|
Пример 15.2
Насколько исчерпаемыми являются исчерпаемые ресурсы?
Такие ресурсы, как нефть, природный газ, уголь, уран, медь, железо, свинец, цинк,
никель и гелий, являются исчерпаемыми: поскольку количество каждого из них в
земной коре конечно, их производство и потребление рано или поздно закончится.
Тем не менее некоторые ресурсы истощаются быстрее, чем другие.
Известных и предположительно находящихся в земле запасов нефти, природного
газа и гелия хватит еще на 50-100 лет потребления в текущих объемах. Для этих
ресурсов издержки использования, связанные с нстощаемостью, могут оказаться
заметным компонентом рыночной цены. Доказанные и предполагаемые запасы
других ресурсов, таких как уголь и железо, при сегодняшнем уровне потребления
будут существовать еще несколько сотен или даже тысяч лет. Для этих ресурсов
издержки использования очень невелики.
Издержки использования ресурса можно оценить, исходя из геологической инфор
мации об уже разведанных и предположительно существующих месторождениях и
из понимания кривой спроса и скорости смещения этой кривой с течением време
ни в ответ на экономический рост. Если рынок конкурентный, то издержки исполь
зования можно вычислить с помощью экономической ренты, получаемой соб
ственниками содержащей ресурсы земли.
Глава 15. Инвестиции, время и рынок капитала 499
Таблица 15.5
Доля издержек использования от конкурентной цены
Ресурс Издержки использования/конкурентная цена
Сырая нефть
Природный газ
Уран
Медь
Бокситы
Никель
Железная руда
Золото
0,4-0,5
0,4-0,5
0,1-0,2
0,2-0,3
0,05-0,2
0,1-0,2
0,1-0,2
0,05-0,1
Таблица 15.5 показывает, как оценивается доля издержек использования от конку
рентной цены для ряда ресурсов. Заметим, что издержки использования составля
ют существенную долю цены только для сырой нефти и природного газа. Для ос
тальных ресурсов она невелика, а в некоторых случаях почти незаметна. Хотя цепы
большинства этих ресурсов испытывали резкие колебания, издержки использова
ния к этим колебаниям не имели почти никакого отношения. Например, цепы на
нефть изменялись благодаря ОПЕК и политическому беспорядку в Персидском
заливе, цены на природный газ колебались из-за мер государственного контроля
над ценами, цены на уран и бокситы — из-за картеля, существовавшего на протяже
нии 1970-х гг., а на медь — из-за существенных изменений спроса.
Таким образом, истощаемость ресурсов в течение нескольких последних десятиле
тий не так уж сильно влияла на их цены. Гораздо более важную роль играли струк
тура рынка и изменения рыночного спроса. Но все же роль истощения ресурсов
нельзя игнорировать. В долгосрочном периоде она станет для ресурсов окончатель
ным фактором ценообразования.
15.8. Как определяются процентные ставки?
Мы уже рассказали, как рыночные процентные ставки используются при при
нятии решений о капиталовложениях и межвременных производственных ре
шений. Но что определяет уровни процентных ставок? Почему они изменяются
с течением времени? Чтобы ответить на эти вопросы, вспомним, что процентная
ставка — эта цена, которую заемщики платят кредиторам за пользование их фи
нансовыми ресурсами. Подобно всякой рыночной цене, процентные ставки оп
ределяются спросом и предложением — в этом случае спросом и предложением
на ссудный капитал.
Предложение ссудного капитала исходит от семей, которые хотят сберечь часть
доходов, чтобы больше потреблять в будущем (или оставить наследство своим
детям). Например, некоторые семьи в настоящий момент имеют высокие доходы,
но опасаются, что после выхода на пенсию будут получать меньше. Сбережения
позволят им более равномерно распределить во времени свое потребление. К тому
же они получают проценты от денег, которые ссудили; следовательно, ограничи-
500 Часть Ml. Рыночная структура и конкурентная стратегия
вая потребление сейчас, они смогут больше расходовать в будущем. Чем выше
процентная ставка, тем больше стимул сберечь часть средств. Следовательно,
предложение ссудного капитала можно изобразить как восходящую кривую, обо
значенную буквой S на рис. 15.5.
Спрос на ссудный капитал складывается из двух составляющих. Во-первых, его
формируют семьи: некоторые из них хотят потреблять больше, чем позволяют их
текущие доходы; доходы других сегодня низки, но ожидается, что в будущем они
возрастут; третьи хотят совершить крупную покупку (например, дом), которую
собираются оплатить из будущих доходов. Эти семьи готовы заплатить процент
за то, чтобы не откладывать свое потребление на завтра. Однако чем выше про
центная ставка, тем выше издержки сегодняшнего потребления по сравнению с
ожиданием, поэтому семьи занимают деньги все менее охотно. Соответственно
спрос семей на ссудный капитал является убывающей функцией от процентной
ставки. На рис. 15.5 эта кривая обозначена как D
11
.
Вторым источником спроса на ссудный капитал являются фирмы, которые
хотят осуществить инвестиции в основной капитал. Вспомним, что фирмы инвес
тируют средства в проекты с положительной NPV, так как положительная чистая
текущая стоимость означает, что ожидаемый доход от проекта превысит альтер
нативные издержки использования этих ресурсов. Альтернативные издержки, т. е.
ставка дисконтирования, использованная для расчета NPV
1
— это процентная
ставка, возможно, с поправкой на риск. Часто фирмы занимают средства для ин
вестиций, так как поток прибыли от инвестиции приходит в будущем. Однако из
держки от инвестиции, как правило, должны быть оплачены уже сегодня. Таким
образом, желание фирмы инвестировать является важным источником спроса на
ссудный капитал.
Однако, как мы видели ранее, чем выше процентная ставка, тем ниже iVPVnpo-
екта. Если процентная ставка возрастет, то некоторые инвестиционные проекты,
которые ранее имели положительную NPV, будут теперь характеризоваться отри
цательной чистой текущей стоимостью и, следовательно, будут отменены. В це
лом, поскольку готовность фирм инвестировать средства будет падать по мере
роста процентной ставки, их спрос на ссудный капитал также будет снижаться.
Спрос со стороны фирм на ссудный капитал изображается как нисходящая кри
вая; на рис. 15.5 она обозначена как D
F
Совокупный спрос на ссудный капитал — это сумма спросов семей и фирм; на
рис. 15.5 это кривая D
7
, Пересечение суммарной кривой спроса с кривой предло
жения указывает на равновесную ставку процента. На рис. 15.5 эта ставка равня
ется R*.
Рисунок 15.5 поможет нам понять, почему процентная ставка изменяется.
Предположим, что экономика вступает в период рецессии. Фирмам угрожают бо
лее низкие объемы продаж и более низкие показатели прибыли от новых капита
ловложений. Показатели М^будут падать по всем проектам, и готовность фирм
инвестировать снизится, как и их спрос на ссудный капитал. D
p
как и D
7
, сдвинет
ся влево, а равновесная процентная ставка будет падать. Или предположим, что
федеральное правительство тратит гораздо больше денег, чем оно получает через
налоги, т. е. оно имеет серьезный дефицит бюджета. Ему придется занять сред
ства, чтобы финансировать дефицит, сдвигая совокупный спрос на ссудный капи-
Do'stlaringiz bilan baham: |
