Ызбекистон республикаси олий ва ырта

7.4.Макроиқтисодий сиёсатни ырнатилган ва ызгарувчан валюта курси шароитларидаги натижаларини та==ослаш.

Амалда =ай бир шароит кыпро= реал хисобланади - капитал мобиллигининг абсолют былиши ёки асолют былмаслигини ёки валюта курсининг белгиланган ёки эгилувчан былишими ?

Албатта, деярли хар бир мамлакат =андайдир даражадаги капитал харакатига эгадир. Аммо, халигача кыпгина давлатлар ыз молиявий бозорларини эркинлаштириш жараёнидан ортда =олмо=да, хаттоки булар ичида индустриал ривожланган давлатлар хам борлиги аниқланган. Буларга мисол =илиб Буюк Британия ва Японияни келтириши мумкин, лекин бу давлатларда валютани белгиланган алмашув курси =ылланилади. Европанинг континентал давлатлари - Европа валюта системасининг аъзолари (ЕВС) бир-бири билан былган муносабатларда нисбатан белгиланган алмашув курсларини ушлаб турдилар ва бу давлатларда капитал харакати учун тыс=инлик қиладиган чеклашларнинг кыпчилиги бекор =илинган. Тылалигича белгиланган алмашув курслари кыплаб ривожланаётган давлатларга хосдир. Лекин катта былмаган давлатлар одатда, импортга мойиллиги жуда баланд былади, шунинг учун рағбатлантирувчи соли=-бюджет сиёсати савдо балансида сезиларли тан=исликка олиб келади (айни=са, агар давлат ыз маблағларига кыпро= импорт =илиб олиб келадиган элементлларидан иборат ва фойдаланиши кутилаётган мудофаа воситалари ва йирик инвестицион лойихаларга сарфласа).
Кыпчилик ривожланаётгна давлатлар, табиий холки кам ривожланаган молиявий бозорларга эгадир. Шунинг учун соли= бюджет экспанцияси натижасида фоиз ставкаларини етарли даражада ысиши кузатилмайди. Лекин агарда фоиз ставкалари жахондаги фоиз ставкалари даражасидан ошиб кетса хам бу давлатлардаги капиталнинг мобиллиги даражаси одатда жуда хам паст былади, натижада эса бу тылов балансининг холатини яхшиланишига эмас, балки ёмонлашувига олиб келади.
Очи= иқтисодиёт шароитида макроиқтисодий сиёсат тахлилини асосий натижаларини кыриб чи=айлик. Жадвалда умумлаштирилган холда рағбатлантирувчи пул-кредит ва соли=-бюджет сиёсатларининг мухим макроиқтисодий кырсаткичларига, яъни мамлакатнинг даромади мувозанатлаштирилган даражаларига, фоиз ставкасига, валюта курсига, шунингдек, соф экспортга ва валюта резервларига таъсири кырсатилган.
Шуни таъкидлаш керакки, макроиқтисодий сиёсат натижалари асосан валюта курсининг тизими ва капиталнинг хал=аро мобиллиги даражасига боғли= былади. Сезиларли натижалар олиш учун керак быладиган асосий омил жами таклиф эгри чизиғининг кыринишини аниқлашдир. Шуни эслатиб ытамизки биз иқтисодиётни =ис=а муддатдаги давр ичида макроиқтисодий мувозанатнинг кейнисча моделига мос равишда кыриб чи=мо=дамиз, яъни бу ерда биз жами таклиф эгри чизиғини горизонтал деб оляпмиз.

Капитал мобиллиги паст даражада былган давлатларда соли= бюджет ва пул-кредит сиёсатининг натижалари

Таъсир кырсатиши:	Рағбатлантирувчи соли=-бюджет сиёсати		Рағбатлантирувчи пул-кредит сиёсати
	Белгиланган Е	Эгилувчан Е	Белгиланган Е	Эгилувчан Е
Даромадга (Y)	+	++	0	++
Фоиз ставкасига (I)	++	++	0	+ -
Валюта курсига (Е)	0	-	0	-
Соф экспортга (NX)	-	+	0	+ -
Валюта резервларига (R)	-	0	-	0

Капитал мобиллиги юқори даражада былган давлатларда соли=-бюджет ва пул-кредит сиёсатининг натижалари.

Таъсир кырсатиши:	Рағбатлантирувчи соли=-бюджет сиёсати		Рағбатлантирувчи пул-кредит сиёсати
	Белгиланган Е	Эгилувчан Е	Белгиланган Е	Эгилувчан Е
Даромадга (Y)	+	+	0	++
Фоиз ставкасига (I)	+	+	0	+ -
Валюта курсига (Е)	0	+	0	-
Соф экспортга (NX)	-	-	0	+ -
Валюта резервларига (R)	+	0	-	0

Маълумотларни тахлил =илиб кырсак шундай бир асосий натижани кыришимиз мумкин: ызгарувчан (сузувчи) валюта курси шароитида пул-кредит сиёсатининг умумий ишлаб чи=ариш хажмини (даромадни) ызгаришига таъсир даражаси - капитал мобиллиги даражаси =анчалик юқори былса шунчалик юқори былар экан. Шуни эътиборга олиш керакки, белгиланган валюта курси шароитида эса аксинча, пул-кредит сиёсати =арама-=арши натижаларга олиб келар экан.
Мутло= капитал мобиллиги мавжуд былган давлатлардаги соли=-бюджет ва пул-кредит сиёсатларининг натижалари.

