R. T. Adilchaev Berdaq atindagi

AQSHtin ekonomikahq rawajlamw korsetkishlerin milliy 
valyuta kursi(qaddi)na tasiri 
Kosetkishier 
Jariyalaw 
dawri 
Korset-
kish-
lerdin 
ozgerisi 
Milliy 
valyita 
kursi 
(qadiri) 
nm 
ozgerisi 
Ekonomikahq 
mazmuni ham 
korsetiwi 
ta'sir 
129 

---

Jalpi ishki onim (JIO) 
(GDP - Grossdomes-
tieproduct) 
Savvda balansi' 
(Tradebalance) 
Tutiniw bahalan 
indeksi (Consumer-
priceindex (CPI)) 
Sanaat onimleri bahasi 
indeksi 
(Producerpriceindex 
(PPI)) 
Ekonomikanm awil 
xojahgman tisqaridagi 
tarmaqlarmda 
jaratilgan jana jumis 
o'rinlari mugdari 
jumissizliq darejesi 
(Unemployment rate) 
Har 
sherek 
Har ay 
Har ay 
Har ay 
Har ay 
Har ay 
Osiwi 
Passiv 
qaldiq 
(saldo) 
nifi 
Osiwi 
(defitsit-
tifi 
kobeyi-
wi) 
Osiwi 
Osiwi 
Osiwi 
Osiwi 
Koterile-
di 
Paseyedi 
Paseyedi 
Paseyedi 
Koteriledi 
Paseyedi 
Mamlekettin 
investiciyalarm 
tartiw qolayligl 
Orayhq bank ham 
hu'kimet-tiri pul 
siyasatma, eksport 
ham import 
operaciyalan 
inenen 
shugillaniwshi 
kompaniyaiar 
daramatina ta'sir 
korsetedi 
Usaqlap satiw sawda 
onimleri 
bahasinda inflyatsiya 
darejesin 
korsetedi 
Ulgurji sawda 
onimleri 
bahasinda inflyatsiya 
darejesini 
korsetedi 
Mamlekettegi 
xaliqtm 
miynet penen 
bantligin 
korsetedi ham 
ishsizlik dareje-
sidan darak beradi 
Mamleketdegi 
xaliqtm miynet 
penen bandligini 
korsetedi 
130 
jumissizliq bo'yicha 
napaqa ahw 
ushin berilgan arzalar 
(Jobless claims (Initial 
claims)) 
Usaqlap satiw sawda 
(Retail sales) 
Uzaq muddetli (adette 
3 jildan artiq) 
paydalaniw ushin 
molsherlengen 
(qimbat) onimlerge 
buyurtpaJar 
(Durable goods 
orders) 
Jana mraq-jay, uylerdi 
qunw (Housing starts) 
anaat tarawmda onim-
lerislep shiganw 
(Industrial 
production) 
Har ay 
Har ay 
Har ay 
Har ay 
Har ay 
Osiwi 
Osiwi 
Osiwi 
Osiwi 
Osiwi 
Paseyedi 
Koteriledi 
Koteriledi 
Koteriledi 
Tutmiw 
Mamleketdegi 
xaliqtm 
miynet penen 
bantligin korsetedi 
Tutmiwshilardm 
qarejetlerin ham 
ogan mas rawishte 
daramatlarm, sonm 
menen birge 
karxanalar paydasm 
korsetedi. 
Tutimwshilar 
daramatlarm, 
karxanalar paydasm, 
somh menen birge 
oiardm uzaq moddet 
dawammda daramat, 
yaki 
payda aliwlarma 
isenimin 
Tutmiwshilardiri 
uzaq mu'ddetli 
dawirli arahqta ko'p 
daramat aliwlarm 
aiilatadi 
Mamlekettegi islep 
shiganw darejesin 
korsetedi ham ogan 
investitsiyalardi 
tartiw jazibardarhgm 
131 

