Axborot texnologiyalari va kommunikatsiyalarini rivojlantirish vazirligi muhammad al xorazmiy nomidagi toshkent axborot texnologiyalari universiteti

2.3.Raqamli muhitda boshqaruv qarorlarini asoslangan qo‘shilgan iqtisodiy qiymat (EVA) hisob-kitoblarini o‘zgartirish

Raqamlashtirishning kelajakdagi afzalliklarini e’lon qilish bosqichidan aniq yechimlarga o‘tayotgan zamonaviy jamiyatning raqamli davri tadbirkorlik subyektlariga zamonaviy texnologiyalar va yechimlarga mos keladigan mavjud vositalarni moslashtirish zarurligi to‘g‘risida talablarni ilgari sura boshlaydi. Birinchi navbatda, bunday yechimlar raqamli yechimlarni iqtisodiy baholash, iqtisodiy muomalaga yangi aktivlarni jalb qilish va biznesning yangi modellarini joriy etishga bo‘lgan ehtiyojning tobora ortib borayotganligini o‘z ichiga oladi, bu, masalan, “tajriba”ning qo‘llanilishi bilan “egri” raqamli platformalar uchun tasdiqlanadi.

Raqamli muhitdagi korporatsiyalar, an’anaviy texnologiyalardan foydalanadigan korporatsiyalar kabi, portfel strategiyalari yordamida o‘z aktivlarini boshqarish qobiliyatiga ega. Agar korporatsiya raqamli transformatsiyaning iqtisodiy jihatdan asosli strategiyasini amalga oshirmoqda deb faraz qilsak, u holda o‘zaro bog‘liq va bog‘liq bo‘lmagan investitsiya qiymatlari aralashmasi uchun portfel strategiyasini qo‘llash raqamli texnologiyalardan oldingi texnologiyalar va tegishli aktivlarni raqamli markazlashtirilgan texnologiyalar bilan iqtisodiy jihatdan oqilona almashtirishga imkon beradi. va aktivlar.
Raqamli transformatsiya sharoitida faoliyat yuritayotgan kompaniyaning kapital tarkibida jismoniy kapital bilan solishtirganda, nomoddiy nomoddiy aktivlar bilan ifodalangan intellektual kapital, ya’ni axborot tizimlari, dasturiy ta’minot va turli formatdagi ma’lumotlar bazalari ko‘rinishidagi ma’lumotlar. xavfsizlik, ustunlik qila boshlaydi”.
Shuni ta’kidlash kerakki, hozirgacha raqamli aktivlarning investitsion jozibadorligi masalalari etarlicha rivojlanmagan va ularning afzalliklari texnologik echimlarning progressivligi yoki miqdoriy ko‘rsatkichlar (masalan, blog obunachilari soni yoki soni) orqali shakllantirilgan. iqtisodiy baholash bilan bevosita bog‘liq bo‘lmagan ma’lum bir davr uchun hits). Bundan tashqari, investitsiya baholashlari reyting baholari bilan almashtiriladi (masalan, loyihalar, raqamli aktivlar, kriptovalyutalarni mustaqil parametrik va integral baholash reytinglari, shuningdek, resurslar bo‘yicha Internetda joylashtirilgan "mashhur" baholashlar uchun reytinglar kabi.http://reu-rating.ru/ru, https://digrate.com/ru/ va boshqalar), bu, bir tomondan, investitsiya tanlashni osonlashtiradi, lekin boshqa tomondan, faqat bir hil aktivlar sinfida qo‘llaniladi. Bundan tashqari, raqamli yechimlarni raqamli yechimlar bilan solishtirish imkonini beruvchi reyting yondashuvi raqamli yechimlarni anʼanaviy boʻlganlar bilan solishtirish uchun iqtisodiy asosga ega emas, bu uning raqamli transformatsiya yoʻliga oʻtgan korporatsiyalar uchun cheklangan qoʻllanilishidan dalolat beradi.
Raqamli yechimlarga asoslangan korporativ boshqaruv modellari uchun raqamli yechimlardan olingan ko‘rsatkichlar hozircha so‘zsiz ma’qullanmasligi kerak. Ushbu ko‘rsatkichlar o‘zlarining iqtisodiy talqini va ishlashini talab qiladi, aks holda raqamlashtirish bo‘yicha qarorlar qabul qilish iqtisodiy jihatdan asossiz deb tasniflanadi (aslida bu modaga bo‘lgan hurmatni anglatadi).
