|
4.Сармояларнинг нархи ва ўртача ўлчанган қийматини белгилаш.
Ҳар бир корхонага ўзининг ишлаб чиқариш савдо фаолиятини
молиялаштириш учун пул маблағлари зарурдир. Ушбу аниқ шаклдаги
фаолият юритишнинг давомийлигидан ишлаб чиққан ҳолда ва активлар ва
пассивлар қисқа муддатли ва узоқ муддатлига таснифланадилар.
Корхона учун маблағларнинг у ёки бу манбаларини сафарбар қилиш
белгиланган ҳаражатлар билан боғлиқдир:
акциядорларга дивидендлар;
корпоратив облигациялар эгаларига – фоизлар;
банкларга улар томонидан берилган кредитлар учун фоизлар тўлаш
керак.
Молиявий ресурсларнинг белгиланган ҳажмидан фойдаланилганлик
учун тўлаш керак бўлган, ушбу ҳажмга нисбатан фоизларда акс эттирилган
маблағларнинг умумий миқдори “сармояларнинг нархи” деб аталади. Энг соз
ҳолда фараз қилинадики, оборотли активлар қисқа муддатли мажбуриятлар,
оборотдан ташқарилар эса – узоқ муддатли мажбуриятлар ҳисобига
молиялаштирадилар. Шунинг учун ҳар хил манбаларни жалб қилишга
харажатларнинг умумий суммаси мувофиқлаштирилади.
Нарх концепцияси сармоялар назариясида асосий бўлади. У корхона
ўзининг бозор қийматини пасайтирмаслик учун таъминланиши керак бўлган
инвестиция қилинган сармоянинг даромадлик меъёрини таърифлайди.
Амалиётда қуйидаги иккита тушунчани фарқлаш керак.
1. Ушбу корхона сармояларининг нархи.
2. Амалдаги корхонанинг умуман сармоялар бозорида хўжалик
юритувчи субъект сифатидаги нархини.
Биринчи тушунча корхонадаги мулкдорлар (акциядорлар) ваа
кредиторлар олдидаги қарзга хизмат кўрсатиш бўйича вужудга келган
нисбий йиллик харажатларда акс эттирилади. Иккинчиси ҳар хил
138
параметрлар, хусусан активларнинг қиймати, шахсий сармояларнинг ҳажми,
фойда ва бошқалар билан акс эттирилади. Иккала тушунча миқдоран ўзаро
боғлангандирлар. Масалан, агар корхона рентабеллиги “сармоялар нархи”дан
бўлган инновацион лойиҳани амалга оширишда иштирок этаётган бўлса,
унда компаниянинг қиймати ушбу лойиҳа тугаллангандан кейин пасаяди.
Шунинг учун компания менежерлари инновацион қарорларни қабул қилиш
жараёнида сармояларнинг “нархи”ни ҳисобга оладилар. Баланснинг
пассивида ҳам шахсий ва ҳам маблағларнинг ёлланма манбалари
кўрсатилади. Ушбу манбаларнинг тузилиши корхоналарнинг турлари,
хўжалик тармоқлари, мулкчилик шакллар ва тадбиркорлик фаолияти
соҳалари бўйича жиддий фарқланадилар. Маблағларнинг ҳар бир манбаси
бўйича нархи ҳам бир хил эмас, шунинг учун корхона сармоялари “нархи”
(қиймати) одатда ўртача арифметик ўлчаш бўйича ҳисоблаб чиқилади.
Асосий мураккаблик маблағларнинг аниқ манбаси ҳисобига олинган
сармоя бирлиги қийматини ҳисоблашдан иборатдир. Баъзи бир манбалар
учун сармоялар “нархи”ни етарлича аниқ белгилаш мумкин (масалан,
акциядорлик
сармояси,
банк
кредити,
облигация
қарзи
нархини).
Маблағларнинг бошқа манбалари бўйича бундай ҳисоблашларни бажариш
анча қийин (масалан, тақсимланмаган фойда, кредиторлик қарздорлиги ва
бошқалар бўйича). Ташқи аломати бўйича тақсимланмаган қайтадан
инвестиция қилинган фойда корхонани молиялаштиришнинг текин манбаси
кўринади, аммо ундай эмас. Тақсимланмаган фойда корхона мулк эгалари,
акциядорларига тегишлидир. Худди улар уни ишлаб чиқаришга киритиш
керакми, ёки дивидендлар тўлашга йўналтириш кераклигини ҳал қиладилар.
Шунниг учун тақсимланмаган фойдани сармоянинг элементи деб билиш
керак, унга ўз пулларини кирита туриб, акциядорлар қўшимча даромад
олишни хоҳлайдилар. Шунинг учун тақсимланмаган фойданинг қиймати
оддий акцияларни жойлаштиришдан олинган сармоя нархига мос келади.