---

Chikagodagi mened-
jerler assosaciyasinin 
(Chicago PMI index), 
Filadelfiyadagi Fede-
ral zapas bankini 
(Philadelphia Fed in-
dex) ish iskerligi, 
Michigan universite-
tiniii tutmiwshilardin 
ekonomikaliq rawxi* 
(Michigan consumer 
sentiment Index), 
sonm menen birge, 
iste 'malshilardmiseni 
m 
Fond bazari 
indeksleri: DJI -(The 
Dow Jones Industrial); 
S&P - 500; 
NASDAQ- i 00; 
FTSE; Xetra DAX; 
Nikkei-225 
Federal 
zapassistemasmm 
qayta fmanslastinw 
stavkasi (Federal 
funds 
andDiscountrates, 
ekonomikaliq 
korsetkishlerdi 
bahalawda tiykargi 
paydalanatugmi 
Federal funds rate) 
Har ay 
Barqulla 
Barqulla 
Osiwi 
Osiwi 
Osiwi 
Koteriledi 
Koteriledi 
Koteriledi 
Valuta bazari 
qatnasiwshilan 
ham investorlar 
psixologiyasma 
tasir korsetedi 
Bazar 
ekonomikasmin 
«barometri» bohp, 
olarda 
mamleket 
ekonomikasma tasir 
etiwshi barliq 
hadiyseler o'z 
timsalm tawadi 
Kreditlew kolemi 
qisqaradi, qatnastagi 
dollar mugdari 
kemeyip, onm qadiri 
artadi 
2. Siyasiy faktorlar. Siyasiy faktorlardiri tiykargilan sipatinda 
prezident, mamleket harn hukimet basshilarin saylaw processi harn 
onm natiyjeleri, olardm iawazimman bosawi, sonday-aq, orayiiq 
bankler yaki pul-kredit siyasati menen shugiilaniwsm mamleket 
132 
organlan basshi kadrlar almasiwi, geosiyasiy soqhgisiw ham 
krizislerdi korsetiw murnkin. 
3. Turli xabarlar ham kutiwler. Global valyuta bazannda 
investorlardi hareketke keltiriwshi sonday termin bar, yagniy «turli 
xabarlar, mish-mish gapler, osekler tiykannda valyutalardi satip al 
Mm fakt (dalil)lerge tiykarlangan jagdayda olardi sat». Global 
valyuta bazannda altin qagiydaga oylangan usi termin soz, sonday-
aq basqa psixologiyadiq faktorlar investorlardin bazardagi 
hareketin aktivlestiriwi yaki passivlestiriwi murnkin. 
4. Fors-major jagdaylan. Aynqsha jagdayda payda bolgan 
hadiyseler, maselen, suw tasqmi, jer qozgahwi, iri kolemli jalm, 
turli ziyanh epidemiyalardi, gaz ham basqa ziyanlardin xahqqa 
tarqahwi, kushli quym yaki dawillar ham t.b. natiyjesinde turli 
darejedegi apatshiliqtm juzege keliwi. Sonday-aq, mamlekette 
terroristlik qorqmishlardi, hujim ham hareketleri payda etiliwi ham 
valyuta kurslan ozgeriwine 6z tasirin korsetedi. 
Valyutalardin en tiykargi qasiyetlerinen biri bul onm 
konvertaciyasi, yagniy ayirbasiamw qabileti bohp esaplanadi. 
Valyuta konvertaciyasi bul milliy valyutamn sirt el valyutaga erkin 
ayirbasiamw, sirt el onim ham xizmetlerdi tolew qabileti 
esaplanadi. 
Valyutalar konvertaciya darejesine qarap, tiykannan 3 (urge 
bolinedi: 1. Erkin konvertaciya qilmatugin; 2. Belgili bolinbeli 
konvertaciya qilmatugin; 3. Konvertaciya qilmbaytugin. 
6,2. Valyuta operaciyalamm mazmuni 
Valyuta bazarlarmda bankler ham kompaniyalar valyuta 
operaciyalarm, yagniy valyutalardin satip aliw - satiwin amelge 
asiradi. 
Valyuta bazarlan bul talap ham usmis tiykannda turli turde 
valyutalar satip aliw - satilatugm rasrniy oraylari bohp tabiladi. 
Yagniy, valyuta bazari bul shet el valyutasm satip aliw - satiw da 
shet el valyutasmdagi qimbat bahali qagazlardi, jane valyutahq 
kapitaldi investiciya qihw qatnasiqlann amelge asmwshi 
ekonomikaliq qatnasiqlann payda etiwshi oray bohp esaplanadi. 
Valyuta bazari fmans bazarinm ahmiyetli ham tiykargi bolegin 
sholkemlestiredi. 
133 

