Microsoft Word Evseychev2-l doc

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

---

3. ОПЕРАЦИОННЫЙ И ФИНАНСОВЫЕ
РИСКИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Операционный (деловой) риск предприятия характеризуется неустойчивостью доходов (чистых операци-
онных прибылей) предприятия. 
В условиях конкуренции особенно важным оказывается то, насколько резко реагируют прибыли предпри-
ятия на даже небольшие успехи или неудачи предприятия в борьбе за заказы и клиентов, когда, например, 
очень вероятное уменьшение продаж всего на 1 % приводит к такому сильному уменьшению прибылей, что 
предприятие может вообще стать убыточным. 
Подобный характер зависимости прибылей от объёма продаж наблюдается, когда предприятие имеет 
большой объём продаж, незначительно отличающийся от рассматривавшегося выше «объёма безубыточности». 
В свою очередь, причиной этого тревожного состояния, как отмечалось ранее, может быть повышенная вели-
чина постоянных издержек. 
Признаком неудовлетворительного уровня деловых рисков предприятия является слишком большое по 
сравнению со среднеотраслевой величиной значение операционного рычага (ОР) предприятия или самого биз-
неса. Показатель операционного рычага устанавливается по формуле: 
ОР = [(Д
1
– Д
0
) / Д
0
]
ср
/ [(В
1
– В
0
) / В
0
]
ср
, 
где [(Д
1
– Д
0
) / Д
0
]
ср
– среднее годовое (в квартал, месяц) изменение (в долях единицы) дохода с бизнеса (на-
пример, операционной прибыли предприятия) за ряд предшествующих периодов; Д
1
и Д
0
– годовой (кварталь-
ный, месячный) доход с бизнеса соответственно на конец и на начало каждого из предшествующих периодов; 
[(В
1
– В
0
) / В
0
]
ср
– среднее годовое (в квартал, месяц) изменение (в долях единицы) выручки (объёма реализа-
ции) по оцениваемому бизнесу за ряд предшествующих периодов; В
1
и В
0
– годовая (квартальная, месячная) 
выручка от продаж продукции (услуг) соответственно на конец и начало каждого из предшествующих перио-
дов. 
Показатель операционного рычага представляет собой меру чувствительности (эластичности) доходов с 
бизнеса к изменению (особенно к уменьшению) объёма продаж продукции, которое может произойти в резуль-
тате конкуренции на рынках сбыта продукции. Если предприятие работает на достаточно конкурентных рынках 
сбыта продукции, то операционный рычаг бизнеса указывает, таким образом, на то, в какой мере стабильность 
доходов предприятия защищена от вероятных на подобных рынках сравнительно незначительных успехов или 
неуспехов в конкуренции. 
Чем выше операционный рычаг, тем больше риск того, что даже вследствие незначительных потерь в объ-
ёме продаж (потери всего одного клиента, уменьшения продаж всего на 1 % и т.д.) предприятие потеряет в 
прибыли так много, что они резко понизятся или даже превратятся в убытки. 
Операционный рычаг предприятия оказывается наиболее высоким, когда по своим абсолютному размеру и 
доле в общих операционных расходах постоянные издержки предприятия (затраты, не зависящие от объёма 
выпуска и продаж продукции – арендная плата, налог на имущество, тарифно-окладная часть заработной платы 
персонала, административные расходы и др.) настолько велики, что объём продаж, обеспечивающий безубы-
точность бизнеса («порог нулевой рентабельности»), незначительно меньше фактического и доступного пред-
приятию объёма продаж. 
Показатель операционного рычага может быть использован и в другом контексте. Он может указывать на 
то, в какой мере способствует исключительно повышению прибылей предприятия малейшее увеличение объё-
ма реализации его продукции (товаров, услуг). Если на операционный рычаг фирмы смотреть таким образом, 
то, чем он больше, тем для предприятия лучше. Перспективной оказывается в этом смысле та фирма, чей опе-
рационный рычаг (операционный «левередж», operational leveredge) больше среднеотраслевого. 
Очевидно, что с учётом деловых рисков подобный взгляд на операционный рычаг оправдан тогда, когда 
рынок сбыта продукции предприятия ненасыщен, на нём имеются «ниши», ёмкость рынка не исчерпана пред-
ложением конкурентов и маловероятно, что предприятие пострадает от уменьшения продаж в результате про-
игрыша в конкуренции. В то же время рассматриваемая фирма – уже хотя бы в силу того, что в своём жизнен-
ном цикле она находится лишь в стадии роста и просто не успела нарастить свои производственные мощности 
– выпускает и продаёт продукции ненамного больше, чем «объём безубыточности». 
Помимо снижения постоянных операционных издержек, операционные риски предприятия и его операци-
онный рычаг могут быть уменьшены за счёт диверсификации продукции (хозяйственной деятельности) фирмы. 
Смысл подобной диверсификации состоит в том, чтобы, кроме наиболее прибыльной продукции, которая, 
однако, нестабильно прибыльна, параллельно освоить производство и продажи, пусть и менее рентабельной, но 
более стабильной по доходам продукции. 
При этом важно, что у предприятия увеличиваются возможности манёвра ресурсами, так как в случае па-
дения прибыльности основной профильной продукции оно сможет быстро переключиться на увеличение вы-
пуска и продаж параллельной продукции, опираясь на уже имеющийся опыт её производства и сбыта. Особен-
но существенно последнее, потому что по такой продукции предприятие будет иметь не только опыт продаж, 
но и определённую сеть сбыта. 

