Mavzu: Islomda birja operatsiyalari

3-bob. Islom birja bozorining xususiyatlari
3.1 Islom birja bozori
"Qimmatli qog'ozlar bozori" atamasi yoki Amerika ekvivalenti "qimmatli qog'ozlar bozori" tez harakatlar, ajoyib hayot tarzi, hayratlanarli omadlar va to'satdan yurak xurujlarining aralash tasvirlarini uyg'otadi! Biroq, bu tasvirlar fond bozorining boshqa moliya institutlari bilan bir qatorda moliyaviy vositachi sifatidagi muhim funktsiyasini ochib bermaydi.
Boshqa bozorlar singari, fond bozorida ham tovarlar, narxlar mexanizmlari va bozor joyi mavjud. Tovarlar ulushlar va aksiyalar, egasiga, xaridorga va emitentga, asl sotuvchiga bo'lgan huquqlarni ifodalovchi qog'oz bitlari. Aksiyalar korporatsiyaning aktivlari va yalpi daromadini aks ettiradi. Har birida tavakkalchilik darajasi va majburiyat darajasi bir xil emas. Qimmatli qog'ozlar emitenti davlat, davlat organlari yoki korporatsiyalar bo'lishi mumkin. Aksiyalar va aksiyalar o'rtasida imtiyozli aktsiyalar va konvertatsiya qilinadigan qog'ozlar kabi boshqa turdagi qog'ozlar yotadi.
Ushbu tovarlar ikkita muhim turga bo'linadi: yangi chiqarilgan qimmatli qog'ozlar bo'lgan brend, mavjud egalari o'rtasida o'zaro almashinadigan mavjud qimmatli qog'ozlardir. Birinchisi birlamchi bozor deb atalsa, keyingisi ikkilamchi bozor deb ataladi. Bu borada fond bozorini ajratib turadigan narsa shundaki, ikkilamchi bozor qimmatli qog'ozlardan ancha katta. hajmi va ahamiyati jihatidan birlamchi bozor.
Qimmatli qog'ozlar bozorida tovarlarning narxi talab va taklif kuchlari bilan belgilanadi - erkin bozor iqtisodiyotida narxlar qanday belgilanadi. Kompaniya qanchalik muvaffaqiyatli bo'lsa, uning ulushiga talab shunchalik kuchli bo'ladi. Mamlakatlarda fond bozorlari yaxshi tashkil etilgan joyda, bozor yangiliklari har kuni mamlakatning milliy ommaviy axborot vositalarida efirga uzatiladi. Birjaning o'rni odatda poytaxtda joylashgan Fond birjasi hisoblanadi. Bu birja milliy miqyosda yirik shaharlardagi boshqa birjalar bilan va xalqaro miqyosda esa yirik birjalar bilan bog'langan. Parij, London, Nyu-York, Tokio va Gonkong fond birjalari o'rtasida har kuni yigirma to'rt soat davomida qimmatli qog'ozlar sotiladi. Birjaning nozik roli tufayli hukumat, hatto erkin bozor iqtisodiyotida ham, tartibga solish qoidalarini chiqarish orqali birjaning ishlash mexanizmiga aralashishi mumkin. Biroq, bu bir mamlakatdan boshqasiga shunchalik farq qiladiki, ayirboshlash markazdan boshqariladigan va o'zini o'zi tartibga soluvchi davlatlar o'rtasida bo'lishi mumkin.
Fond birjasi turli imtiyozlarga erishishga yordam beradi:
-ko'p sonli sotuvchilar va xaridorlar uchrashishi mumkin bo'lgan bozor maydonini ta'minlaydi;
-bu investorlarning, xaridorlarning kelajakdagi likvidlik muammolariga nisbatan qo'rquvini yo'q qilishga yordam beradi, bu esa investorlarni ayirboshlash bo'lmaganda qilgandan ko'ra pastroq daromad stavkasini qabul qilishga undashi mumkin va buning natijasida o'z kapitali narxining pasayishiga olib keladi, shuning uchun firma kapitalining o'rtacha qiymatini kamaytiradi;
-bu alohida tashkil etilgan bozorlarga qaraganda qimmatli qog'ozlarning ko'proq vakillik narxlarini ta'minlashga yordam beradi;
-bu qimmatli qog'ozlarga bozorda ixtisoslashgan mutaxassislarning fikrlari ta'sirida baho berish orqali qimmatli qog'ozlarning haqiqiyligini tekshirish vositasini taqdim etadi.
-u qimmatli qog'ozlarning yangi emissiyalarini o'zlashtirishning samarali usulini ta'minlaydi, bu korporatsiyalarga mablag'larni jalb qilishga yordam beradi.
