RosanovaPrakt indd

Задания для самостоятельной работы
365
Выручка IBM в период с июля по сентябрь включительно достигла 24,1 млрд долл., что на 7% выше аналогичного показателя за третий квартах прошлого года.Квартальная прибыль IBM за год увеличилась на 9% и составила 2,4 млрд долл., или 1,68 долл. США в расчете на акцию. Во втором квартале текущего года IBM получила прибыль в размере 2,26 млрд долл., или 1,55 долл, в расчете на одну акцию.В минувшем квартале объем выручки от продаж программных продуктов IBM вырос на 7% по сравнению с третьим кварталом прошлого года и достиг 4,7 млрд долл. Примерно половину от суммарного дохода принесли сервисы IBM. А вот выручка от продаж серверов и аппаратного обеспечения, напротив, за год сократилась на 10% — до 4,9 млрд долл.
Оборот компании Арр1еза третий квартал 2007 г.составил 5,41 млрд долл., а чистая прибыль достигла 818 млн долл., или 92 цента в пересчете на одну акцию. Для сравнения, в этом же квартале предыдущего года оборот компании составил 4,37 млрд долл., а чистая прибыль достигла 472 млн долл., соответственно, 54 цента в пересчете на одну акцию. Валовая маржа в третьем квартале 2007 финансового года составила 36,9% по сравнению с 30,3% за тот же квартал в прошлом финансовом году. Международные продажи составили 40 процентов от общего дохода компании за отчетный период. В течение третьего квартала Apple поставил 1 млн 764 тыс. компьютеров Macintosh, показав 33%-ный рост по сравнению с показателями аналогичного периода 2006 г., превзойдя прошлогодний рекорд продаж компьютеров Macintosh более чем на 150 тыс. ед. Также за отчетный квартал компания продала 9 млн 815 тыс. плейеров iPod, увеличив объемы продаж по сравнению с тем же периодом прошлого года на 21%.
В табл. 10.2 приведены данные бухгалтерских документов двух компаний Apple и IBM.
Таблица 10.2
Apple

	2007	2006	2005	2004	2003
Total Revenue	24,006	19,315	13,931	8,279	6,207
Total Operating Expense	19,597	16,862	12,288	7,966	6,208
Operating Income	4,409	2,453	1,643	313	-1
Net Income	3,496	1,989	1,328	266	69

Valuation Ratios
	Company	Industry	Sector	S&P 500
P/E Ratio (TTM)	47.35	40.82	30.24	20.94
Growth Rates

366
Глава 10. Альтернативные цели фирмы
Окончание табл. 10.2

	Company	Industry	Sector	S&P 500
Sales (MRQ) vs Qtr. 1 Yr. Ago	28.53	18.95	18.57	15.36
Sales (TTM) vs TTM 1 Yr. Ago	24.29	16.38	июл.51	14.53
Sales - 5 Yr. Growth Rate	33.12	24.янв	14.56	14.47
EPS (MRQ) vs Qtr. 1 Yr. Ago	63.48	44.62	27.32	14.26
EPS (TTM) vs TTM 1 Yr. Ago	73.33	44.93	20.99	17.84
EPS - 5 Yr. Growth Rate	112.92	83.95	35.25	23.68

Цель: сбалансированный динамичный рост фирмы. Аналитики отмечают, что росту бизнеса Apple в ближайшее время ничего не угрожает.
С точки зрения дизайна и креатива им нет равных на компьютерном рынке. Именно дизайн и позиционирование позволяют компании продавать свои устройства по довольно высоким ценам, что положительно сказывается на рентабельности бизнеса (табл. 10.3).
Таблица 103
IBM

		2006			2005		2004			2003		2002
Total Revenue		91,423			91,134		96,293			89,131		81,186
Total Operating Expense		79,488			81,988		86,677			80,499		74,884
Operating Income		11,935			9,146		9,616			8,632		6,302
Net Income		9,491			7,933		7,479			6,558		3,579
Valuation Ratios
	Company			Industry				Sector			S&P 500
P/ERatio (TTM)	17,27			23,63				27,44			20,94
Dividends
			Company			Industry			Sector			S&P 500
Dividend Yield			1,40			1,47			2,26			2,19
Dividend 5 Year Growth Rate			14,87			4,03			9,27			10,90
Growth Rates
			Company			Industry			Sector			S&P 500
Sales (MRQ) vs Qtr. 1 Yr. Ago			6,64			11,88			22,91			15,36
Sales (TTM) vs TTM 1 Yr. Ago			7,35			11,99			23,15			14,53
Sales — 5 Yr. Growth Rate			1.94			7.83			21.49			14.47
EPS (—) vs Qtr. 1 Yr. Ago			16.02			20.30			12.58			14.26
EPS (—) vs TTM 1 Yr.Ago			14.41			19.01			19.47			17.84
EPS — 5 Yr. Growth Rate			5.70			12.16			24.22			23.68

