Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

15
 
│ 
Conclusions 
 
 
 
 
 
 
136 
 
 
 
 
 
 
In considering the NBFI sector, it is important to take account of the fact that many of the NBFIs 
are not a set of free–standing independent sectoral players. For example, many asset managers 
are owned by banks and links with insurance companies are substantial since the bancassurance 
enthusiasm of two decades ago. The banks are at the centre of a web of ownership of managers, 
as well as asset categories held by all sectors. Any analysis of interconnectedness will need to take 
account formally of such linkages which differ from those that arise from asset/liability linkages 
between two independent MFI and NBFI institutions. 
Public debt as a percentage of GDP fell slightly in the pre-crisis period (from 62% in 2000 to 59% in 
2007) but rose nearly 40% to 82% of GDP in 2011. In cash terms, it rose from €5.4 trillion to €10.4 
trillion. Most of this will have been absorbed by MFIs and NBFIs, especially the €3.1 trillion issued 
during the crisis (though some of this was funded by expanded central bank loans to MFIs or 
outright purchases as in the UK) 
The abrupt changes in the scale, and then perceived creditworthiness, of public debt will have 
been a common (and sharply rising) linkage across the financial system. 
The dramatic decline in interest rates was a major shock to the NBFIs that are obliged to hold 
assets to match liabilities calculated by reference to a risk-free interest rate on government bonds. 
This means defined benefit pension schemes and life insurance companies where any guarantee is 
offered. De-risking their asset-liability model (ALM) would lead to reductions in equity holdings 
and reduced purchases of fixed income securities such as bank bonds. Another route would be 
managing risk via derivatives. 
But, the data is insufficiently granular to be able to track such changes in real time. In fact, lack of 
pertinent and timely data is recurring theme in the discussion of the type of information that we 
recommend to monitor. 
In this regard, we view the data gathering required by EMIR is a golden opportunity to fill in many 
gaps – and in real time. 

---