---

Jahan valyuta bazannda valyuta satip ahw ~ satiwi kuni ham 
tuni menen amelge asinladi. Putkil tiykargi sebep, jahan aymaqhq 
valyuta bazarlarmm turli saat millerinde jaylasqanhgi menen 
baylanish bohp tabiladi. Hazirgi waqitta Aziya - Tokio, Gonkong, 
Singapur, Melburadegi oraylan menen, Evropa - London, 
Frankfurt na Mayne, Syurix, Amerika - Nyu-York, Chikago, Los-
Andjeles valyuta bazarlan jahan valyuta bazarlarmm tiykargi 
bolegin iyelegen. 
Sirt el valyutadagi pitimler duziw isleri dunyanin koplep 
banklerinde, shama menen, azangi saat 9
00
de baslanadi, biraq 
dilerlerdin jumis iskerligi bul pitimlerdi duziwden keminde bir saat 
aldm baslanadi. 
Bazar ekonomikasi rawajlangan mamleketlerde, kurs 
tiykarman, iri bankler, xahq arahq finanshq sholkemlerinin market-
meykerleri tarepinen, kutilip atirgan talap ham usmis ortasmdagi 
panqqa baylanish jagdayda omatiladi. 
Market-meykerler bul turli valyutalardi pitimler boymsha satip 
ahw ham satiw kurslan kotirovkasm turaqh turde amelge asmwshi 
finans makemeleri bohp esaplanadi. 
Naq kassa pitirni degende, adette, spot operaciyalan tusiniledi. 
Spot operaciyasi, qagiyda boymsha, pitim kunin esapqa 
almagan jagdayda, eki is kuni dawammda valyutam aytrbaslaw 
pitimin bildiredi. 
Soni aynqsha atap otiw zarar, valyuta operaciyalan ishinde en 
kop qollanilatugm spot operaciyalan esaplanadi ham usi bazarlarda 
kommerciyaliq banklerinin ulesi sezilerli darejede boladi. 
Kommerciyaliq bankleri tarepinen amelge asinhp atirgan valyuta 
operaciyalarmm quramma qaralatugm bolsa, onda spot 
operaciyalan kolemi jami valyuta operaciyalarmm 80% mugdann 
quraydi. 
Sonin menen birge, spot operaciyalan kommerciyaliq 
banklerinin valyuta operaciyalan ishinde en kop riskke tartilgani 
bohp esaplanadi. Bunda tiykargi sebep, spot operaciyalarmm qisqa 
muddetligi ham olardi qamsizlandiriwdin imkaniyatmin joqhgi 
bolip tabiladi. Sol sebepli, kommerciyaliq banklerinde valyuta 
poziciyalan boymsha limitler engizilgen. 
134 
Wakillikke iye banklerdih ashiq valyuta poziciyasi juritiliwi 
haqqmdagi esabatti talqilawdiri zarurligi Orayliq Bank tarepinen 
respublikadagi bar wakillikke iye banklerdifi valyutahq riskleri 
keme>ttiriliwine qaratilgan siyasati menen korsetiledi. 
Valyuta poziciyasma limit har bir mamlekettih ekonomikahq 
jagdayi ham mamlekettegi finanshq sistemasmm ozine say 
ekenliginen kelip shigip omatiladi. 
Spot shartleri tiykannda valyutalar sawdasmda ken tarqalgan 
usillardan biri marja tiykarmdagi sawda bohp esaplanadi. Spot 
pitiminde marja baslangish kapital waziypasm bildirip, dilerlik yaki 
kliring, birja, sawda orayi ushm otkiziletugm operaciyalarga girew 
rolin ormlaydi. Sawda sholkemiestiriwshisme berilgennen son om 
kredit «tetigi» yaki «nchagi» arqah bir neshe ese (1:30, 1:40, 1:50 
yaki 1:100 ham t.b.)ge asirgan jagdayda valyutalar sawdasin 
amelge asinw mumkin. 
Arbitraj operaciyalan - valyuta kurslan parqinan payda ahw 
maqsetinde amelge asiralatugin spekulyativ operaciyalardan biri 
esaplanadi. Bunda adette, arbitrajlar belgili bir qisqa waqit 
arahgmda turli jaylardagi valyuta bazariannda qaliplesken bir turli 
valyuta kurslan parqinan payda aladi. Yagniy, bir orimian 
valyutam arzan satip alip, basqa bir ormda qmibatqa satadi. 
Eger arbitraj da eki valyuta qatnassa, eki tarepleme, ush valyuta 
qatnassa, ush tarepleme arbitraj dep ataladi. Ush tarepleme arbitraj 
kross-kurslar natiyjesinde amqlangan, tuxli bazarlardagi valyuta 
kurslanmn pz-ara saykes kelmewligi esabman amelge asmladi ham 
onnan payda almadi. 
Maselen, bir bazarda tomendegi valyuta kurslan qaliplesken: 1 
USD=1,6 CHF (Shveycariya franki); 1 USD=27,5 RUR (Rossiya 
mbli); 1 CHF=16,5 RUR. Usi jagday boymsha tomendegi tartipte 
arbitraj operaciyasm amelge asmp payda aiiv/ mumkin: 
AQSH dollan Rossiya rubline satiladi (1 USD = 27,5 RUR). 
1. Rossiya rubline Shveycariya franki satip almadi (1.67 CHF 
(27,5/16.5)=27,5 RUR). 
2. Shveycariya frankine jane AQSH dollan satip almadi 1,67 
CHF=1,04 USD (1,67/1,6). 
135 