Iqtisodiy yondashuvlarni hisobga olgan holda shuni ta’kidlash kerakki, turli tadqiqotlar raqamlashtirishning turli jihatlariga e’tibor beradi va tanlangan jihatga qarab ular u yoki bu iqtisodiy vositalardan foydalanadilar. Masalan, raqamli iqtisodiyotni sarmoyaviy baholash boʻyicha ilmiy tadqiqotlarda quyidagilar keng qoʻllaniladi: yangi yaratilgan qiymat sifatida qoʻshilgan qiymat tranzaksiya xarajatlarini kamaytirish296, biznes xatarlari va kapital qiymatini baholash, pul oqimlari va “innovatsion mukofotni baholash”. Sifat mezonlari ham keng qo‘llaniladi - masalan: a) gnoseologiya strategik yo‘nalish sifatida; b) xavfsizlik resurslarning axborot muhofazasi sifatida; v) dinamizm tashqi va ichki muhit ta’sirida rivojlanish qobiliyati sifatida;
Hozirgi vaqtda yangi texnologiyalarni tavsiflash uchun eng ko‘p qo‘llaniladigan asosiy iqtisodiy kategoriya kapitallashuv bo‘lib qoladi va kapitallashtirish doirasida qo‘shilgan iqtisodiy qiymatni hisobga oladi.
Nafaqat korporativ mulkdorlar, balki venchur investorlar va turli darajadagi xususiy investorlar ham investitsiyalarni baholashning iste’molchilariga aylanishi mumkin, chunki raqamli texnologiyalarni demokratlashtirish ko‘plab xususiy investorlarni jalb qilishni o‘z ichiga oladi.
Raqamli transformatsiyaning bir qismi sifatida korporativ boshqaruvni modernizatsiya qilish ko‘pincha fintech startaplarini o‘zlashtirish yo‘li bilan amalga oshiriladi, bu esa tijorat nuqtai nazaridan jozibador fintech startaplarining kapitallashuvining o‘sishi dematerializatsiya qilingan aktivlarning iqtisodiy jihatdan to‘g‘ri baholanishidan biri ekanligini ko‘rsatadi. maxsus ishga tushirish.
Iqtisodiy qo‘shilgan qiymat (EVA) kabi taniqli yondashuvlarning qo‘llanilishi haqidagi savolga javob berib, raqamli biznes va moliyaviy modellarning xususiyatlariga, ularning daromadlarini shakllantirish xususiyatlariga va aktivlarning daromaddagi roliga e’tibor qaratish lozim. avlod. Shuni ta’kidlash kerakki, raqamli loyihalar narxining keskin "ko‘tarilishi" har doim ham faoliyatning haqiqiy iqtisodini aks ettirmaydi, bu esa kelajakda xarajatlarni sezilarli darajada kamaytirishga olib keladi. Shunday qilib, boshlang‘ich kapitalni shakllantirish uchun ixtirochilarni sarmoyadorlar izlashda birlashtirgan 2009 yilda ishga tushirilgan Quirkly startapining misoli allaqachon deyarli klassikaga aylangan. Etti yillik faoliyati davomida platforma 175 million dollar yigʻdi (investorlardan biri General Electric edi) va loyihalarni nafaqat ixtirochilarning oʻzlariga, balki foydasiga sotishni ham taʼminladi. shuningdek, platformaning o‘zi va uning a’zolari. Oxir-oqibat, platforma loyihalari tuzilmasi salbiy omilga aylandi: portfelda qimmat, lekin past rentabelli loyihalar ustunlik qila boshladi, bu esa investorlar sonini sezilarli darajada qisqartirdi va kompaniyaning bankrot bo‘lishiga olib keldi.
Umuman olganda, agar statistikaga murojaat qiladigan bo‘lsak, so‘nggi 6 yil ichida fintech startap bozorida konsolidatsiya sodir bo‘ldi, bu quyidagicha ifodalanadi:
ushbu bozorda qo‘shilish va sotib olish narxining pasayishi (faqatgina 2018 yilning 1-choragida sakrash kuzatildi, bu aniq mavjud fintech startaplarini sotib olish va etakchi o‘yinchilar tomonidan raqobatchilarni sotib olish bo‘yicha bitimlar yopilishi bilan bog‘liq). bozor), va bitimlar sonining izchil kamayishi (4.5-rasm).

Rasm. 2.4. Fintech startaplarining qo‘shilish va sotib olish ko‘rsatkichlari.

