E. Морозова Художественный редактор В. Земских Верстка E. Ермолаенкова, В. Зассеева Корректоры T. Христин, С. Шаханова ббк

15,4. Критерий чистой приведенной стоимости 
при принятии инвестиционных решений 
Одно из наиболее распространенных и важных решений, которые принимают 
фирмы, связано с инвестициями в новый капитал. Миллионы долларов вклады­
ваются в завод или оборудование, которые будут служить — и оказывать влияние 
на прибыли — на протяжении многих лет. Будущий поток денежных средств, ко­
торый принесут инвестиции, часто отличается неопределенностью. А когда фаб­
рика построена, фирма обычно уже не может разобрать ее и перепродать, чтобы 
компенсировать инвестиции, — они становятся безвозвратными издержками. 
Существует ли cndcb6 определить, насколько полезными окажутся конкрет­
ные инвестиции в осй'оМой капитал? Для этого следует рассчитать текущую сто­
имость потока будущие денежных доходов, которые предполагается получить от 
инвестиций, и сравнить их с издержками этих капиталовложений. Этот метод на­
зывают критерием чистой приведенной стоимости (net present value, NPV): 
Критерий NPV: инвестировать стоит, если чистая текущая стоимость 
ожидаемого в будущем потока дохода от инвестиции больше, чем издержки 
этой инвестиции. 
Предположим, что издержки капиталовложения равняются С и предполагается, 
что на протяжении последующих 10 лет она принесет прибыль в размере 7I
1
, я
2
,..., 7I
10
. 
Тогда чистую приведенную стоимость мы можем записать так: 
(15.3) 
где R — это дисконтная (учетная) ставка (discount rate), которой мы пользуемся, 
чтобы дисконтировать будущий поток прибыли (в качестве R может выступать и 
рыночная процентная ставка, и какая-либо другая величина; ниже мы обсудим, 
; 

---

Глава 15. Инвестиции, время и рынок капитала 485 
как ее выбирать). Уравнение (15.3) выражает чистую прибыль фирмы от инвести­
ций. Фирма должна осуществлять инвестиции только в том случае, если чистая 
прибыль положительна, т. е. только если NPV > 0.