning 5% dan ko'pini tashkil etmasligi kerak.
Islom fondlarini axloqiy fondlardan ajratib turuvchi ikkinchi jihat bu daromadni tozalashdir. 100% shariatga toʻgʻri keladigan kompaniya topishning deyarli imkoni yoʻqligi sababli, islom ulamolari tadbirkorlik faoliyati va moliyaviy koeffitsientni tekshirishda koʻrsatilgan minimal talabga javob beradigan kompaniyaga sarmoya kiritishga rozi boʻlishadi. Demak, daromadning “halol” va “nohalol” manbalari o'rtasidagi qorishmasi daromadni tozalash uchun oqilona bo'ladi. Poklanish “sarmoyadan tushgan daromaddan shariat nuqtai nazaridan manbasi maqbul bo'lmagan daromadlarni chegirib tashlash” deb ta'riflanishi mumkin.
Poklanish asosan islomiy daromad portfelini taqiqlangan korxonalarga investitsiyalardan yoki foizga asoslangan ribo operatsiyalardan olingan daromadlardan tozalaydi. Xulosa qilib aytganda, tozalash jarayoni xayriya maqsadlarida go'yoki "Halol bo'lmagan" daromad qismini ifodalovchi ma'lum miqdorda foyda yoki dividend to'lovini chegirib tashlashni o'z ichiga oladi. Buni islom fondi boshqaruvchilari foydani taqsimlashdan oldin chegirmalarni amalga oshirishi mumkin yoki islom fondi investorlarining o'zlari dividendlardan ushlab qolinishi kerak bo'lgan miqdor to'g'risida fond boshqaruvchilaridan maslahat olgandan keyin amalga oshirishlari mumkin.
Hozirgi kunda "Dow Jones Islom bozori indeksi (DJIM), Kuala-Lumpur shariat indeksi (KSIL), Meezan islom indeksi mezonlari, MSCI Global Islom indekslari, Malayziya Qimmatli qog'ozlar komissiyasi (SC) kabi skrining mezonlari bo'yicha ko'rsatmalarni o'z ichiga olgan ba'zi indekslar joriy etilgan.
Axloqiy fondlar ma'lum axloqiy qadriyatlar asosida yaratilgan bo'lsa, islom fondlari diniy tamoyillar asosida yaratilgan va shuning uchun ancha qattiqroq shartlarga ega. Masalan, shar’iy tamoyillarni qabul qilish nafaqat qimmatli qog‘ozlarni tanlash jarayoni bilan cheklanib qolmay, balki islom fondlari faoliyatining barcha jabhalari ham jamg‘armalar tashkil etilgandan to foyda yoki zarar paydo bo‘lgungacha shar’iy qoidalarga muvofiq bo‘lishi kerak. Foyda va zarar investorlar va islom fondi menejerlari o'rtasida taqsimlanadi.
Islomiy jamg'armalarning bunday o'ziga xos xususiyatlari, ayniqsa, sarmoya kiritayotganda o'z diniy e'tiqodlariga amal qilishga intilayotgan taqvodor investorlar uchun mablag'larni jozibador qilish uchun yetarli. Islom jamgʻarmalarini yaratishdan asosiy maqsad “investitsiya qarori Islom shariati koʻrsatgan yoʻl-yoʻriqlarga asoslangan investorlarni jalb qilish”dir.
Islom fondi sanoati anʼanaviy fond sanoatiga nisbatan hali boshlangʻich bosqichida boʻlsa-da, islom jamgʻarmalari turli ehtiyojlarni qondirish uchun turli islom fondi mahsulotlari mavjudligi tufayli umumiy fondlarni boshqarish sohasida sezilarli bozor ulushini olishga muvaffaq boʻldi.