Umuman fond bozori kabi islomiy fond bozori ham bozor joyi, tovarlar va narx mexanizmiga ega bo'ladi va bo'lishi kerak. Biroq, noislomiy bozordan ma'lum farqlar bo'ladi, bu esa islom bozorini sezilarli darajada ajratib turadi.
Avvalo, islom fond bozori foizli qimmatli qog‘ozlardan xoli bo‘ladi. Islom fond birjasida faqat ulushlarni - oddiy ulushlarni - va tavakkalchilikni islom tomonidan qabul qilinadigan moliyalashtirish sertifikatlariga ruhsat beriladi.
Islomiy fond bozori, avvalambor, halollik, adolat, ravshanlik, ham shaxs, ham jamiyat manfaatlariga, qolaversa, samaradorlikka asoslangan islomiy axloqiy qadriyatlar kodeksiga asoslanadi, chunki bozor islomiy bozorda mavjud bo'lishi mumkin bo'lgan nomaqbul odatlar va nosog'lom alomatlardan tozalanadi.
Ammo bu argumentni nominal qiymatda qabul qilib bo‘lmaydi. Axloq kodeksi, garchi muhim va ilohiy tomonidan belgilab qo‘yilgan bo‘lsa ham, islom bozorini salbiy omillardan tozalashni kafolatlash uchun yetarli emas. Islom dini diniy-siyosiy masalalarni, jumladan, ijtimoiy-iqtisodiy masalalarni hal qilishda ham qonunchilik, ham tarbiyaviy yondashuvlar zarurligini doimo tan olgan.
Islom fond bozori hech qanday davlat aralashuvisiz to'liq o'zini-o'zi tartibga solinmasligi kutilmoqda. Buning o'rniga, diniy jihatdan mustahkam o'rnatilgan xulq-atvor kodeksi mavjud bo'lsa ham, davlat tomonidan tartibga solish darajasi qabul qilinishi va haqiqatdan ham kutilishi kerak. Qisqasi, Islomiy axloq kodeksi muhim bo'lsa-da, bozor hali ham qonun qo'llab-quvvatlashiga muhtoj.
Islom bozorini hisbah² tizimi orqali nazorat qilish mumkin. Bu fond birjasida muayyan xulq-atvor qoidalarini qo'llash uchun o'tish davrida bosqichma-bosqich o'rnatilishi kerak. Bundan tashqari, bu bozorda hisbahning asosiy vazifalaridan biri bu har bir kishi uchun ochiq bo'lishi kerak bo'lgan haqiqiy axborot tizimini yaratishdir.
Islomiy birjaning tepasida birja ishini kuzatuvchi, boshqaradigan va nazorat qiluvchi davlat organi turadi. Bu hisbah institutiga mos keladi. Biroq, operatsiyalarning bir tekis ishlashiga erishish uchun moslashuvchanlik zarur bo'lganligi sababli, nazorat va moslashuvchanlik o'rtasidagi muvozanat maqsadga muvofiqdir. Bunday muvozanatni ta'minlash uchun hukumat ma'muriy jihatdan avtonom bo'lsa-da, hukumatga mas'ul bo'lgan kengash tuzishi mumkin.
Kengash fond birjasining umumiy siyosatini belgilashi mumkin: kompaniyalar listingi uchun shart-sharoitlarni belgilash, kliring palatalarini tashkil etish, brokerlik firmalari o‘rtasida xorijiy raqobatga yo‘l qo‘yish va komissiya siyosatini belgilash. Investor nuqtai nazaridan kuzatuv kengashini tashkil etish yordam beradi: a) bozor qonunbuzarliklari davlat nazorati ostida bo'lishini ta'minlash, b) bozor islom tamoyillariga muvofiq ishlayotganini ta'kidlash va c) kichik investorlarni fond bozoriga kirishga undash va shuning uchun ulushli mulkchilik bazasini kengaytirish.Fond birjalarining boshqa shakllaridan ajralib turadigan Islom birjasi tashkiliy tuzilmaning yuqori qismida Diniy nazorat organiga ega boʻladi.Ushbu kengashning asosiy vazifalari quyidagilardan iborat boʻladi:
-birja faoliyati shariat qoidalari bilan muvofiq ravishda olib borilishini ta'minlash
-zarur maslahat va ko'rsatma berish zarurat tug'ilganda yoki diniy fikr, fatvo berish boshqa diniy ulamolar bilan bu fatvoning chiqarilishini tashkil qilish
-sohada ishlayotganlarga shar’iy ta’lim va ta’lim dasturlari bilan ta’minlash ustida ishlash.
