E. Морозова Художественный редактор В. Земских Верстка E. Ермолаенкова, В. Зассеева Корректоры T. Христин, С. Шаханова ббк

Глава 5. Выбор в условиях неопределенности 165 
Таблица 5.7 
Прибыль от реализации костюмов, $ 
ПРОДАЖА ПРОДАЖА ОЖИДАЕМАЯ 
50 КОСТЮМОВ 100 КОСТЮМОВ ПРИБЫЛЬ 
Покупка 50 костюмов 5 000 5 000 5 000 
Покупка 100 костюмов 1 500 12 000 6 750 
Имея полную информацию, вы можете разместить правильный заказ, не забо­
тясь о будущих продажах. Если намечается продажа 50 костюмов, вы закажете 50 
костюмов и выручите на этом $5000. А если вероятна продажа 100 костюмов, и вы 
закажете 100 костюмов, ваша прибыль будет равна $12 000. Поскольку оба исхода 
равновероятны, ваша ожидаемая прибыль при наличии полной информации со­
ставила бы $8500. Стоимость информации рассчитывается следующим образом: 
Ожидаемая стоимость при полной информации $8500 
Минус ожидаемая стоимость в условиях неопределенности -$6750 
Стоимость полной информации $ 1750 
Таким образом, стоит заплатить $1750, чтобы получить точный прогноз объ­
ема продаж. Хотя такое прогнозирование неизбежно несовершенно, может быть, 
стоит вложить деньги в маркетинговое исследование, которое даст обоснованный 
прогноз объемов продаж следующего года. 
5.4. Спрос на рискованные активы 
Большинство людей не склонны рисковать. Они предпочитают фиксированные 
ежемесячные доходы случайно колеблющимся от месяца к месяцу поступлениям, 
даже если в среднем они равны по величине. Но все же многие из этих же самых 
людей вкладывают свои сбережения в акции, облигации и другие активы, связан­
ные с некоторым риском. Почему не приемлющие риск люди инвестируют в фондо­
вый рынок, рискуя тем самым потерять часть, а то и все свои инвестиции? (Многие 
американцы вкладывают хотя бы часть своих денег в акции и другие рискованные 
активы, хотя часто делают это косвенно. Например, многие люди, у которых есть 
постоянная работа, владеют паями в пенсионных фондах, финансируемых частич­
но за счет отчислений из зарплаты, а частично за счет взносов работодателей. 
Обычно такие фонды инвестируют часть своих активов в фондовый рынок.) Как 
люди решают, какой риск им взять на себя, когда они осуществляют инвестиции и 
строят планы на будущее? Чтобы ответить на эти вопросы, мы должны исследо­
вать спрос на рискованные активы. 
Активы 
Актив (asset) — это что-то такое, что обеспечивает поток денег или услуг своему 
владельцу. Дом, многоквартирное здание, сберегательный счет или акции General 
Motors — все это виды активов. Дом, например, обеспечивает своего владельца 
жилищными услугами, а если собственник дома не хочет жить в нем, можно сдать 
дом в аренду, обеспечивая тем самым денежный поток. Аналогично можно сдать 
I 

---

166 Часть II. Производители, потребители и конкурентные рынки 
квартиры в многоквартирном доме, обеспечивая поток рентного дохода владель­
цу здания. Сберегательный счет приносит процент (обычно на ежедневной или 
ежемесячной основе), который, как правило, тут же реинвестируется на счет. 
Денежный поток, который приносит обладание активом, может принимать 
форму явного платежа, например, арендного платежа от многоквартирного зда­
ния: каждый месяц домовладелец получает чеки с арендной платой от арендато­
ров. Другой формой открытого платежа являются дивиденды по обыкновенным 
акциям: каждые три месяца владелец акций General Motors получает квартальные 
дивидендные выплаты. 
Но иногда денежный поток от обладания активом выступает в неявной форме: 
он принимает форму увеличения или снижения в цене или стоимости актива. Рост 
стоимости актива называется приростом стоимости капитала (capitalgain); сни­
жение — потеря стоимости капитала (capital loss). Например, с ростом населе­
ния города стоимость многоквартирного дома может возрасти. В этом случае соб­
ственник здания получает прирост стоимости капитала помимо дохода от сдачи 
квартир в аренду. Прирост капитала является нереализованным, пока здание не 
продается, поскольку до этого собственник не получает никаких денег. Однако 
имеет место неявный денежный поток, так как это здание могло бы быть продано в 
любое время. Денежный поток от владения акциями General Motors также частич­
но имеет неявную форму. Цена акции изменяется ежедневно, и каждый раз, когда 
это происходит, собственник выигрывает или несет убытки.