Задания для самостоятельной работы
367
Окончание табл. 103

Profitability Ratios
	Company	Industry	Sector	S&P 500
Gross Margin ( TTM)	42.07	41.62	43.53	44.45
Gross Margin— 5 Yr. Avg.	38.57	40.54	46.76	44.21

Цель: максимизация дивидендов (акции начали падать, поэтому необходимо привлекать инвесторов) за счет повышения эффективности внутренних операций (так как продажи растут медленно).
19. Фирма продает товар на монопольном рынке, спрос на котором равен: P(Q) = 100-Q. Известно, что совокупные издержки
фирмы составляют: ТС((У) = -Q² + 10Q.
2
а) . Какой объем продаж будет характерен для фирмы, если она максимизирует прибыль? Чему равна эта максимальная прибыль?
б) . Если фирмой управляет менеджер, стремящийся к максимизации объема продаж (в денежном виде — TR), какой объем продаж он выберет? Какая теперь будет прибыль фирмы?
в) . Собственник фирмы устанавливает минимальный критерий прибыльности: прибыль не должна быть ниже я = 700. Какой объем продаж выпустит фирма, управляемая тем же менеджером? Эффективно ли это ограничение на прибыль?
г) . На следующий год собственник фирмы установил другой минимальный критерий прибыльности: прибыль не должна быть ниже я = 900. Какой объем продаж теперь выпустит фирма, управляемая тем же менеджером? Эффективно ли это ограничение на прибыль?
20. Прибыль магазина может быть как высокой (П₂), так и низкой (Пф: П₂ > Ц > 0. Причем П₂ -n_t > 200. Хозяин магазина нанимает охранника, который может прикладывать усилия для работы (е = 1) — наблюдать добросовестно за покупателями, чтобы те не воровали товары, или бездельничать (е = 0). Функция
1
полезности охранника равна: U = w² -е, где w — величина его заработной платы.
Величина прибыли магазина зависит как от усилий охранника, так и от других факторов. Если охранник прикладывает усилия, магазин получает высокую прибыль с вероятностью 0,7. Если же охранник не прикладывает усилия, магазин получает высокую прибыль с вероятностью 0,4. Усилия охранника непосредственно не наблюдаются. Известно, что минимальная заработная плата, за которую охранник готов работать, составляет 50 руб. в час.
368
Глава 10. Альтернативные цели фирмы
Цель владельца магазина заключается в том, чтобы максимизировать ожидаемую прибыль после выплаты заработной платы охраннику.
а) . Какой оптимальный контракт предложил бы владелец магазина охраннику, если бы мог наблюдать усилия непосредственно?
б) . Какой оптимальный контракт может предложить владелец магазина охраннику, если он не может непосредственно наблюдать усилия охранника?
в) . Чему равна премия за информационную асимметрию?
Ситуационный анализ с разбором
Проанализируйте реальную фирму, действующую в российской экономике.
Какая цель является, по-вашему, доминирующей для данной фирмы? Как вы это установили?
Каким образом прочие возможные цели фирмы проявляются в данной компании? Как вы это установили?
Ответ
Сахалинское морское пароходство (ОАО «СахМП» или SASCO) единственная компания, обеспечивающая круглогодичные перевозки из портов «Де-Кастри», «Ванино» и «Советская Гавань». На март 2012 г. флот компании насчитывает 16 судов ледового класса (всего 21 судно), плавающих под флагом Российской Федерации. Пароходство обслуживает железнодорожно-паромную переправу между Сахалином (порт «Холмск») и материком (порт «Ванино»). ОАО «СахМП» вошло в Топ-100 крупнейших контейнерных операторов мира по совокупной вместимости собственного и зафрахтованного флота, которым оперируют линии. SASCO стала второй российской компанией, вошедшей в этот список.
В состав основных акционеров Общества входят акционерный коммерческий банк «Холмск» закрытое акционерное общество (номинальный держатель), закрытое акционерное общество «ЮниКредитБанк» (номинальный держатель) и Российская Федерация в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом (владелец). Их доля акций ОАО «СахМП» составляет соответственно, 36,75, 19,97 и 25,49%. Вроде по долям акционерное общество находится в частной собственности.
Однако несмотря на то, что доля государства составляет меньше 51%, оно старается обеспечить всесторонний контроль за финансово-хозяйственной деятельностью ОАО. Ведь обеспечение транспортного сообщения острова с материком имеет общегосударственное значение и затрагивает стратегические интересы обороноспособности и безопасности государства. Представители Российской Федерации присутствуют в совете директоров, участвуют в контрольно ревизионных комиссиях и при проведении