Pul bozori bu bir yilgacha bo'lgan muddatga mablag'lar bilan ta'minlashga oid iqtisodiy munosabatlar tizimi
Download 50,57 Kb.
|
PUL BOZORI
|
PUL BOZORI, UNING FAOLIYATI VA IQTISODIYOTDAGI ROLI. PUL BOZORI VALYUTA VA PUL BOZORI Pul bozori - bu qisqa muddatli investitsiya bozori, ya'ni bir yildan kam muddatga. Bu pul bozoridir, unda pulga talab va ularning taklifi o'rtasidagi o'zaro bog'liqlik natijasida pul miqdori va muvozanatli foiz stavkasi muvozanat qiymati o'rnatiladi. Pul bozorida pul boshqa tovarlarga o'xshab "sotib olinmaydi" yoki "sotib olinmaydi". Bu uning o'ziga xosligi. Pul bozoridagi operatsiyalarda pullar nominal foiz stavkasi bilan o'lchanadigan, imkoniyatli narx bo'yicha boshqa likvid aktivlarga almashtiriladi. Pul bozori - bu bir yilgacha bo'lgan muddatga mablag'lar bilan ta'minlashga oid iqtisodiy munosabatlar tizimi.
Pul bozori - bu yuqori likvidli va juda qisqa muomalaga ega bo'lgan moliyaviy vositalar bilan savdo qilinadigan moliya bozorining segmenti. Undan ishtirokchilar bir necha kundan bir yilgacha bo'lgan muddatga qisqa muddatli kredit olish yoki berish uchun vosita sifatida foydalanadilar. Pul bozori - bu pulni nominal foiz stavkasining birligi bilan o'lchanadigan, potentsial qiymati bo'yicha boshqa likvid aktivlarga aktiv sifatida almashtirish. Bunday ayirboshlash tovar-pul munosabatlari qonunlariga muvofiq tashkil etiladi, bu erda pulni aktiv sifatida sotib olish va sotish bozor munosabatlarining sub'ektlari o'rtasida, bozorda hukmron bo'lgan talab va taklifni hisobga olgan holda amalga oshiriladi. Pul bozori yordamida korxonalarning aylanma mablag'lari harakati ta'minlanadi, banklarning qisqa muddatli resurslari shakllanadi, depozitlar qo'yiladi va davlat, muassasalar va jismoniy shaxslar tomonidan qisqa muddatli kreditlar olinadi. Xalqaro valyuta-kredit munosabatlarining rivojlanishi bilan chet el valyutasi bilan operatsiyalar amalga oshiriladigan xalqaro pul bozori shakllandi. PUL BOZORINING TARKIBIY QISMLARI
Pul bozori ishtirokchilari, bir tomondan, bir yilgacha bo'lgan muddatga pul beradigan shaxslar (qarz beruvchilar), boshqa tomondan, ma'lum shartlar bilan qarz oladigan shaxslar (qarz oluvchilar). Shuningdek, ushbu bozorda ishtirokchilarning alohida toifasi - moliyaviy vositachilar mavjud bo'lib, ularning yordamida mablag'lar qarz beruvchilardan qarz oluvchilarga o'tkaziladi. Ammo vositachilar ishtirokisiz mablag 'olish mumkin. Pul bozorida qarz beruvchilar va qarz oluvchilar sifatida quyidagilar ishtirok etadi:
Jismoniy shaxslar. Pul bozoridagi moliyaviy vositachilar:
Pul bozoridagi asosiy kreditorlar tijorat banklari, qarz oluvchilar esa sanoat va savdo kompaniyalari, kredit-moliya institutlari va davlatdir. Kreditorlar o'tkazmalar miqdori bo'yicha foiz sifatida daromad olishadi. Qarz oluvchilar qarz mablag'larini ishlatishdan olingan qo'shimcha foyda shaklida daromad olishadi. Moliyaviy vositachilar komissiya shaklida yoki mablag'larni jalb qilish va joylashtirish uchun foiz stavkalari o'rtasidagi farqni oladilar. Qanday bo'lmasin, hamma qoniqadi, chunki hamma foyda ko'rmoqda. Pul bozorining vositalari bu pul xaridorlarining o'z sotuvchilari oldidagi majburiyatlarining ma'lum bir tashuvchisi va shu bilan birga pul sotuvchilarining o'z xaridorlariga talablarini bajarish huquqining tashuvchilari. Pul bozori vositalariga quyidagilar kiradi:
Pul bozori vositalari kapital o'sishiga emas, balki joriy daromadni olishga ko'proq mos keladigan investitsiya ob'ekti sifatida tasniflanadi. Pul bozori vositalarining xususiyati shundaki, ular moliyaviy xavfi past bo'lgan investitsiya ob'ektlariga tegishli. PUL BOZORI FUNKSIYALARI
Pul bozorlari bir nechta funktsiyalarni bajaradi: 1. Har qanday vaqtda, vaqtincha pul etishmovchiligini boshdan kechirayotgan banklar va ortiqcha bo'lgan boshqa muassasalar bo'ladi; pul bir bankdan olinadi va boshqasiga qo'yiladi. 2. Banklar o'z resurslarining ma'lum bir qismini kerak bo'lganda iloji boricha tezroq olishlariga imkon beradigan shaklda saqlamoqchi. Bu ularni boshqa moliya institutlaridagi depozitlarga joylashtirish yoki qisqa muddatli moliyaviy vositalarni sotib olishni anglatadi. 3. Banklar o'zlarining sterling mablag'larining katta qismini alohida omonatchilardan olayotgan bo'lsalar-da, ishlashlari kerak bo'lgan qisqa muddatli ortiqcha profitsitga ega bo'lgan kompaniyalar, moliya institutlari va mahalliy hokimiyatlardan katta miqdorda qarz oladilar. 4. Pul bozori hukumat va xususiy sektor o'rtasida ko'prik bo'lib xizmat qiladi. Bu umuman bank tizimi va hukumat o'rtasidagi pul ta'minotidagi nomutanosibliklarni yumshatuvchi mexanizmdir. 5. Rasmiy foiz stavkalari bo'yicha qarorlarni taqdim etadi. Pul bozorining roli va vazifasi firmalarning aylanma mablag'lari harakatiga, banklar, muassasalar, hukumat va jismoniy shaxslarning qisqa muddatli resurslariga xizmat qilishdir. Banklararo pul bozoridagi operatsiyalar Kredit va depozit operatsiyalari, Konversion operatsiyalar, SWAP operatsiyalar, Banknot operatsiyalari bo'lishi mumkin. Pul bozoridagi asosiy operatorlar tijorat banklari hisoblanadi. Tijorat banklarining pul bozoridagi roli bo'sh pul mablag'larini to'plash va ularni turli bank aktivlariga joylashtirish, shuningdek o'z mijozlariga sifatli xizmatlarni ko'rsatishdir. Pul bozorining mohiyati va o'ziga xosligi Pul jamiyatning iqtisodiy faoliyati, takror ishlab chiqarish jarayonining turli ishtirokchilari va bo'g'inlari o'rtasidagi munosabatlarning zarur faol elementi va ajralmas qismi bo'lib xizmat qiladi. Pulning mohiyati ularning ishtirok etishi bilan tavsiflanadi: - ijtimoiy munosabatlarning har xil turlarini amalga oshirish; - ko'chmas mulk, er sotib olishda yalpi milliy mahsulotni (YaMM) taqsimlash; - tovarlar qiymatini ifodalovchi narxlarni aniqlash. Pulning mohiyatini o'zgartirish mumkin emas: u jamiyatdagi iqtisodiy munosabatlarning rivojlanishi va pulning o'zidagi o'zgarishlarni aks ettirishi kerak. Zamonaviy sharoitda banknotalar va naqd pulsiz muomaladagi pullar o'z qiymatiga ega emas, lekin ularni ayirboshlash qiymati sifatida ishlatish imkoniyati saqlanib qolmoqda. Bu pul tovardan tobora ko'proq farq qilayotganligini va ularni tovarga o'xshash qiladigan ba'zi xususiyatlarini saqlab qolish bilan mustaqil iqtisodiy toifaga aylanganligini ko'rsatadi. Pulga talab quyidagi hollarda paydo bo'ladi:
Sotib olish-sotish operatsiyalarini tuzish uchun talab miqdori quyidagi omillarga bog'liq: - bozordagi tovarlar va xizmatlar soni to'g'risida; - ularni sotish narxlaridan; - jismoniy shaxslarning umumiy daromadlari miqdori to'g'risida; - pul aylanmasining tezligi bo'yicha ular qanchalik tez aylansa, shuncha ko'p tranzaktsiyalarni qayta ishlashga muvaffaq bo'ladi va operatsiyalar uchun shuncha kam talab qilinadi; - naqd zaxira miqdoridan. Agar operatsiyalar uchun pulga talab nisbatan barqaror qiymatga ega bo'lsa va foiz stavkalariga bog'liq bo'lmasa, u holda jamg'arma uchun aktivlar tomonidan pulga bo'lgan talab foiz stavkasiga bog'liq. U qanchalik yuqori bo'lsa, pulni zaxirada ushlab turish qanchalik qimmat bo'lsa, aktivlardan pulga talab kamroq bo'ladi. Foiz stavkasi qancha past bo'lsa, pulni zaxirada saqlash shunchalik foydali bo'ladi. Pul bozorining umumlashtiruvchi xususiyatlari uchun pul agregatlari deb ataladigan narsalardan foydalaniladi. Rossiya Federatsiyasining Markaziy banki Rossiya pul bozorining rasmiy ko'rsatkichlari sifatida quyidagi agregatlarni qabul qildi va statistikada quyidagi agregatlarni qo'llaydi:
Boshqa pul agregatlari ham mavjud. Shunday qilib, MZ tarkibiga Ml va M2 agregatlaridan tashqari katta muddatli depozitlar, belgilangan narx bo'yicha keyinchalik qayta sotib olish bilan qimmatli qog'ozlarni sotib olish to'g'risidagi shartnomalar kiradi. Eng katta pul agregati bu L. agregati bo'lib, unga Ml, M2, MZ, shuningdek omonat obligatsiyalari, xazina veksellari va boshqa ba'zi aktivlar kiradi. Barcha agregatlarning yig'indisi umumiy pul massasi deb ataladi. Pul massasi - iqtisodiyotdagi barcha pul mablag'larining milliy iqtisodiyotdagi tovar va xizmatlar aylanishini ta'minlovchi naqd va naqdsiz shakllardagi yig'indisi. Pul massasi - bu iqtisodiyotdagi barcha pullarning mavjudligi, ya'ni. bu pul ta'minoti. Pul quyidagi yo'llar bilan taqdim etiladi:
Pul bozoridagi muvozanat Pul bozori - bu talab va taklifning o'zaro ta'siri mexanizmi. Agar talab taklifga teng bo'lsa, unda bozorda muvozanat paydo bo'ladi. Boshqacha qilib aytganda, pul bozori muvozanat holatida bo'lib, pulga bo'lgan talab taklif qilingan miqdorga to'g'ri keladi va iqtisodiyotdagi pul uning barqarorligini ta'minlash uchun zarur bo'lgan miqdorga teng bo'ladi. Agar pul taklifi talabdan oshib ketsa, unda narxlar ko'tarila boshlaydi, odamlar puldan xalos bo'lishga harakat qiladilar, pul aylanmasi tezlashadi va narxlar yanada tezroq ko'tariladi. Agar pul taklifi unga bo'lgan talabdan past bo'lsa, iqtisodiyotda to'lov vositalarining etishmasligi paydo bo'lib, bu to'lovlar tizimiga salbiy ta'sir qiladi va barter almashinuvi sodir bo'ladi. Pul bozori - bu pulga talab va taklif foiz stavkasi darajasini belgilaydigan bozor. Pul bozoridagi muvozanat pulga bo'lgan talab ularning taklifiga teng bo'lganda o'rnatiladi, bunga ma'lum bank foiz stavkasida erishish mumkin. Foiz stavkasi daromad bilan bir xil yo'nalishda o'zgarganda pul bozoridagi muvozanat saqlanib qoladi. Zamonaviy iqtisodiyotda pul bozorining ishlash mexanizmi bir qancha sabablarga ko'ra pulga talab va taklif o'rtasidagi muvozanatni ta'minlay olmaydi. Ushbu rolni davlat o'z zimmasiga oladi. Pul bozorini davlat tomonidan tartibga solish makroiqtisodiy tartibga solishning asosiy vositalaridan biri bo'lgan pul-kredit siyosati yordamida amalga oshiriladi. Pul-kredit siyosatining uchta asosiy vositasi mavjud bo'lib, ular orqali markaziy bank pul sohasini bilvosita tartibga soladi:
Pul-kredit siyosati shundaki, mamlakat markaziy banki tijorat banklari va boshqa kredit tashkilotlari orqali muomaladagi pul massasini tartibga soladi. Pul bozori - bu bir yilgacha bo'lgan muddat bilan pul va yuqori likvidli qisqa muddatli majburiyatlar bilan savdo qilinadigan bozor bo'lib, quyidagilarni o'z ichiga oladi: muddati 1 kundan 1 yilgacha bo'lgan qisqa muddatli qarz qog'ozlari muddati 1 kundan 1 yilgacha bo'lgan qisqa muddatli kreditlar muddati 1 kundan 1 yilgacha bo'lgan evro valyutasidagi qisqa muddatli kreditlar Pul bozorining xususiyatlari: Bir kundan bir yilgacha qisqa muddatli qarz olish yoki qarz berish Pullar likvidli mablag'larga foiz stavkasi (foiz stavkasi / ssuda foizlari) bilan belgilanadigan imkoniyat narxida almashtiriladi. Kundalik pul aylanmasi Pul bozori vositalari birjadan tashqari bozorda sotiladi (istisno: hosilalar) Pul bozori vositalari ikkilamchi bozorda sotiladi, shuning uchun ularga bo'lgan huquqlar bir necha bor bozorning turli ishtirokchilariga o'tkaziladi Bozor ishtirokchilari bir vaqtning o'zida qarz beruvchi va qarz oluvchi bo'lishi mumkin Kreditlar bo'yicha foizlar muddati tugagandan so'ng to'lanadi Pul bozori resurslari boshqa moliyaviy bozorlarga osonlikcha kirib boradi Kam rentabellik va past xavf Ob'ektlar pul bozori - pul resurslari: pul va qarz qog'ozlari. Ishtirokchilar pul bozorining (sub'ektlari) - davlat, turli mulk shaklidagi korxonalar, moliya tashkilotlari, jismoniy shaxslar. Vazifa pul bozori - xo'jalik yurituvchi sub'ektlar va iqtisodiyot tarmoqlari o'rtasida pul resurslarini qayta taqsimlash. Ishtirokchilarning maqsadlari bozor - kredit (kredit) oling, qisqa vaqtga pul qo'ying va buning uchun haq oling, vositachilik xizmatlari uchun komissiya oling. Sub'ektlar o'zlarining maqsadlariga pul bozorining turli qisqa muddatli vositalaridan foydalangan holda erishadilar. Elementlar pul bozori - pulga talab, pul taklifi, foiz stavkasi. Foiz stavkasi valyuta va pul bozorlarini bog'laydi. Pulga bo'lgan talab, qarz oluvchilar qancha pul olishni xohlashlarini ko'rsatadi. Pul massasi kreditorlarning qarz oluvchilarga qancha pul bera olishini ko'rsatadi. Va taklif muomaladagi pul massasi va banklarning emissiya faoliyatidan iborat bo'lganligi sababli, banklar aynan pul taklifini nazorat qilishni talab qilib olib boradilar. Foiz stavkasi orqali boshqariladi. Pul bozorlari ishtirokchilarga qarz olish va qarz berish imkoniyatini beradi. Bir tomon (qarz oluvchi) boshqa tomondan (qarz beruvchidan) ma'lum bir muddat (qarz yoki bitim muddati) uchun ma'lum foiz stavkasi bo'yicha pul qarz oladi va uchinchi tomonga qarz beradi. Foiz stavkasi - bu bitimning "narxi" yoki pulning "narxi". Kredit foizlari qanchalik baland bo'lsa, qarz beruvchi uchun bitim shunchalik foydali bo'ladi. Foiz stavkasi qancha past bo'lsa, qarz oluvchi uchun bitim shunchalik foydali bo'ladi. Pul narxi bu pul olish uchun to'langan yoki kredit (kredit) berish uchun olingan foiz stavkasi. Qarz oluvchilar bir kundan bir yilgacha muddatga kredit olishadi. Bir kunlik qarz kechayu qarz deb ataladi. Pul bozori bu pul resurslarining ulgurji savdosi joyidir. Pul bozori doimiy joylashuvga ega emas va tunu kun ishlaydi, chunki uning ishtirokchilari butun dunyoda joylashgan. Kreditorlar eng yuqori foizni, qarz oluvchilar esa eng past foizni qidirmoqdalar. Pul bozorida korxonalar aylanma mablag'larni shakllantiradi, banklar qisqa muddatli resurslarni to'playdi, jismoniy va yuridik shaxslar pullarni depozitlarga va joriy hisobvaraqlarga joylashtiradi va parallel ravishda kreditlanadi, federal va mintaqaviy hukumatlar o'z byudjetlarini moliyalashtiradi. PUL BOZORINING KAMCHILIKLARI
PUL BOZORI TARKIBI Pul bozorining aniq tuzilishi yo'q, shartli ravishda quyidagicha ko'rinadi: pul bozori banklararo bozor buxgalteriya bozori valyuta bozori hosilalar bozori Yoqilgan pul bozori pul tovar (moliyaviy aktiv) shaklida muomalada bo'ladi. Ushbu mahsulot moliya institutlari tomonidan to'planadi (to'planadi) va korxonalar va tashkilotlarning joriy faoliyati va jismoniy shaxslar uchun qarzga aylantiriladi. Yig'ish bo'sh pulni qisqa muddatli sarmoyalari orqali amalga oshiriladi. Yoqilgan banklararo bozor banklar bir-birlariga banklararo depozitlar shaklida bir oy, uch oy va olti oy, kamroq bir yildan ikki yilgacha va juda kamdan-kam besh yilgacha qarz berishadi. Banklar qarz mablag'larini quyidagilarga yo'naltiradi: qisqa muddatli, o'rta muddatli va uzoq muddatli investitsiyalar
Yoqilgan valyuta bozori korxonalar va tashkilotlar tashqi savdo majburiyatlari bo'yicha xalqaro to'lovlarni chet el valyutasida amalga oshiradilar. PUL BOZORI FUNKTSIYALARI
