Mishkin 2011. pdf

Advantages

of the Just

Do It

Approach

Disadvantages

of the Just Do

It Approach

---

474

PA R T V

Central Banking and the Conduct of Monetary Policy

relatively good working relationship that has existed between the Fed and the

executive branch will always continue. In a different economic or political envi-

ronment, the Fed might face strong pressure to engage in over-expansionary

policies, raising the possibility that time inconsistency may become a more seri-

ous problem. In the past, after a successful period of low inflation, the Federal

Reserve has reverted to inflationary monetary policy

the 1970s are one exam-

ple

and without an explicit nominal anchor, this could certainly happen again.

Another disadvantage of the just do it approach is that it has some inconsisten-

cies with democratic principles. As described in Chapter 15, there are good reasons

notably, insulation from short-term political pressures

for the central bank to have

some degree of independence, as the Federal Reserve currently does, and the evi-

dence does generally support central bank independence. Yet the practical economic

arguments for central bank independence coexist uneasily with the presumption that

government policies should be made democratically, rather than by an elite group.

In contrast, inflation targeting can make the institutional framework for the

conduct of monetary policy more consistent with democratic principles and avoid

some of the above problems. The inflation-targeting framework promotes the

accountability of the central bank to elected officials, who are given some respon-

sibility for setting the goals for monetary policy and then monitoring the economic

outcomes. However, under inflation targeting as it has generally been practised,

the central bank has complete control over operational decisions, so that it can be

held accountable for achieving its assigned objectives.

The Fed s monetary policy strategy may move more toward inflation targeting

in the future, particularly with the appointment of Ben Bernanke, who has been

an advocate of inflation targeting (see the Inside the Central Bank box, Chairman

Bernanke and Inflation Targeting). As a study aid, the advantages and disadvan-

tages of monetary targeting and the other monetary policy strategies are listed in

Table 18-1.

TA B L E 1 8 - 1

Advantages and Disadvantages of Different Monetary Policy

Strategies