Raqamlashtirishning yana bir xususiyati uning oqibatlarining bir vaqtning o‘zida korporatsiya faoliyatining ko‘p jabhalarida namoyon bo‘lishidir, bu bizga mahalliy mezonlar berishi mumkin degan xulosaga kelish imkonini beradi.ishonchsiz smeta va investitsiya tadqiqotlarida kerak integral mezonlarga katta e’tibor berish, shu jumladan an’anaviy biznes turlari bilan solishtirish imkoniyatiga ega bo‘lish uchun. Ilmiy adabiyotlarda raqamli iqtisodiyotda degan fikr mavjud yangi yaratilgan qiymatni baholash uchun integral ko‘rsatkich mos va tegishli. Bizning fikrimizcha, bu yondashuv mutlaqo to‘g‘ri emas, chunki ba’zi hollarda qiymatni yaratishga hissa qo‘shgan biznes-jarayonlarning egalarini aniqlash juda qiyin, yoki bundan tashqari, raqamli makonda yaratilgan qiymat bo‘lishi uchun. qayd etilgan, maxsus korxonalar kerak - yaratilgan qiymatni belgilashni hisobga oladigan jarayonlar, shu jumladan ushbu biznes jarayonlarini saqlash uchun qo‘shimcha xarajatlar.

Shu sababli, raqamli korporatsiya portfelini baholash uchun, bizning fikrimizcha, kompaniyaning baholashlari asosida moliyaviy ko‘rsatkich sifatida EVA303,304 (inglizcha iqtisodiy qo‘shilgan qiymat - iqtisodiy qo‘shilgan qiymat) ko‘rsatkichidan foydalanish maqsadga muvofiqdir, bu bizga raqamli texnologiyalarning zamonaviy kompaniyalarning faoliyati va rivojlanishiga ta’sirini tasdiqlash sifatida tanlagan kompaniyaning kapitallashuv sifatini baholash imkonini beradi.
An’anaga ko‘ra, EVA kompaniyaning operatsion foydasi va kompaniyaga investitsiya qilingan kapitalni ishlatish xarajatlari o‘rtasidagi farq tufayli olingan qoldiq daromad sifatida ko‘rib chiqiladi, WACC o‘rtacha o‘rtacha qiymati bo‘yicha:

𝐸𝑉𝐴 = 𝑁𝑂𝑃𝐿𝐴𝑇 − W𝐴𝐶𝐶 * 𝐼𝐶 = (𝑅𝑂𝐼𝐶 − W𝐴𝐶) *𝐶,

bu erda NOPLAT kompaniyaning sof operatsion foydasi/zararidir (Inglizcha sof operatsion foyda yoki kamroq tuzatilgan soliqdan);
IC - investitsiya qilingan kapital (Invested Capital);
ROIC - investitsiya qilingan kapitalning rentabelligi (Return on invested Capital).
NOPLAT Rossiyada kompaniyalar faoliyatining natijaviy ko‘rsatkichlaridan biri sifatida faqat yirik korporatsiyalar tomonidan qo‘llaniladi va uni hisoblash va talqin qilish uchun RAS standartlariga muvofiq moliyaviy hisobotlarda to‘g‘ri ma’lumotlar yo‘qligi sababli baholash faoliyatining bir qismi sifatida qo‘llaniladi. Shunga qaramay, ushbu ko‘rsatkich kompaniyaning operatsion faoliyatidan tushgan daromadlari va xarajatlarini tahlil qilish uchun muhim ahamiyatga ega, ayniqsa raqamli biznesdagi kompaniya haqida gap ketganda. Shunday qilib, raqamli kompaniyaning NOPLAT qiymatiga quyidagilar ta’sir qiladi:

4. 
   operatsion daromad:
   

• 
  raqamli kompaniyaning biznes-loyihalarini (va shunga mos ravishda daromadni) operatsion segmentlar bo‘yicha taqsimlash va bozor barqarorlashuv bosqichida bo‘lgan va keyinchalik ularni aks ettirish uchun rentabellikni pasaytirish holatida bo‘lgan biznes-loyihalardan daromadlarni (zararlarni) aniqlash orqali. biznes loyihasini tugatish xarajatlarida;
  
• 
  raqamli kompaniya o‘z mijozlari uchun fintech vositalariga asoslangan o‘zaro moliyalashtirish sxemalaridan (bonus dasturlariga jalb qilish, Internet hamyonlar yoki banklarning onlayn platformalari orqali virtual to‘lovlar) foydalangan taqdirda debitorlik qarzlarini to‘lashni tan olish orqali;
  

1. 
   asosiy biznes xarajatlari:
   

• 
  raqamli aktivlarni hisobdan chiqarish orqali, ulardan foydalanish xarajatlari endi amalga oshirilmaydi, lekin raqamli kompaniyaga sodiq mijozlar hisobiga ma’lum miqdorda daromad keltiradi;
  
• 
  raqamli kompaniyaning axborot xavfsizligini ta’minlash uchun byudjet/byudjetlarni shakllantirish orqali, shu jumladan axborot ma’lumotlarini yaratish, qayta ishlash, saqlash va himoya qilish uchun har xil xarajatlar guruhini, shu jumladan bulutli saqlash, virusga qarshi xizmatlardan foydalanish va boshqalarni;
  

1. 
   balansdan tashqari zaxiralar (RAS bo‘yicha):
   

• 
  sublitsenziyani olgandan keyin ijaraga olingan raqamli aktivlarning narxi tufayli xarajatlarning oshishi;
  
• 
  operatsion lizing uchun taqdim etilgan raqamli aktivlar qiymati hisobiga daromadning oshishi;
  

7. 
   buxgalteriya hisobi qoidalari, ssudalar va qarzlar bo‘yicha foizlarning kompaniya xarajatlarida aks etishi va biznes yuritadigan ma’lum bir mamlakatda soliqqa tortish xususiyatlari.
   