Har qanday bozorda ma'lum bir mahsulotni (yoki tovarlar guruhini) sotib olish va sotish jarayoni amalga oshiriladi va talab va taklif asosida ushbu mahsulotning shakllanishi sodir bo'ladi. Pul bozorining o'ziga xos xususiyati shundaki, undagi tovarlar o'z navbatida to'g'ridan-to'g'ri harakat qiladi va pul bozori elementlarining o'zi o'ziga xos xususiyatlarga ega: talab (), taklif vaqtincha bo'sh pul taklifi shakliga, narx esa shaklga ega. Iqtisodiyotda pul bozori tufayli talab va taklifning muvozanati, shuningdek pul narxi sifatida bozorda qiziqishning shakllanishi mavjud. Pul bozori sotuvchilardan (pul egalaridan) xaridorlarga (qarz oluvchilarga) pul oqimini ta'minlaydigan o'z infratuzilmasiga ega va bu infratuzilmada banklar asosiy rol o'ynaydi. Pul bozoridagi barcha ishtirokchilar o'z faoliyatidan tegishli pul mukofotini olishdan manfaatdor: sotuvchilar foizlar shaklida, xaridorlar qarz mablag'laridan foydalanish natijasida qo'shimcha vositalar shaklida, vositachilar esa foizlar yoki vositachilik xizmatlarini ko'rsatishdan olishlari mumkin. PUL BOZORINING SUB'EKTLARI (ISHTIROKCHILARI) Pul bozori ishtirokchilarining uchta asosiy toifalari mavjud: sotuvchilar; xaridorlar; vositachilar. Shuni ta'kidlash kerakki, pul bozoridagi ba'zi operatsiyalar vositachilar ishtirokisiz amalga oshirilishi mumkin, ya'ni. xaridorlar va sotuvchilar o'rtasidagi to'g'ridan-to'g'ri o'zaro ta'sir orqali. Pul bozoridagi sotuvchilar va xaridorlar quyidagilar bo'lishi mumkin: korxonalar va tashkilotlar;
banklar;
boshqa moliya-kredit tashkilotlari. Pul bozorining institutsional tarkibi quyidagi rasmda keltirilgan va ikkita asosiy sektorni o'z ichiga oladi: to'g'ridan-to'g'ri moliyalashtirish sohasi; bilvosita moliyalashtirish sektori. To'g'ridan-to'g'ri moliya sohasida pul sotuvchilari va xaridorlari o'zaro bevosita aloqada bo'lishadi. Bu erda ishlaydigan brokerlar oddiy vositachilarning texnik rolini bajaradilar. Ushbu sektorda pul oqimining ikkita kanali mavjud: kapital (o'z kapitalini) moliyalashtirish kanali; boshqalarning yordami bilan kanalni qarz olish. Ushbu sektor sub'ektlari (sotuvchilari va xaridorlari) korxonalar va tashkilotlar, jismoniy shaxslar, davlat, xorijiy yuridik va jismoniy shaxslar bo'lishi mumkin. Banklar, shuningdek, o'zlarining sotuvchilari va xaridorlari va oddiy vositachilar - brokerlar sifatida ham faol ishtirok etishlari mumkin. Bilvosita moliyalashtirish sohasida pul sotuvchilari va xaridorlari o'rtasidagi bog'liqlik birinchi navbatda bozorda taklif qilingan resurslarni to'playdigan moliyaviy vositachilar orqali amalga oshiriladi va keyinchalik ularni o'z nomidan xaridorlarga sotadi. Bunday vositachilardan foydalanib, ular pul bozorida talab va taklifni mustaqil ravishda shakllantirishlari mumkin. Aynan shu tarzda pul bozorining ikkinchi sektoridagi moliyaviy vositachilar birinchi sektorning texnik vositachilaridan sezilarli darajada farq qiladi. Pul bozorida muomalada bo'lgan mablag'larning maqsadiga qarab ikkita sektorni ajratish mumkin: pul bozori va kapital bozori. Qisqa muddatli mablag'lar (1 yilgacha), o'rta va uzoq muddatli mablag'lar uchun (1 yildan ortiq) sotib olinadi va sotiladi (rasmga qarang). O'z navbatida pul bozori moliyaviy resurslarga qisqa muddatli ehtiyojlarini qondiradigan banklarning qisqa muddatli kreditlari bozoriga bo'linadi; qisqa muddatli moliyaviy aktivlar bozori va valyuta bozori. Shuni ta'kidlash kerakki, pul bozorida pul harakati, daromad va risk darajalarining farqi bilan belgilanadi va pul bozorida faoliyat yuritadigan moliyaviy aktivlar odatda likvid va past tavakkalchilikka ega. PUL BOZORI FUNKTSIYALARI
Shuningdek, pul bozori sotuvchilar va xaridorlar o'rtasida pul resurslarini qayta taqsimlashdan iborat qayta taqsimlash funktsiyasini bajaradi. Bunday holda, xaridorning vazifasi, bunday resurslar uchun to'lovdan ortiqcha qo'shimcha daromad olish uchun qarzga olingan resurslarni samaraliroq investitsiya qilish (ishlatish). O'z navbatida, xaridor pul bozorining turli vositalaridan foydalangan holda investitsiyalarning rentabelligi va likvidligini maqbul darajasini tanlashi mumkin. Materialni o'rganish qulayligi uchun biz maqolalar pul bozorini quyidagi mavzularga ajratamiz: Pul bozoridagi muvozanat pulga bo'lgan talab ularning taklifiga teng bo'lganda o'rnatiladi, bunga bankning ma'lum foiz stavkasida erishish mumkin. Foiz stavkasi daromad bilan bir xil yo'nalishda o'zgarganda pul bozorida muvozanat saqlanib qoladi. Masalan, agar iqtisodiyotda daromadlar ko'payib ketsa, bu pulga bo'lgan talabning oshishiga, natijada foiz stavkasining oshishiga olib keladi, bu holda pulni saqlashning imkoniyat narxi oshadi va qimmatli qog'ozlar narxi pasayadi, bu pulga spekulyativ talabni kamaytiradi, sotib olishni ko'paytiradi firmalar va uy xo'jaliklari va pul bozorini muvozanatda saqlashga imkon beradi. Daromadning pasayishi bilan qarama-qarshi vaziyat yuzaga keladi. Iqtisodiyotda pul massasining ko'payishi bank foiz stavkasining pasayishiga olib keladi. Iqtisodiyotga hukumat ta'sirining eng keng tarqalgan usullaridan biri bu pul bozoridagi muvozanatni muntazam ravishda buzadigan Keyns pul-kredit siyosati deb nomlanadi. Ushbu bozorda to'rtta asosiy vosita mavjud: G'aznachilik veksellari;
G'aznachilik veksellari hukumat tomonidan barcha veksellarda bo'lgani kabi ma'lum miqdorda pul to'lash majburiyati sifatida chiqariladi. Ular nominal (nominal) qiymatga chegirma bilan beriladi. Hisob-kitob qarz berish vositasidir, lekin u foizlar va kupon stavkalarini to'lamaydi. Bu shunchaki to'lov muddati tugagandan so'ng to'lanadigan nominal qiymatga ega, bu ko'pincha veksel chiqarilgan kundan boshlab uch oy ichida bo'ladi. Chiqarish paytida hosilning haqiqiy darajasi chegirmaga asoslangan foiz stavkasi asosida aniqlanadi. Masalan, agar davlat qimmatli qog'ozlari bo'yicha amaldagi bazaviy stavka 10 ga teng bo'lsa, unda nominal qiymati 100 dollar bo'lgan uch oylik veksel 97,56 dollar narxida chiqariladi. Bu 2,44 AQSh dollarini tashkil etadi, bu 97,56 dollar bo'lgan 2,5 (3 oydan ortiq) ga teng, bu esa o'z navbatida yillik hisobda 10 ta jami daromadni tashkil etadi. Qoida tariqasida hukumat doimiy ravishda G'aznachilik veksellarini chiqaradi va ilgari aytib o'tganimizdek, bu unga pulni muomaladan chiqarish imkoniyatini beradi (chunki bunday veksellarni sotib olgandan keyin banklarda kredit berish uchun mablag 'kam) yoki ularni muomalaga kiritish (hukumatlar veksellarni qaytarib sotib olganda) banklar). Natijada, faol ikkilamchi bozor shakllanadi, chunki banklar ushbu vositalardan o'z resurslari doimiy ravishda hech bo'lmaganda daromad olib kelishini ta'minlash uchun foydalanadilar. Veksellar, shuningdek, yirik institutsional investorlar tomonidan lotin talablarini qondirish uchun garov sifatida sotib olish uchun sotib olinadi (ushbu fyuchers mahsulotlari bo'yicha yo'qotishlarga bardosh berish qobiliyatini tasdiqlovchi va). VEKSELS TRANSFER (Tijorat VEKSELS) Ushbu veksellar kompaniyalar tomonidan yana tovar va xizmatlar uchun to'lov qarzdorlik vositasi sifatida beriladi. Ushbu veksellar bank kafolati yoki aksepti ko'rinishida qo'shimcha ravishda kreditga layoqatliligini tasdiqlovchi hujjatlarni oladi. Vekselni qabul qiladigan kompaniya vekselning o'zida juda oz miqdorda foydalanishi mumkin, ammo kerakli mablag'ni olish uchun vekselni boshqa bankka sotishi mumkin. Sotib oluvchi bank vekselni o'z vaqtida to'lamaslikning moliyaviy xavfi tufayli vekselni nominal qiymatiga mos chegirma bilan sotib oladi. Diskontlarni hisoblash jarayoni g'aznachilik veksellariga o'xshashdir, ammo diskontlash stavkasi bitim bilan bog'liq bo'lgan risk miqdorini aks ettiradi. Tijorat qog'ozi Tijorat qog'ozi vekselga o'xshaydi, garchi veksel mustaqil vosita bo'lib, tijorat qog'ozi moliyalashtirish dasturining bir qismi sifatida chiqarilgan bo'lsa (ya'ni bitta nashr muddati tugashi bilan, ikkinchisi darhol beriladi). Aslida, tijorat qog'ozi qisqa muddatli bank kreditlariga alternativadir. Shunga ko'ra, emitent asl qarzdor hisoblanadi va qarz majburiyatlarini uchinchi shaxsga yuklamaydi. OMON Sertifikatlari Depozit sertifikati - bu depozitni emitentga joylashtirganligini tasdiqlovchi va savdoga qo'yiladigan sertifikat bo'lib, bank tomonidan individual bank hisobvarag'iga omonat qo'yilganda beriladigan omonat daftariga o'xshaydi. Ushbu shaklda depozit sertifikatini berish uni o'tkazib yuborishga imkon beradi. U belgilangan foiz stavkasi bilan chiqariladi, demak, emitent kelajakda ma'lum bir vaqtda ushbu vositani nominal qiymati va foizlari bo'yicha to'lash majburiyatini oladi. Masalan, depozit sertifikati nominal qiymati 1 million dollar, foiz stavkasi 10 va bir yillik muddati bilan berilishi mumkin. Shuning uchun, muddat tugagandan so'ng, 1 million plyus 100000 AQSh dollariga teng miqdor, ya'ni 1,1 million dollar to'lanadi.Bunday to'lovlar "asosiy plyus foizlari" deb ham nomlanadi. Bunday egalik huquqi to'g'risidagi guvohnomalar ko'pincha egasi shaklida beriladi (ya'ni ular ma'lum bir egasining nomiga ro'yxatdan o'tkazilmaydi) va shu tariqa ikkilamchi bozorda ularning yakuniy qiymatiga qadar chegirma bilan, ya'ni 1,1 million dollarga sotilishi mumkin. Veksellarda bo'lgani kabi, chegirma miqdori ham muddat tugashiga qadar qolgan vaqtni va bank bozorida amaldagi foiz stavkalarini aks ettiradi. PUL BOZORI MODELI
1. To'g'ridan-to'g'ri moliyalashtirish sohasi Ushbu modelda iqtisodiy agentlarning uchta guruhi o'zaro ta'sir qiladi: A) kreditorlar - saqlangan vaqtincha bo'sh mablag'larga egalik qiladiganlar. Ular, avvalambor, oilaviy fermer xo'jaliklari, firmalar, davlat idoralari, organlari, xorijiy jismoniy va yuridik shaxslar; b) qarz oluvchilar - qo'shimcha pul resurslariga vaqtincha muhtoj bo'lganlar; v) moliyaviy vositachilar. Qarz beruvchilardan qarz oluvchilarga yo'naltirilgan pullarning harakatini ko'rsatuvchi o'qlar va ular tomon yo'naltirilgan o'qlar, bu mablag'larni qarz oluvchilarning vositalarining harakatini aks ettiradi. Model asosida va ishtirokchilarning ishtiroki asosida pul bozorini ikkita sektorga bo'lish mumkin: to'g'ridan-to'g'ri moliyalashtirish sektori va bilvosita moliyalashtirish sektori. To'g'ridan-to'g'ri moliya sektori pulni sotuvchilar va xaridorlar o'rtasidagi to'g'ridan-to'g'ri aloqalarni aks ettiradi. Bu erda barcha bitimlar sotuvchilar va xaridorlarning o'zlari o'rtasida kelishilgan. Ular brokerlar va dilerlarning xizmatlariga murojaat qilishganda ham. Ikkinchi holda, professional vositachilar operatsiyalarni amalga oshirishni jadallashtirish va ularning samaradorligini oshirish maqsadida bozorning yuqori malakali ishtirokchilari yordamida sof texnik funktsiyalarni bajaradilar, tomonlar nomidan ish yuritadilar. To'g'ridan-to'g'ri moliya sektori ikkita pul oqimi bo'yicha ishlaydi: kapital moliyalashtirish va naqd pul bilan qarz olish. Qimmatli qog'ozlar yordamida pulni xaridorlar investorlarning mablag'larini ularning aylanmasiga abadiy jalb qilishadi. Va qarz olish kanali ma'lum vaqt davomida mablag 'jalb qiladi. Buning uchun pul xaridorlari obligatsiyalar va shunga o'xshash boshqa qarz qog'ozlaridan foydalanadilar. Umuman olganda, to'g'ridan-to'g'ri moliya sektori muhim rol o'ynaydi. Iqtisodiy hayot sub'ektlari uchun ular qarz oluvchilarga aylanishadi, ushbu sektorning mablag'lari eng foydali qarzlarni tanlash imkoniyatlarini kengaytiradi va kreditlardan foydalanish narxlari pasayadi. Pul sotuvchilarga ishonchli qarz oluvchini tanlash imkoniyati beriladi, bu ularga xavf-xatarni oldini olishga imkon beradi va qarz olish bozorining, shu jumladan moliyaviy vositachilar o'rtasidagi vaziyatning og'irlashishi ularni narxlarni pasaytirishga va xizmatlar turini kengaytirishga majbur qiladi. Bilvosita moliyalashtirish sohasi bevosita moliyalashtirishni sezilarli darajada to'ldiradi, qarz beruvchilar va qarz oluvchilar o'rtasida to'g'ridan-to'g'ri moliyalashtirish kanallari orqali amalga oshirib bo'lmaydigan aloqalarni amalga oshirish uchun maxsus mexanizm yaratadi. Xususan, bilvosita moliyalashtirish sohasining afzalliklari bu katta miqdordagi mablag 'sarflashni talab qiluvchi aloqalarni amalga oshirish, kontragentlarni o'rganish uchun mos vaqt, professional tavakkalchilikni baholash va hk. Shu asosda ikkala sektor o'rtasida ikkita tendentsiya mavjud: bir tomondan, pul resurslari va ularni taqsimlash bo'yicha raqobat kuchaymoqda, boshqa tomondan, integratsiya jarayonlari va interpenetratsiya kuchga kiradi. Banklar, sug'urta kompaniyalari, pensiya jamg'armalari, kredit kompaniyalari va boshqalar etakchi moliyaviy vositachilarga aylanishdi, ularni ikki guruhga bo'lish mumkin: banklar va bank banklari. Banklar hal qiluvchi rol o'ynaydi, chunki ularning vositachilik faoliyati bilan ular nafaqat vaqtincha bo'sh mablag'larni to'plashadi, balki o'zlari depozit mablag'larini yaratadilar va qarz berish jarayonida sotadilar. Bundan tashqari, boshqa barcha moliya-kredit tashkilotlariga hisob-kitob-kassa xizmatlarini ko'rsatishda banklar ham bo'sh mablag'laridan vaqtincha foydalanadilar. Pul bozorining tuzilishini bir necha mezonlarga asoslanib davom ettirish mumkin: 1. Pulni sotuvchilardan xaridorga o'tkazadigan vositalar turlari bo'yicha. Shu asosda qarz majburiyatlari bozori va valyuta bozori ajralib turadi. Garchi ushbu bozorlar o'zlariga nisbatan ish yuritsa-da, ammo mablag 'oqimiga xizmat qiladi, ular o'zaro chambarchas bog'liqdir. Masalan, tijorat banklari mablag'larni bir bozordan ikkinchisiga osongina ko'chirishga, barcha turlarini sotib olish va sotishga, ularni qimmatli qog'ozlar va valyuta bozorlariga yanada joylashtirish uchun mablag'larni jalb qilish uchun depozit sertifikatlarini berish imkoniyatiga ega; 2. Pul oqimlarining institutsional xususiyatlari ortida. Har bir pul oqimini, agar daromad haqida gapiradigan bo'lsak, ijobiy pul oqimi sifatida baholash mumkin, va agar u orqali mablag 'sarflansa, salbiy pul oqimi. Ikkalasining orasidagi farq naqd pul oqimidir. Naqd pul oqimlarining institutsional xususiyatlariga ko'ra pul bozori uchta sektorga bo'linadi: fond bozori, bank kreditlari bozori va moliya-kredit tashkilotlari xizmatlari bozori. Qimmatli qog'ozlar bozori bankdan tashqari kapitalning harakatini ta'minlaydi. U fond birjasida sotib olinadigan va sotiladigan aktsiyalar, obligatsiyalar, obligatsiyalar va boshqa o'rta va uzoq muddatli moliyaviy vositalar bilan quvvatlanadi. Rivojlangan mamlakatlarning fond bozori asosiy va aylanma mablag'larni kengaytirilgan takror ishlab chiqarishga moliyaviy sarmoyalarning asosiy manbaiga aylandi. 3. Pul bozorida sotib olingan mablag'larni tayinlash mezoniga ko'ra ikkita sektor ajratiladi: va. Biz ularning pul bozori mexanizmi ishlashi tizimidagi rolini ko'rib chiqdik. Pul bozorining klassik tashkilotlari tijorat veksellari, banklararo kreditlash, ikkilamchi bozorda davlatning qisqa muddatli majburiyatlari bo'yicha operatsiyalarga aylandi. Ushbu bozor bozordagi o'zgarishlarga va davlatning moliya-kredit siyosatiga eng ta'sirchan bo'lganligi sababli, uning foizdagi narxi mamlakat foiz siyosati uchun asos bo'lib xizmat qiladi. Kapital bozorida pulga talab va taklif pul bozoriga qaraganda unchalik dinamik emas, shuning uchun foiz stavkalari darajasi ancha barqaror, sotib olingan mablag'lar o'rta va uzoq muddatli asosda asosiy va aylanma mablag'larni to'ldirishga sarflanadi. PUL BOZORIDA PULGA BO'LGAN TALAB
