Независимость центрального

Общественное
благо
Государственный центральный банк

Ценовая стабильность
Независимый центральный банк

«Безмолвный» центральный банк с пониженной независимостью

Частный эмиссионный банк

Деловая активность

Прибыль
Рис. 1
Институциональные модели центрального банка Бланшетона
Источник: Blancheton, 2016.

Многие экономисты полагают, что после обретения ценовой стабильности в мире развитых экономик тема НЦБ больше неакту- альна. Когда центральный банк сталкивается с проблемой дефляции или необходимостью роста уровня цен, НЦБ, в лучшем случае, нева- жен, а в худшем ‒ имеет разрушительные последствия. Управляющий директор одной из крупнейших глобальных инвестиционных компа- ний PIMCO Иоахим Фелс заявил, что независимый статус центральных банков препятствует применению ими прямых и эффективных реше- ний текущих макроэкономических проблем, не связанных с инфля- цией (Fels, 2016). На его взгляд, если центральные банки возвратятся под контроль правительства, инфляционные ожидания усилятся, и риск дефляции будет ликвидирован. Экономисты Школы управле-

ния им. Дж. Кеннеди при Гарвардском университете считают возмож- ным поступиться частью их независимости для достижения большей эффективности: «Центральные банки в странах с развитой экономи- кой могут пожертвовать некоторой политической независимостью без подрыва операционной независимости, которая важна для денежно- кредитной политики и обеспечения финансовой стабильности» (Balls, Howat, Stansbury, 2016). Предлагается ввести новую форму координа- ции денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, в частности участие центрального банка в управлении государственным долгом, поскольку его масштабные операции на финансовом рынке влияют на структуру рынка суверенного долга и условия заимствования прави- тельства. Предлагается сместить центр принятия решения по управ- лению государственным долгом в сторону центрального банка. Как Г. Дебелл, который считает, что «независимость центрального банка больше не является господствующей точкой зрения, ее правомерность и эффективность являются предметами обсуждения… означает ли это “конец эры независимости центрального банка”?» (Debelle, 2017).

4.