EVA aslida kompaniyaning qoldiq operatsion foydasi sifatida ko‘rib chiqilganligi sababli, NOPLAT305 ni hisoblashda hisobga olinishi kerak bo‘lgan ba’zi tuzatishlar mavjud. Ammo shuni ta’kidlash kerakki, ular raqamli texnologiyalardan foydalanadigan kompaniyalar uchun biroz o‘zgartirilgan, xususan:

• 
  raqamli aktivlar qiymatini tuzatish (LIFO, FIFO usullaridan foydalangan holda aktivlar qiymatini tuzatishga o‘xshash, UFRS yoki RAS qoidalariga qarab o‘rtacha narx);
  
• 
  kompaniyaning ishbilarmonlik obro‘sining narxini, shu jumladan amortizatsiyani tuzatish, bu ayniqsa raqamli kompaniyalar uchun tegishli: a) dastlab sodiqlikni shakllantirish va mijozlarni ma’lum bir raqamli platforma bilan bog‘lash tizimi (ma’lumki, platformalar 306 sabab bo‘ldi. ko‘plab raqamli kompaniyalarning shakllanishi); b) raqamli biznesning bir nechta segmentlari orqali daromad olish mexanizmini o‘zgartiradigan qo‘shilish va qo‘shilishni amalga oshirish orqali biznes modeli / biznes modellarini ishlab chiqish;
  
• 
  axborot ma’lumotlarini himoya qilish xarajatlarini ularning joriy komponentini va raqamli kompaniyaning raqamli biznesni qo‘llab-quvvatlash platformasini uzoq muddatga tarqatish zaruratini hisobga olgan holda sozlash.
  
• 
  EVAni hisoblash uchun formulaning ikkinchi muhim elementi F. Modigliani va M. Miller307 tomonidan kiritilgan va kompaniya kapitalining umumiy qiymatini aks ettiruvchi taniqli moliyaviy ko‘rsatkich WACC (ingliz tilidan. Weighted Average Cost of Capital dan). Kompaniyaning moliyaviy kapitali tarkibidagi solishtirma ulushiga qarab o‘z kapitali va qarz kapitalining rentabelligidan kelib chiqqan holda:
  

WASS % = E + D * RE + *RD*( )

bu erda E - kompaniyaning o‘z kapitali, den. birliklar; D - kompaniyaning qarz kapitali, den. birliklar;

RE - o‘z kapitalining rentabelligikompaniyaning kapitali, %; RD – qarz kapitali stavkasi, %;
T - daromad solig‘i stavkasi, %.
NOPLAT indikatoriga o‘xshab, WACC indikatori ham raqamli oqibatlarni baholashda o‘zgartirilishi kerak. Misol uchun, ICO o‘tkazishda (ingliz tilidan Initial Coin Offering - dastlabki tanga taklif qilish, tangalarni dastlabki joylashtirish) o‘zining raqamli platformasi kriptovalyutasida va keyinchalik ushbu tashkilotning kontragentlari bilan hisob-kitoblarni tokenizatsiya qilishda WACC ko‘rsatkichini hisoblash. standart formuladan foydalanish mutlaqo to‘g‘ri bo‘lmaydi, chunki jalb qilingan moliyaviy resurslarning qiymati dastlab WACC (turli o‘lchov birliklari) hisobiga kiritilishi mumkin emas va ICO dan keyin joriy kurs bo‘yicha qayta hisob-kitob qilinmaydi. har doim mumkin va to‘g‘ri bo‘lishi mumkin, chunki emissiya korporatsiya ichidagi hisob-kitoblar uchun mo‘ljallangan bo‘lishi mumkin (ichki g‘azna orqali) va bozor qiymatiga (joriy kurs) ega emas. Aslida, bu chiqishi mumkin
a) bepul (chunki u ochiq kodli dasturiy ta’minotda amalga oshirilishi mumkin);
b) klassik IPO (ingliz tilidan. Initial Public Offering - birlamchi ommaviy taklif / aktsiyadorlik jamiyati aktsiyalarini taklif qilish) yoki SPO (ingliz tilidan. Ikkilamchi ommaviy taklif - joylashtirish / taklif qilish) narxidan farqli qiymatga ega. aktsiyadorlik jamiyatining ikkilamchi bozordagi aktsiyalari);
c) tokenlarni keyingi joylashtirish bilan fiat valyutalarida dastlabki IPO uchun izchil sxemadan foydalanganda o‘z platformasida amalga oshirilganda spekulyativ ravishda ortiqcha baholanadi.
Ikkinchi holda, WACC hisobining elementlari o‘zaro bog‘liq bo‘lib chiqadi va bu bog‘liqlik faqat kapital tarkibidagi ulushlarda aks ettirilishi mumkin emas, bu raqamli korporatsiya kapitalining qiymati aniqlashtirishni talab qiladi degan xulosaga keladi va bu valyuta va kriptovalyutalarni an’anaviy moliyalashtirish sifatida bir vaqtning o‘zida foydalanish holatlari uchun tushuntirish eng qiyin bo‘ladi. Bu holat shuni ko‘rsatadiki, WACCni hisoblash formulasi kriptovalyutalar va tokenlarni chiqarishda ham, hisob-kitoblarni tokenlashda ham o‘zgartirilishi kerak.
Tokenlardagi kapitalning pul qiymati ularni quyidagi tipologiyada ifodalash asosida amalga oshirilishi mumkin:

• 
  qimmatli qog‘ozlar tokenlari (yoki qimmatli qog‘ozlar tokenlari) birja tokenlaridir (bu tokenning yagona turi moliya organlari tomonidan tartibga solinadi, masalan, AQSh Qimmatli qog‘ozlar va birja komissiyasi va Shveytsariya moliyaviy regulyatori FINMA¹¹);
  
• 
  foydali tokenlar - kompaniyaning xizmatlari yoki xizmatlariga bo‘lgan huquqni ifodalaydi;
  
• 
  aktiv tokenlari - bu haqiqiy resurslar yoki qiymat va qiymatga ega tovarlar bilan ta’minlangan raqamli majburiyatlar sifatida aktiv tokenlari.
  

Shunday qilib, hozirgi vaqtda tokenlarda o‘z kapitalini baholashda faqat tokenlar-aksiyalarni e’lon qilish mumkin, ayni paytda ularning qiymati (MT) klassik I.Fisher almashinuv formulasi asosida aniqlanishi mumkin:

M_T=

bu erda MT - tokenlarning pul qiymati;
PT - token-aksiyaning narxi (foydalanuvchi ma’lumotlarini qayta ishlash va saqlash xarajatlarini hisobga olgan holda aksiyaning narxi);
QT - aksiya tokenlari soni;
VT - ma’lum bir vaqt uchun token aylanma tezligi.
ROIT (tokenlarda baholangan kapitalning rentabelligi) ni hisoblash bu holda qiyin emas va kompaniya sof foydasining token aktsiyalarining pul qiymatiga nisbati hisoblanadi. Shuni ham ta’kidlash kerakki, taqdim etilgan o‘zgartirilgan WACC formulasi ob'ektiv ravishda aks ettirmaydi:

• 
  tokenlardan emas, kriptovalyutalardan shakllangan kapital, chunki kriptovalyuta raqamli kompaniyada aniq algoritmlar va protokollarni amalga oshirish uchun hisob birligi hisoblanadi;
  
• 
  kreditorlik qarzlari, qisqa muddatli va uzoq muddatli kreditlar va ssudalar, shuningdek ta’sischilar oldidagi daromadlarni to‘lash bo‘yicha qarzlar asosida klassik shaklda shakllangan deb hisoblagan holda qarz kapitali tarkibidagi o‘zgarishlar ( dividendlar);
  
• 
  tokenlarni soliqqa tortish masalalari, lekin aksariyat mamlakatlarda aksiyalar bilan taqqoslanadigan tokenlar qimmatli qog‘ozlar bilan bir xil soliqqa tortish rejimiga ega, boshqa tokenlar hozirda soliqqa tortilmaydi.
  