Biznes talabi, bitimlarga talab - Dm 1. Har bir xo'jalik yurituvchi sub'ekt istalgan vaqtda operatsiyalarni erkin amalga oshirish uchun ma'lum miqdordagi pulga (naqd pul qoldiqlari) ega bo'lishi kerak. Uy xo'jaliklari tovarlarni sotib olish, kommunal to'lovlarni to'lash va boshqalar uchun pulga muhtoj. Xom ashyo, materiallar, to'lovlar va boshqalarni to'lash uchun korxonalarga pul kerak. "Naqd pul qoldig'i" ga talab miqdori nominal YaMMga bog'liq, ya'ni. biznesga pul talabi YaMMning real hajmi va narxlar darajasiga to'g'ridan-to'g'ri mutanosibdir. Shubhasiz, real YaMMning oshishi (boshqa barcha narsalar teng) daromadning oshishiga olib keladi, bu esa yuqori xarajatlarni va operatsiyalar uchun pulga bo'lgan talabni rag'batlantiradi. Xuddi shu to'g'ridan-to'g'ri bog'liqlik biznes talabi va narxlar o'rtasida mavjud. Ma'lumki, pulning sotib olish qobiliyati u bilan sotib olinadigan tovarlar va xizmatlar miqdori bilan o'lchanadi. Agar narxlar ko'tarilsa, pulning xarid qobiliyati pasayadi va real daromadlarni bir xil darajada ushlab turish uchun ko'proq pul kerak bo'ladi. Shunday qilib: Dm 1 \u003d f (Q, p)\u003e 0,
Odamlar o'zlarining daromadlarining bir qismini tejashadi va bu mablag'lar naqd pulda (naqd pul yoki depozit hisobvarag'idagi mablag'larni to'plash), yoki turli xil moliyaviy aktivlar (davlat qimmatli qog'ozlari, aktsiyalar, obligatsiyalar va boshqalar) shaklida amalga oshirilishi mumkin. Ushbu jamg'arma shakllarining har biri o'ziga xos afzalliklarga ega. Pul mutlaqo likvid, ammo daromad keltirmaydi. Qimmatli qog'ozlar kam likvidli, ammo daromad keltiradi. Demak: qiymat ombori sifatida pulga talab yoki aktivlar tomonidan pulga bo'lgan talab - Dm 2 - likvidlikni afzal ko'rishiga bog'liq. Agar xo'jalik yurituvchi sub'ektlar yuqori likvidli aktivlarga ega bo'lishni ma'qul ko'rsalar, pulga bo'lgan talab o'sib boradi, kamroq likvidli, ammo foydali bo'lsa, u tushadi. O'z navbatida, jamg'armalar pul va pul bo'lmagan aktivlar o'rtasida qanday taqsimlanadi, degan savol foiz stavkasiga qarab hal qilinadi. Agar foiz stavkasi ko'tarilsa, u holda qimmatli qog'ozlarning stavkasi (narxi) tushadi, ularning rentabelligi oshadi va iqtisodiy agentlar pul bo'lmagan aktivlar shaklida tejashni afzal ko'rishadi - qiymat ombori sifatida pulga talab pasayadi. Va teskari. Dm 2 \u003d f (i)\u003e 0, bu erda men foiz stavkasi darajasi. EONIA (Evro-da kechada o'rtacha ko'rsatkich) Samarali stavka;
E'lon qilingan stavka; bir etakchi bankning boshqa etakchi bankka evroda ko'rsatilgan va GK tarkibiga kiritilgan qimmatli qog'ozlar bilan ta'minlangan banklararo kredit operatsiyalarida mablag 'taklif qilish darajasi; T / N muddatlari 1, 2, 3 hafta va 1, 2, 3, 6, 9, 12 oy. Shveytsariya ma'lumotlari Shveytsariya Markaziy banki (SNB) va Shveytsariya fond birjasi tomonidan ishlab chiqilgan;
Rossiya pul bozori stavkalari MIBID (Moskva banklararo savdo stavkasi) Hisobot kunidan keyingi ish kunida banklararo kreditlarni jalb qilishning e'lon qilingan stavkasi - bozor ishtirokchilarining bozor kutishlarini tavsiflaydi; MIBOR (Mosow banklararo taklif qilingan stavka) Hisobot kunidan keyingi ish kunidagi banklararo kreditlarning belgilangan stavkasi - bozor ishtirokchilarining bozor kutishlarini tavsiflaydi;
MIACR (Moskva banklararo haqiqiy kredit stavkasi) Banklararo kreditlarni joylashtirish bo'yicha o'rtacha haqiqiy stavka - amaldagi narxlar holatini aks ettiradi;
MosIBOR (Moskva banklararo taklif qilingan stavkasi) Belgilangan stavka 16 ta yirik banklar uchun o'rtacha hisoblangan, yuqori va pastki kvartillar kesilgan;
MosPRIME stavkasi (Moskvada taklif qilingan narx) Banklararo kreditlar ta'minotining indikativ stavkalari ko'rsatkichi,
Yaponiya pul bozori stavkalari TIBOR (Tokio banklararo taklif qilingan stavkasi) Tokio banklararo bozorida faoliyat yurituvchi banklar tomonidan Yaponiya iyenasida va turli muddatlarda mablag 'taklifi bilan taqdim etiladigan banklararo kreditlar bo'yicha o'rtacha tortilgan foiz stavkasi - atigi 13 shart; Bu stavka Yaponiyaning birinchi toifadagi 15 ta bankining kredit stavkalariga asoslanib, ular soat 11:00 ga qadar e'lon qiladilar. Olingan stavkalardan 2 ta eng past va 2 ta eng yuqori ko'rsatkichlar kesilib, qolgan stavkalardan o'rtacha arifmetik qiymat olinadi, u e'lon qilinadi; stavka Yaponiya banklar assotsiatsiyasi (JBA) tomonidan 1995 yildan boshlab har kuni mahalliy vaqt bilan soat 11: 00da, tanlangan banklar taqdim etgan ma'lumotlarga asoslanib belgilanadi; muddatlar: 1 hafta, 1-12 oy; PUL BOZORI FUNKTSIYALARI Pul bozorlarining vazifalaridan biri rasmiy foiz stavkalari to'g'risida qarorlarni etkazishdir. Bizga yana nima uchun pul bozorlari kerak) Ular fond birjasidagi uzoq muddatli investitsiya bozorlarining qisqa muddatli analogidir. Fond birjasi uzoq muddatli jamg'armalarni uzoq muddatli investitsiyalarga aylantiradi. Pul bozorlari, qisqa muddatlarda mavjud bo'lgan pulni undan foydalana oladiganlarga berib yuborishga imkon beradi va ular juda qisqa muddatli depozitlarni uzoqroq muddat qarzga berilishi mumkin bo'lgan pulga aylantirish sifatiga ham ega. Ko'rib turganimizdek, bu nafaqat depozit bozori, balki qisqa muddatli qarzlarning ko'plab shakllari yoki moliyaviy vositalar, chunki ular bozorda sotilishi mumkin. Boshqacha qilib aytganda, ularni bozorda sotish orqali tezda pul ishlash mumkin. Bularning barchasi bilan keyinroq shug'ullanamiz. Shunday qilib, pul bozorlari bir nechta funktsiyalarni bajaradi. Birinchidan, har qanday vaqtda pulning vaqtincha etishmovchiligini boshdan kechirayotgan banklar va ortiqcha bo'lgan boshqa muassasalar bo'ladi; pul bir bankdan olinadi va boshqasiga qo'yiladi. Vaqtinchalik mablag 'etishmovchiligini boshdan kechirayotgan banklar o'zlariga kerakli mablag'larni qarz olishlari va vaqtincha ortiqcha bo'lganlar ulardan foydalanishi uchun mexanizm zarur. Ikkinchidan, banklar har qanday holatda ham o'z resurslarining ma'lum bir qismini, agar kerak bo'lsa, iloji boricha tezroq olishlariga imkon beradigan shaklda saqlamoqchi. Bu ularni boshqa moliya institutlaridagi depozitlarga joylashtirish yoki qisqa muddatli moliyaviy vositalarni sotib olishni anglatadi. Uchinchidan, banklar o'zlarining sterling mablag'larining katta qismini individual depozit hisobvaraqlaridan (chakana depozitlar) olsalar-da, ular ishlashlari kerak bo'lgan qisqa muddatli ortiqcha profitsitga ega bo'lgan kompaniyalar, moliya institutlari va mahalliy hokimiyat organlaridan katta miqdorda qarz oladilar. (ulgurji mablag'lar). Xuddi shunday, ushbu muassasalar mablag'lari tugashi bilan pul bozorlaridan qarz olishadi. Va nihoyat, biz pul bozorlariga hukumat va xususiy sektor o'rtasidagi ko'prik sifatida qaraymiz. Umuman bank tizimi va hukumat o'rtasidagi pul massasidagi nomutanosibliklarni yumshatish mexanizmi zarur. Tijorat bank tizimida pul etishmasligidan aziyat chekadigan holatlar mavjud, chunki, masalan, jismoniy shaxslar yoki kompaniyalar davlatga soliq to'lash uchun o'zlarining bank hisob raqamlaridan mablag 'olib chiqishadi. Shuningdek, vakolatli organlar tijorat bank tizimida mavjud bo'lgan pul miqdoriga hukumat tomonidan davlat zayomlari yoki xazina veksellarini xususiy sektorga to'g'ridan-to'g'ri sotish orqali ta'sir qilishi mumkin, bu pullarni to'lash uchun hukumatga pul o'tkazishlari kerak. Agar davlat qimmatli qog'ozlari bankka tegishli bo'lmagan xususiy sektorga (jismoniy shaxslar yoki bank muassasalaridan tashqari tashkilotlar yoki davlat tashkilotlari) emas, balki to'g'ridan-to'g'ri banklarga sotilsa, u holda ular keng pul massasiga ta'sir qilmaydi, chunki ular ta'sir qilmaydi bank tizimining majburiyatlariga (majburiyatlariga) ta'sir qiladi. Bunday operatsiyalar bank tizimida pul tanqisligini keltirib chiqarishi mumkin. Deylik, hukumat aholiga sotish uchun davlat zayomlarini chiqaradi. 500 million evroga teng bo'lgan obligatsiyalarni to'lash uchun jamoatchilik o'zlarining bank tizimidagi depozitlaridan 500 million evroni olishlari kerak, shuning uchun bu pullar tijorat banklaridan chiqib, hukumatga to'lanadi. Boshqa barcha narsalar teng bo'lgan taqdirda, bank tizimida tijorat banklariga ta'sirini kuchaytirish uchun foydalanishi mumkin bo'lgan naqd pul tanqisligi yuzaga keladi. Pul bozorlari ushbu turli xil talablarning barchasini engish mexanizmlarini shakllantiradi. Bozorlar ikkita asosiy qismga bo'linadi (endi gap sterling bozori haqida ketmoqda - unga parallel ravishda xorijiy valyutadagi depozitlar mavjud). Hukumat va xususiy sektor o'rtasida o'zaro aloqani ta'minlaydigan bozor mavjud bo'lib, u odatda chegirma bozori deb nomlanadi. Ilgari u biroz boshqacha ishlagan. Va xususiy sektor institutlari o'rtasida pul bozori mavjud bo'lib, uni ba'zan banklararo bozor deb atashadi, garchi uning mijozlari banklar bilan cheklanmasa ham. TOVAR VA PUL BOZORINING MUVOZANATI Tovar bozori - bu iste'mol tovarlari va xizmatlari bozori, shuningdek investitsiya tovarlari bozori. Iste'molchilar talabiga asosan daromad, investitsiya talabiga foiz stavkasi ta'sir qiladi. Pul bozori - bu pulni qisqa muddatli qarz berish va qarz olish jarayoni amalga oshiriladigan, birlashtirgan, ya'ni. moliya institutlari (tijorat banklari, investitsiya kompaniyalari, pensiya fondlari), firmalar va davlat. Tovar bozorlari va pul bozori doimiy o'zaro aloqada. Vaqt o'tishi bilan bir bozordagi o'zgarishlar, ikkinchisining ishlashiga ta'sir qiladi, likvidlilik tuzog'idan tashqari. IS - LM modelida (investitsiyalar - jamg'arma - likvidlik afzalligi - pul) tovar va pul bozorlari yagona tizimning tarmoqlari sifatida namoyish etiladi. Ushbu model birinchi bo'lib J. Xiks tomonidan taklif qilingan, ammo A. Xansenning "Monetar nazariya va" kitobi nashr etilgandan so'ng keng tarqaldi, undan keyin u Xiks-Xansen modeli deb nomlandi. IS egri chizig'i foiz stavkasining tovar bozorlarida muvozanat ta'minlanadigan milliy daromad darajasiga nisbatini aks ettiradi. Bunday muvozanatning sharti - yalpi talab va taklif hajmlarining tengligi. IS egri chizig'i tovar bozoridagi ko'plab muvozanat holatlarini aks ettiradi. U salbiy nishabga ega, chunki foiz stavkasining pasayishi investitsiyalar hajmini oshiradi, shuning uchun yalpi talab ortib boradi, ya'ni. daromadning muvozanat qiymati. IS egri chizig'ining siljishiga quyidagi omillar ta'sir qiladi: 1. iste'molchilar xarajatlari darajasi;
Model sarmoyalar va jamg'armalar tengligiga, shuningdek pul va moliya bozorlaridagi muvozanatga mos keladigan umumiy iqtisodiy muvozanat holatiga asoslanadi. PUL BOZORINING RIVOJLANISHI
Inflyatsiya jarayonlari natijasida pulning sotib olish qobiliyatining pasayishi; - iqtisodiyotni dollarizatsiya qilish, qachonki aholi pul yig'ish funktsiyasini rubl daromadlarini asosiy valyutalarga (asosan dollarlarga) almashtirish orqali amalga oshiradi; - naqd pulsizga nisbatan naqd pulni keng taqsimlash; - to'lovlarni amalga oshirmaslik, ayirboshlash va cheklangan harakatlar bilan pul surrogatlaridan foydalanish natijasida kelib chiqqan pul bo'lmagan hisob-kitoblarning tarqalishi; - jamg'arma mablag'larini investitsiyalarga aylantirishning past darajasi, chunki bank sektori pulni jamg'arishning barcha jarayonlarini qamrab olmaydi, bu esa pullarning kapitalga aylanishiga to'sqinlik qiladi; - real sektor rentabelligidan yuqori bo'lgan bank foizlarining yuqori darajasi, bu kreditga talabni kamaytiradi. O'z navbatida, tijorat banklari depozitlarning etarli darajada ko'paymaganligi sababli kreditlar berilishini cheklaydi; - bank multiplikatori darajasining pastligi sababli pul ta'minoti imkoniyatlarining pasayishi, bu kreditlarning yuqori narxi va bank pul aylanmasining tor doirasi bilan bog'liq; - qimmatli qog'ozlar bozorining bank foizlarini muvozanatlash qobiliyatining zaifligi, buning natijasida pul bozorini o'z-o'zini tashkil etish mexanizmi faollashtirilmagan. Hukumat qarz bozori ko'p yillar davomida hukumat byudjeti kamomadini qoplash ehtiyojlarini qondirdi. Ushbu bozor rentabelligidan ortiqcha banklar o'zlarining jamg'armalaridan mahrum bo'lishdi, bu esa pul bozoriga putur etkazdi. Pul bozoridagi bu uyushmaganlik 1998 yilgi moliyaviy inqiroz natijasida yo'q bo'lib keta boshladi; - Rossiyada pul bozorining o'zini o'zi etarli darajada tashkil etmasligi, bu Markaziy bankning pul-kredit siyosatiga, uning pul muomalasini to'g'rilashga qaratilgan sa'y-harakatlari uchun ortgan talablar bilan qoplanishi kerak; - barqarorlashtirish pul-kredit siyosatini amalga oshirishda zarur moslashuvchanlikning yo'qligi, chunki SSSR Davlat banki asosida o'sgan Rossiya Federatsiyasining Markaziy banki bozor sharoitida ishlash tajribasiga ega emas edi; - yuqori inflyatsiya, unga Rossiya bozorga o'tishi bilan cho'mdirildi, bu esa qat'iy pul-kredit siyosatini, qimmat pul siyosatini qo'llashga majbur bo'ldi. Retsessiya to'xtab, 90-yillarning oxirlarida paydo bo'la boshlagach, Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki pul taklifini biroz oshirdi, bu pul taklifi darajasi va Yalpi ichki mahsulotning o'sish sur'atlari o'rtasidagi qat'iy bog'liqlikni belgilaydigan "temir qoidaga" to'g'ri keldi. Rossiyadagi pul bozorining holati pul massasi tarkibida naqd pulning yuqori ulushi bilan tavsiflanadi. Rivojlangan mamlakatlarning pul bozorlaridagi vaziyat bilan taqqoslaganda, bu quyidagilarga bog'liq: kredit kartalarining ishlashi uchun zarur bo'lgan savdo tarmog'ining moddiy bazasi yo'qligi (kompyuterlashtirish); aholining moliya institutlariga ishonmasligi, bu pulni "zaxirada" naqd pulda saqlash tendentsiyasiga ta'sir qildi; pul mablag'lari depozit hisobvaraqlaridagi mablag'lar bilan taqqoslaganda anonimlikning yuqori darajasini ta'minlaydigan yashirin iqtisodiyotning mavjudligi. Narxlarni liberallashtirish arafasida Rossiyada barterdan keng foydalanish tovarlarning umumiy tanqisligi bilan bog'liq edi. Tovarlarni pulga sotib olish juda qiyin bo'lgan va bu vaziyatdan chiqish yo'li vositachilik vositalarisiz yoki "tovar pullari" (ommabop, kamyob tovarlar) dan foydalangan holda tovarlarni o'zaro almashtirish edi. Narxlarni erkinlashtirishdan so'ng, defitsit yo'q bo'lib keta boshladi, ammo barter saqlanib qoldi. Uning yangi sababi bor - korxonalarning to'lov inqirozi. Yuqori inflyatsiya sharoitida yuzaga kelgan iqtisodiy tanazzul korxonalarni katta moliyaviy inqiroziga olib keldi: ularning raqobatbardoshligi yo'qligi zararli ishlab chiqarishning misli ko'rilmagan darajada ulushini keltirib chiqardi. 