---

Usi operaciyadan korilgen payda 0,04 AQSH doliann 
qaliplestiredi. Bui qun pitim summasi qanshelli ulken bolsa, 
sonshelli irilesip baradi. 
Xahq araliq kompaniyalardm finansliq menedjerleri kem 
qarejet ham risk penen valyuta bazanndagi qisqa ham uzaq 
muddetli arbitraj operaciyalan arqah kompaniyaga qosimsha payda 
keltiriwleri mumkin. 
Muddetli pitimler menen baylanish operaciyalar. 
Kommerciyahq banklerinin muddetli pitimleri dep, belgilengen 
muddette, biraq eki is kuninen keyin amelge asmlatugm 
operaciyalarga aytiladi. 
Ameliyatta muddetli pitimlerdifi ken tarqalgan tomendegi 
turleri bar: 
• forvard valyuta pitimleri; 
• finansliq fyuchers pitimleri; 
• valyuta opcioni; 
• svop operaciyalan. 
Forvard valyuta pitirni bul valyuta boyinsha pitim imzalangan 
saneden baslap, eki is kuninen keyin amelge asmlatugm tolemdi 
nazerde tutiwshi pitim esaplanadi. Bul pitim amq bir sanede yaki 
eki sane arasmda amelge asinwdi nazerde tutiwi mumkin. 
Forvard valyuta pitiminin shartleri keskin bohp esaplanadi ham 
eger klient onin shartlerin onnlay almasa, bank klienttin forvard 
valyuta pitimindegi minnetlemelerdi ormlamastan ketip qahwina 
jol qoymaydi, al pitimnin muddetin «uzayttiradi» yaki bank 6z 
esabman majburiy turde «sondiredi». 
Forvard valyuta pitimi qatan belgilengen yaki opcionh boladi. 
a) qatan belgilengen forvard valyuta pitimi bul keleshektegi 
amq bir sanede ormlaniwi shart bolgan pitim. Maselen, 1-
sentyabrde duzilgen qatan belgilengen eki ayhq forvard valyuta 
pitimi, yagmy eki aydan son amelge asmlatugm pitim; 
b) opcionh forvard pitimi bul klienttin qalewine qaray yaki 
pitim duzilgen waqittan onin onnlaniwma shekem bolgan dawirdin 
ishinde qalegen waqitta yaki eki amq sane dawaminda amelge 
asmlatugm pitim. 
136 
Atap otiw zarur, forvard valyuta pitimi sap valyuta 
opcionlarman panq qiladi. Valyuta opcioni klientke kelisilgen 
pitim shartlerin ormlaw ham onnlamaw huqiqlarin beredi. 
Forvardh opcion bolsa klientke oni onnlamawhq huqiqm 
bermeydi. 
Valyutalar boyinsha fyuchers pitimleri bul keleshektegi belgili 
bir sanege belgili kolemdegi valyutam aldmnan belgilengen kurs 
boyinsha satip aliw-satiw pitimi. Bul tarepleri menen olar forvard 
valyuta pitimierine uqsaydi, biraq, forvard pitimlerinen panqh jeri, 
olar: 
a) juda apiwayi turde biykar qilmadi; 
b) valyutalar sawdasi boyinsha pitim qatan belgilengen standart 
summada duziledi (maselen, AQSH dollarga fyuchers boyinsha 
25000 funt sterling, AQSH dollarga fyuchers boymsha 125000 
evro ham t.b.); 
d) rasmiy birjalarda satiladi; 
e) fyuchers satiwshilan fyuchers minnetlemelerinin 
ormlamwin kepillew ushm birja dilerlerine «pulhq marja»m 
tolewdi nazerde tutiwi kerek. 
Pitimnin tamamlamwma shekem qayta bahalaniw natiyjesinde 
juzege keliwshi qitshihqti qaplawga kiritiliwi zarur bolgan marja 
sistemasi - kepilliktin agzahq tolemi esabman tamiyinlenedi. 
Birjaga agza bohw yaki birjada operaciyalardi amelge asinw 
qalewin bildirgen har qanday tarepke birjada pitimlerdi amelge 
asinwdin huqiqiy ham ameliy tarepleri menen tamsiwi zarur. Jane 
usim esapqa ahw kerek, sholkem yaki rasmiy tarep atinan birjada 
qatnasip atirgan birja agzasi ozinin birjaga birinshi kiritken 
marjasman kobirek marjani talap etiwi mumkin. Bugan sebep, har 
kuni marjaga kerek bolgan qarjim sorap, sholkemdi qaweterge 
salmawi kerek. Bul tiykarman bazar, sebebi tez ozgeriwshen ham 
turaqsiz jagdayda bolgam ushm boladi. 
Valyuta opcioni. Valyuta opcioni onm qanydanna belgili bir 
huqiqin beredi, sol payitta, onm juwapkershiligine keleshektegi 
belgili muddette belgilengen baha boyinsha sirt el valyutanm 
belgili mugdarm satip ahw yaki satiw minnetlemesin juklemeydi. 
Opciondi satiwshi qanydar aldmda keleshektegi belgili mudette 
137 