Таъсир кырсатиши:	Рағбатлантирувчи соли=-бюджет сиёсати		Рағбатлантирувчи пул-кредит сиёсати
	Белгиланган Е	Эгилувчан Е	Белгиланган Е	Эгилувчан Е
Даромадга (Y)	+++	0	0	+++
Фоиз ставкасига (I)	0	0	0	0
Валюта курсига (Е)	0	+	0	-
Соф экспортга (NX)	-	-	0	+
Валюта резервларига (R)	+	0	-	0

Марказий банк белгиланган валюта курси тизимини =ыллаб-=увватлашга =арор қилаётганида капитал мобиллигининг юқориро= даражада былиши шуни англатадики, ички кредит хажмининг хар =андай ысиши капиталнинг тылов баланси ор=али мамлакатдан «о=иб» чи=иб кетишни англатади.

Щар =айси давлат муомаладаги пул массасини белгиланган даражада ушлаб туриш йылини танласа ва валюта курсини назорат =илинишига йыл =ыйса, бу холда капитал мобиллиги даражасини юқорилиги шуни англатадики, хар =андай пул-кредит экспонцияси миллий валюта курсини пасайишига олиб келиши ор=али =ышимча натижа беради. Шу сабабли бу холат молиявий бозорларини ривожланиши тезлашган ва жахон бозорлари билан интеграция жараёни интенсив бораётган давлатларда белгиланган валюта курси тизимидан ызгарувчан (сузувчи) валюта курси тизимига ытишнинг асосий сабаблардан бири бўлиб хисобланади, агарда шу давлат ызини муста=ил пул-кредит сиёсатини юридик имкониятига эга былишни хохласа.
Мутло= капитал мобиллиги шароитида пул-кредит сиёсатининг натижалари соли=-бюджет сиёсати натижаларига =арама-=арши былади. Бунга сабаб фоиз ставкасининг ызгариши хисобланади. Яъни пул массасини ысиши фоиз ставкаларини пасайтирилиши ор=али амалга оширилади ва мамлакатдан капитални о=иб кетишига олиб келади. Бундай натижа белгиланган валюта курси тизимида даромаднинг ысишидан айириб ташланади ва аксинча агарда валюта курсини ызгариши назарда тутилса, даромаднинг ызгаришига =ышилади. Бош=а тарафдан эса, соли=-бюджет экспанцияси фоиз ставкасини ошириш ор=али амалга оширилади ва капиталнинг давлатга о=иб келишига олиб келади. Шунинг учун соли=-бюджет сиёсати натижалари пул-кредит сиёсати ор=али эришилган натижаларга =арама-=арши былади; яъни белгиланган валюта курси шароитида даромаднинг =ышимча кенгайиши юз беради ва сузувчи валюта курси шароитида даромадлар ысишини пасайиши кузатилади.
Агарда капитал мобиллиги мутло= даражада былса, ызгарувчан валюта курси шароитида соли=-бюджет сиёсати ыз самарадорлигини чы==исига эришади, лекин пул-кредит сиёсати ыз самарасини йы=отади ва бунда капитал мобиллиги даражаси ахамиятга эга былмайди. Бундай хулосага келишимизга сабаб шундаки, капиталнинг хар =андай чексиз о=имлари потенциал равишда фоиз ставкасини даражасини жахон ми=иёсидаги фоиз ставкаси даражасидан четлашига йыл =ыйилмаслигидадир. Иккала холатда хам фа=атгина IS эгри чизиғини даромад даражасини белгилаб беради ва LM эгри чизиғини ички кредитларни ошириш ор=али силжитиш хеч =андай самара бермайди, чунки вужудга келган янги пуллар дархол мамлакатдан «о=иб» чи=иб кетиши кузатилади.
Ызгарувчан валюта курси шароитида ва мутло= капитал мобиллиги шароитида эса, аксинча, соли=-бюджет сиёсати тылалигича ыз кучини йы=отиб, пул-кредит сиёсати эса ыз самарадорлигини чы==исига эришади. Ызгарувчан валюта курслари мамлакатга ыз пул муста=иллигини тиклаб олиш имкониятини беради, хаттоки мутло= капитал мобиллигини шароитида хам, LM эгри чизиғи эса фа=ат Марказий банк атайин ыз пул сиёсатини ызгаришига =арор =илсагина силжиши мумкин.