1999 yilda, iqtisodiy o'sish boshlanishidan oldin, sanoatdagi bunday korxonalarning ushbu ulushi korxonalar umumiy sonining yarmiga etdi. Bozor iqtisodiyoti sharoitida zararli korxonalar bankrot deb e'lon qilinadi, ammo Rossiyada bankrotlik mexanizmi ishga tushirilmagan. Potentsial bankrotliklar doimiy ravishda saqlanib turardi, shu bilan birga ular likvid mablag'lari bo'lmagan va etkazib beruvchilarni "haqiqiy pul" bilan to'lay olmagan. Yetkazib beruvchilar uchun savdo inqirozi xavfi va sheriklar tomonidan likvidlikning etishmasligi sotuvchi va xaridor faqat o'z mahsulotlarini almashtirganda to'g'ridan-to'g'ri savdo qilishning marketing sxemalarini keltirib chiqardi. Iqtisodiy o'sishning tiklanishi bilan to'lovlardan tashqari to'lovlar pasayib keta boshladi, ammo barter bugungi kunda ko'plab bozor sub'ektlari tomonidan sun'iy ravishda saqlanib qolmoqda, chunki bu boshqaruvga soliqlardan qochish va shaxsiy boyitish uchun hisoblanmagan mablag'larni olish imkonini beradi. PUL TIZIMI VA PUL BOZORI Bozor iqtisodiyotida pul favqulodda rol o'ynaydi, uning faoliyati tovar-pul munosabatlariga asoslanadi. Pul ko'pincha bozor tili deb ataladi, chunki u tovar va resurslarni muomalada qilish uchun ishlatiladi. Shuning uchun bozor pulsiz, pul muomalasiz imkonsizdir. Valyuta muomalasi - bu pulning uzluksiz harakati, ularning muomala vositasi yoki to'lov vositasi sifatida ishlashi. Pul muomalasi tovarlarni sotish bilan bir qatorda qarz (pul kapitali shaklida) va xayoliy (qimmatli qog'ozlar shaklida) kapitalning harakatiga xizmat qiladi. Binobarin, pul muomalasi naqd pulsiz muomalalar to'plamidan (naqd pulsiz to'lovlar 75% gacha) va naqd pul muomalasidan iborat. Mamlakatda tarixan o'rnatilgan va qonunchilikda mustahkamlangan pul muomalasini tashkil etish pul tizimini shakllantiradi. Har bir mamlakat qonunchiligi pul tizimining tuzilishini belgilaydi, unga quyidagilar kiradi: Tovarlar va xizmatlarning narxi ko'rsatilgan milliy valyuta (rubl, dollar, frank, iyena va boshqalar); naqd pul muomalasida qonuniy to'lov vositasi bo'lgan kredit va qog'oz pullar, o'zgaruvchan tangalar tizimi; davlat tomonidan tartibga solinadigan xususiy kredit pullaridan (veksellar, cheklar) foydalanish shakllari va shartlari; pul chiqarish tizimi, ya'ni. pul muomalaga chiqarilishining qonuniy belgilangan tartibi; milliy valyutani chet elga almashtirish tartibi va davlat tomonidan belgilangan valyuta kursi; pul muomalasini tartibga soluvchi davlat organlari. Muomaladagi pul turiga qarab, pul tizimining ikkita asosiy turi mavjud: metall pul muomalasi tizimi; nominal kupyuralar muomalasi tizimi. Pul bozori - bu maxsus tovar sotib olinadigan va sotiladigan bozor - pul. Bozorning asosiy elementlari bu pulga talab, pul taklifi, pul narxi (foiz stavkasi). Pulning roli nafaqat naqd pul bilan, balki talab qilinadigan depozitlar, muddatli depozitlar va boshqalar bilan ham amalga oshiriladi Shuning uchun pul miqdorini hisoblash uchun iqtisodchilar tushunchani kiritdilar: M1, M2, M3, M4 (likvidlik darajasining kamayish tartibida). Amaldagi pul agregatlarining tarkibi va miqdori mamlakatlar bo'yicha farqlanadi. Qo'shma Shtatlarda qo'llaniladigan tasnifga ko'ra pul agregatlari quyidagicha taqdim etiladi: M1 - bank tizimidan tashqaridagi naqd pul, talab qilinadigan depozitlar, sayohat cheklari va boshqa chek depozitlari; M2 - jami M1 plyus, tekshirilmagan depozit depozitlari, muddatli depozitlar (100000 AQSh dollarigacha), bir kunlik sotib olish shartnomalari va hk.; M3 - birlik M2 plyus 100 ming dollardan ortiq muddatli depozitlar, qayta sotib olish bo'yicha favqulodda shartnomalar, depozit sertifikatlari va boshqalar; M4 - jami M3 va g'aznaviy jamg'arma majburiyatlari, qisqa muddatli davlat obligatsiyalari, tijorat qog'ozi va boshqalar. Makroiqtisodiy tahlilda ko'pincha M1 va M2 agregatlari qo'llaniladi. Ba'zida naqd pul ko'rsatkichi (inglizcha "valyuta" dan M0 yoki C) M1 qismi, shuningdek "kvazi-pul" (QM) ko'rsatkichi M2 va M1 o'rtasidagi farq sifatida ajratiladi, ya'ni. jamg'arma va muddatli depozitlar, keyin M2 \u003d M1 + QM. Pul agregatlari dinamikasi ko'plab sabablarga bog'liq. Pulning miqdoriy nazariyasi ayirboshlash tenglamasidan foydalangan holda pulga bo'lgan talabni aniqlaydi: MV \u003d PY, bu erda M - muomaladagi pul miqdori; V - pul muomalasining tezligi; R - narx darajasi (narx indeksi); Y - nashrning hajmi (haqiqiy ma'noda). V doimiy bo'lishi sharti bilan, muomaladagi pul miqdorining o'zgarishi (M) nominal GNP (PY) ning mutanosib o'zgarishini keltirib chiqarishi kerak. Ammo, klassik nazariyaga ko'ra, haqiqiy YaMM (Y) asta-sekin va faqat ishlab chiqarish va texnologiya omillarining qiymati o'zgarganda o'zgaradi. Y doimiy tezlikda o'zgaradi, deb taxmin qilish mumkin, ammo qisqa vaqt ichida u doimiydir. Yalpi ichki mahsulotning nominal qiymatining tebranishlari narxlar darajasidagi o'zgarishlarni va muomaladagi pul miqdorining o'zgarishini aks ettiradi, shuning uchun bu haqiqiy qiymatlarga ta'sir qilmaydi, balki nominal o'zgaruvchilarning o'zgarishiga ta'sir qiladi. Ushbu hodisa "pul betarafligi" deb nomlanadi. Zamonaviy monetaristlar pul massasi dinamikasi va narx darajasi o'rtasidagi uzoq muddatli munosabatlarni tavsiflash uchun "pul neytralligi" tushunchasini qo'llab-quvvatlab, qisqa muddatda (ishbilarmonlik tsikli ichida) pul massasining real qiymatlarga ta'sirini tan oladilar. Klassik nazariya pulga bo'lgan talabni asosan real daromad bilan bog'laydi. Pulga bo'lgan talabning Keynscha nazariyasi - likvidlikni afzal ko'rish nazariyasi - odamlarni o'z pullarining bir qismini naqd pul shaklida saqlashga undovchi uchta motivni ajratib ko'rsatdi: tranzaktsion motiv (joriy operatsiyalar uchun naqd pulga bo'lgan ehtiyoj); ehtiyotkorlik motivi (kelajakda kutilmagan holatlar yuzaga kelganda ma'lum miqdordagi naqd pulni saqlash); spekulyativ motiv (kelajak keltiradigan narsalar bozoridan ko'ra yaxshiroq bilimlardan foyda olish uchun ba'zi zaxiralarni zaxiralash niyati). Pulga talabning Keynscha nazariyasi foiz stavkasini asosiy omil deb biladi. Pulni naqd pulda saqlash ma'lum xarajatlarga olib keladi. Ular pulni bankka qo'yish yoki undan boshqa daromad keltiruvchi moliyaviy aktivlarni sotib olish uchun sarflash orqali olinadigan foizga teng. Foiz stavkasi qanchalik baland bo'lsa, biz ko'proq potentsial daromadni yo'qotamiz, pulni naqd pulda saqlash uchun imkoniyatlar shuncha yuqori bo'ladi va shuning uchun naqd pulga talab kamayadi. Ikkala nomlangan yondashuvlarni umumlashtirsak - klassik va keynscha - pulga bo'lgan talabning quyidagi omillarini ajratish mumkin: daromad darajasi; pul muomalasining tezligi; stavka foizi. Pulga bo'lgan talabga portfel yondashuvi naqd pul iqtisodiy agentlarning moliyaviy aktivlari portfelining tarkibiy qismlaridan biri ekanligi haqidagi taxminlarga asoslanadi. Naqd pulda saqlanishi mumkin bo'lgan mablag'larning maqbul miqdori to'g'risida qaror qabul qilganda, portfel egasi boshqa turdagi aktivlar unga taqdim etishi mumkin bo'lgan daromaddan daromad oladi va shu bilan birga mablag'larni u yoki bu shaklda moliyaviy aktivlarni saqlash qanchalik xavfli hisoblanadi. Pulga bo'lgan talab ham umumiy shaxsga bog'liq bo'lib qoladi, chunki bu boylik hajmi aktivlar portfelining hajmini va shuning uchun uning barcha tarkibiy qismlarini belgilaydi. Pul bazasi (salohiyati oshgan pul, pul zaxirasi) - bu bank tizimidan tashqaridagi naqd pul, shuningdek tijorat banklarining markaziy (Milliy) bankda saqlanadigan zaxiralari. Naqd pul muomalasining bevosita qismi bo'lib, bank zahiralari banklarning yangi depozitlar yaratish qobiliyatiga ta'sir qiladi, pul taklifini oshiradi. Pul multiplikatori (m) - bu pul massasining pul bazasiga nisbati. Pul multiplikatori pul mablag'lari - depozitlar (depozitlar koeffitsienti) va zaxiralar - depozitlar (zaxira nisbati) munosabatlarida ifodalanishi mumkin. Markaziy (milliy) bank pul taklifini birinchi navbatda pul bazasiga ta'sir o'tkazish yo'li bilan boshqarishi mumkin. Pul bazasidagi o'zgarishlar, o'z navbatida, pul taklifiga multiplikatsion ta'sir ko'rsatadi. Pul-kredit siyosatining uchta asosiy vositasi mavjud bo'lib, ularning yordamida markaziy (Milliy) bank bilvosita pul sohasini tartibga soladi: Diskont stavkasining o'zgarishi (yoki qayta moliyalash stavkasi), ya'ni. markaziy (Milliy) bankning tijorat banklariga qarz berish darajasi;
PUL BOZORI TARKIBI Pul bozorining ishlash mexanizmini o'rganish uchun uning tuzilishi ham muhimdir. Bozorning alohida segmentlari bir necha mezonlarga muvofiq amalga oshirilishi mumkin: Pulni sotuvchilardan xaridorga o'tkazish uchun ishlatiladigan vositalar turlari bo'yicha; - pul oqimlarining institutsional xususiyatlari uchun; - bozorda sotib olinadigan mablag'larning iqtisodiy maqsadi uchun. Birinchi mezonga ko'ra, 3.2-bo'limda ko'rsatilganidek, pul bozorida uchta segmentni ajratish mumkin: qarz bozori, qimmatli qog'ozlar bozori va valyuta bozori. Garchi tashkiliy-huquqiy jihatidan ushbu bozorlar mustaqil ravishda faoliyat yuritsa-da, ular o'rtasida yaqin ichki bog'liqlik mavjud. Mablag'lar bir bozordan ikkinchisiga osongina o'tishi mumkin, xuddi shu sub'ektlar ularning har birida bir vaqtning o'zida yoki navbatma-navbat operatsiyalarni amalga oshirishi mumkin. Masalan, qarz bozoridagi tijorat banki o'zining depozit sertifikatlari yordamida qimmatli qog'ozlar bozorida yoki valyuta bozorida joylashtirishi mumkin bo'lgan mablag'larni safarbar qiladi. Aksincha, qimmatli qog'ozlarni sotishdan olingan mablag'lar bank tomonidan qarz majburiyatlari yoki valyuta qiymatlarini sotib olish uchun joylashtirilishi mumkin. Pul oqimlarining institutsional xususiyatlariga ko'ra pul bozorining quyidagi tarmoqlarini ajratish mumkin: fond bozori; bank kreditlari bozori; bank bo'lmagan moliya-kredit tashkilotlari xizmatlari bozori. Qimmatli qog'ozlar bozorida aktsionerlik qiymatlari (aktsiyalar, o'rta va uzoq muddatli obligatsiyalar, obligatsiyalar, uzoq muddatli harakatning boshqa moliyaviy vositalari) yordamida o'rnatiladigan bankdan tashqari kredit kapitalining harakati amalga oshiriladi. Ushbu bozorning ahamiyati shundaki, u iqtisodiyotga investitsiyalarni moliyalashtirish uchun keng imkoniyatlar ochadi. Yuqori darajada rivojlangan bozor iqtisodiyoti sharoitida fond bozori kengaytirilgan takror ishlab chiqarish jarayonida asosiy va aylanma mablag'larni ko'paytirishni moliyalashtirishning asosiy manbai hisoblanadi. Qimmatli qog'ozlar bozorini tartibga soluvchi institutsional organlar birjalardir. Qimmatli qog'ozlar bozorida ishlatiladigan barcha moliyaviy vositalarni ikki guruhga bo'lish mumkin: 1) sof daromad va korporatsiya aktivlaridagi ulushga da'vo bo'lgan aktsiyalar;
Qimmatli qog'ozlar bozori vositalarining ushbu guruhlarining har biri boshqasiga nisbatan ma'lum kamchiliklarga va afzalliklarga ega. Shunday qilib, qarz majburiyatlari bo'yicha daromad qat'iy va uni olish kafolatining yuqori darajasiga ega. Aktsiyalar bunday ustunlikka ega emas, lekin ular egalariga korporatsiya rentabelligining oshishi bilan bir qatorda korporatsiya aktivlarining nominal qiymatining o'sishidan to'g'ridan-to'g'ri foyda keltiradi, chunki aktsiyalar egalari o'zlarining tegishli ulushiga egalik qilish huquqiga ega. Shu bilan birga, korporatsiya nuqtai nazaridan aktsiyalar ham qarz majburiyatlari egalarining talablari bo'yicha to'lovlardan keyin aktsiyalar egalarining talablarini to'lash zarurati kabi muhim kamchiliklarga ega. Aktsiyalarning ko'rsatilgan kamchiliklari tufayli rivojlangan mamlakatlarda ularning bozori odatda qarz bozoriga qaraganda torroq. Uchinchi mezon bo'yicha - pul sotib olishning iqtisodiy maqsadi - pul bozori ikki sohaga bo'linadi: Pul bozori;
Pul bozorida pul qisqa muddatga (bir yilgacha) sotib olinadi. Ushbu mablag'lar qarz oluvchining (xaridorning) aylanmasida pul sifatida ishlatiladi, ya'ni. allaqachon to'plangan kapitalni harakatga keltirish, buning natijasida ular tezda muomaladan qaytarilib, kreditorga qaytariladi. Klassik pul bozori operatsiyalari - bu banklararo kreditlash, tijorat veksellarini hisobga olish bo'yicha operatsiyalar, ikkilamchi bozordagi qisqa muddatli davlat majburiyatlari bilan operatsiyalar, moliya institutlarining tijorat banklaridagi qisqa muddatli depozitlari va ushbu muassasalarga bank kreditlari va boshqalar. Ammo moliyaviy - moliyaviy bo'lmagan boshqa sub'ektlar, ularning qisqa muddatli mablag'lari banklarga joylashtirilganda yoki boshqa moliya-kredit tashkilotlariga o'tkazilganda yoki ular tomonidan qisqa muddatli kreditlar yoki boshqa moliyalashtirishda pul bozoriga jalb qilinadi. Pul bozori iqtisodiyot va moliya sohasidagi har qanday o'zgarishlarga juda sezgir ekanligi bilan ajralib turadi. Shuning uchun bu erda talab va taklif juda o'zgaruvchan bo'lib, foizlar ko'pincha ularning ta'siri ostida pul narxi o'zgarib turadi. Shuning uchun bu umuman pul bozori kon'yunkturasining eng real ko'rsatkichidir va mamlakatda foiz siyosatini shakllantirish uchun asos bo'lib xizmat qiladi. Bu pul bozorida talab va taklifni shakllantirish mexanizmini faqat pul bozori asosida ko'rib chiqishga asos beradi. Kapital bozorida mablag'lar uzoq (bir yildan ortiq) muddatga sotib olinadi. Ushbu mablag'lar qarz oluvchilar aylanmasida ishlatilgan asosiy va aylanma kapital massasini ko'paytirishga sarflanadi. Klassik kapital bozori operatsiyalari bu aktsiyalar vositalari - aktsiyalar, saqlash uchun sotib olingan o'rta muddatli uzoq muddatli obligatsiyalar, tijorat banklarining uzoq muddatli depozitlari va kreditlari, ixtisoslashgan investitsiya va moliya kompaniyalari operatsiyalari va boshqalar. Pul bozorining barcha sub'ektlari kapital bozorida ishlashi mumkin - qarz beruvchilar, qarz oluvchilar va moliyaviy vositachilar. Xususan, banklar o'z kapitallarini yaratish uchun moliyaviy vositalarni (aktsiyalar, obligatsiyalar) chiqaradilar, shuningdek o'zgalarning aktsiyalar qiymatlarini saqlash uchun sotib olishlari va shu orqali o'z mijozlariga mablag 'kiritishlari mumkin. Kapital bozorining o'ziga xos xususiyati shundaki, bu erda talab va taklif kam harakatchan bo'lib, foiz stavkasi darajasi barqarorroq bo'lib qoladi va pul bozoridagi kabi vaziyat o'zgarishiga sezgir ta'sir ko'rsatmaydi. Iqtisodiyotga sarmoya kiritish uchun qulay sharoitlar yaratish uchun banklar foiz stavkalarida buni hisobga olishlari kerak. Pul bozorining pul bozori va kapital bozoriga farqlanishi juda shartli. Axir, bir yilgacha bo'lgan muddatga pul qarz olish, qarz oluvchining aylanmasida mavjud bo'lgan kapital ushbu davrda ko'paymasligiga umuman kafolat bermaydi. Aksincha, bir yildan ko'proq vaqt davomida qarz olish, bu pul qisqa to'lovlarni amalga oshirishda ishlatilmasligini va pul bozori kon'yunkturasiga ta'sir qilmasligini kafolatlamaydi. Biroq, ushbu bozorlarning shartli chegaralanishi ham ularning faoliyati uchun katta amaliy ahamiyatga ega, chunki bu sub'ektlarga o'z faoliyatini yanada maqsadga muvofiq va samarali bajarishga imkon beradi. PUL BOZORI KONTSEPTSIYASI
