Ilmiy tadqiqot markazi

Рынок ценных бумаг
. 
Регулирование рынка ценных бумаг Узбекистана в период 
с 1996 по 2012 год осуществлялось Центром по координации и контролю за 
функционированием рынка ценных бумаг, а с 2013 по 2019 год –
Центром по 
координации и развитию рынка ценных бумаг. Эти Центры, будучи государственными 
органами, находились в прямом подчинении государственного комитета, 
уполномоченного управлять, акционировать и приватизировать предприятия с 
государственным участием. Такое симбиоз вызывал постоянный конфликт интересов 
и препятствовал полноценному выполнению Центром своих полномочий, особенно по 
обеспечению соблюдения законодательства о рынке ценных бумаг. Логическим 
объяснением такого регулирования (но ни в коем случае оправданием) может быть 
приоритетная задача Правительства страны в 1990
-
е годы в организации быстрого 
акционирования государственных предприятий и продажи их акций частному сектору.
В мировой практике подобная конструкция регулирования рынка ценных бумаг 
не встречается, что вполне объяснимо заложенной в ней неэффективности 
государственного контроля.
С января 2019 года по апрель 2021 года государственным регулятором фондового 
рынка было Агентство по развитию рынка капитала (АРРК), которое согласно 
постановлению Президента РУз от 24.01.2019г. № ПП
-
4127, осуществляло свои 
полномочия самостоятельно и независимо от всех государственных органов и 
организаций, и в своей деятельности подчинялось и подотчётно непосредственно 
Премьер
-
министру РУз. Однако, Постановлением Президента РУз от 03.04.2021г. № 
ПП
-
5053 “Об оптимизации структуры и сокращении численности штатных единиц 
органов государственной власти и управления” АРРК упразднено, а все его задачи, 
функции и полномочия переданы Министерству финансов. 
С мая 2021 года по январь 2023 года уполномоченным государственным органом 
по регулированию рынка ценных бумаг было Министерство финансов, а с января 2023 
года –
Министерство экономики и финансов (Минэкономфин), созданное на базе двух 
министерств.
Государственные и корпоративные ценные бумаги обращаются на двух биржах –
Узбекская Республиканская валютная биржа (УзРВБ) и Республиканская фондовая 
биржа “Тошкент” (РФБ) соответственно. Регулирование деятельности УзРВБ 

---

96 
осуществляется Центробанком, а РФБ –
Минэкономфином. При этом, главным 
акционером (владельцем контрольного пакета акций) бирж является государство в 
лице Центробанка (в УзРВБ) и Агентства по управлению государственными активами 
(в РФБ).
Биржи имеют обязательные для соблюдения её членами правила торгов ценными 
бумагами и другие внутренние положения, однако влияние на принятие этих 
документов и их изменение члены биржи не имеют. Согласно статье 5 Закона “О 
биржах и биржевой деятельности” (от 12.09.2014 г. № ЗРУ
-
375), органами управления 
биржи являются общее собрание акционеров, наблюдательный совет и 
исполнительный орган биржи. При этом членами биржи являются “
юридические лица, 
получившие в установленном биржей порядке право на участие в биржевых торгах и 
заключение биржевых сделок в качестве дилеров, маркет
-
мейкеров и брокеров
” (статья 
13 Закона).
Называть эти биржи саморегулируемыми организациями также неправильно по 
причине сохранения за государством контрольных и надзорных функций за 
деятельностью финансовых организаций.
В статье 8 Закона “О механизме функционирования рынка ценных бумаг” (от 25 
апреля 1996 года № 218
-
I), утратившего силу в 2008 году, было установлено, что 
соблюдение основных принципов торговли на рынке ценных бумаг обеспечивается на
основе сочетания мер государственного регулирования с правилами торговли, 
выработанными фондовыми биржами и объединениями (ассоциациями) участников 
рынка ценных бумаг. Согласно статье 19 данного Закона, в целях защиты интересов 
инвесторов, инвестиционных институтов и иных клиентов могут создаваться 
объединения 
(ассоциации) 
инвестиционных 
институтов 
на 
принципах 
некоммерческих организаций. 
Закон РУз “О рынке ценных бумаг” (от 22.07.2008г. № ЗРУ
-
163, новая редакция от 
03.06.2015г. № ЗРУ
-
387) не содержит норм касательно создания и деятельности
ассоциаций и иных объединений профессиональных участников рынка ценных бумаг. 
Однако это не стало препятствием для создания в январе 2021 года Национальной 
ассоциации инвестиционных институтов (НАИИ), объединившей 11 частных 
финансовых организаций. 
В «Дорожной карте» по реализации Программы развития рынка капитала в 2021 
—
2022 годах, утверждённой указом Президента РУз от 13.04.2021г. №УП
-
6207, было 
предусмотрено создание самоуправляемого негосударственного объединения
профессиональных участников рынка капитала, с привлечением его к процессу 
мониторинга соблюдения актов законодательства о рынке ценных бумаг, особенно 
опубликования информации и соблюдения правил торговли. 
Также в «Дорожной карте» по дальнейшему совершенствованию правовых основ 
корпоративных отношений, утверждённой постановлением Президента РУз от 
08.11.2022г. № ПП
-
415, поручено внести предложения по предоставлению полномочия 
по защите прав и законных интересов миноритарных акционеров негосударственным 
некоммерческим организациям или другим юридическим лицам на конкурсной основе.
В ближайшей перспективе НАИИ способно выполнять вышеуказанные и иные 
функции в тесном сотрудничестве с государственным регулятором рынка капитала 
страны.