E. Морозова Художественный редактор В. Земских Верстка E. Ермолаенкова, В. Зассеева Корректоры T. Христин, С. Шаханова ббк

Глава 15. Инвестиции, время и рынок капитала 479 
$1, полученный в будущем? Ответ зависит от процентной ставки (interest rate): 
ставки, по которой можно занять или ссудить деньги. Предположим, что годовая 
процентная ставка равняется R. (Пусть размеры реальных процентных ставок вас 
пока не беспокоят; позднее мы обсудим различные виды процентных ставок.) Тог­
да $1 можно инвестировать сегодня, чтобы получить (1 + R) долларов в следую­
щем году. Следовательно, (1 + R) долларов — это будущая стоимость сегодняшне­
го доллара. Какова же сегодняшняя стоимость, т. е. текущая дисконтированная 
стоимость (present discounted value, PDV), $1, полученного год спустя? Ответ 
прост: так как (1 + R) долларов спустя год стоят (1 + R)(I + R) = $1 сегодня, $1 на 
следующий год стоит сегодня $1/(1 + R). Это та сумма денег, которую принесет 
$1 через год, если он инвестируется по ставке процента R. 
Какова стоимость $1, полученного два годя спустя? Если $1 инвестируется 
сегодня при ставке процента R, он будет стоить (1+R) долларов спустя год и (1 + R)X 
x ( l + i?) = (l + R)
2
долларов в конце второго года. Так как (1 + J?)
2
долларов через 
два года стоят сегодня $1, $1 два года спустя стоит сегодня $1/(1 + R)
2
, Аналогич­
ным образом $1, полученный через три года, стоит $1/(1 + R)
3
долларов сегодня, 
а $1 через п лет будет стоить $1/(1 + Я)".
1 
Подведем итог вышесказанного: 
Таблица 15.1 показывает текущую стоимость $1, выплаченного через 1,2,5,10, 
20 и 30 лет, для различных процентных ставок. Заметим, что для процентных ста­
вок, которые выше 6-7%, $1 через 20 или 30 лет будет стоить очень мало. Но в 
случае низких процентных ставок это не так. К примеру, если R составляет 3%, 
PDV$l через 20 лет стоит примерно 55 центов. Другими словами, если инвестиро­
вать сейчас 55 центов по ставке 3%, то через 20 лет они бы принесли $1. 
1
Мы предполагаем, что годовая ставка процента R постоянна из года в год. Но допустим, 
что годовая процентная ставка меняется: тогда R
1
 — это процентная ставка на первый год, R
2
— 
на второй год и т. д. После двух лет $1, инвестированный сегодня, стоил бы (1 + Д,)(1 + R
2
), 
так что PDVодного доллара, полученного спустя два года, составляет $1/(1 + #,)(1 + R
2
)-
Точно так же PZ)VSl, полученного п лет спустя, составляет $1/(1 + ^
1
)(I + #
2
)...(1 + R-). 

---

480 Часть III. Рыночная структура и конкурентная стратегия 
Таблица 15.1