Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

5.1
 
Securitisation
5.1.1
 
Background 
Securitisation involves the bundling of a certain type of loans (consumer credit outstandings, car 
loans, mortgages, SME loans, etc) in a finite-live special financial vehicle and either selling debt 
securities in that specific financial vehicle to third parties and/or retaining the securities of the 
vehicle partially or fully on the books of the aggregator of the loans which may or may not be the 
originator of the loans. In the former case, the aggregator bought the loans from various 
originators.
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 The aggregator is the financial institution which sets up the special financial vehicle and 
bundles the loans into the financial vehicle. In many cases, different tranches of securities with 
different risk profile are created and sold to investors with different risk appetite. In some cases, the 
originator may provide a guarantee to investors in the special financial vehicle. For a more in-depth 
discussion of the nature of the securitisation process and its impact on financial stability, see 
Acharya et al. (2009), Acharya and Schnabl (2010), Basel Committee on Banking Supervision (2005 
and 2009), Berndt and Gupta (2010), Coval et al. (2009), European Central Bank (2008), Fender and 
Mitchell (2009), Jobst (2008), Levitin et al. (2009), Shing (2009) and Stein (2010).
The two figures below provide a simple diagrammatic overview of a) the securitisation process and 
b) the various actors in the securitisation process.
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In the present section, we do not discuss the alternative securitisation approach whereby the loans against which asset-based securities 
are issued remain on the books of the originator but are ring-fenced. Such asset-based securities are typically referred to as covered 
bonds and are common in certain European countries for the securitisation of mortgage loans. They include instruments such as the 
Pfandbriefe (Germany), Obligations foncières (France), Obbligazioni bancarie garantite (Italy), Lettres de gage hypothécaires and 
lettres de gage publiques (Luxembourg), Obrigações hipotecárias and obrigações hipotecárias sobre a sector público (Portugal), 
Cédulas hipotecarias and cédulas territoriales (Spain), and Realkreditobligationer (Denmark)

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