Pul bozoridagi munosabatlarning ob'ektlari pul resurslari va qimmatli qog'ozlardir. Pul bozorining sub'ektlari: davlat, turli mulk shaklidagi korxonalar, alohida fuqarolar. Pul bozori pul resurslarini xo'jalik yurituvchi sub'ektlar va iqtisodiyot tarmoqlari o'rtasida qayta taqsimlanishini ta'minlaydi. Pul bozori umuman moliya bozori tizimi ostida harakat qiladi, investitsiya bozori, tovar bozori, qimmatli qog'ozlar bozori, kredit resurslari bozori bilan bog'liq. Pul bozorining barcha tarkibiy qismlari bir-biri bilan chambarchas bog'liqdir. Masalan, aholi va korxonalarda mavjud bo'lgan bo'sh mablag'lar hajmining ko'payishi kreditlar va qimmatli qog'ozlar bozorining kengayishiga olib keladi. Aksincha, qimmatli qog'ozlar chiqarilishi kreditlarga bo'lgan ehtiyojni "bog'laydi" va investorlarning vaqtincha bo'sh mablag'larini to'playdi. Shunday qilib, pul bozori bozor iqtisodiyotini tashkil etishning umumiy va o'ziga xos tamoyillari bilan boshqariladi. Pul bozorining mohiyati nimada? Shubhasiz, bu savolga javob bu "pul sotib olinadigan va sotiladigan bozor" degan formula bilan cheklanib qolmaydi. Bu erda bir qator tushuntirishlar talab qilinadi. 1. Pulni qiymat o'lchovi sifatida, narxlar shkalasi va pulni sotib olish-sotish ob'ekti sifatida ajratish kerak. Ikkala holatda ham moddiy tarkib bir xil bo'lishi mumkin (u dollar, funt, frank, rubl yoki grivna bo'lishi mumkin). Biroq, pulning funktsional ishlatilishi boshqacha. Qiymat o'lchovi sifatida pul boshqa tovarlarning qiymatini o'lchaydi. Sotish va sotib olish ob'ekti sifatida pul daromad keltiradi, ya'ni. ikkala holatda ham pulning funktsional ixtisoslashuvi boshqacha. 2. Pulni hisoblash vositasi sifatida pulni daromad manbai sifatida ajratish kerak. Bu farq pulning funktsional ixtisoslashuvidagi farqdan ham kelib chiqadi. Birinchi holda, pul to'lovlarda vositachidir. Uning muhim xarakteristikasi ularning ma'lum bir zaxirasining mavjudligi. Pul daromad manbai sifatida uning oqimi bilan tavsiflanadi. Qimmatli qog'ozlar va pul oqimlari o'rtasidagi farq pul bozorini tushunish uchun juda muhimdir. 3. Pul har doim aktiv sifatida ishlaydi, ya'ni u kelajakdagi daromad oqimining kapitallashtirilgan qiymatiga teng bo'lgan aktsiyalarning bir qismini aks ettiradi. Bu erda ta'kidlash kerakki, nafaqat pul, balki qimmatli qog'ozlar ham aktiv sifatida ishlaydi; barcha aktivlar o'z egalariga xizmat ko'rsatishadi, ammo aktiv sifatida pul ayirboshlash vositasi sifatida xizmat qiladi. Bu pulni aktiv sifatida boshqa barcha aktivlardan farq qiladi. 4. Xo'jalik yurituvchi sub'ektda heterojen aktivlarning mavjudligi har doim aktivlar portfelini tanlash muammosi bilan bog'liq - mavjud biznes tizimida optimal harakatlarni ta'minlaydigan bunday kombinatsiya. 5. Pul sifatida aktivning narxi pul kapital sifatida muomalada bo'lganida uning daromadiga bog'liq. "Pul muomalasi" va "pul kapitali aylanishi" tushunchalarini ajratib turish kerak, pul kapitali harakatidagi daromadlar oqimi har doim foiz stavkasi, valyuta kursi bilan belgilanadi, chunki pul egasi aktiv sifatida aktsiyalar va boshqa qimmatli qog'ozlar daromadlarini banklar omonatchilarga to'laydigan daromad bilan o'lchaydi. bu tenglashtirish boshqa likvid aktivlarga aktiv sifatida pul ayirboshlashni keltirib chiqaradi, shuningdek o'z aktivlarini saqlash va ko'paytirish usulini tanlashni oldindan belgilab beradi. Buni hisobga olgan holda biz pul bozorini aniqlashimiz mumkin. Pul bozori - bu pulni nominal foiz stavkasining birligi bilan o'lchanadigan, potentsial qiymati bo'yicha boshqa likvid aktivlarga aktiv sifatida almashtirish. Bunday ayirboshlash tovar-pul munosabatlari qonunlariga muvofiq tashkil etiladi, bu erda pulni aktiv sifatida sotib olish va sotish, bozor munosabatlarining sub'ektlari o'rtasida, hukmron bo'lgan pul bozorining talab va taklifini hisobga olgan holda amalga oshiriladi. Pulga talab, moliyaviy fan ma'lum pul zaxirasiga talab va pul oqimiga bo'lgan talab sifatida qaraydi. Muayyan pul zaxirasiga talab har doim ma'lum bir lahzada mavjud bo'ladi. Ushbu talab turli xil to'lov operatsiyalarini amalga oshirish, sub'ektlar, fermer xo'jaliklari tomonidan jo'natilgan mahsulotlar, ko'rsatilgan xizmatlar va boshqalar uchun hisob-kitoblarni amalga oshirish zarurligidan kelib chiqadi. Uning qiymati quyidagi omillarga bog'liq: 1) bozorda tovarlar va xizmatlar soni to'g'risida;
Moliyaviy adabiyotda ushbu turdagi talab odatda operatsion talab deb nomlanadi. Odatda quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi: M \u003d -PY
Pulga talab miqdori, shuningdek, uni qondirish bilan bog'liq holda yuzaga keladigan xarajatlarga bog'liq. Mavzu pul talabini yaratadi, shuningdek, uning ixtiyorida ma'lum miqdordagi pulni ishlatmasdan istaydi. Ushbu miqdor pul oqimini keltirib chiqaradi, bu tovar massasi harakati bilan bog'liq bo'lmagan pulga bo'lgan talab sifatida tavsiflanadi. Bunga jamg'armalarni taqsimlanishi sabab bo'ladi, shuning uchun ularning qaysi qismi naqd pul shaklida qoladi va qancha qismi, avvalambor, qimmatli qog'ozlar ko'rinishidagi aktivlarni sotib olishga sarflanadi. Bu pulga spekulyativ talab, chunki u tovar sotib olish istagini emas, balki pulni yanada foydali joylashtirish istagini aks ettiradi. Bundan tashqari, pulni aktiv sifatida ishlatishning samarali shaklini izlash mavjud bo'lganda, sub'ekt foiz stavkalarining o'zgarishini boshqaradi. Ushbu tebranishlar qimmatli qog'ozlar bozoridagi tebranishlar bilan ham bog'liq, stavkalar yuqori bo'lsa, qimmatli qog'ozlar arzon bo'lsa, ular sotib olinadi, pulga talab kamayadi; stavkalar past bo'lsa, qimmatbaho qimmatli qog'ozlar ularni sotib olishdan bosh tortadi, likvidlilik imtiyozlari o'sib boradi, shu bilan birga pulga talab kuchayadi. Shunday qilib, yana bir qaramlik paydo bo'ladi: stavkalar qanchalik baland bo'lsa, pulga bo'lgan talab shunchalik past bo'ladi va aksincha. Ushbu bog'liqlik quyidagi formula bilan ifodalanishi mumkin: L (i)
i - foiz stavkasi Pulga bo'lgan talabning umumiy miqdori shu bilan operativ va spekulyativ pulga bo'lgan talabning birligi sifatida shakllanadi va quyidagi formula bilan ifodalanishi mumkin: Pul taklifi, pul talabi singari, pul bozorining ajralmas qismidir. Pul quyidagi yo'llar bilan taqdim etiladi: 1) pul muomalasi - pul muomalasini tashkil etish va nazorat qilishni o'z ichiga olgan vazifalari mamlakat markaziy banki tomonidan amalga oshiriladigan pul muomalaga chiqarilishi;
Shuning uchun pul taklifi - bu davlat tomonidan qat'iy nazorat qilinadigan va tartibga solinadigan operatsiya. Pul massasi har doim o'ziga xos ma'noga ega, pul massasini o'rganish uchun uning o'lchov ko'rsatkichlari mavjud. Ular pul massasining ma'lum qismini o'z ichiga olgan, ma'lum vaqt oralig'ida qo'shilib boradigan pul agregatlari deb ataladi. Ushbu pul massasining tarkibiy qismlariga o'zlarining likvidliligi, joriy pul aylanmasiga xizmat ko'rsatish shakli va pul massasini saqlash muddati bilan bir-biridan farq qiladigan turli xil elementlar kirishi mumkin. Oxir oqibat, ushbu agregatlardagi farq pul massasi elementlari bajaradigan funktsiyalar farqini to'g'irlaydi. Adabiyotda to'rtta pul agregatlarini ajratish odatiy holdir: Ml, M2, MZ va L. Ml agregati pul massasining quyidagi elementlarini o'z ichiga oladi: Naqd pullar - metall tangalar va qog'oz pullar; - tranzaksiya depozitlari - cheklar yoki elektron pul o'tkazmalari yordamida amalga oshirilgan operatsiyalar uchun to'lovlar shaklida boshqa shaxslarga mablag 'o'tkazilishi mumkin bo'lgan depozitlar; - talab qilinadigan depozitlar - egalari cheklar va pul o'tkazmalaridan foydalanish huquqiga ega bo'lgan foizsiz depozitlar; - boshqa chek omonatlari - egalari cheklar va pul o'tkazmalaridan foydalanish huquqiga ega bo'lgan foizli omonatlar. M2 birligi yuqorida sanab o'tilgan barcha elementlarni o'z ichiga oladi Ml, ammo qo'shimcha tarkib quyidagicha hosil bo'ladi: Pul bozori o'zaro fondlari - aktsiyalarni jamoatchilikka sotadigan va tushumidan qisqa muddatli belgilangan foizli qimmatli qog'ozlarni sotib olishga sarflaydigan mustaqil moliyaviy vositachilar;
MZ birligi yuqoridagi barcha M2 elementlarini o'z ichiga oladi, ammo qo'shimcha ravishda quyidagilarni o'z ichiga oladi: Depozit sertifikatlari - firmalar sotib oladigan va muddati tugagunga qadar sotilishi mumkin bo'lgan 100000 AQSh dollar i va undan ortiq birliklarda sotiladigan yirik muddatli depozitlar to'g'risidagi sertifikatlar (qimmatli qog'ozlar kabi);
Bank amaliyotida qaysi: Bank aktseptlari - bankning operatsiyalar o'tkazishga roziligi;
Pul agregatlari o'rtasidagi munosabatlarning umumiy g'oyasi qo'shimchadagi diagrammada ko'rsatilgan. Har bir birlik elementlarining tasnifi jahon amaliyotida umume'tirof etilgan xalqaro standartlarga muvofiq berilgan. Iqtisodiyotda pul agregatlarini o'rganish o'ziga xos xususiyatlarga ega. Yuqoridagi pul agregatlaridan qaysi biri yaxshiroq? Shubhasiz, bu pul massasini o'rganishning maqsadi va vazifalariga bog'liq. Shuning uchun har bir alohida holatda turli xil pul agregatlari o'rganiladi. PUL BOZORINING MOHIYATI Ko'rib chiqilgan jarayonlar shuni ko'rsatadiki, pul zarur aktiv element va jamiyat iqtisodiy faoliyatining ajralmas qismi, takror ishlab chiqarish jarayonining turli ishtirokchilari va bo'g'inlari o'rtasidagi aloqalar bo'lib xizmat qiladi. Pulning mohiyati ularning ishtirok etishi bilan tavsiflanadi: Ijtimoiy munosabatlarning har xil turlarini amalga oshirish; pulning mohiyatini o'zgartirish mumkin emas: u jamiyatdagi iqtisodiy munosabatlarning rivojlanishi va pulning o'zidagi o'zgarishlarni aks ettirishi kerak; yalpi milliy mahsulotni (YaMM) taqsimlash, ko'chmas mulk, er sotib olishda. Bu erda mohiyatning namoyon bo'lishi bir xil emas, chunki pulning turli xil imkoniyatlari har xil ijtimoiy-iqtisodiy sabablarga bog'liq; tovarlar qiymatini ifodalovchi narxlarni aniqlash. Tovarlarni ishlab chiqarish (xizmatlar ko'rsatish) mehnat vositalari yordamida odamlar tomonidan mehnat vositalari yordamida amalga oshiriladi. Ishlab chiqarilgan mahsulotlar mehnat qurollari va ob'ektlarining o'tkazilgan qiymatining umumiy hajmi va jonli mehnat bilan yangi yaratilgan qiymat bilan belgilanadigan qiymatga ega. Shu bilan birga, alohida tovar ishlab chiqaruvchisi tomonidan ishlab chiqarilgan ma'lum bir tovar qiymatining qiymati alohida tovar ishlab chiqaruvchining individual xarajatlariga emas, balki jamiyatda ma'lum tovarlarni ishlab chiqarish uchun mavjud bo'lgan xarajatlar darajasiga bog'liq bo'lgan narx bilan ifodalanadi. Shuning uchun mahsulotni sotishda uning egasi faqat ma'lum bir mahsulotni ishlab chiqarish uchun xarajatlarning ijtimoiy zarur darajasi bilan belgilanadigan narxni talab qilishi mumkin. Bu shuni anglatadiki, alohida tovarlarni ishlab chiqarish xarajatlarining ijtimoiy zaruriy darajasiga muvofiq belgilanadigan narx, tovar egalariga ishlab chiqarilgan mahsulot qiymatiga teng miqdorda boshqa tovarlarni talab qilishga imkon beradi. Bunga pul yordamida amalga oshiriladigan ekvivalentlik talabining bajarilishi yordam beradi. Ikkinchisi, shuningdek, alohida tovarlarni baholashni va ijtimoiy mahsulotning faqat ma'lum bir qismini sotib olish (sotib olish) ni tartibga solish imkoniyatini yaratadi. Pul - bu umumiy tovar ekvivalenti. Bundan tashqari, pul mohiyati quyidagilar bilan tavsiflanadi: Ular tovarlarni, ko'chmas mulkni, san'at asarlarini, zargarlik buyumlarini va boshqalarni universal almashtirish vositasi bo'lib xizmat qiladi. Pulning bu xususiyati to'g'ridan-to'g'ri tovar ayirboshlash (barter) bilan taqqoslaganda sezilarli bo'ladi. Gap shundaki, ayrim tovarlarni barter asosida boshqalarga ham almashtirish mumkin. Ammo, allaqachon ta'kidlab o'tilganidek, bunday almashinuv imkoniyatlari o'zaro ehtiyoj doirasi va bunday bitimlarning ekvivalentligi talabiga muvofiqligi bilan cheklanadi. Faqatgina pul universal mulkka xosdir, tovarlarga va boshqa qadriyatlarga bevosita almashtiriladi. Turli xil ijtimoiy-iqtisodiy sharoitlarda pulning ushbu xususiyatining namoyon bo'lishi o'zgaradi. Agar iqtisodiyotning ma'muriy-buyruqbozlik modeli ostida pulni tovarlarga to'g'ridan-to'g'ri almashtirish imkoniyatlari cheklangan bo'lsa, unda bozor iqtisodiyotiga o'tish davrida bunday imkoniyatlar sezilarli darajada kengaydi, ayirboshlash operatsiyalarida pulning ahamiyati oshdi. O'zgarishlar tovar-pul munosabatlari va ularning amal qilish sohalari mohiyatidagi farqlarga bog'liq edi;
Pulni tavsiflashda ko'pincha uning tovar kelib chiqishi va shunga mos ravishda tovar tabiatiga e'tibor beriladi. Pulning tijorat kelib chiqishiga shubha qilish qiyin. Biroq, asta-sekin, shu jumladan yuqori toifadagi pullardan o'z qiymatiga ega bo'lmagan banknotalardan foydalanishga o'tish munosabati bilan, shuningdek naqd pulsiz hisob-kitoblarning rivojlanishi bilan bog'liq holda pullar tovarlarga xos xususiyatni iste'mol qiymati va iste'mol qiymati sifatida yo'qotdi. Zamonaviy sharoitda banknotalar va naqd pulsiz muomaladagi pullar o'z qiymatiga ega emas, lekin ularni ayirboshlash qiymati sifatida ishlatish imkoniyati saqlanib qolmoqda. Bu pul tovardan tobora ko'proq farq qilayotganini va ularni tovarga o'xshash qiladigan ba'zi xususiyatlarini saqlab qolish bilan mustaqil iqtisodiy toifaga aylanganligini ko'rsatadi.
