Bob. Asosiy – agent muammolari

Korporativ boshqaruv: amalga oshirish va empirik dalil

Yigirmanchi va yigirma birinchi asrlarning boshlarida moliyaviy inqirozlar va korporativ mojarolar bir necha bor akademiklar va jamoatchilikning korporativ boshqaruv masalalariga bo‘lgan qiziqishini rag‘batlantirdi. Berle va Meansning “Zamonaviy korporatsiyalar va xususiy mulk” (1932) nomli monografiyasi (1922 y.) 1929 yildagi Uoll- strit halokatidan uch yil o‘tgach nashr etilganligi bejiz emas. Ko‘p o‘tmay, Kouzning maqolasi (1937) paydo bo‘ldi. Firma tabiati tranzaksion xarajatlar konsepsiyasini firmalar nima uchun yaratilganligi va ular qanday ishlashini tushunishga asos sifatida kiritdi (4.3, 5.2 va 5.3 bo‘limlariga qarang).

Ikkinchi Jahon urushi tugaganidan keyingi uch o‘n yillikda, katta transmilliy korporatsiya o‘zini kasbiy boshqaruvning texnokratik qatlami bilan ta’minlangan xususiy ishlab chiqarish tashkilotining ustun shakli sifatida namoyon qilgan. Shunga ko‘ra, 1950–1960-yillardagi akademik adabiyotlarning katta qismi avtonom menejerlar sinfi tomonidan boshqariladigan yirik korporatsiyalarning qarorlari va harakatlarini tahlil qilishga bag‘ishlangan edi. Plender (2003) o‘tgan korporativ boshqaruv menejerlar va direktorlar kengashlari faoliyatini cheklab qo‘ymaslik sabablarini muhokama qiladi. 80-yillarga qadar kuchli avtonomiyaga ega bo‘lgan kuchli va mustahkam boshqaruv menejerlari guruhi, buxgalteriya hisobi zaif amaliyotlar bilan birgalikda imperiya yaratdi va aksiyadorlar daromadi orqali o‘sishga intildi. Biroq, bir qator qabul qilinishi mumkin bo‘lmagan amaliyotlar, masalan, dushmanlikdan tortib olish va ajratish, yuqori narxdagi kompensatsiya, kompensatsiyasi va keraksiz obligatsiyalarni chiqarish, oxir-oqibat boshqaruv funksiyalarini vaqtincha cheklab qo‘ygan holda aksiyadorlar qiymati harakatining ko‘payishiga olib keldi.
Birjalardagi moliyaviy tahlilchilar faoliyatini tartibga soluvchi va manfaatlar to‘qnashuvini ochib beradigan, moliyaviy tahlilchilarning konsultant va treyder sifatida ikki tomonlama rolidan kelib chiqadigan qoidalar mavjud. Sarbanes-Oksli qonunlariga rioya qilish xarajatlari to‘g‘risida korporativ sektordan shikoyatlar kelib tushgan bo‘lsa- da, ichki nazorat va moliyaviy hisobotlarni yaxshilagan firmalar qarz olish xarajatlarini kamaytirish orqali investorlarning ishonchini oshirganidan foydalanganliklari haqida dalillar mavjud.
Boshqarish mexanizmlarini tanlash tasodifiy bo‘lmaganligi sababli, GIM ikkita guruh o‘rtasidagi ishlash farqini tushuntirib beradigan uchta gipotezani ko‘rib chiqadi. 1-gipoteza shundan iboratki, davr boshida aksiyadorlar o‘zlarining huquqlarini cheklash agentlik xarajatlarining ko‘payishiga va yomon menejerlarni o‘rnini bosa olmaslikka olib kelishini tushunmaganlar. 2-gipoteza shundan iboratki, korporativ boshqaruv va faoliyat o‘rtasida hech qanday bog‘liqlik yo‘q va kuzatilgan farqlar menejerlar davrning boshida yomon ishlashdan qo‘rqib, menejerlar uchun yuqori himoya ta’minlagan holda aksiyadorlarning huquqlarini susaytiradigan qoidalarni kiritishidan kelib chiqadi. Ushbu gipoteza ishlash va boshqaruv o‘rtasidagi teskari sababiy bog‘liqlik imkoniyatini tan oladi. 3-gipoteza shundaki, farqlar firmaning kattaligi yoki institutsional egalik kabi o‘zgaruvchilar yo‘qligi bilan bog‘liq. GIM 1 gipotezani tasdiqlovchi ba’zi bir dalillarni topadi, ammo 2-gipotezani qo‘llab-quvvatlamaydi. 3-gipotezaga binoan, ko‘rsatkichlar o‘zgaruvchanligining uchdan bir qismigacha boshqa omillarni kiritish mumkin.