---

qatan belgilengen baha boymsha belgili mugdardagi sirt el 
valyutalann satip ahw ham satiw minnetlemelerin 6z 
juwapkershiligine aladi. Opcion qanydari (sonday-aq, opcion iyesi 
dep ataladi) usi operaciyani amelge asiriw huqiqin ahw ornma 
belgilengen mugdardagi puldi - daldalshihq haqisin toleydi. Opcion 
aldmnan belgilengen rnuddetke shekem kushke iye boladi. Usi 
muddet ekspiraciya sanesi dep ataladi. 
Valyuta opciom birinshi marte 1982-jih Filadelfiya birjasmda 
amelge asmlgan edi. Opcionnan investiciya portfelinin ahmiyetli 
elementi ham qamsizlandmwdin natiyjeli usih sipatmda. 
paydalamw ushm onm qanday islewin biliw zarur. 
Opcionerlerdin tomendegi eki tiykargi turi bar: 
• «kol-opcion» yaki satip ahw ushm opcion; 
• «put-opcion» yaki satiw ushm opcion. 
Valyuta opcionlan valyuta riskin kemeytiw ham aldin ahw 
maqsetinde paydalamladi. 
Eger ayirbaslaniw kursimn jaqsi tarepke ozgeriwi juz berse, 
opcion import qihwshi (eksport qihwshi) onnan daramat ahw 
imkaniyatin tuwdiradi (bunda ol forvard valyuta pitimlerinen 
import qihwshi (eksport qihwshi)mn qatan belgilengen kurske 
baylamp qahwmm aldin aladi). 
Sonday-aq, opcionerlerdin amerika ham evropa turleri bar. 
Amerika opciom dep, adette, opciondi hareket miiddetin 
qalegen waqtmda ormlaniwma aytiladi. Sonm ushm, opcionmn 
hareket muddeti onm birinshi ham aqirgi esap-sanaq sanesi 
arasmda ornatiladi. 
Evropa opciom dep, adette opcionmn tek esap-sanaqtin belgili 
bir aqirgi aniq dawirinde ormlaniwma aytiladi. Opcion pitimi 
boymsha esap-sanaqti amelge asiriw ushm eki is kuni almadi. 
Valjoitahq svop operactyalan valyutalardi qayta satip ahw 
sharti menen satiw, yagniy belgili bir muddet valyutalardi 6z-ara 
almaslamw operaciyasi bohp esaplanadi. Valyutalardi satip ahwga 
daslepki satiw agimdagi, yagmy spot kurs boymsha, qayta satip 
ahw operaciyasi bolsa, forvard kursi boymsha amelge asmladi. 
Keleshektegi forvard valyuta kursi LIBOR (London Interbank 
Offered Rete - LIBOR, London bankJer arahq procent stavkasi) 
13H 
arqah esaplanadi. Svop pitiminde valyutalardi satiw ham olardi 
qaytanp satip ahw kurslannm har ekewi de korsetiledi. 
Svop kelisiminde pitim summasi ham amel qihw muddeti 
boymsha hesh qanday sheklewler joq. Usi jagday, karxanalarga 
opcion yaki fyuchers operaciyalanna qaraganda uzaq muddetli 
svop operaciyalann amelge asiriw imkaniyatin beredi. 
Svop pitimlerdin karxanalar ushin jane bir abzalhgi valyuta 
riskin kemeytiw maqsetinde valyuta zapaslann belgili muddet 
dawaminda diversifikaciyalaw mumkinshiligin beredi. 
Rawajlamp atirgan mamleketler Orayhq banlderi ozinin valyuta 
zapaslan ham kursmin turaqhgm tamiyinlew, valyuta 
intervenciyalarm amelge asiriw maqsetinde basqa mamleketler 
Orayhq bankleri menen turli formadagi svop operaciyalann 
onnlaydi. Gold-svop operaciyalan bugan misal boladi. 
6.3. Valyuta siyasati 
Bazar ekonomikasi menen baylamsh processlerdi basqanwda, 
milliy valyutanm xahq arahq abiroym belgilewde ham mamlekettin 
agimdagi jane keleshektegi ekonomikahq qatnasiqlan sistemasmda 
valyuta siyasati ahmiyetli rol oynaydi. 01 «kop qirh boljaw» 
(ekonomikahq rawajlarnw turaqhgm tamiyinlew, jumissizhqtm 
aldin ahw ham inflyaciyam jilawlaw, tolem balansimn aktivligin 
saqlap tunw) ortahgi esaplangan ekonomikahq siyasatimn tiykann 
iyelewde, jetekshi onn iyeleydi. 
Valyuta siyasati valyuta mashqalalarm sheshiw boymsha 
qararlar tayarlaw, qabil qihw ham engiziwden ibarat. XVF 
mamleketler arahq valyutam basqanw sholkemi bohp esaplanadi. 
Valyuta siyasati huqiqiy jaqtan valyutahq nizamlar tiykannda 
tartipke salmadi. Bularga huqiqiy darejedegi shegaralardm 
ornatihwi, mamleket ishkerisinde ham mamleket tisqansinda 
valyuta qimbathqlan menen bolatugin qatnasiqlan har tarepleme 
tartipke sahw, jane valyutahq mashqalalar boymsha eki tarepleme 
ham mamleketler arahq valyutahq kelisimlerdi duziw kiredi. 
Valyuta siyasati maqset ham amelge asiriw muddetine qaray 
quramhq ham agimdagiga bolinedi. Quramhq valyuta siyasati 
jahan valyuta sistemasi quramin ozgertiwge qaratilgan uzaq 
139 