Shuningdek, korporatsiyaning investitsiya portfelini baholashda ko‘pgina aktivlar daromad keltirishni to‘xtatib, daromad keltiruvchi manbalar sezilarli o‘zgarishlarga duch kelishiga e’tibor qaratish lozim. Bunday holda, baholashning an’anaviy yondashuvlari daromad keltirishni to‘xtatgan, ammo biznesning zaruriy qismi bo‘lgan va biznes modeliga kiritilgan aktivlar uchun tannarx usuliga tayanishni tavsiya qiladi. Shuning uchun bu holda barcha aktivlarning rentabelligi aniq aktivlarning qaytarilishi bilan emas, balki biznes jarayoni bilan belgilanadi. Shuningdek, aktivlarning qiymatini noto‘g‘ri hisoblash xavfi katta bo‘ladi, chunki kapitallashuv asosida hisoblangan va aktivlarning qiymatiga kamaytirilgan barcha aktivlarning umumiy qiymati aktivlarning salbiy qiymatiga olib kelishi mumkin, haqiqatan ham foydali. Shu sababli, ushbu yondashuv uchun xarajatlar smetasi har doim ham to‘g‘ri bo‘lmaydi va amalga oshirilgan xarajatlarni bozorda taqqoslashni talab qiladi. Ammo daromad keltirishni to‘xtatgan bir qator aktivlar baholash davrida olinmagani, lekin uzoq vaqt davomida to‘planganligini hisobga olsak, ularning qiymatini sozlash kerak. Bundan tashqari, sotib olingan litsenziyalar, huquqlar va boshqalar asosida intellektual aktivlarni baholash bozorga mos kelishi uchun ham o‘zgartirilishi kerak. Mahsulotni iste’mol qilishdan xizmat ko‘rsatishga o‘tish iqtisodiy modelning o‘zgarishiga ham sezilarli ta’sir qiladi. Bunday holda, sotib olingan aktivlarning o‘zgarishi ham, korporatsiya faoliyatining o‘zgarishi ham bo‘ladi.
Yuqoridagi raqamlashtirish omillarini korporatsiya faoliyatiga aniqroq ta’sir qilish uchun asosiy kapitalni baholash taklif etiladi, REFni (fiat valyutalarida baholangan kapitalning rentabelligi, buning ta’sirini hisobga olgan holda) tuzatishga ob'ektiv ehtiyoj bor. raqamlashtirish) - bu bizga W. Sharp (ingliz tilidan. Capital Assets Price Model - kapital aktivlarni baholash modeli309) va S. Rossning arbitraj narxlash modelini hisoblash uchun noklassik bo‘lmagan CAPM modelini tavsiya qilish imkonini beradi. (Arbitraj narxlari nazariyasi, APT) 310:
𝑅𝐸_𝐹 =𝑅ƒ + 𝛽1 * (𝐹1 − 𝑅ƒ) + ⋯ + 𝛽𝑛 * (𝐹𝑛 − 𝑅ƒ),
bu erda Rf - iqtisodiyotning tanlangan sektoridagi risksiz daromad darajasi;
1, .., n - ta’sir omillari (tashqi, ya’ni makroiqtisodiy va ichki);
F1, .., Fn – mos keladigan omil qiymati; (Fn – Rf) n omili uchun risk mukofoti;
b1, .., bn – n omilga sezuvchanlik.
Shuni ta’kidlash kerakki, korporatsiyaning investitsiya portfeliga kiritilgan individual aktivlarning risklarini hisobga olgan holda arbitraj bahosi modeli investitsiyalarni (aktivlarni) investitsiyalarning past rentabelligi bilan ko‘proq bilan almashtirish imkonini beradi.
Riskning teng darajasi bilan yuqori rentabellik, bu yangi almashtirish texnologiyalarini tanlashda ushbu omilni hisobga olish imkonini beradi (birinchi navbatda fintech sohasida).
Biroq, ta’sir qiluvchi omillarni tanlashREF bo‘yicha, raqamli iqtisodiyotda ishlaydigan kompaniyaning qo‘shilgan iqtisodiy qiymatini baholashda an’anaviy omillardan ham, raqamlashtirishning ta’sirini hisobga olgan holda ham amalga oshirilishi mumkin. Quyida ushbu model uchun korporatsiya o‘z faoliyatining samaradorligiga eng ko‘p ta’sir qiluvchi omillarni individual ravishda tanlashi kerak bo‘lgan omillarga misollar keltirilgan:

• 
  ma’lum bir mamlakatda raqamli biznesni amalga oshirishning mamlakat xavfi;
  
• 
  ma’lum bir mamlakatda iqtisodiy o‘sish sur'ati;
  
• 
  raqamli biznesni amalga oshiradigan ma’lum bir mamlakat markaziy bankining asosiy stavkasi;
  
• 
  ma’lum bir mamlakatda inflyatsiya darajasi;
  
• 
  valyuta kursining dinamikasi;
  
• 
  raqamli biznes segmentidagi raqobat (Lind yoki Herfindal-Xirshman indeksiga ko‘ra);
  
• 
  tanlangan raqamli biznes segmentida o‘rtacha D / E nisbati;
  
• 
  Tanlangan segmentdagi M&A dinamikasi raqamli biznes;
  
• 
  naqd pul tushumlarining tushumlarning umumiy miqdoridagi ulushi;
  
• 
  fiat valyutalaridagi taxminiy daromadlarning umumiy daromaddagi ulushi;
  
• 
  daromaddagi AT xarajatlarining o‘rtacha darajasi;
  
• 
  mulk tarkibidagi nomoddiy aktivlarning ulushi; va boshq.
  

