E. Морозова Художественный редактор В. Земских Верстка E. Ермолаенкова, В. Зассеева Корректоры T. Христин, С. Шаханова ббк

Глава 15. Инвестиции, время и рынок капитала 
493 
Таблица 15.4 
Данные для расчетов NPV
1
$ млн 
Небольшой риск носит недиверсифицируемый характер. Чтобы определить пре­
мию за риск, мы будем использовать коэффициент (3*1, типичный для произво­
дителей потребительских товаров подобного рода. Используя в качестве реаль­
ной безрисковой процентной ставки величину в 4% годовых и 8% для премии за 
риск на фондовом рынке, мы получим нашу дисконтную ставку: 
Л-0,04+ 1(0,08)-0,12. 
При такой ставке дисконтирования NPVявно будет отрицательной, так что инве­
стиция не имеет смысла. Мы не будем входить в отрасль; P&G и Kimberly-Clark мо­
гут вздохнуть с облегчением. Однако вас не должно удивлять, что эти фирмы делают 
деньги на этом рынке, в то время как у нас ничего не получится. Их опыт, десятки лет 
исследований в этой области (им нет необходимости расходовать $60 млн на поиск 
новых технологий перед тем, как строить заводы) и известность торговой марки 
дают им конкурентное преимущество, которое трудно преодолеть новичку. 
Начало 
Продажи 
ч 
минус 
Переменные 
издержки 
* 
Текущие расходы 
на исследования 
h 
Рабочий персонал, 
реклама, сбыт 
Прибыль 
от производства 
минус 
Издержки 
по строительству 
Начальный вклад 
в исследования 
ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ 
ПОТОК 
2001 
* 
60,0 
60,0 
•120,0 
Ставка дисконтирования: 
NPV: 
2001 
133,3 
96,7 
20,0 
50,0 
-33,4 
60,0 
t 
-93,4 
0,05 
80,5 
W 
2002 
266,7 
193,3 
20,0 
50,0 
3,4 
60,0 
-56,6 
• 
0,10