Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

4.4.4
 
Omnibus II 
The insurance industry is subject to a “Lamfalussy Process” 4-level regulatory system so this changed 
when the De Larosière Group’s recommendation took effect in January 2011. The Omnibus I 
Directive covered many of the adjustments to a host of sectoral Directives but a number of technical 
matters were not resolved for EIOPA and Omnibus II rectifies these. However, it specified a number 
of tasks for EIOPA that have proved to be particularly contentious. Insurance Europe put it strongly 
"The discount rate is fundamental for the valuation of the Solvency II balance sheet as it is a 
significant driver of own funds and the SCR". This amendment caused strong concerns for CEA 
members. "We do not agree with allowing supervisory authorities discretional power to determine 
the illiquidity premium and when we could use it. Allowing EIOPA to apply subjective judgement 
within the calculation of the discount rate will cause significant uncertainty of undertakings and will 
make it impossible for capital planning and ALM strategies.”
There are clear systemic risks that flow from such apparently mechanical issues. The risk-free 
discount rate, its predictability, and its volatility will all have an influence on the choice of financial 
assets held by insurers, as well as the financial products they sell to the public. Given the long tail of 

---

4
 
│ 
Regulatory overview 
 
 
 
 
 
 
36 
 
 
 
 
 
 
liabilities (i.e. products sold to the public) an abrupt change in the fundamental rate used to value 
the balance sheet could well create an abrupt change in the pattern of assets held.
Many observers are pointing to the potential interaction of Solvency II with the new capital and 
liquidity standards for banks, as well as the proposed bail-in of bank bondholders. Given the 
toughening of their own capital adequacy standards, insurers are questioning their willingness to 
buy such bank bonds, as well as the price they should charge. That may help explain the dearth of 
buyers for bank bonds. The potential for sudden changes in the deemed illiquidity premium could 
push insurers towards government bonds and away from corporate issues, thereby reducing their 
role as a provider of credit to the private sector. But there cannot be evidence of such effects yet, as 
the implementation date of Solvency II is January 2014.