Xususiy sektor qimmatli qog'ozlari odatda korporativ va xususiy bo'linadi. Korporativ qimmatli qog'ozlar nodavlat korxona va tashkilotlar tomonidan chiqariladi. Xususiy qimmatli qog'ozlar jismoniy shaxslar tomonidan chiqarilishi mumkin (masalan, veksellar yoki cheklar). Xorijiy qimmatli qog'ozlar mamlakatning norezidentlari tomonidan chiqariladi. Qimmatli qog'ozlarni ro'yxatdan o'tgan va taqdim etuvchiga bo'lish mumkin. Qimmatli qog'ozlar egasining ismi emitent yoki tashqi, mustaqil ro'yxatga oluvchi tomonidan yuritiladigan maxsus reestrda qayd etiladi. Taqdim etuvchi qimmatli qog'ozlar emitentda egasining nomiga ro'yxatdan o'tkazilmaydi. Qimmatli qog'ozlarni tasniflashning yana bir belgisi ularning iqtisodiy mohiyatiga ko'ra. Bunday holda, quyidagilar ajralib turadi: mulk huquqi to'g'risidagi guvohnomalar (aktsiyalar, cheklar, pul sertifikatlari); kredit sertifikatlari (obligatsiyalar, veksellar); kelgusi operatsiyalar uchun shartnomalar (fyucherslar, opsionlar). Ushbu uch turdagi qimmatli qog'ozlar Rossiyada mavjud va muomalada bo'lgan (24.1-jadval). 24.1-jadval. Rossiya fond bozorida sotiladigan qimmatli qog'ozlar turlari Doimiy daromadga ega bo'lmagan qimmatli qog'ozlar birinchi navbatda aktsiyalardir, ya'ni. aksiyadorlik jamiyati kapitalidagi ulushga egalik huquqini tasdiqlovchi va foydaning bir qismini dividend shaklida olish huquqini beradigan qimmatli qog'ozlar. Rossiya qonunchiligiga binoan aksiya - bu egasining (aktsiyadorning) aktsiyadorlik jamiyatining foydasining bir qismini dividendlar shaklida olish, aktsiyadorlik jamiyatini boshqarishda ishtirok etish va u tugatilgandan keyin qolgan mol-mulkning bir qismiga bo'lgan huquqlarini ta'minlaydigan qimmatli qog'ozlar. Ruxsat etilgan daromadli qimmatli qog'ozlar (qarz majburiyatlari deb ham yuritiladi) obligatsiyalar, depozit sertifikatlari va jamg'arma sertifikatlari, cheklar va veksellar bilan ifodalanadi. Obligatsiyalar - odatda ko'p miqdorda chiqarilgan davlat, mahalliy hokimiyat organlari, korxonalar, turli xil fondlar va tashkilotlarning veksellari. Ular emitent organ qarzdor ekanligi va obligatsiya egasiga ma'lum vaqt ichida, foizlar to'lashga va muddati tugagandan so'ng, obligatsiya egasiga qarzini to'lash majburiyatini olganiga dalil. Har qanday holatda, obligatsiya qarzdir va uning egasi kreditordir (lekin aktsiyador sifatida hammuallif emas). Rossiya qonunchiligiga binoan, obligatsiya bu qimmatli qog'oz egasining emitentdan belgilangan muddatda nominal qiymatini va ushbu qiymatning foizini yoki unda belgilangan boshqa mol-mulk ekvivalenti olish huquqini ta'minlaydigan emissiya darajasidagi qimmatli qog'ozdir. Depozit sertifikati kredit tashkilotlari tomonidan beriladigan moliyaviy hujjatdir. Bu omonatchining depozit olish huquqini tasdiqlovchi mablag 'depoziti to'g'risida ushbu muassasaning guvohnomasidir. Talab qilingan va tezkor bo'lgan turli xil depozit sertifikatlari mavjud bo'lib, unda depozitni qaytarib olish muddati va foizlar miqdori ko'rsatilgan. Depozit sertifikatlari investorlar, turli kompaniyalar va muassasalar tomonidan umume'tirof etilgan. Jamg'arma guvohnomasi - jismoniy shaxs tomonidan depozitning omonatni olish huquqini va u bo'yicha foizlarni tasdiqlovchi kredit tashkilotiga mablag 'qo'yish bo'yicha yozma majburiyat. Ro'yxatdan o'tgan va taqdim etuvchi jamg'arma sertifikatlari mavjud. Chek - bu tortmachining kredit tashkilotiga uning egasiga chekda ko'rsatilgan miqdorni to'lash to'g'risida so'zsiz buyrug'ini o'z ichiga olgan belgilangan shakldagi pul hujjati. Qoida tariqasida, chek uchun to'lovchi bunday huquqga ega bo'lgan bank yoki boshqa kredit tashkiloti hisoblanadi. Veksel - bu qarzni va uning foizlarini o'z vaqtida to'lash to'g'risida garovsiz va'da. Ushbu turdagi qimmatli qog'ozlar kompaniyaning qarz majburiyatlari orasida so'nggi o'rinda turadi. Cheklar singari, veksellar ham jismoniy shaxslar tomonidan rasmiylashtiriladi. Davlat qimmatli qog'ozlari bu davlat qarzidir. Ular emissiya sanalari, muddati va foiz stavkalari jihatidan farq qiladi. Bir ma'noda, bu pul emissiyasining alternativi va shuning uchun davlat byudjeti taqchilligi holatida inflyatsiya. Hozirgi kunda aksariyat mamlakatlarda bir nechta turdagi davlat qimmatli qog'ozlari bilan savdo qilinmoqda: birinchisi, muddati bo'lgan xazina veksellari, qoida tariqasida, 91 kun; ikkinchisi - muddati 10 yilgacha bo'lgan xazina majburiyatlari; uchinchisi - muddati 10 yildan 30 yilgacha bo'lgan xazina zayomlari. Ushbu turdagi qimmatli qog'ozlar qisqa, o'rta va uzoq muddatli davlat qarzlarini qarzga berish uchun chiqarilgan. Shunga ko'ra, ular bo'yicha foiz to'lovlari ham farq qiladi. Shunday qilib, 90-yillarda AQShda. ular: xazina veksellarida - taxminan 6%, xazina obligatsiyalarida - taxminan 7%. Rossiyada 90-yillarda. ishlab chiqarilgan: 1993 yildan beri davlatning qisqa muddatli nol-kuponli obligatsiyalari (GKO). Emitent RF Moliya vazirligi hisoblanadi. Davlat veksellari 3, 6 va 12 oy muddatga rasmiylashtirilib, Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki muassasalari orqali joylashtiriladi; g'aznachilik majburiyatlari (KO) hujjat bo'lmagan shaklda hisobvaraqlarda yozuv shaklida, shuningdek GKO; 1995 yildan buyon yagona tizimda muomalada bo'lgan GKOlar bilan birgalikda naqd pulsiz, o'zgaruvchan kuponli foizlar va amal qilish muddati bir yildan ortiq bo'lgan federal qarz majburiyatlari (OFZ); 1995 yildan buyon asosan aholi uchun mo'ljallangan davlat jamg'arma krediti (OGSZ) ning majburiy obligatsiyalari; ichki valyuta qarzini qayta tuzish vositasi bo'lgan ichki valyuta qarzining (OVVZ) obligatsiyalari. Mahalliy hokimiyat idoralari, markaziy hukumat va uning idoralari bilan bir qatorda qarz-kredit qimmatli qog'ozlarini chiqaradilar. Bu qimmatli qog'ozlarning boshqa turi - shahar zayomlari. Boshqa obligatsiyalar singari, ular belgilangan foizlarni to'lash bilan qarzni belgilangan sanaga qadar to'lash majburiyatlari. Shahar hokimiyat obligatsiyalari Rossiyada ham chiqariladi. ROSSIYADAGI QIMMATLI QOG'OZLAR BOZORI O'tish iqtisodiyotiga ega bo'lgan mamlakatlarda, shu jumladan Rossiya fond bozorida rivojlanayotgan qimmatli qog'ozlar bozorlari ko'plab umumiy muammolar bilan ajralib turadi. Shu bilan birga, Rossiya fond bozori bir qator o'ziga xos xususiyatlarga ega. Birinchidan, samarali qimmatli qog'ozlar bozorining rivojlanishi odatda butun milliy iqtisodiyotning o'sishiga hamroh bo'ladi. Rossiyada qimmatli qog'ozlar bozorining kelib chiqishi va shakllanishi, uning aniq rivojlanishi ishlab chiqarishning doimiy pasayishi fonida sodir bo'ldi. Qimmatli qog'ozlar bozori evolyutsiyasi va umumiy iqtisodiy jarayonlardagi bunday farq ushbu bozorda jiddiy inqiroz hodisalarini keltirib chiqaradi, bu 1998-1999 yillar tajribasi. Shu bilan birga, fond bozorining rivojlanmaganligi va nomukammalligi takror ishlab chiqarishni qisqartirish tendentsiyasini bartaraf etishga xalaqit beradi. Ikkinchidan, bozorning "xiralashganligi" (ya'ni qimmatli qog'ozlar chiqaradigan kompaniyalar va banklar to'g'risida ma'lumotlarning etishmasligi yoki noto'g'ri), u bilan operatsiyalarning tavakkalligi, byudjet kamomadini qoplash bo'yicha hukumat qarz majburiyatlarining ustunligi (1999 yilgacha) qisqa muddatli hukmronlikni keltirib chiqardi. qimmatli qog'ozlar. Va bu, o'z navbatida, har doim iqtisodiy o'sishning eng muhim omili bo'lgan uzoq muddatli investitsiyalardan bo'sh mablag'larni yo'naltiradi. Uchinchidan, inflyatsiya va inflyatsiya kutishlari Rossiya qimmatli qog'ozlar bozoriga beqarorlashtiruvchi ta'sir ko'rsatadi. Pulning qadrsizlanishi xavfi investorlarni uzoq muddatli strategik investitsiyalardan xalos qiladi. Chet el tajribasi shuni ko'rsatadiki, inflyatsiyaning salbiy oqibatlari ma'lum darajada indekslangan qimmatli qog'ozlarni chiqarish orqali bartaraf etiladi. Bunday qimmatli qog'ozlar bo'yicha daromad inflyatsiyani sozlash uchun indekslanadi. Rossiyada indekslangan aktsiyadorlik vositalari bozori hali yaratilmagan, bu inflyatsiyaning qimmatli qog'ozlar bozoriga zararli ta'sirini kuchaytiradi. Ushbu bozor infratuzilmasi ham bosqichma-bosqich rivojlanib bormoqda va uning ishtirokchilari malakasi darajasi oshib bormoqda. Qimmatli qog'ozlar bozori ishtirokchilarining professional assotsiatsiyasi (PAUFOR) qimmatli qog'ozlar savdosini tartibga solish uchun tashkil etilgan. Rossiya savdo tizimi (RTS) ishlaydi, u operatsiyalar uchun yagona qoidalarni ishlab chiqadi. Shunday qilib, fond bozoriga davlat ta'sirining yaxshilanishi bilan bir qatorda, uning iqtisodiyoti rivojlangan mamlakatlarga xos bo'lgan o'zini o'zi boshqarishning nihollari mavjud. Bozorga o'tish davrida bunday hodisa yuzaga keladi, bu, qoida tariqasida, rivojlangan bozor iqtisodiyotiga xos emas. Gap aktsiyalarning keskin tabaqalanishi haqida ketmoqda. Odatda "ko'k chiplar" deb nomlanadigan kichik (kompaniyalar soni bo'yicha) aktsiyalar guruhi paydo bo'ladi. Bular o'tish davri iqtisodiyoti sharoitida ancha muvaffaqiyatli rivojlanib, foyda keltiradigan yirik kompaniyalar tomonidan chiqarilgan eng ishonchli aktsiyalardir. Juda oz sonli kompaniyalarning ko'k chiplari ko'plab aksiyadorlik jamiyatlarining boshqa barcha aktsiyalariga qarshi. Ushbu qimmatli qog'ozlar kam likvidlikka ega, ularga sarmoya kiritish xavfi katta va ularni ikkilamchi bozorda sotish qiyin. Rossiya iqtisodiyotidagi ko'k chiplar va boshqa barcha aktsiyalarning pozitsiyasi orasidagi farq juda katta. Aktsiyalarning ichki aylanmasida ko'k chiplar bilan operatsiyalar taxminan 90% ni tashkil qiladi. 1999 yilda aktsiyalari ko'k chiplar deb hisoblanadigan kompaniyalar Rossiyaning RAO UES, LUKoil, Mosenergo, Rostelekom, Yuganskneftegaz va boshqa qatorlar edi. Ularning aktsiyalariga nafaqat ruslar, balki xorijiy investorlar ham talab qilmoqda. Moviy chiplar asta-sekin xorijiy fond bozorlariga kira boshlaydi. OBLIGATSIYALAR VA AKTSIYALAR Keling, dunyodagi qimmatli qog'ozlarning ikkita asosiy turi - obligatsiyalar va aktsiyalarni batafsil ko'rib chiqamiz. Mulk huquqi sifatida aktsiya ovoz berish huquqi kabi asosiy xususiyatga ega. U har bir aksiyadorning aksiyadorlik jamiyati kapitalining hammuallifi sifatida ikkinchisini boshqarishda ishtirok etish imkoniyatini amalga oshiradi. Aksiyaning asosiy xususiyatlaridan yana biri bu foydaning bir qismiga bo'lgan huquqdir, ammo aksiyadorlik jamiyati o'z aktsiyalari egalariga muntazam ravishda to'lovlarni amalga oshirish bo'yicha hech qanday shartsiz majburiyatlarni o'z zimmasiga olmaydi. Agar kompaniya dividendlarni to'lamasa, aktsiyadorlar ularni sud tartibida undirib ololmaydilar yoki kompaniyani bankrot deb e'lon qilishmaydi. Ular kapitalning birgalikdagi egalaridir va o'z xohishlari bilan kompaniyaning yo'qolishi yoki buzilishi ehtimoli bilan bog'liq xavflarni o'z zimmalariga olishadi. Bu ma'lum bir davrdagi aktsiyadorlik jamiyatining natijalariga qarab dividendning o'zgarishi mumkinligini anglatadi. Axir aksiyadorlik jamiyati olgan foydasini to'liq yoki uning bir qismini faqat aksiyadorlar o'rtasida taqsimlash to'g'risida qaror qabul qilishi mumkin. Ikkinchi holatda, boshqa qismi kompaniyaning ixtiyorida qolgan daromadni saqlab qoladi. Qimmatli qog'ozlar qimmatli qog'ozlar oldida yana bir muhim ustunlikka ega. Ularning dividendlarning o'sishi umuman inflyatsiyadan yuqori bo'ldi. Inflyatsiya - qarz beruvchilarning asosiy ofati - kapitalga sezilarli ta'sir ko'rsatmaydi. Biz aktsiyalarni inflyatsiyaga qarshi deb aytishimiz mumkin. DIVIDEND MIQDORI. AKTSIYA DAROMADI
Odatda u boshqa omonat shakllari bo'yicha to'lanadigan foizlar bilan taqqoslanadi. 24.3-misol. Agar nominal qiymati 500 rubl bo'lgan ulush bo'lsa. 2500 rubl miqdorida sotib olingan. va unga yiliga 100 rubl miqdorida dividend to'lanadi, keyin har bir aktsiya bo'yicha daromad quyidagicha bo'ladi: (100: 2500) 100 = 4%. Har bir aksiya bo'yicha bunday daromad depozit uchun bank sarmoyalariga nisbatan jozibador deb hisoblanishi mumkin emas. Bu holatda qimmatli qog'ozlarni foydali sotish natijasida fond birjasi kursi ko'tarilib, foyda olish mumkin degan umid juda muhim. Shunday qilib, aktsiyalarni sotib olishda investorga ta'sir ko'rsatadigan ikkinchi lahza, bu uning kursi ko'tarilishini kutishdir. Zamonaviy sharoitda bu aktsiya narxini belgilaydigan asosiy narsa. VEKSELLAR
Veksel muomalasi sohasida mavjud bo'lgan muammolarni hal qilish uchun 1996 yil oktyabr oyida veksel bozori ishtirokchilari assotsiatsiyasi (AUVER) tashkil etildi. Assotsiatsiyaning asosiy vazifalari - veksellar bozori, shu jumladan uning vijdonsiz ishtirokchilari to'g'risida ma'lumot to'plash; qonun loyihalarining ro'yxatini ta'minlash; veksel muomalasining yagona standartlari va qoidalarini ishlab chiqish; hisob-kitob palatasini shakllantirish; veksel depozitariysi, savdo tizimi va boshqalarning butun Rossiya infratuzilmasini rivojlantirish. Rossiyada 1997 yil 11 martdagi "Veksel va veksel to'g'risida" Federal qonun amal qilmoqda, bu Jeneva konvensiyasi bilan bir vaqtga to'g'ri keladi, veksel va veksel to'g'risidagi yagona qonun to'g'risida. FOND BIRJASI VA BIRJADAN TASHQARI BOZORI Qimmatli qog'ozlar va obligatsiyalar mashhur investitsiya vositalariga aylandi, chunki ular foyda bilan sotilishi mumkin. Sotish va sotib olish operatsiyalari qimmatli qog'ozlar bozorida amalga oshiriladi, aks holda fond bozori deb nomlanadi. Qimmatli qog'ozlar bozorining ikkita asosiy turi mavjud: fond bozori va birjadan tashqari. MEDIATSIYA Qimmatli qog'ozlarning ulkan hajmi va xilma-xilligi ularni sotib olish va sotishni qiyinlashtiradi. Sotib olish va sotishning o'zi juda ko'p sonli qoidalar va cheklovlar bilan tartibga solinadi. Bundan tashqari, har xil turdagi qimmatli qog'ozlar har xil bozorlarda sotiladi. Qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalarni amalga oshirish funktsiyasini o'z zimmasiga olganlar vositachilar, yoki boshqacha qilib aytganda, qimmatli qog'ozlar bozorining professional ishtirokchilari bo'lishadi. Ular birjada ham, uning tashqarisida ham ishlashlari mumkin, chunki barcha qimmatli qog'ozlar fond birjalarida kotirovka qilinmaydi. Mediatorlar fazoviy ravishda ajratilgan, ammo ular bir-biriga bog'langan va bir butunlikni tashkil etib, doimo bir-biri bilan aloqada bo'lishadi. Aynan shu butunlik qimmatli qog'ozlar bozori deb nomlanadi. Rossiyada mintaqaviy savdo maydonchalarini Moskva banklararo valyuta birjasi (mamlakatdagi eng yirik fond birjasi) savdo tizimiga qo'shilishi yagona umumrossiya qimmatli qog'ozlar bozorini shakllantirish yo'lidagi birinchi qadamdir. O'z navbatida, mintaqalarda davlat qimmatli qog'ozlari savdosi tarmog'i yordamida yaratilgan infratuzilma bazasi nodavlat qimmatli qog'ozlar uchun yuqori texnologiyali savdo tizimini joriy etish istiqbollarini ochib beradi. Hozirga qadar rivojlanmagan infratuzilma bilan bir qatorda mintaqaviy izolyatsiya nisbatan bo'sh mablag'larni jalb qilish uchun jiddiy to'siq bo'lib kelmoqda. Hamkorlik, mas'uliyati cheklangan jamiyatlar va yopiq aktsiyadorlik jamiyatlari birja kotirovkasini o'tkazish uchun potentsial talabnoma beruvchilardan chiqarilishi kerak, chunki ularning hissalari va aktsiyalarini bozorda sotish mumkin emas. Ochiq aktsiyadorlik jamiyatlariga kelsak, ular o'z faoliyat ko'lami bilan farq qiladi. Katta va tez rivojlanayotgan