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GE Deal Could Be a Breakup Too Far
For
General Electric,
hiving off
jet-leasing isn’t the no-brainer
other asset sales of recent years
have been.
On Sunday, The Wall Street Jour-
nal reported that the world’s No. 1
and No. 2 plane lessors might be
about to merge, with GE nearing a
$30 billion-plus deal to join its air-
craft-leasing business with Ireland’s
AerCap.
The combined entity would
own about 1,900 planes, almost qua-
druple the next biggest player.
Many analysts had expected
Covid-19 to spark consolidation in
this corner of the aviation industry,
but not at the very top. If the deal
happens and antitrust regulators
clear it, more mergers could follow.
It would seem a win for AerCap
Chief Executive Aengus Kelly, who
has long targeted growth. Scale is
crucial in the jet-leasing market,
because it makes it easier to move
planes between different clients, as
well as giving better access to capi-
tal markets and pricing power when
buying from Boeing or Airbus. Mr.
Kelly is a believer in exploiting cri-
ses to expand, and the pandemic
certainly qualifies:
GE Capital Avia-
tion Services
, or Gecas, had operat-
ing losses of $786 million last year.
As for GE CEO Larry Culp, he
gets to unwind another aspect of
the legacy of his ill-fated predeces-
book values can take up to 24
months to fully reflect a downturn,
so taking AerCap’s money now may
be better than waiting.
The real question is whether he
should be separating Gecas at all.
GE has already sold a lot of its
old empire, including most of the
once-vast financing operations. The
mammoth size and complexity of
Gecas make it an obvious next tar-
get. For the same reason, however,
the deal under consideration isn’t
comparable to similar transactions
to hive off GE’s former transporta-
tion and oil and gas divisions—iso-
lated businesses lacking scale advan-
tages in their respective industries.
Gecas is different not just be-
cause it is so big, but also because
GE will still rely heavily on the jet-
engine business. This derives an
important competitive advantage
from its connection to a leasing
operation. By placing large upfront
orders for jets with GE engines
and leasing out spares, Gecas can
smooth out sales and provide in-
centives for Boeing and Airbus to
opt for those engines.
The intangible value of this con-
nection is hard to estimate. At
some point, investors will have to
grapple with the question of when
the continuing breakup of GE no
longer makes sense.
—Jon Sindreu
Tech Veteran Oracle’s Low Bar Is Rising
Pot Stocks
Aren’t All
Created
Equal
General Electric, revenue by division
Source: FactSet
Note: The jet-leasing arm is now the largest part of the Capital business.
$150
0
25
50
75
100
125
billion
’20
2011
’15
Historical
Renewable Energy
Power
Healthcare
Capital
Aviation
.