Молиялаштиришнинг ички манбасини сафарбар қилишда тақсимланмаган
139
фойда шакли бундай ҳаражатларда йўқ бўлади. Бунда қуйидагиларни ёзиш
мумкин:
бу ерда Ц
нп
– тақсимланмаган фойданинг нархи (қиймати); Ц
оа
– оддий
акцияларнинг қўшимча шаклидаги акциядорлик сармоясининг жалб
қилиниши нархи (қиймати). Ҳатто сармоя “нархи”нинг тахминий миқдорини
билиб ҳам, инвестицион лойиҳаларни баҳолашни қўшиш билан аванс
қилинган маблағлар самарадорлигининг қиёсий таҳлилини ўтказиш мумкин.
Сармоянинг ўртача қилинган қиймати (СЎЎҚ) сармоядорлар ўз
киритмаларидан кутадиган фойданинг энг кичик меъёридан иборатдир.
Амалга ошириш учун танлаб олинган лойиҳалар жуда бўлмаганда СЎЎҚ дан
кам бўлмаган рентабелликни таъминлашлари керак. СЎЎҚ корхонага
маблағлар манбаларининг ҳар хил турларидан жалб қилиш тўғри келадиган
шахсий қийматлар (нархлар)дан ўртача ўлчанган миқдор сифатида
ҳисобланади яъни:
1) оддий ва имтиёзли акциялар (префакциялар) қийматидан ташкил
топувчи акциядорлик сармоялари.
2) Облигацияли қарзлар.
3) Кредиторлик қарздорликлари ва бошқалар.
СЎЎҚ ни ҳисоблаш учун стандарт формула қуйидагидир:
(6)
бу ерда Ц
i
– маблағларнинг i – манбасининг нархи, У
i
– сармояларнинг
умумий хажмидаги маблағларнинг i – манбасининг салмоғи, бирлик улуши.
СЎЎҚ ни белгилашнинг биринчи босқичи – молиявий ресурсларнинг
санаб ўтилган турларининг шахсий қийматларини ҳисоблашдир. Иккинчи
босқич – олинган нархлардан ҳар бирини маблағлар манбалари умумий
суммасидаги ресурслар салмоғига қайта кўпайтириш. Учинчи босқич –
олинган натижаларни жамламоқ.
140
Хатар нуқтаи назаридан СЎЎҚ ни кутилган сармояга фойда
меъёрининг хатарсиз қисми сифатида белгиланади, у одатда федерал ва
субфедерал қарзлар облигациялари бўйича даромадликнинг ўртача меъёрига
тенг.
СЎЎҚ концепцияси кўп қиррали ва кўп сонли ҳисоблашлар билан
боғланган. Кундалик амалиётда экспресс-таҳлил бўлиши мумкин, унда
СЎЎҚ деб банк фоизининг (минтақавий ва Россия кредит бозоридаги) ўртача
ставкаси қабул қилинади. Бундай ёндашиш бутунлай мантиқийдир, чунки
инвестиция киритиш вариантини танлашда фойданинг кутилган меъёри
(инвестицияларнинг рентабеллиги) юқори бўлиши керак, яъни Р СП . СЎЎҚ
дан лойиҳаларни амалга оширишга танлашдаги инвестицион таҳлилда
фойдаланилади.
1. Лойиҳаларнинг соф жорий қиймати (С.Ж.Қ)ни ҳисоблаш мақсадида
пул оқимларини дисконтлаштириш учун. Агар СЖҚ 0, унда лойиҳа
бундан кейинги кўриб чиқишга қўйилади.
2. Лойиҳаларнинг
даромадлиги
ички
меъёри
(ДИМ)
билан
солиштиришда.
Агар ДИМ СЎЎҚ, унда лойиҳа сармоядорлар ва кредиторлар
манфаатларини
қаноатлантрилишини
таъминловчи
сифатида
амалга
оширилиши мумкин. ДИМ = СЎЎҚ шароитида корхона ушбу лойиҳага
бефарқ қарайди. ДИМ СЎЎҚ шароитида лойиҳадан воз кечилади. СЎЎҚ ни
ҳисоблаш 1 – жадвалда берилган.
1 – жадвал
Акциядорлик компанияси бўйича СЎЎҚ ни ҳисоблаш
Маблағлар манбалари
Компания учун манбанинг
ўртача қиймати, ўртача
йиллик фоиз
Манбанинг баланс
пассивидаги салмоғи,
бирликнинг улуши
Оддий акциялар
28
0,50
Имтиёзли акциялар
15
0,10
141
Корпоративли облигациялар
20
0,05
Банкларнинг қисқа муддатли
кредитлари
30
0,20
Кредиторлик қарздорлиги
10
0,15
Жами
-
1,0
Жадвал маълумотларидан келиб чиқишига СЎЎҚ = 24 % (28х 0,5
+15х0,1+20х0,05+30х 0,2+10х0,15). Марказий банкнинг 2001 йилдаги
ҳисоблаш ставкаси 25 % ни ташкил қилган. Демак, сармояларни юқори
кўрсатилган нисбатларда жалб қилиш компания учун фойдалидир, чунки
Do'stlaringiz bilan baham: |
