Mishkin 2011. pdf

Even though a rational expectation equals the optimal forecast using

all available information, a prediction based on it may not always be

perfectly accurate.

What if an item of information relevant to predicting driving time is unavail-

able or ignored? Suppose that on Joe s usual route to work there is an accident that

causes a two-hour traffic jam. If Joe has no way of ascertaining this information,

his rush-hour expectation of 40 minutes driving time is still rational, because the

accident information is not available to him for incorporation into his optimal fore-

cast. However, if there was a radio or TV traffic report about the accident that Joe

did not bother to listen to or heard but ignored, his 40-minute expectation is no

longer rational. In light of the availability of this information, Joe s optimal fore-

cast should have been two hours and 40 minutes.

Accordingly, there are two reasons why an expectation may fail to be rational:

1. People might be aware of all available information but find it takes too much

effort to make their expectation the best guess possible.

2. People might be unaware of some available relevant information, so their best

guess of the future will not be accurate.

Nonetheless, it is important to recognize that if an additional factor is impor-

tant but information about it is not available, an expectation that does not take

account of it can still be rational.

We can state the theory of rational expectations somewhat more formally. If

X

stands

for the variable that is being forecast (in our example, Joe Commuter s driving time),

X

e

for the expectation of this variable ( Joe s expectation of his driving time), and

X

of

for the optimal forecast of

X

using all available information (the best guess possible

of his driving time), the theory of rational expectations then simply says:

(8)

That is, the expectation of

X

equals the optimal forecast using all available information.

Why do people try to make their expectations match their best possible guess of

the future using all available information? The simplest explanation is that it is

costly for people not to do so. Joe Commuter has a strong incentive to make his

X

e

*

X

of

C H A P T E R 7

Stocks, Rational Expectations, and the Efficient Market Hypothesis

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