Лекция-10. Показатели эффективности инвестирования в проект

Коэффициент эффективности инвестиций — Accounting Rate of 
Return, ARR) 
Метод расчета средневзвешенной ставки рентабельности (или учетная 
доходность, коэффициент эффективности инвестиций — Accounting Rate 
of Return, ARR) — не предполагает дисконтирования денежных потоков и 
равен отношению среднегодовой ожидаемой чистой прибыли к 
среднегодовому объему инвестиций. Годовая чистая прибыль определяется 
как разность между денежным потоком этого года и суммой годовых 
амортизационных отчислений, ассоциируемыми с данным проектом. 
Среднегодовая чистая прибыль определяется как частное отделения 
разности между доходами и расходами, ассоциируемыми с данным проектом, 
на предполагаемый срок капиталовложений. Прибыль в данном случае 
должна быть уменьшена на сумму отчислений в бюджет. Если амортизация 
начисляется линейно, то стоимость инвестиций будет уменьшаться 
равномерно с течением времени. Средняя стоимость инвестиций при этом 
будет равна половине суммы начальных инвестиционных затрат, 
увеличенной на половину ликвидационной стоимости. Если предполагается, 
что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные 

---

затраты будут списаны, то средняя стоимость инвестиций будет 
соответствовать половине суммы начальных инвестиционных затрат. 
С учетом этих условий простая ставка доходности модифицируется в 
показатель, называемый коэффициентом эффективности инвестиций ARR: 
(1.45) 
где PN — 
среднегодовая 
чистая 
прибыль; 
IC 
— 
начальные 
инвестиции; RV— ликвидационная стоимость проекта (остаточная). 
Внедряется тот проект, у которого учетная доходность выше. При этом 
идет ее сопоставление с рыночной ставкой процента, чтобы оценить, 
насколько эти инвестиции дают лучший или худший результат по сравнению 
с другими вложениями капитала. Имеет смысл сравнить полученные ставки с 
фактическим уровнем рентабельности активов предприятия. 
Недостаток показателя рентабельности вложенного капитала заключается 
в том, что он не учитывает временную стоимость денег. Когда этот 
показатель используется в отношении проекта, где поступлений денежных 
средств нет почти до конца его срока, он покажет тот же результат, что и для 
проекта, где поступления денежных средств имеют место на раннем этапе 
его реализации при условии, что средние поступления денежных средств по 
этим проектам одинаковы. По этой причине показатель рентабельности 
вложенного капитала не рекомендуют принимать во внимание при оценке 
целесообразности инвестиций.