---

muddetli ilajlar kompleksi esaplanadi. Quramliq vaiyuta siyasati, 
agimdagi vaiyuta sistemasma 6z tasirin korsetedi. Usi vaiyuta 
siyasati vaiyuta kursi, vaiyuta operaciyasi, vaiyuta bazarmin 
iskerligi ham altin bazarm qisqa waqitta tezlik penen basqanw 
bolip tabiladi. 
Vaiyuta siyasatmin tomendegi turleri bar: diskont, deviz 
siyasati ham omn korinisleri, vaiyuta intervenciyasi, vaiyuta 
rezervlerin diversifikaciyalaw, valyutahq sheklewler, devalvaciya, 
revalvaciya. 
Diskont (procent stavkasi) siyasati. Orayhq banktin procent 
siyasati, adette milliy valyutamn ameldegi massasma tasir 
korsetiw, yagmy om kemeyttiriw yaki kobeyttiriw arqah vaiyuta 
kursina tasir etiw mexanizmi esaplanadi. Procent stavkasi ssuda 
kapitaldm j J hq daramatm onm absolyut ulkenligine salisurmasinan 
kelip shigadi. Procent ozinin ekonomikaliq manisi boymsha, ssuda 
kapitahnan paydalanganhgi ushin toienetugm qosimsha qun 
esaplanadi. Procent stavkalan adette payda normasi arqah 
amqlanadi, biraq ameliyatta procent stavkasi darejesi ssuda 
kapitallarma bolatugin talap ham usimstan kelip shigadi. Bui talap 
ham usinis bir qansha fundamental ekonomikaliq jane basqa, 
yagmy dawirli ozgerisler, inflyaciya darejesi, ekonomikaga 
mamlekettiii aralasiw darejesi, Orayliq bank ham mamlekettih 
byudjet - sahq siyasati ham t.b. baylamsh. 
Deviz siyasati. Orayhq banktin deviz siyasati qatnastagi sirt el 
vaiyuta mugdanna tasir etiw arqah vaiyuta kursina tasir korsetiw, 
sonday-aq, shet el valyutasmdagi aktivler turaqhgm tamiyinlewge 
qaratiladi. 
Vaiyuta intervensiyasi. Orayliq banktin deviz siyasatmin en ken 
tarqalgan formasi, vaiyuta intervensiyasi bolip esaplanadi. 
Orayhq banktin milliy vaiyuta kursina tasir etiw maqsetinde 
vaiyuta bazannda shet el valyutalann satip ahw yaki satiwga 
vaiyuta intervensiyasi delinedi. 
Hazirgi dawirde vaiyuta intervenciyasman gozlengen maqset 
vaiyuta kursmin qisqa waqit arahgmda, kutilmegenda juzege 
keletugm keskin terbelislerge toqtam beriw bolip esaplanadi. 
Orayhq bankler vaiyuta kursin qalegen darejede ozgertiw 
140 
mumkinshiligine iye emes, sebebi olar vaiyuta bazarlannda 
kommerciyahq bankleri menen basekilese almaydi. Sebebi, 
kommerciyahq bankleri har jih ulken mugdardagi qadagalawdi 
vaiyuta kursmin ozgeriwin shamalaw, vaiyuta risklerin basqanw 
maqsetlerine sariplaydi. Bunih ustine, Orayhq bankler 
kommerciyahq duzilmelerine xizmet korsetpeydi. Sol sebepli, 
vaiyuta intervenciyasman maqset, vaiyuta kursmin keskin 
terbelisleri aqibetlerin jumsartiw bolip esaplanadi. 
Devalvaciya - milliy valyutamn shet el valyutalarina yaki xahq 
arahq esap-sanaq pul birliklerine sahstirmali qadirinin tusiwi. 
Yagmy, hazirgi waqitta 1 USD=320Q UZS bolsa, belgili bir 
muddet, maselen 6 aydan son 1 USD=3300 UZS boliwi, milliy 
valyutamn sirt el valyutaga sahstirmali devalvaciyasi bolip 
esaplanadi. 
Devalvaciyamn kelip shigiwina sebep bolip, inflyaciyamn 
kusheyiwi ham mamlekette tolem balansmm unamsiz qaldiqqa iye 
boliwi bolip esaplanadi. 
Devalvaciya siyasatin mamlekette tolem balansi jamanlasqanda 
ham mamleketke import agimi sezilerli darejede kobeygende 
amelde qollaw ekonomikaga paydah tasir etedi. 
Demek, devalvaciyam qollaw shart-sharayati juzege kelgende, 
om darhal amelge asmw zarur, bolmasa jasalma turde kurstin qatan 
uslap tunliwi, putkil ekonomikaga sezilerli darejede ziyan jetkiziwi 
mumkin. 
Revalvaciya - milliy valyutamn shet el valyutalarina yaki esap-
sanaq pul birliklerine sahstirmali qadirinin asiwi. Revalvaciya 
qadiri kushli valyutalarga sahstirmali qollamladi. 
Inflyaciyamn juda tomen darejede boliwi, uzaq waqit 
dawammda mamlekette tolem balansmm aktiv boliwi jane milliy 
firma ham kompaniyalardin jahan sawda bazannda basekilesliginin 
artiwi, revalvaciyam keltirip shigaradi. Revalvaciya devalvaciyaga 
sahstirmali jahan ameliyatmda kemirek qollamladi. 
Adette, valyutahq sheklewler degende, shet el valyutasi jane 
vaiyuta qimbathqlan menen bolatugin operaciyalarga mamleket 
tarepinen sheklewlerdi engiziwge aytiladi. Hazirgi waqitta, derlik 
barhq rawajlangan mamleketlerde valyutahq sheklewler tohq ahp 
141 

