E. Морозова Художественный редактор В. Земских Верстка E. Ермолаенкова, В. Зассеева Корректоры T. Христин, С. Шаханова ббк



Download 5,01 Mb.
Pdf ko'rish
bet410/498
Sana21.02.2022
Hajmi5,01 Mb.
#79362
1   ...   406   407   408   409   410   411   412   413   ...   498
Bog'liq
pindayk mikroec

питала компании (company cost of capital) — это средневзвешенная величина ожи­
даемого дохода по акциям компании (который зависит от показателя P для 
акции) и процентной ставки, которую она выплачивает по задолженности. Этот 
подход корректен до тех пор, пока инвестиции в основной капитал типичны для 
1
Вы можете оценить коэффициент р с помощью линейной регрессии дохода по акции с 
избыточным доходом на рынке r
m
- г
г
Например, вы обнаружите, что для Intel Corporation 
P составляет 1,4, для Eastman Kodak — 0,8, а для General Motors — 0,5. 


492 Часть Hl. Рыночная структура и конкурентная стратегия 
компании в целом. Однако он может привести к неправильным результатам, если 
недиверсифицируемый риск, связанный с вложением в основной капитал, суще­
ственно отличается от недиверсифицируемого риска компании в целом. В этом 
случае разумнее сделать предположение о том, в какой степени доходы от инвес­
тиции зависят от экономики в целом. 
Пример 15.1 
Капиталовложения в промышленность по производству 
одноразовых подгузников 
В примере 13.3 речь шла об индустрии одноразовых подгузников, в которой доми­
нировали Procter&Gamble, захватившие 60% рынка, и Kimberly-Clark с долей рынка 
30%. Мы объяснили, что благодаря постоянным расходам на НИОКР эти фирмы 
получают преимущества в издержках, которые ограничивают вход на рынок. Те­
перь мы узнаем, как потенциальный новичок принимает решение о выгодности ка­
питаловложения. 
Предположим, что вы рассматриваете возможность входа в отрасль. Чтобы вос­
пользоваться экономией от масштаба при производстве товара, его рекламе и рас­
пространении, вам необходимо построить три завода стоимостью $60 млн каждый, 
издержки на строительство которых распределить на три года. Когда мощности 
вступят в строй, заводы вместе будут производить 2,5 млн подгузников в год. Вы 
продадите их по оптовой цене 16 центов за штуку, получив доход около $400 млн в 
год. Вы предполагаете, что ваши переменные издержки производства составят при­
мерно $290 млн в год, тем самым обеспечивая чистый доход в $110 млн в год. 
Однако у вас будут и другие расходы. Используя в качестве руководства опыт ком­
паний — лидеров отрасли, вам следует потратить $60 млн на научные исследова­
ния для начала разработки эффективного производственного процесса, а после 
ежегодно вкладывать в поиск новых технологий еще $20 млн, чтобы поддерживать 
и улучшать этот процесс. Наконец, если вы работаете в полную мощность, вам при­
дется тратить в год еще $50 млн на рабочий персонал, рекламу и маркетинг, за счет 
чего прибыль от производственной деятельности снизится до $40 млн в год. Заво­
ды проработают около ^5 лет, а затем выйдут из строя. 
Стоит ли вкладывать средства в этот проект? Чтобы выяснить это, давайте подсчи­
таем чистую текущую стоимость. Примерные данные сведены в табл. 15.4. Мы 
предполагаем, что сначала завод работает лишь на 33% от полной производствен­
ной мощности; если завод построен в 2001 г., то для выхода на полную мощность 
требуется два года, и он используется до 2016 г. С учетом денежных потоков, NPV 
рассчитывается следующим образом: 
Таблица 15.4 показывает значения NPVдля ставок дисконтирования 5%, 10% и 
15%. 
Заметим, что при ставке дисконтирования 5% NPV положительна, тогда как 
при ставках дисконтирования 10% или 15% она отрицательна. Какая дисконтная 
ставка наиболее точна? Во-первых, мы игнорировали инфляцию, поэтому ставка 
дисконта должна выражаться в реальных значениях. Во-вторых, потоки налично­
сти сопровождаются риском: мы не знаем, насколько эффективно будут работать 
заводы, насколько результативными окажутся реклама и стимулирование сбыта, 
и даже каким через некоторое время будет спрос на одноразовые подгузники. 


Download 5,01 Mb.

Do'stlaringiz bilan baham:
1   ...   406   407   408   409   410   411   412   413   ...   498




Ma'lumotlar bazasi mualliflik huquqi bilan himoyalangan ©hozir.org 2024
ma'muriyatiga murojaat qiling

kiriting | ro'yxatdan o'tish
    Bosh sahifa
юртда тантана
Боғда битган
Бугун юртда
Эшитганлар жилманглар
Эшитмадим деманглар
битган бодомлар
Yangiariq tumani
qitish marakazi
Raqamli texnologiyalar
ilishida muhokamadan
tasdiqqa tavsiya
tavsiya etilgan
iqtisodiyot kafedrasi
steiermarkischen landesregierung
asarlaringizni yuboring
o'zingizning asarlaringizni
Iltimos faqat
faqat o'zingizning
steierm rkischen
landesregierung fachabteilung
rkischen landesregierung
hamshira loyihasi
loyihasi mavsum
faolyatining oqibatlari
asosiy adabiyotlar
fakulteti ahborot
ahborot havfsizligi
havfsizligi kafedrasi
fanidan bo’yicha
fakulteti iqtisodiyot
boshqaruv fakulteti
chiqarishda boshqaruv
ishlab chiqarishda
iqtisodiyot fakultet
multiservis tarmoqlari
fanidan asosiy
Uzbek fanidan
mavzulari potok
asosidagi multiservis
'aliyyil a'ziym
billahil 'aliyyil
illaa billahil
quvvata illaa
falah' deganida
Kompyuter savodxonligi
bo’yicha mustaqil
'alal falah'
Hayya 'alal
'alas soloh
Hayya 'alas
mavsum boyicha


yuklab olish