Alohida islom kapital bozorining paydo bo'lishi islomiy moliyaviy xizmatlar sanoati rivojlanishidagi tabiiy progress bo'lib, kapital bozori operatsiyalari shar'iy tamoyillar asosida boshqariladi va ribo (sudxo’rlik), maisir (qimor o'yinlari) va gharar (noaniqlik)kabi taqiqlangan faoliyat va elementlardan xoli bo'ladi.Bugungi kunda islom moliya bozori parallel ishlaydi,ko'pgina mamlakatlarda an'anaviy moliya bozori va investorlarga tezda qabul qilinayotgan muqobil investitsiya falsafasini taqdim etadi. Global miqyosda islom tamoyillariga muvofiq sarmoya kiritish haqida xabardorlik va talabning ortib borayotgani islom kapital bozorining gullab-yashnashiga sabab bo‘ldi. Islomiy moliya bozori musulmon bo'lmaganlarning ishtirokini taqiqlamasligi bu bozorning chuqurligi va kengligini oshiradi.
Islomiy moliya bozori Malayziya, Eron, Turkiya, Sudan, Misr, Iordaniya, Suriya, Indoneziya, Bangladesh, Pokiston va Fors ko‘rfazi hamkorlik kengashini (GCC) tashkil etuvchi mamlakatlarda, shuningdek, Gonkong, Singapurda, AQSh, Fransiya, Germaniya va Buyuk Britaniyada mahalliy musulmonlar yashaydiganlar orasida juda mashhur hisoblanadi. Bugungi kunda dunyoning musulmon aholisi taxminan 1,5 milliardni tashkil etadi, bu 6,5 milliarddan ortiq dunyo aholisining 23 foizini tashkil qiladi. Jahon moliya institutlaridagi yashirin islom fondlari 1,3 trillion AQSH dollarini tashkil etadi, islom moliya bozori esa 230 milliard AQSh dollarini tashkil etadi, yillik o‘sish sur’ati 12 foizdan 15 foizgacha. Hozirda 250 dan ortiq islomiy moliya institutlari mavjud bo’dunyoning 75 ga yaqin mamlakatida faoliyat yuritadi, 100 dan ortiq islomiy kapital fondlari 5 milliard AQSh dollaridan ortiq aktivlarini boshqaradi.
Islom aqidalari bo'yicha foizlarni taqiqlash sof qarz ta'minoti uchun eshikni deyarli yopadi, lekin real aktivning ishlashi bilan bog'liq bo'lgan qarz majburiyatlari qabul qilinadi. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, shariat o'z daromadini real aktivning ishlashidan oladigan moliyaviy aktivning haqiqiyligini qabul qiladi.
Sukuk so'zi (arabcha Sakk so'zining ko'pligi, sertifikat degan ma'noni anglatadi) asosiy aktivlarda ishtirok etish huquqini aks ettiradi. Bunday moliyaviy da'volar asosiy aktiv tomonidan yaratilgan pul oqimlari bilan bog'liq tavakkalchilik va daromad sukuk egalariga o'tganda, ma'lum bir davr uchun mos bo’lgan egalik huquqini ifodalaydi. Evropa va Uzoq Sharqdagi an'anaviy investorlar hozirda sukukdan juda qulaydir, chunki ular ularni odatiy obligatsiyalar chiqarish bilan teng deb bilishadi. Xalqaro sukuk odatda evro obligatsiyalari formatida chiqariladi, evroda tozalanadi va Lyuksemburgda ro'yxatga olinadi. Narxlar shunga o'xshash shartlar bilan an'anaviy obligatsiyalar chiqarish bilan teng. Ikkilamchi bozor likvidligi emissiyaning ko'payishi bilan asta-sekin rivojlanadi.
Islom investitsion fondlari yoki islom birliklarining maqsadli fondlari shariat tamoyillariga muvofiq boshqariladi. Islom investitsion fondlari odatda sarmoyaviy operatsiyalar va portfellarning shariat tamoyillariga muvofiq boshqarilishini maslahat berish va taʼminlash uchun shariat kengashlarini jalb qiladi. Ba'zi yurisdiktsiyalarda Islomiy jamg'armalar uchun Shariat Kengashlarini saqlab qolish qonunga muvofiq talab qilinadi. Jamg'armalarning umumiy soni 1000 ga yaqinni tashkil etadi. Bu ko’rsatkich yildan yilga o’sib bormoqda.
Aksiya fondlari eng katta segmentni egallaydi: mablag'larning 35 foizi, undan keyin muqobil investitsiyalar va oziqlantiruvchi fondlar: 16 foiz, doimiy daromad: 14 foiz, pul bozori: 14 foiz va tovarlar: 12 foiz. Mablag'larning yashash joyi to'rtta yurisdiktsiyada: Saudiya Arabistoni, BAA, Malayziya va Quvaytda boshqariladigan mablag'larning soni va qiymatiga ko'ra 70 foizdan ortig'i bilan to'plangan.
Boshqa muhim yurisdiktsiyalarga 2,7 milliard dollargacha bo'lgan mablag'lar boshqariladigan AQSh va 34 ta fond boshqariladigan Buyuk Britaniya kiradi.