---

taslangan, ayinmlannda bolsa, onin halsiz korinisin baqlaw 
mumkin. Maselen, Ulh Britaniyada 1979-jildan berli valyutahq 
sheklewler tohq joq. 
Valyutahq sheklewler mamleketler aymaginan altm ham 
valyuta qimbathqlari shigip ketiwinin aldin ahwda, usi tiykarda, 
shet el valyutalarma bolgan talapti tartipke sahw maqsetinde 
qollamladi. 
Mamleketlerde valyuta kursi rejimin tanlaw, onm shartlerine 
amel qihw ham valyuta siyasatimh bir korinisi bohp esaplanadi. 
XVF tarepinen valyuta kursi rejimleri agza mamleketlerdin 
ameldegi valyuta tartibinen kelip shiqqan jagdayda 
klassifikaciyalangan bohp, onm 8 turi atap otilgen. 
1. Oz aldma mzamh tolem quralma iye bolmagan valyuta re-
jimleri (Exchange arrangemenc with no separate liiyel tender). 
2. Valyuta basqarmasi rejimleri (Currency board arrangemenc). 
Bunday monetar rejimde mamleket monetar orgam tarepinen milliy 
valyutam qatan belgilengen almasiw kursmda belgili sirt el 
valyutaga ayirbaslaw minnetlemesi mzam menen belgilep qoyiladi. 
Bunday rejimde milliy valyuta emissiyasma, aylanisqa shiganhp 
atirgan valyuta sirt el valyutalar menen tohq tamiyinlengende gana 
ruxsat beriledi. 
3. Dasturli qatan baylap qoyiw rejimleri (Conventional fixed 
peg arranemenc). Mamleket 6z valyutasm basqa mamleket 
valyutasma yaki valyutalar sebetine +/- 1% ke yaki onnan kem 
marja (panq) shehberinde baylap qoyadi. Adette, valyuta sebetine 
kiritilgen valyutalar mamlekettin tiykargi sawda sheriklerine tiyisli 
boladi. Valyutalardin sebettegi awirhgi bolsa, sawda, xizmetler 
ham kapital agimmin geografiyahq boliniwine tiykarlanadi. 
Monetar organ qatan belgilengen valyuta paritetin valyuta 
siyasatmm turli qurallan jardeminde tartipke sahp turadi. 
4. Gorizontal shegaralar shehberinde baylangan valyuta 
kurslan (Pegged exchange rates within horizonlaganl bands). 
Valyuta qum qatari belgilengen orayhq kurs atirapmda +/- l%ten 
kobirek malim terbelis marjasi shenberinde uslap tunladi yaki 
valyuta kursinm maksimal ham minimal qum ortasmdagi panq 
2%ten asiwina jol qoyiladi. Qarezsiz monetar siyasatm amelge 
142 
asmw mumkinshiligi valyuta kursinm terbelis diapazoni kenligine 
baylanisli ttrde sheklenedi. 
5. Ormelewshi baylangan valyuta kurslan (Crawling pegs). 
Valyuta waqti-waqti menen belgilengen stavkada kishi mugdarda 
(adette, onm absolyut qum orayhq kursqa sahstirmah l%ten kishi) 
ozgeredi yaki tanlamali mugdarli indikatorlardagi ozgerislerge 
juwap turinde muwapiqlastmliwi nazerde tutiladi. Bunda tanlamali 
mugdarli indikator sipatmda iri sawda sherigi esaplangan 
mamleketlerdegi inflyaciyahq target ham kutiletugm inflyaciya 
ortasmdagi panqlar, tarixiy inflyaciyahq panqlar ahmwi mumkin. 
Ormelewshi stavkasi inflyaciya ham basqa indikatorlardan kelip 
shigip yaki awelden jariyalangan qatan stavkada yaki bolmasa 
keleshektegi inflyaciyahq panqlardan tomen stavkada ornatihwi 
mumkin. 
6. Ormelewshi shegarali valyuta kurslan (Exchange rates 
within crawling bands). Bui rejimde ormelewshi baylangan valyuta 
kurslanna uqsas bohp, biraq onda valyuta kursi orayhq stavkadan 
keminde +/- 1% belgili terbelis parqi shenberinde uslap tunladi 
yaki valyuta kursinm maksimal ham minimal qum ortasmdagi 
panq 2%ten asiwma jol qoyiladi. 
7. Awelden amqlanatugin valyuta kursi korinisine iye 
bolmagan basqarilatugm juziw rejimi (Managed floatih with no 
predetermined path for the exchange rate). 
8. Erkin juziw (Independently floating). Valyuta kursi valyuta 
bazannda talap ham usirns tiykarmda qaliplesedi. 
Mamlekette valyuta siyasatm aim banwda bir qatar 
ekonomikahq teoriyalarga tiykarlanadi. Tiykannan, olardm 
tiykargilan sipatmda tomendegilerdi atap otiw mumkin. 
1. Marshall - Lerner sharti (ingl. Marshall - Lerner condition, 
ekonomist ahmlar Alfred Marshall ham Abba Lerner atlari menen 
baylanisli) - xahq arahq ekonomikada eksport ham import 
ortasmdagi panqti milliy valyutanm basqa sirt el valyutaga 
sahstirmah kurstm ozgeriwi esabman juzege keliwin, yagmy milliy 
valyuta qadirin basqa sirt el valyutaga sahstirmah paseyiwi yaki 
devalvaciyasi sawda (agimdagi operaciyalar) balansinda eksport 
operaciyalardi xoshametlep, paydah qaldiq qaliplesiwine sebep 
143 

