E. Морозова Художественный редактор В. Земских Верстка E. Ермолаенкова, В. Зассеева Корректоры T. Христин, С. Шаханова ббк

Компромисс между риском и доходом 
Представим себе инвестора, желающего вложить свои сбережения в два вида ак­
тивов — казначейские векселя, которые почти не сопряжены с риском, и в репре­
зентативную группу акций (самый легкий способ инвестировать в репрезентатив­
ную группу акций — это купить паи взаимных фондов, поскольку они вкладывают 
деньги в разные акции, что в действительности равно покупке портфеля из цен­
ных бумаг). Ему нужно решить, как распределить сбережения: инвестировать ли 
только в векселя, только в акции или в какую-то комбинацию этих двух активов. 
Эта проблема по сути своей эквивалентна проблеме распределения бюджета по­
требителя между покупкой одежды и продовольствия. 
* При этом имеет значение только недиверсифицируемый риск. Отдельная акция может 
быть весьма рискованной, но все же иметь низкий ожидаемый доход, поскольку большую 
часть риска можно диверсифицировать за счет владения большим количеством подобных 
бумаг. Недиверсифицируемый риск, возникающий из-за того, что цены отдельных акций 
находятся в соответствии (коррелируют) со всем фондовым рынком, не исчезает даже при 
покупке диверсифицированного портфеля ценных бумаг. Мы обсудим этот момент по­
зднее, Ii контексте Модели оценки капитальных активов в главе 15. 

---

Глава 5. Выбор в условиях неопределенности 169 
Обозначим свободный от риска доход по векселям Казначейства как R
n
Так 
как доход не сопряжен с риском, ожидаемый и реальный доходы равны. Далее 
предположим, что ожидаемый доход от инвестирования в рынок акций равен R
m
, a 
существующий доход будет равняться г
т
. Существующий доход связан с риском. 
Мы знаем набор возможных исходов и вероятность каждого из них, но не знаем, 
каким будет конкретный исход. Рискованный актив будет иметь более высокий 
ожидаемый доход, чем безрисковый актив (R
m
> RX Другими словами, не склон­
ный к риску инвестор покупал бы только казначейские векселя, а акции остались 
бы непроданными.