Parametrlarning miqdoriy qiymatlarini aniqlash uchun doimiy ravishda konsalting agentliklari tomonidan taqdim etiladigan, shuningdek nashr etilgan ma’lumotlardan foydalanish tavsiya etiladi.
2.2-jadval. Raqamli kompaniyalar uchun arbitraj narxlari modelida qo‘llanilishi kerak bo‘lgan omillarni baholash (yuqori va raqamli yetakchi mamlakatlar tomonidan makroiqtisodiy omillar).

Mamlakat	Versiya bo‘yicha mamlakat reytingi Moody's	Risk mukofoti poytaxt	Mamlakat xavfi bo‘yicha mukofot
Xitoy	A1	6,94%	0,98%
Finlyandiya	Aa1	6,51%	0,55%
Fransiya	Aa2	6,65%	0,69%
Germaniya	Aaa	5,96%	0,00%
Hindiston	Baa2	8,60%	2,64%
Yaponiya	A1	6,94%	0,98%
Koreya	Aa2	6,65%	0,69%
Norvegiya	Aaa	5,96%	0,00%
Rossiya	Ba1	9,43%	3,47%
Singapur	Aaa	5,96%	0,00%
Shvetsiya	Aaa	5,96%	0,00%
Shveytsariya	Aaa	5,96%	0,00%
Tayvan	Aa3	6,80%	0,84%
Buyuk Britaniya	Aa2	6,65%	0,69%
AQSH	Aaa	5,96%	0,00%

2.3-jadval. Raqamli kompaniyalar uchun arbitraj narxlari modelida foydalanish uchun omillarni baholash (yuqori va raqamli texnologiyalardan foydalanadigan tarmoqlar uchun ichki omillar).

Sanoat	beta koeffitsienti	D/E nisbati	Naqd / firma qiymati	Standart og‘ish o‘z kapitali bo‘yicha	Operatsion foyda standart og‘ishi
Reklama	1.22	71,06%	8,64%	66,44%	14,22%
Kosmik texnologiya / Mudofaa	1.24	25,39%	4,65%	40,77%	14,93%
Bank ishi	0,71	203,85%	34,12%	18,29%	yo‘q
Banklarning vositachilik va investisiya faoliyati	1.21	296,73%	18,29%	32,08%	36,54%
Ta’lim	1.28	30,73%	6,39%	37,66%	33,28%
Elektronika	1.02	19,38%	7,63%	46,69%	28,04%
O‘yin-kulgi	1.33	19,85%	4,63%	54,34%	24,59%
Sog‘liqni saqlash texnologiyasi	1.29	17,24%	3,02%	53,01%	29,60%
Axborot xizmatlari	1.12	15,06%	3,83%	37,11%	34,13%
Mashinasozlik	1.17	26,93%	3,80%	34,36%	21,36%
Nashriyot	1.26	70,12%	8,39%	39,32%	11,72%
Chakana (onlayn)	1.42	12,00%	3,37%	54,22%	28,81%
Dasturiy ta’minot (ko‘ngilochar)	1.26	2,19%	2,56%	65,58%	61,18%
Dasturiy ta’minot (Internet)	1.46	21,65%	3,94%	51,90%	54,06%
Dasturiy ta’minot (ilovalar)	1.23	12,87%	3,60%	50,68%	11,03%
Telekommunikatsiya uskunalari	1.09	18,05%	6,15%	45,72%	20,40%
Telekommunikatsiya sohasidagi xizmatlar	1.22	89,20%	1,50%	54,23%	33,75%
bozor, jami	1.12	66,64%	6,49%	42,67%	16,11%
Bozor, jami (moliyaviy sektordan tashqari)	1.21	34,51%	4,02%	46,24%	14,99%

EVAni hisoblashda sof daromadning investitsiya qilingan kapitalga nisbati sifatida jami investitsiya qilingan kapitalning rentabelligi ham muhim rol o‘ynaydi. Uning hisob-kitobi daromad, sotilgan mahsulot tannarxi, boshqa faoliyatdan olingan daromadlar kabi ko‘rsatkichlarni o‘z ichiga olishini hisobga olsak, raqamli biznesda qiymat yaratishni bir qismi sifatida kuzatib borish uchun raqamli kompaniya rahbariyati tomonidan qanday individual tuzatishlar kiritish kerakligini ko‘rib chiqaylik. boshqaruv hisobi:

1. 
   muhim ulushini nomoddiy aktivlar (dasturiy ta’minot, ma’lumotlar bazalari, dasturiy mahsulotlar, intellektual mulk va boshqalar) egallagan raqamli kompaniyaning mulkini shakllantirishga investitsiya qilingan kapitalni kiritish;
   
2. 
   daromadlarni tahlil qilish, daromad segmentlarining dinamikasi bo‘yicha eng muhimlarini aniqlash va joriy rentabellik va kelajakdagi daromadlar nuqtai nazaridan ularning samaradorligini yanada baholash uchun daromadlarni operatsion segmentlar bo‘yicha taqsimlash. Buning sababi, raqamli biznesga yo‘naltirilgan kompaniyalarda allaqachon barqaror daromad keltiradigan biznes loyihalari amalga oshirilmoqda va loyihalar ishlab chiqilmoqda yoki dastlabki sinovdan o‘tkazilmoqda (yangi raqamli platformalar);
   
3. 
   raqamlashtirish xarajatlari katta ahamiyatga ega, xususan, kompaniyani raqamli muhitda vakillik qilish xarajatlari (veb-sayt yaratish va saqlash, xosting, raqamli platformaning ishlashi, bulutli texnologiyalardan foydalanish, registrlarni yaratish, ma’lumotlar operatsiyalari, shu jumladan Big Data, biznesni amalga oshirish). razvedka protseduralari, fintechdan foydalanish va boshqalar);
   
4. 
   umumiy asosda raqamli biznesdagi investitsiya jarayonlari ikki yo‘nalishda taqsimlanadi: a) faoliyat yuritayotgan biznesni (aktivlarni) rivojlantirishga investitsiyalar; b) faoliyatni diversifikatsiya qilish, yo‘qotishlar yoki sintezlangan rentabellikni qoplash maqsadida biznesni (aktivlarni) sotib olishga investitsiyalar;
   
5. 
   kelajak texnologiyalarining noaniqligini va bunday investitsiya loyihalarini amalga oshirishdan olinadigan daromadlarni real baholashning cheklanganligini hisobga olgan holda biznesni rivojlantirish imkoniyatlarini baholash va raqamli texnologiyalarni qo‘llash uchun yangi yo‘nalishlarni tanlash uchun stsenariy yondashuvidan (muqobil parametr qiymatlari bilan prognoz hisob-kitoblari) foydalanish .
   

Ma’lumki, hisob-kitoblar natijalariga ko‘ra, EVA qo‘shimcha qiymat yaratish (ya’ni, joriy versiyada raqamli biznesning ishlashi uchun zarur bo‘lgan narsadan qoldiq qiymatni shakllantirish) va ijobiy qiymatni ko‘rsatishi mumkin. EVA ning salbiy qiymati (kompaniyaning kapital qiymatining kapitalning haqiqiy daromadlilik darajasidan oshib ketishining aksi), bu qiymatning yo‘q qilinishini ko‘rsatadi. Amaliyot shuni ko‘rsatadiki, an’anaviy jarayonlar printsipial jihatdan da’vosiz bo‘lib qiymatning yo‘q qilinishi mavjud bo‘lgan raqamli jarayonlarning o‘rnini bosadigan holatlarda sodir bo‘ladi. Boshqacha qilib aytganda, mavjud biznes-jarayonni raqamlashtirish munozarali vaziyatga olib kelishi mumkin - biznes-jarayon raqamlashtirilgan, ammo u talabga ega emas, chunki bu an’anaviy texnologiyalar uchun maxsus zarur edi, bu esa pirovardida to‘siqsiz xarajatlarga olib keladi.
Xulosa qilib shuni ta’kidlash kerakki, EVA ko‘rsatkichi ilmiy adabiyotlarda va korporativ tuzilmalar boshqaruvining amaliy faoliyatida keng ommalashganiga qaramay, uni amalda qo‘llash hali ham cheklangan, birinchi navbatda, natijani tushunmaslik tufayli. bu ko‘rsatkich bilan namoyon bo‘ladi. Shuning uchun, sifat jihatidan asoslash uchun EVA hisobining individual ko‘rsatkichlari yoki tarkibiy qismlarida raqamlashtirish jarayonida sodir bo‘lgan barcha o‘zgarishlar aks ettirilishi kerak; keyin raqamli aktivlar tahlilini o‘tkazish, qiymatini va tuzatish omilining qo‘llanilishini aniqlashtirish, daromad keltiruvchi aktivlarni aniqlash va ularni alohida baholash imkoniyatini asoslash; qaram va mustaqil aktivlarni aniqlash; mavjud aktivlardan naqd pul ishlab chiqarish imkoniyatlarini ko‘rsatish.