jamiyatlar uchun ularning aktsiyalariga e'tiborni jalb qilish oson, boshqalari uchun bu juda qiyin vazifadir. Shuning uchun aktsiyalar muomalasi intensivligi nuqtai nazaridan aksiyadorlik jamiyatlari tabaqalanadi. Ba'zi qimmatli qog'ozlar uchun talab va taklif shunchalik katta bo'ladiki, bitimlar har kuni emas, balki kuniga bir necha marta, boshqalari uchun bir necha hafta yoki oyda bir marta tuziladi. Shunday qilib, xulosa: birinchi holda, fond birjasida kotirovka maqsadga muvofiq, ikkinchisida - emas. Axir siz kotirovka uchun pul to'lashingiz kerak, ammo bitimlar oz bo'lsa nima uchun to'laysiz. BIRJADAN TASHQARI BOZOR Birjadan tashqari qimmatli qog'ozlar bozorining mavjudligi zarurligi aniq. U erda bir nechta taniqli firmalar mavjud, ularning o'lchamlari valyuta standartlariga "etib bormaydi" (birinchi navbatda muomalaga chiqarilgan aktsiyalar soni va ularning ishonchliligi bo'yicha). Birjadan tashqari bozor - bu "inkubator" bo'lib, u erda kompaniyalar o'sadi, ularning aktsiyalari oxir-oqibat birjaga o'tadi. Birjadan tashqari bozorning asosiy omili bu milliardlab kotirovka qilingan aktsiyalar to'g'risidagi ma'lumotlarni uzatuvchi kompyuterlashtirilgan aloqa tarmog'i. Ushbu qimmatli qog'ozlarning hech bo'lmaganda ba'zilari spekulyativlikning yuqori darajasi bilan ajralib turadi. Shu sababli, ko'plab "o'yinchilar" birjadan tashqari bozorni afzal ko'rishadi. Kun davomida ustuvor bo'lgan narxlar, amalga oshirilgan bitimlar hajmi to'g'risidagi ma'lumotlar birja aylanmasi ma'lumotlari bilan birga muntazam ravishda chop etiladi. Birjadan farqli o'laroq, birjadan tashqari birja bozori mahalliylashtirilmagan va qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalarni amalga oshiradigan firmalarning o'zaro bog'liq tarmog'idir. Birjadan tashqari bozorlarning hajmi ular faoliyat ko'rsatayotgan mamlakatlarga qarab sezilarli darajada farq qiladi. Masalan, Qo'shma Shtatlarda tranzaktsiyalar qiymati bo'yicha u deyarli Nyu-York fond birjasining aylanmasiga tenglashdi; Yaponiyada bu birja aylanmasining kichik bir qismidir. Rossiyada qimmatli qog'ozlarning asosiy aylanmasi birjadan tashqari bozorga to'g'ri keladi. Birjadan tashqari bozorning asosiy xususiyati uning narxlash tizimidir. Birjadan tashqari qimmatli qog'ozlar firmasi quyidagicha harakat qiladi: ularni o'z mablag'lari hisobiga sotib oladi va keyin ularni qayta sotadi. Birjadagi kabi mijozdan komissiya olinmaydi, lekin qimmatli qog'ozlar unga firma tomonidan sotib olingan narxga ustama narxda sotiladi yoki kelajakda qayta sotiladigan narxga nisbatan chegirma bilan sotib olinadi. Ushbu qo'shimcha yoki chegirma vositachi firmaning foydasini tashkil qiladi. Davlat zayomlari va fond birjasida ro'yxatga olinmagan kichik firmalarning aktsiyalarini sotishning katta qismi birjadan tashqari bozor orqali o'tadi. Qimmatli qog'ozlarning birjadan tashqari savdosi shaxsiy va telefon aloqalari orqali, shuningdek elektron birjadan tashqari bozor, shu jumladan maxsus kompyuter telekommunikatsiya tizimlari orqali amalga oshiriladi. O'rta asrlarda ishlab chiqilgan almashinuv mexanizmi birjadan tashqari mexanizmga qaraganda unchalik moslashuvchan emas. Albatta, texnologik yutuqlar birjadan tashqari savdo tizimlarining arzonroq, moslashuvchan va samarali rivojlanishiga olib keladi. Ammo ularning asosiy xarakteristikalari - axborot shaffofligi, kafolati va ishonchliligi almashinuvdan pastdir. Aynan shu fazilatlar fond bozorini shakllantirish bosqichida birja savdolari uchun ma'lum afzalliklarni yaratadi. FOND BIRJASI VA BIRJADAN TASHQARI BOZOR MODELLARI
Ushbu sxemaning barcha an'anaviyligi bilan modellar orasidagi farqlar haqiqiy hayotda sodir bo'layotgan narsalarning mohiyatini aks ettiradi. Angliya-Amerika modelida fond birjasida va birjadan tashqari bozorda ko'plab aktsiyalar mavjud, demak, ularni sotib olish va sotishni istagan ko'plab investorlar bo'lish ehtimoli katta. Binobarin, aktsiyalar paketini shakllantirish, kompaniya ustidan nazoratni o'z qo'liga olish mumkin. G'arbiy Evropa modelida bunday imkoniyat kamroq. Kompaniyani qo'ldan qo'lga o'tkazish faqat oldingi egalarining talabiga binoan sodir bo'lishi mumkin. Birjadagi va birjadan tashqari aktsiyalarning aylanmasi unchalik katta emas. ROSSIYA FOND BOZORI
Darhaqiqat, dilerga bir xil qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotish bo'yicha juda ko'p miqdordagi buyurtmalar kelib tushadi, ular turli xil stavkalar bo'yicha so'rovlar bilan. Uning maqsadi ko'pgina dasturlarni qanoatlantirish tezligini va talab va taklif o'rtasidagi farqni aniqlashdan iborat. Aynan shu ma'lumotni u birja maydonchasida etishmayotgan qimmatli qog'ozlarni qidirish yoki ularning ortiqcha qismini sotish maqsadida e'lon qiladi. Dilerning asosiy maqsadi - talab va taklifni muvozanatlash va barcha qimmatli qog'ozlarni sotish. Talab va taklif to'g'risida ma'lumot doimiy ravishda olinib turishi sababli, aktsiya stavkasi ham kun davomida ma'lum o'zgarishlarga uchraydi. Shuning uchun birja ro'yxati birjaning ochilish paytidagi va u tugatilgan paytdagi rekord darajalarini ko'rsatadi. Agar bitim tuzilgan bo'lsa, u holda aktsiyalar qiymatini sotish narxidan vositachilarning vositachilik to'lovlari (yig'imlari), fond birjasi solig'i va ba'zida ba'zi boshqa to'lovlarni o'z ichiga olgan aktsiya yig'imlari olinadi. Komission to'lovlar vositachi uchun yagona daromad manbai emas. Yana bir manba taxminlarga qaytadi va bu tushunarli. Sotuvchilar ham, xaridorlar ham bir-birini ko'rmaydigan, bir necha soat ichida minglab bitimlar tuzilishi mumkin bo'lgan birja chayqovchilik uchun joy bo'lmasligi mumkin emas, ya'ni. sof operatsion daromadlar bo'yicha harakatlar. Birinchidan, kompaniyalar o'zlari fond birjasida taxmin qilishadi, ular ba'zida "soxta" aktsiyalar qiymatini muomalaga chiqaradi yoki o'zaro qimmatli qog'ozlarni qayta-qayta sotib olish va sotish ular uchun yuqori talabning illyuziyasini yaratish bilan shug'ullanadi. Birjada, yuqorida ta'kidlab o'tilganidek, brokerlar, brokerlar va umuman olganda, shoshilinch (fyuchers) operatsiyalarda valyuta kurslari dinamikasini bashorat qilishga urinayotgan har qanday investorlar ham taxmin qilishadi. QIMMATLI QOG'OZLAR BOZORIDAGI OPERATSIYALARNI DAVLAT TOMONIDAN TARTIBGA SOLISH
Qimmatli qog'ozlar bozorida sifat o'zgarishlari jarayoni ham mavjud bo'lib, bu nazorat qiluvchi organlardan etarli javobni talab qiladi. Ushbu o'zgarishlar ikki yo'nalishda amalga oshirilmoqda. Avvalo, qimmatli qog'ozlar bozorining globallashuvi deb ataladigan narsa yuz beradi, ya'ni. barcha milliy bozorlar qismlarga aylanib borayotgan global bozorni shakllantirish. Hozirgi bosqich birja operatsiyalarining milliy chegaralarini tobora engib o'tish, turli xil valyutalarda nominalli qimmatli qog'ozlarning milliy bozorlarda bir vaqtning o'zida muomalada bo'lishi, evrobondlar, evro va evronot kabi kosmopolit qimmatli qog'ozlarning paydo bo'lishi bilan tavsiflanadi. QKMlar tomonidan qimmatli qog'ozlar chiqarilishining kengayishi barcha rivojlangan davlatlarning nazorat organlarini sherik davlatlarning qonunlaridagi o'zgarishlarni kuzatishga, ularning qonunlari va ular bilan tartibga solish tizimlarini tekshirishga majbur qiladi. Va Evropa Ittifoqi doirasida ushbu Ittifoqga a'zo mamlakatlarning milliy qimmatli qog'ozlar bozorlari faoliyati uchun yagona huquqiy makon yaratish bo'yicha rasmiy jarayon mavjud. Ikkinchi yo'nalish - bu vositalarni, faoliyat shakllarini, shuningdek, qimmatli qog'ozlar bozori sub'ektlarini o'zgartirish. Qimmatli qog'ozlar savdosi bo'yicha avtomatlashtirilgan tizimlarning paydo bo'lishi, chayqovchilik mexanizmi, xususan, opsionlar, fyucherslar, svoplarni o'z ichiga olgan hosilalar, qimmatli qog'ozlar bozorining an'anaviy tushunchasiga mos kelmaydi. Rossiyada davlat darajasida bozorni tartibga solish tizimi ham yaratilmoqda va uning faoliyati ta'minlanmoqda, uning asosini 1996 yil 22 apreldagi "Qimmatli qog'ozlar bozori to'g'risida" Federal qonuni tashkil etadi. Shu bilan birga, tartibga solish tizimi yanada batafsil rivojlanib, qimmatli qog'ozlar bozori faoliyati ustidan davlat nazoratini kuchaytirmoqda. ... Qimmatli qog'ozlar bozori sohasida davlat siyosatini amalga oshirish, ushbu bozorning professional ishtirokchilari faoliyatini nazorat qilish va aktsiyadorlar va investorlar uchun sarmoya kiritish huquqini ta'minlash bo'yicha federal ijro etuvchi organ Qimmatli qog'ozlar bozori bo'yicha Federal komissiya hisoblanadi. Bundan tashqari, Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi tomonidan taqdim etiladigan davlatning o'zi qimmatli qog'ozlar bozoridagi eng yirik qarzdor hisoblanadi va uning miqdoriy va sifat xususiyatlariga bevosita ta'sir qiladi. Shuningdek, u Rossiya kompaniyalari uchun qimmatli qog'ozlarning eng yirik egasi va korporativ qimmatli qog'ozlar bozoridagi eng yirik sotuvchisi hisoblanadi. QIMMATLI QOG'OZLAR INDEKSLARI, KOTIROVKALAR VA REYTINGLARNI QANDAY O'QISH MUMKIN Rossiya va xorijiy amaliyot shuni ko'rsatadiki, talab va taklifning haqiqiy rasmini asosan spekulyativ bitimlar buzishi mumkin. Biroq, shunga qaramay, birja (aniqrog'i, birja indekslari va kotirovkalari) iqtisodiyotdagi holatning etarlicha aniq ko'rsatkichi bo'lib qolmoqda. QIMMATLI QOG'OZLAR INDEKSLARI Barcha birjalardagi valyuta kurslarining harakatini baholash uchun aktsiyalar narxlari indekslari hisoblanadi. Qoida tariqasida, mamlakatda bitta dominant fond birjasi ta'kidlaganidek, bitta, maksimal ikkita aktsiya bahosi indekslari hukmronlik qiladi. Bozor narxlari indeksi har bir aksiya (obligatsiya) fond birjasida kotirovka qilingan ushbu turdagi aktsiyalar soniga, uning nominal qiymatiga bo'linib, uning stavkasining mahsuloti sifatida aniqlanadi. Kelgusida aktsiyalarning indekslari yig'ilgan aktsiyalar indeksini hisoblash uchun ishlatiladi. Ular orasida eng keng tarqalgani Nyu-York fond birjasining Dow Jones (DJ) indeksidir. Boshqa barcha birjalarning indekslari uning modeli bo'yicha hisoblanadi. Dow Jones indekslari 1884 yildan beri Wall Street Journal va Barron's nashriyotining noshiri Dow Jones & Co. Inc tomonidan nashr etilgan va quyidagicha hisoblanadi. Amerikaning etakchi kompaniyalari aktsiyalarining o'rtacha arifmetik bahosi indeksi (stavkasi). Dow Jons indeksi quyidagicha hisoblanadi: a) AQShning investorlar nuqtai nazaridan eng obro'li bo'lgan 30 ta etakchi sanoat korporatsiyalarining aktsiyalari uchun (Dow Jones Industrial Average, DJIA), ular orasida - General Motors, General Electric ), "Texako" (Texas) va boshqalar; b) 20 ta etakchi transport kompaniyalari aktsiyalari uchun; v) 15 ta etakchi kommunal xizmat ko'rsatuvchi kompaniyalar aktsiyalari uchun. Eng asosiysi sanoat ko'rsatkichidir. Dow Jones kompozitsiyasi ro'yxatdagi barcha 65 kompaniyalar uchun aniqlangan. Agar aktsiyalari indeksga kiritilgan kompaniya yutib yuborilsa yoki boshqasiga qo'shilsa, u holda uning aktsiyalari indeksdan olib tashlanadi va o'rniga yangi yirik korporatsiya aktsiyalari keladi. Ushbu kompaniyalar ro'yxati har kuni Wall Street Journal tomonidan nashr etiladi. Shuni ta'kidlash kerakki, Dow Jons indeksi faqat uning joriy va oldingi qiymatlarini muntazam ravishda taqqoslash imkoniyati mavjud bo'lganda mazmunli bo'ladi. Masalan, 10,870,5 indeks qiymati bir kun oldin 10 871,71 qiymatiga taqqoslanadi. Kundalik qiymatlar orasidagi farq ballar bilan o'lchanadi. Shunday qilib, indeks qiymatlaridagi farq - 1.21 (10 870.5 - 10 871.71) aktsiyalar bahosining 1.21 punktga pasayishini ko'rsatadi. Dou Jons indeksi AQShdan tashqarida. Rivojlangan mamlakatlarning umumiy birja aylanmasining taxminan 50% Nyu-York fond birjasida to'planganligi sababli (unda ko'rsatilgan aktsiyalarning umumiy qiymati bir necha trillion dollarga baholanmoqda), ko'rib chiqilayotgan indeksning harakati bozor iqtisodiyotiga ega bo'lgan mamlakatlarning moliyaviy-iqtisodiy ishlarida muhim signal bo'lib xizmat qiladi. Shuni hisobga olgan holda, u birjalarda hisoblab chiqiladi va har yarim soatda rasman e'lon qilinadi. Shu bilan birga, Dow Jons indeksi jiddiy raqobatchilarga ega. Shunday qilib, 1957 yildan buyon AQShning "Standard and Poor s 500 Index, S & P 500" qimmatli qog'ozlar bozorini o'rganish bo'yicha eng yirik firmasi Amerikaning 500 ta etakchi kompaniyalari aktsiyalarining o'rtacha og'irligi indeksini hisoblab chiqadi. Ushbu indeks ko'proq vakillik qiladi, chunki u 400 ta sanoat korxonalarini, 20 ta transport kompaniyalarini, 40 ta kommunal xizmatlarni va 40 ta moliyaviy kompaniyalarni qamrab oladi. Ushbu sohalar guruhlari uchun alohida (mustaqil) ko'rsatkichlar ham hisoblanadi. O'rtacha og'irlikdagi aktsiyalar bahosi indeksining kamchiliklari bor: uning raqamli qiymati Dow Jons indeksining qiymatidan bir necha baravar kam. Aytaylik, Dow Jones 2965,56 bo'lganida, Standard & Poor's atigi 377,75 ga teng. Shu sababli, oxirgi ko'rsatkich bilan o'lchanadigan bozor tebranishlari unchalik sezilmaydi. O'z navbatida, Milliy birja dilerlar assotsiatsiyasining (NASDAQ) Amerika avtomatlashtirilgan kotirovka tizimi yuqori texnologiyali kompaniyalar aktsiyalarining katta ulushiga ega, bu investorlar va ushbu bozordagi o'yinchilarning bir qator psixologik xususiyatlarini belgilaydi. Masalan, tez o'sib borayotgan kompaniyalar aktsiyalarining ko'tarilishida o'ynash, "ko'tarilayotgan yulduzni ushlash" uchun katta vasvasa mavjud. Natijada, ba'zi kompaniyalarning aktsiyalari yuqori darajada baholanmoqda. Ushbu asosiy ko'rsatkichlardan tashqari, birjalar va birjadan tashqari bozorlarning har biri o'zlarida ro'yxatdan o'tgan kompaniyalar aktsiyalari narxlari dinamikasini tavsiflash uchun o'z ko'rsatkichlarini hisoblashadi. Nyu-York fond birjasi bu ko'rsatkichni 1966 yilda joriy qilgan. Amerika fond birjasi 1973 yilda shu kabi ko'rsatkichni 800 ta listing kompaniyalari uchun joriy qilgan. Qimmatli qog'ozlar bozori rivojlangan barcha mamlakatlarda fond indekslari tizimi xuddi shunday printsip asosida qurilgan. Shunday qilib, Dow Jones indeksining yapon analogi 225 ta eng yirik kompaniyalar aktsiyalari bo'yicha hisoblangan Nikkei indeksidir, Tokio fond birjasining Topix indeksi; Germaniya - 30 ta kompaniya uchun DAX indeksi (DAX); Singapur - indeks "Bo'g'ozlar vaqti", Gonkong - indeks "Hang Seng" va boshqalar. Ba'zi gazeta va axborot agentliklari o'zlarining indekslarini ro'yxatdan o'tgan kompaniyalar uchun Standard & Poor usuli yordamida hisoblashadi. Masalan, Buyuk Britaniyada indeks Reuter and Financial Times (FT - SE Index) tomonidan, Germaniyada - Frankfurter Albgemeine Zeitung (FAZ - Index) tomonidan hisoblanadi. ROSSIYADA VA CHET ELLARDA BIRJA KOTIROVKALARI Qimmatli qog'ozlar bozoridagi mavjud vaziyatni tavsiflovchi ko'plab xulosalar orasida birja kotirovkalari to'g'risidagi ma'lumotlar investorlar uchun eng katta qiziqish uyg'otmoqda. Bu juda tushunarli, chunki, birinchi navbatda, ulush individual investorlar orasida eng keng tarqalgan va ommalashgan qimmatli qog'ozlar turlaridan biri bo'lib kelgan va qolmoqda, ikkinchidan, ayirboshlash aylanmasi doirasida har qanday mamlakatning ishbilarmon shaxsini belgilaydigan kompaniyalarning qimmatli qog'ozlari sotiladi. Bir qarashda aktsiyalar kotirovkalari hajmi, raqamlari va qisqartmalarining ko'pligi bilan qo'rqinchli. Biroq, ularni o'qish qiyin emas. Aksariyat investorlar ulardan manfaatdor bo'lgan korxonalarning holati va qimmatli qog'ozlar bozoridagi mavqei to'g'risida barcha asosiy ma'lumotlarni olishadi. Bundan tashqari, bu raqamlar ustunlarini tushunish uchun chet tillarini bilish ham talab etilmaydi, chunki hamma joyda ular ozmi-ko'pmi bir xil sxema bo'yicha qurilgan. " "AQSh fond birjalarida aktsiyalarning kotirovkasi ushbu darslikning birinchi nashrida ko'rib chiqilgan (Iqtisodiyot: O'quv qo'llanma / Ed. A. Bulatov. M., 1994. S. 384-386), 90-yillarda. Rossiyada, qoida tariqasida, Rossiya axborot-vositachilik kompaniyalari tomonidan hisoblab chiqilgan bir qator indekslar mavjud edi (24.2-jadval). Jadval 24.2. 