Mishkin 2011. pdf

In the long run, as a country becomes more productive rela-

tive to other countries, its currency appreciates.

2

Our long-run theory of exchange rate behaviour is summarized in Table 19-1.

We use the convention that the exchange rate

E

is quoted so that an appreciation

of the currency corresponds to a rise in the exchange rate. In the case of Canada,

this means that we are quoting the exchange rate as units of foreign currency per

dollar (say, euros per dollar).

3

E XC H A N G E R AT E S I N T H E S H O R T R U N :

A S U P P LY A N D D E M A N D A N A LYS I S

We have developed a theory of the long-run behaviour of exchange rates.

However, because factors driving long-run changes in exchange rates move slowly

over time, if we are to understand why exchange rates exhibit such large changes

(sometimes several percent) from day to day, we must develop a supply and

demand analysis of how current exchange rates (spot exchange rates) are deter-

mined in the short run.

The key to understanding the short-run behaviour of exchange rates is to

recognize that an exchange rate tells us the price at which domestic assets

(those denominated in the domestic currency, which includes domestic bank

deposits) trade for foreign assets (those denominated in the foreign currency,

which includes foreign bank deposits). Because the exchange rate is the price

of one asset in terms of another, the natural way to investigate the short-run

2

A country might be so small that a change in productivity or the preferences for domestic or foreign

goods would have no effect on prices of these goods relative to foreign goods. In this case changes in

productivity or changes in preferences for domestic or foreign goods affect the country s income but

will not necessarily affect the value of the currency. In our analysis, we are assuming that these factors

can affect relative prices and consequently the exchange rate.

3

Exchange rates can be quoted either as units of foreign currency per domestic currency or alternatively

as units of domestic currency per foreign currency. In professional writing, many economists quote

exchange rates as units of domestic currency per foreign currency so that an appreciation of the domestic

currency is portrayed as a fall in the exchange rate. The opposite convention is used in the text here because

it is more intuitive to think of an appreciation of the domestic currency as a rise in the exchange rate.

TA B L E 1 9 - 1

Factors That Affect Exchange Rates in the Long Run