---

Диверсификация продукции (хозяйственной деятельности) может быть конгломератной и горизонтальной. 
Конгломератная диверсификация всего лишь полностью соответствует поставленным выше целям. Горизон-
тальная же диверсификация отличается тем, что в качестве параллельно осваиваемых видов товаров и услуг 
выбираются так называемые комплементарные виды продукции, дополняющие основную (профильную) про-
дукцию в потреблении так, что без них потребление основной продукции становится менее эффективным или 
невозможным (пример: основная продукция – компьютеры, комплементарный продукт – дополнительное про-
граммное обеспечение). 
Горизонтальная диверсификация продукции хороша тем, что может также стабилизировать продажи ос-
новной продукции, если её продавать «в пакете» с комплементарными продуктами. 
Финансовый риск предприятия – это риск для его владельцев, состоящий в неустойчивости их доходов с 
предприятия, а также в том, что вложенный в предприятие капитал может вообще быть потерян при банкротст-
ве предприятия. 
В определённой мере финансовый риск предприятия – это также риск для его кредиторов, долги которым 
могут неустойчиво обслуживаться из-за неустойчивых доходов самого предприятия. 
Недостаточная финансовая устойчивость реализующего бизнес предприятия связана с повышенной долей 
заёмных (а не собственных) оборотных средств и объясняется нацеленностью менеджмента фирмы на увеличе-
ние в среднем достигаемой доходности её операций при положительном кредитном («производственном») ры-
чаге по текущим операциям предприятия (когда рентабельность продукции выше ставки процента по финанси-
рующим оборот кредитам). 
Указанная неустойчивость приводит к меньшей стабильности остающихся для распределения акционерам 
чистых доходов. Любой срыв по контрактам с поставщиками покупных ресурсов вызовет необходимость 
уменьшить эти доходы на суммы штрафных санкций по просроченным краткосрочным кредитам, заставит ис-
пользовать и затем пополнять резервные фонды и т.д. 
Повышенная доля заёмного капитала в капитале предприятия (слишком большая долгосрочная его задол-
женность) – что также является следствием сознательных действий менеджеров по привлечению кредитов на 
финансирование выгодных инвестиционных проектов – приведёт к тому, что на одни будущие периоды будет 
приходиться пониженное бремя погашения основной части разных долгов, а на другие – повышенное. Это также 
обусловит нестабильность чистых доходов, остающихся в разные будущие периоды для распределения вла-
дельцам бизнеса (не говоря о нестабильности объявляемых чистых прибылей, которая предопределит высокую 
изменчивость курсовой стоимости акций открытой компании и нестабильность возможного для их держателей 
курсового дохода). 
Финансовая устойчивость предприятия признаётся недостаточной, если наблюдаются следующие призна-
ки.