90-yillarda ishlatilgan Rossiya fond bozorining asosiy ko'rsatkichlari. Hozirgi vaqtda RTS-Interfaks indekslari Rossiyaning qimmatli qog'ozlar bozori holatining rasmiy ko'rsatkichidir, bu esa hozirgi vaziyatni kuzatishga imkon beradi. RTS-Interfaks indeksi (valyuta qiymati) indekslarni hisoblash ro'yxatiga kiritilgan qimmatli qog'ozlarning joriy bozor kapitallashuvining (qiymatining) o'z vaqtida quyidagi formuladan foydalangan holda bazaviy bazadagi jami bozor kapitalizatsiyasiga (qiymatiga) nisbati sifatida hisoblanadi: bu erda Io - vaqtning asosiy nuqtasida RTS-Interfaks indeksining boshlang'ich qiymati (1998 yil 5-yanvar); In hozirgi vaqtda RTS-Interfaks indeksi (valyuta qiymati) (n \u003d 1,2,3, ...); K - indeks hisoblashiga kiritilgan aktsiyalar ro'yxati o'zgarishi sababli kiritilgan tekislash koeffitsienti (dastlabki lahzada K \u003d 1); MktCap n - joriy vaqtda indeksni hisoblash uchun ro'yxatdagi qimmatli qog'ozlarning umumiy kapitallashuvi; MktCap 0 - indeksni vaqt bazasida hisoblash uchun ro'yxatga kiritilgan qimmatli qog'ozlarning umumiy kapitallashuvi. Rossiya savdo tizimining (RTS) qimmatli qog'ozlarining umumiy kapitallashuvi ushbu turdagi aktsiyalarning bozor narxining n vaqtidagi natijasi sifatida quyidagi aktsiyalar soni bo'yicha aniqlanadi: bu erda MktCap n - qimmatli qog'ozlarning umumiy bozor kapitallashuvi; R n i - joriy vaqtda aktsiyalarning i-turi bozor narxi; Q n i - joriy vaqtda chiqarilgan i-turdagi aktsiyalarning umumiy soni; N - indeks hisoblanadigan ro'yxatdagi aktsiyalar soni. Jadval 24.3 korporativ qimmatli qog'ozlar bozorining aniq sanalar bo'yicha ko'rsatkichlarini ko'rsatadi. Jadval 24.3. Tanlangan abituriyentlar bozor korporativ qimmatli qog'ozlarr RTS-Interfaks indeksi (rubl qiymati) valyuta qiymati asosida dastlabki rubldagi kurs bilan taqqoslaganda rubl / AQSh dollari kursining o'zgarishini hisobga olgan holda hisoblanadi: bu erda Im - RTS-Interfaks indeksi (rubl qiymati); In - RTS-Interfaks indeksi (valyuta qiymati); R - indeksni hisoblash kunidagi rubl / AQSh dollari kursi; R o - rublni AQSh dollariga nisbatan indeksni hisoblash boshlanish kunidagi kursi. Yuqorida ta'kidlab o'tilganidek, hozirgi vaqtda Rossiyada qimmatli qog'ozlar savdosining asosiy hajmi birjadan tashqari bozorga to'g'ri keladi. Bu asosan xususiylashtirish sxemasi bilan bog'liq. Birjadan tashqari bozorning asoslari 1993-1994 yillarda yaratilgan. Savdo tizimlari, faoliyat hajmining oshishi bilan bir qatorda, bitimlar shartlari, aktsiyalar kotirovkalari, brokerlarning arizada ko'rsatilgan shartlarni bajarish majburiyati, savdo qoidalarini buzganlik uchun javobgarlik, mulk huquqining qayta ro'yxatdan o'tkazilishini ta'minlash, qayta ro'yxatdan o'tkazish va to'lash shartlariga rioya qilish, bozor likvidligini saqlab qolish va hokazo muammolarni hal qilishga intiladi. Bularning barchasi, 1996 yil dekabr oyida Rossiya savdo tizimi (RTS) asosida RTS-2 ikkinchi darajali aktsiyalar uchun ochildi. RTS eng suyuq aktsiyalarga e'tibor beradi. Ularning soni 20 ga yaqin.RTS-2 yana 1500 ga yaqin aksiyadorlik kompaniyalariga xizmat qiladi, xususan, energetika kompleksi, aloqa, metallurgiya va boshqa mintaqaviy korxonalarning qimmatli qog'ozlari. Shunday qilib, kamroq likvidli aktsiyalar bilan savdolar bo'linadi. OBLIGATSIYA REYTINGLARI Deyarli barcha chiqarilgan obligatsiyalar bir yoki bir nechta ixtisoslashtirilgan reyting agentliklari tomonidan baholanadi. Asosiy maqsad emitentning zayom muddati davomida foizlarni o'z vaqtida to'lash va uni o'z vaqtida to'lash imkoniyatlarini aniqlashdan iborat. Boshqacha qilib aytganda, ishonchlilik ko'rsatkichini aniqlash kerak. Bu tijorat agentliklari tomonidan amalga oshiriladi. Dunyoda eng mashhurlari ikkita yirik reyting agentliklarining baholash tizimlari: "Standard & Poor" korporatsiyasi va "Moody" s Investors Service ". Ularning baholari, ko'pincha, bir-biriga to'g'ri keladi. Agar obligatsiya baholanmagan va baholanmagan bo'lsa, uni individual investorlar sotib olmaydilar va institutsional investorlarga bunday xaridlarni amalga oshirish qonuniy ravishda taqiqlanadi. Barcha reyting agentliklari p va s dan a gacha bo'lgan darajadagi harflarni belgilash tizimidan foydalanadilar. Ishonchlilikning eng yuqori darajasi AAA harflari bilan ko'rsatilgan, eng pasti - D (24.4-jadval). "Yarim tonlar" "+" va "-" belgilari bilan tavsiflanadi. Birinchi to'rt darajadagi reyting investitsiya deb nomlangan qimmatli qog'ozlarni tavsiflaydi, keyingi guruh spekulyativ qimmatli qog'ozlar va oxirgi, uchinchisi to'liq to'lovga layoqatsiz emitentlarga tegishli. MOLIYAVIY GLOBALLASHUV
Bu asosan dunyodagi barcha yirik fond birjalarining chuqur o'zaro ta'sirida namoyon bo'ladi. Ba'zi mamlakatlarning fond birjalarida aktsiyalar va boshqa moliyaviy aktivlar narxlarining o'zgarishi muqarrar ravishda boshqa mamlakatlar bozor sharoitida birja mexanizmi orqali aks etadi. 70-yillarda kapital harakatiga qo'yilgan cheklovlarni deyarli butunlay bekor qilish. rivojlangan mamlakatlarda qimmatli qog'ozlar bozori global so'zning to'liq ma'nosiga aylanganiga olib keldi. Xalqaro qimmatli qog'ozlar va birinchi navbatda evrobondlar muomalada bo'lib, ular jahon fond bozorida bitimlarning asosiy ob'ektiga aylandi. Evrobond - bu korporatsiyalar, hukumatlar, xalqaro tashkilotlar tomonidan Evro valyuta bozorida aylanma va asosiy kapitalni to'ldirish uchun mablag 'olish maqsadida chiqarilgan uzoq muddatli xavfsizlik. Evrobondlar turli muddatlarda (7 yoshdan 40 yoshgacha) chiqarilgan. Investitsiya va tijorat banklari evrobondlarni joylashtirmoqda. Asosiy xaridorlar sug'urta, investitsiya kompaniyalari va pensiya fondlari. Axborot tizimlarini yanada rivojlantirish va takomillashtirish hisobiga moliyaviy globallashuv jarayoni tezlashdi. Keng qamrovli kompyuterlashtirish, kosmik ma'lumotlarni uzatish kanallari bilan bir-biriga bog'langan ishonchli va arzon telefon va boshqa tarmoqlarni yaratish dunyodagi uchta yirik fond birjalariga - Nyu-York, Tokio va Londonga o'zaro doimiy sun'iy yo'ldosh aloqa tizimiga ega bo'lishga imkon beradi. Axborot uzatish doimiy ravishda amalga oshiriladi va aktsiyalar monitorlarida aks etadi. Moliyaviy axborot uzatish sohasida ikkita eng yirik agentliklar raqobatlashadi: ingliz Reuters (dunyo bo'ylab tarqalgan 173000 terminal) va American Telerate (76000 terminal). Telerate AQSh bozorida, Reuters esa sayyoramizning qolgan qismida hukmronlik qilmoqda. 1996 yildan boshlab xalqaro telekommunikatsiya tarmog'idan foydalangan holda aktsiyalarni sotish yo'lga qo'yildi. Shaxsiy kompyuterga ega har bir mijoz London fond birjasida ro'yxatdan o'tgan kompaniyalar aktsiyalariga kotirovkalarni o'z ichiga olgan Internet tizimiga ulanishi va ma'lum bir qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotish bo'yicha buyurtmalar yuborishi mumkin. Jahon bozorlarining baynalmilallashuvi va yirik sarmoyadorlar portfelidagi xorijiy qimmatli qog'ozlar ulushining ko'payishi umumiy dinamikani aks ettiruvchi indekslarni yagona hisob-kitob bazasi - global indekslar deb nomlangan holda yaratish zaruriyatini keltirib chiqardi. Ushbu turdagi eng obro'li va keng qo'llaniladigan indekslar qatoriga FT-SE Actuaries World Indexes va Morgan Stanley Capital International investitsiya banki indekslari kiradi. Hisob-kitoblar 24 mamlakatda (FT-SE) 2,212 aktsiyalar bo'yicha amalga oshiriladi. Ushbu aktsiyalar ushbu mamlakatlarning har birida kapitallashuvning kamida 70 foizini tashkil etadi. 100 bazasi 1986 yil 31 dekabrda qabul qilingan. Indeks Nyu-York fond birjasi yopilgandan so'ng hisoblanadi va ertasi kuni Financial Times gazetasida e'lon qilinadi. Morgan Stanley indekslariga 3 ta xalqaro, 19 ta mamlakat va 38 ta xalqaro sanoat kiradi. Hisoblash ushbu mamlakatlardagi jami kapitallashuvning 60 foizini tashkil etuvchi 19 mamlakat fond birjalarida ro'yxatga olingan 1375 ta kompaniyalar to'g'risidagi ma'lumotlarga asoslanadi. 1993 yil yanvaridan The Wall Street Journal nashri dunyoning 13 mamlakatidagi 2200 ta kompaniyaning aktsiyalari bo'yicha hisoblab chiqilgan va 120 ta sanoat guruhiga bo'lingan holda Dow Jones World Index-ni chiqardi. Moliya bozorlaridagi 1990-yillar davomida tezlashgan o'zgarishlar 21-asr moliyaviy bozorini shakllantiradi. Jahon moliya bozori tobora ikki pog'onali tizim shaklini olmoqda. Birinchisi, etakchi transmilliy korporatsiyalarning qimmatli qog'ozlari muomalasi bilan ifodalanadigan yuqori, davlatdan yuqori yoki global darajadir. Ikkinchisi - quyi, milliy daraja. Ushbu darajada milliy kompaniyalarning qimmatli qog'ozlari sotiladi. Globallashuv sharoitida moliya bozorining ikki darajasi o'rtasidagi chegara aniq emas. Kelajakdagi jahon moliya bozori modeli qanday shakllanayotganini G'arbiy Evropada yagona Evropa valyutasi - evroning joriy etilishi munosabati bilan fond bozorida yuz berayotgan o'zgarishlardan ko'rish mumkin. Ushbu mamlakatlarning milliy fond bozorlarini birlashtirish va birlashtirish umumiy G'arbiy Evropa moliyaviy makonini shakllantirish uchun sharoit yaratadi, uning doirasida 300 ga yaqin G'arbiy Evropa korxonalari qimmatli qog'ozlar bilan savdo qiladi. Rivojlanayotgan umumevropa moliya bozori bilan bir qatorda milliy bozorlar ham o'z ahamiyatini saqlab qoladi. xulosalar 1. Moliya bozori (ssuda kapitali bozori) - bu mablag'larning talabi va taklifi asosida vositachilar yordamida moliyaviy resurslarni kreditorlar va qarz oluvchilar o'rtasida qayta taqsimlash mexanizmi. Amalda, bu kredit tashkilotlari (moliya va kredit tashkilotlari) to'plamidir. Ushbu bozorning asosiy vazifasi bo'sh turgan mablag'larni kredit kapitaliga aylantirishdir. 2. Kredit kapitali bozori pul bozori va kapital bozoriga bo'linadi. Pul bozori deganda qisqa muddatli (bir yilgacha) kredit operatsiyalari bozori tushuniladi. O'z navbatida pul bozori odatda buxgalteriya hisobi, banklararo va valyuta bozorlari hamda derivativlar bozoriga bo'linadi. Kapital bozori qimmatli qog'ozlar bozori va o'rta va uzoq muddatli bank kreditlari bozorini o'z ichiga oladi. 3. Moliya bozori, shuningdek, birlamchi bozorga (unga moliyaviy resurslar safarbar qilinadi) va ikkilamchi bozorga (bu manbalar qayta taqsimlanadi), milliy va xalqaro moliya bozorlariga bo'linadi. 4, moliya bozorida sotiladigan qimmatli qog'ozlar tarkibiga doimiy va doimiy bo'lmagan daromadli, davlat, shahar va korporativ qimmatli qog'ozlar kiradi. Aralash shakllar ham mavjud. 5. Qimmatli qog'ozlar - bu fond birjasida bitimlar o'tkazishga ruxsat berilgan qimmatli qog'ozlar. Ikkinchisi muntazam ravishda ishlaydi va tashkil etiladi. Muayyan tarzda, qimmatli qog'ozlar bozorining bir qismi (aktsiyalar, obligatsiyalar, xazina yozuvlari, veksellar, sertifikatlar), bu erda birja a'zolarining vositachisi orqali ushbu qimmatli qog'ozlar bilan oldi-sotdi operatsiyalari amalga oshiriladi. 6. Birja a'zolari jismoniy va yuridik shaxslardir. Shuningdek, birjadan tashqari qimmatli qog'ozlar bozori mavjud bo'lib, ularda hajmi birja standartlariga hali "etib bormagan" firmalar namoyish etiladi. Qimmatli qog'ozlar bozoridagi operatsiyalar naqd va tezkor bo'linadi. 7. Qimmatli qog'ozlar bozoridagi vaziyatni baholash uchun birja indekslari hisoblab chiqiladi va aktsiyalarning fond birjasi kotirovkalari jadvallari tuziladi, obligatsiyalarning reyting baholari o'tkaziladi. 8. Moliyaviy globallashuv - bu pul-kredit va moliyaviy munosabatlarni rivojlantirish ehtiyojlarini qondirish maqsadida moliya bozorlari faoliyatini barcha shakllarida baynalmilallashtirishning yuqori bosqichidir. Shartlar va tushunilgan Moliya bozori (kredit kapitali bozori)
O'Z-O'ZINI TEKSHIRISH UCHUN SAVOLLAR 2. Obligatsiya va aktsiyalarning farqi nimada? 3. Obligatsiya bo'yicha yillik daromad qanday olinishini hisoblang, buning uchun yillik foiz to'lovlari 8 foiz miqdorida, agar nominal stavka 100 rubl bo'lsa. u 90 rubldan sotiladi. 4. Agar obligatsiya nominal stavkasi bo'yicha 100 rubl miqdorida qaytarilgan bo'lsa va 90 rublga sotib olingan bo'lsa, amal qilgan 10 yillik faoliyatidan keyin yillik 8% to'lash bilan obligatsiya egasining daromadini aniqlang. 5. Aytaylik, besh yil oldin siz 10 yil muddatga chiqarilgan 100 rubl nominaldagi obligatsiyani sotib oldingiz. Yillik foizlar bo'yicha to'lovlar 4 foizni tashkil etadi (banklarning depozitlar bo'yicha to'lagan foizlari ham xuddi shunday). Hozirda aksariyat banklar depozitlarni 10 foiz bilan qabul qilmoqdalar. Siz ushbu obligatsiyani sotishga qaror qildingiz. Bugungi sharoitda uni qanday narxda va qanday chegirma bilan sotishingiz mumkin? 6. Agar aktsiya egasi uning nominal qiymati 250 rubl, sotib olish narxi 1000 rubl va dividend 100 rubl bo'lsa, qanday daromad olishini hisoblang. 9. Qimmatli qog'ozlar bozorida naqd pul va forvard operatsiyalari o'rtasida qanday farqlar borligini tushuntiring. Nega bir qator mamlakatlarda fond birjasida shoshilinch operatsiyalar yuritish taqiqlangan? 10. Shoshilinch operatsiyalar ishtirokchilariga tavsif bering - "buqalar" va "ayiqlar". Ularning fond birjasidagi faoliyati o'rtasidagi farq nimada? 11. Rossiyada hisoblangan qanday birja indekslarini bilasiz? Shunga o'xshash nashrlar Sberbank to'lov kvitansiyasi Transport solig'ini to'lashim kerakmi? Asl xaridor bilan repo operatsiyalarini hisobga olish Qanday qilib 2 ta shaxsiy daromad solig'ini qog'ozga o'tkazish kerak Kredit olish portali - Kredit turlari. Kredit kartalar. Mikrokreditlar. Qiziqish Veb-saytda reklamaSayt xaritasiKontaktlar © 2020 Kredit olish portali - Kredit turlari. Kredit kartalar. Mikrokreditlar. Qiziqish. наверх Download 50,57 Kb. Do'stlaringiz bilan baham:
|
Bosh sahifa
юртда тантана
Боғда битган
Бугун юртда
Эшитганлар жилманглар
Эшитмадим деманглар
битган бодомлар
Yangiariq tumani
qitish marakazi
Raqamli texnologiyalar
ilishida muhokamadan
tasdiqqa tavsiya
tavsiya etilgan
iqtisodiyot kafedrasi
steiermarkischen landesregierung
asarlaringizni yuboring
o'zingizning asarlaringizni
Iltimos faqat
faqat o'zingizning
steierm rkischen
landesregierung fachabteilung
rkischen landesregierung
hamshira loyihasi
loyihasi mavsum
faolyatining oqibatlari
asosiy adabiyotlar
fakulteti ahborot
ahborot havfsizligi
havfsizligi kafedrasi
fanidan bo’yicha
fakulteti iqtisodiyot
boshqaruv fakulteti
chiqarishda boshqaruv
ishlab chiqarishda
iqtisodiyot fakultet
multiservis tarmoqlari
fanidan asosiy
Uzbek fanidan
mavzulari potok
asosidagi multiservis
'aliyyil a'ziym
billahil 'aliyyil
illaa billahil
quvvata illaa
falah' deganida
Kompyuter savodxonligi
bo’yicha mustaqil
'alal falah'
Hayya 'alal
'alas soloh
Hayya 'alas
mavsum boyicha
yuklab olish