---

bohwin belgileydi. Bui shart orinlamwi ushm shet ellikler 
tarepinen eksportqa bolgan talap yiliwshiligi
19
ham mamleket 
tutmiwshilarinm importqa bolgan talap yiliwshiligi jiymdisi 1 den 
ulken qunga iye bohwi zarar. Yagniy: 
e
x
e;> 1 
Bui jerde, e
x
- eksportqa bolgan sirtqi talap yiliwshiligi; e; -
importqa bolgan ishki talap yiliwshiligi. 
Keyin ala, 1937-jilda Y.Tinbergen «Biznes cikli mashqalalarma 
ekonometrikahq qatnas» ath ilimiy jumismda, import ham eksport 
yiliwshiliginin jiyindisi derlik jagdaylarda 1 den kishi boliwm 
korsetip berdi. Basqasha aytganda, Marshall-Lerner shartleri 
ameliyatta bazi da ormlanbaydi ham qisqa muddetli waqit 
arahgmda devalvaciya mamlekette sawda balansmm jaqsilamwma 
aim kelmeydi. Valyuta qadirinin paseyiwi, ten salmaqliqtin 
tikleniwin sezilersiz darejede xoshametlewi mumkin. 
2. J - iymek sizigi. Milliy valyutaga sahstirmali devalvaciya 
qollamlgannan son, sawda balansi jagdaymm jaqsilaniwi ushm 
belgili dawirli arahq talap etiledi. Empirikahq jaqtan real 
devalvaciya qisqa muddetli dawirli arahqta agimdagi esap balansi 
jagdaymm jamanlasiwma alip keledi ham bir neshe (adette 3-12) 
ay otkennen son, kerisinshe onm jagdaym jaqsilaydi. Agimdagi 
esap bet ozgeriwinin sol dawirli arahgi J (ji) - iymek sizigi dep 
ataladi. Sebebi, real devalvaciyadan son, sawdagerler bazarda 
mamlekettin eksport tovarlarga sahstirmali qolay baseki sharayati 
payda bolganhgin anlaganga deyin belgili waqit kerek boladi. 
Arahq ham til mashqalalan sebepli bazar qatnasiwshilanna 
maghwmat kesh jetip bariwi sebepli jergilikli bazarlarga 
sahstirmali xahq arahq bazarlarda kobirek waqit talap etiledi. 
3. Imkaniyatsiz ushlik yaki trilemma (ingl. Impossible trinity 
(trilemma)). Mamleket valyuta siyasati natiyjesinde sheshiletugm 
ush tiykargi waziypa, yagmy valyuta kursi turaqhgm tamiyinlew 
(qatah belgilengen valyuta kurslari rejimi), tohq finanshq 
integraciyaga erisiw (ashiq kapital bazarlan), monetar organlar 
valyuta siyasatmda garezsizlik (pul-kredit ham byudjet-sahq 
19
Talap yiliwshiligi onim bahasmiri birbirlikke (yaki l%ke) artiwi tutmiw talabm 
neshe birlikke (procentke) ozgertiwi menen aniqlanadi. 
144 
siyasati garezsizligi)ti saqlawdi bir waqitta ormlawdm imkaniyati 
joqhgi «Imkaniyatsiz ushlik» teoriyasmda 6z sawleleniwin tabadi. 
4. Mandell - Fleming modeli. Ashiq ekonomikanin 
makroekonomikaliq modeli bohp, ekonomikahq siyasattagi 
paradoksal jagdaydi korsetedi. Tiykannan, qatah belgilengen 
valyuta kurslari sharayatmda pul-kredit siyasati, juziwshi valyuta 
kurslari rejimi sharayatmda bolsa, fiskal siyasat natiyjesiz boladi. 
Bui bolsa, har qanday valyuta kurslari rejimi sharayatmda belgili 
bir maqsetke erisiw ushm ekonomikani mamleket tarepinen 
tartipke sahwdm turli usillan kompleksinen paydalaniw maqsetke 
muwapiqhgm korsetedi. 
Basqasha qihp aytqanda, Mandell - Fleming modeli bar LM-IS 
modeline sirt el valyuta bazari ham kapital agimlarm kiritiliwin 
nazerde tutadi ham tomendegi uluwmahq juwmaqqa alip keledi: 
eger xahq arahq kapital agiminin yiliwshiligi juda joqan bolsa, 
qatan belgilengen valyuta kurslari da monetar garezsiz bir-birine 
saykes kelmeydi, yagniy birinin bohwi ekinshisin biykar etedi
20 
(yaki imkaniyatsiz shartinin tastiyigi). Usi model optimal valyuta 
zonalan ham imkaniyatsiz ushlik teoriyasina tiykar salip berdi.