Mishkin 2011. pdf

a change in the financial environment will

stimulate a search by financial institutions for innovations that are likely

to be profitable

.

Starting in the 1960s, individuals and financial institutions operating in finan-

cial markets were confronted with drastic changes in the economic environment:

inflation and interest rates climbed sharply and became harder to predict, a situa-

tion that changed demand conditions in financial markets. The rapid advance in

computer technology changed supply conditions. In addition, financial regulations

became more burdensome. Financial institutions found that many of the old ways

of doing business were no longer profitable; the financial services and products

they had been offering to the public were not selling. Many financial intermedi-

aries found that they were no longer able to acquire funds with their traditional

financial instruments, and without these funds they would soon be out of busi-

ness. To survive in the new economic environment, financial institutions had to

research and develop new products and services that would meet customer needs

and prove profitable, a process referred to as financial engineering. In their case,

necessity was the mother of innovation.

Our discussion of why financial innovation occurs suggests that there are

three basic types of financial innovation: responses to changes in demand

conditions, responses to changes in supply conditions, and avoidance of regula-

tions. These three motivations often interact in producing particular financial

innovations. Now that we have a framework for understanding why financial

institutions produce innovations, let s look at examples of how financial institu-

tions in their search for profits have produced financial innovations of the three

basic types.

The most significant change in the economic environment that altered the demand

for financial products in recent years has been the dramatic increase in the volatility

of interest rates. In the 1950s, the interest rate on three-month treasury bills

fluctuated between 1.0% and 5.5%; in the 1970s, it fluctuated between 3% and 14%;

in the 1980s, it ranged from 7% to over 20%. Large fluctuations in interest rates lead

to substantial capital gains or losses and greater uncertainty about returns on invest-

ments. Recall that the risk that is related to the uncertainty about interest-rate

movements and returns is called

interest-rate risk,

and high volatility of interest rates,

such as we saw in the 1970s and 1980s, leads to a higher level of interest-rate risk.