G-indeks Malmendier va Tate (2009) tomonidan Amerikaning Forbes, Fortune va Time jurnallarida, shu jumladan mukofotga sazovor bo‘lgan bosh direktorlarning faoliyatini o‘rganish uchun ishlatiladi. Mukofot topshirilgandan so‘ng, unumdorlik pasayish tendensiyasiga ega bo‘ldi va o‘rtacha, mukofotga sazovor bo‘lmagan direktorlar bilan tengdoshlaridan past bo‘ldi. Mukofotga sazovor bo‘lgan bosh direktorlar ko‘proq ish haqi olishadi va jamoat va xususiy o‘yin-kulgida ko‘proq vaqt sarflashadi. G- indeksiga ko‘ra yomon boshqariladigan kompaniyalarda kam samaradorlik va mukofotga sazovor bo‘lgan rahbarlardan ijara haqi talab qilinadi. Kuchli korporativ boshqaruvga ega bo‘lgan kompaniyalarning mukofot sovrindorlari natijalariga erishish uchun mukofotga sazovor bo‘lgan bosh direktorlar bo‘lmagan kompaniyalarga qaraganda bir oz yaxshiroq bo‘lgan.
Banklar va boshqa moliya institutlaridagi korporativ boshqaruv 2000- yillarning oxirlarida moliyaviy inqiroz boshlanganidan beri siyosatchilar, ommaviy axborot vositalari va keng jamoatchilik tomonidan qattiq tekshiruv mavzusi bo‘lib kelgan (Mehran va boshq., 2011, Xagendorff, 2015). 6.1-qutida moliyaviy inqirozdan oldin va uning davrida banklarda korporativ boshqaruv bo‘yicha ilmiy tadqiqotlarning umumiy ko‘rinishi keltirilgan.
Bank sohasida korporativ boshqaruvni o‘rganish bo‘yicha bir qator tadqiqotlar investorlarni himoya qilish, banklarni tartibga solish va mulkchilik konsentratsiyasi darajasi kabi qonunlar va xatarlarga qanday ta’sir qilishini o‘rganadi. Dalillarning aksariyati AQSHga tegishli. Elyasiani va Jia (2008) barqaror institutsional mulk AQSH bank xolding kompaniyalari faoliyatini yaxshilaydi, deb topdilar. Vyas (2011) kuchli korporativ boshqaruvga ega bo‘lgan banklarni topdi (atributlar indeksi, shu jumladan boshqaruv kengashi tarkibi va tarkibi va ijro etuvchi kompensatsiya amaliyoti sifatida tan olingan) muddati o‘tgan kreditlar.
2007-2008 moliyaviy inqirozdan oldin va uning davrida AQSHning tijorat xoldingi kompaniyalarining mustaqil direktorlarning moliyaviy ekspertizasi va tavakkalchiligi o‘rtasidagi bog‘liqlik bor-yo‘qligini tekshiradi. Mualliflar moliyaviy tajribaga ega mustaqillar ulushining oshishi bank tavakkalchiligi bilan ijobiy bog‘liqligini aniqladilar. Moliyaviy inqirozdan oldingi davrda bunday moliyaviy ekspertiza va xavfning oshishi moliyaviy ekspertizasi kam bo‘lgan kengashlar bilan taqqoslaganda yuqori ko‘rsatkichlarga olib keldi. Biroq, moliyaviy inqiroz paytida buning aksi bo‘lgan. Mualliflarning ta’kidlashicha, ushbu natijala mustaqil direktorlar o‘rtasida ko‘proq moliyaviy tajriba moliya institutlarining tavakkalchilik faoliyatini kamaytiradi degan qarashga qarshi turadi.