Korxonalarda moliyaviy dastaklardan samarali foydalanish yo’llari

Korxonalarda moliyaviy dastaklarning mohiyati va ahamiyati
Foydani shakllantirishni boshqarish tegishli tashkiliy va uslubiy tizimlardan foydalanishni, foydani shakllantirishning asosiy mexanizmlarini va uni tahlil qilish va rejalashtirishning zamonaviy usullarini bilishni o'z ichiga oladi. Bank kreditidan foydalanganda yoki qarzdorlik qimmatli qog‘ozlarini chiqarishda foiz stavkalari va qarz summasi kredit shartnomasining amal qilish muddati yoki qimmatli qog‘ozlar muomalasi muddati davomida o‘zgarmas bo‘lib qoladi. Qarzga xizmat ko'rsatish bilan bog'liq xarajatlar mahsulot ishlab chiqarish va sotish hajmiga bog'liq emas, balki korxona ixtiyorida qolgan foyda miqdoriga bevosita ta'sir qiladi. Bank kreditlari va qarz qimmatli qog'ozlari bo'yicha foizlar korxonalarga (operatsion xarajatlar) undirilganligi sababli, qarzdan moliyalashtirish manbai sifatida foydalanish korxona uchun sof foyda (masalan, aksiyalar bo'yicha dividendlar) hisobidan to'lanadigan boshqa manbalarga qaraganda arzonroqdir. Biroq, kapital tarkibida qarz mablag'lari ulushining oshishi korxonaning to'lovga layoqatsizligi xavfini oshiradi. Moliyalashtirish manbalarini tanlashda buni hisobga olish kerak. O'z va qarz mablag'lari o'rtasidagi oqilona kombinatsiyani va uning korxona foydasiga ta'sir darajasini aniqlash kerak. Ushbu maqsadga erishishning asosiy mexanizmlaridan biri moliyaviy leverajdir.
Moliyaviy leveraj (leverage) korxonaning qarz mablag'laridan foydalanishini tavsiflaydi, bu esa o'z mablag'lari rentabelligi qiymatiga ta'sir qiladi. Moliyaviy leveraj - bu korxona tomonidan foydalaniladigan kapital miqdorida qarz mablag'larining paydo bo'lishi bilan yuzaga keladigan ob'ektiv omil bo'lib, unga o'z kapitalidan qo'shimcha foyda olish imkonini beradi.
Moliyaviy leveraj g'oyasi Amerika tushunchasi kompaniyaning qarzga xizmat ko'rsatish xarajatlarining doimiy qiymatidan kelib chiqadigan sof foydaning o'zgarishi xavfi darajasini baholashdan iborat. Uning harakati shundan dalolat beradiki, operatsion foydaning har qanday o'zgarishi (foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi foyda) sof daromadning sezilarli o'zgarishiga olib keladi. Miqdoriy jihatdan bu qaramlik moliyaviy leverage (SVFR) ta'sirining kuchi ko'rsatkichi bilan tavsiflanadi:
Moliyaviy leveraj koeffitsientining talqini: foizlar va soliqlardan oldingi daromad sof daromaddan necha marta oshib ketishini ko'rsatadi. Koeffitsientning pastki chegarasi bitta. Korxona tomonidan jalb qilingan qarz mablag'larining nisbiy miqdori qanchalik ko'p bo'lsa, ularga to'lanadigan foizlar miqdori qanchalik ko'p bo'lsa, moliyaviy leveragening ta'siri qanchalik yuqori bo'lsa, sof foyda shunchalik o'zgaruvchan bo'ladi. Shunday qilib, uzoq muddatli mablag'lar manbalarining umumiy miqdorida qarzga olingan moliyaviy resurslar ulushining ko'payishi, ta'rifi bo'yicha, moliyaviy leverage, ceteris paribus ta'sirining kuchayishiga teng bo'lib, katta moliyaviy ta'sirga olib keladi. kamroq bashorat qilinadigan sof foydada ifodalangan beqarorlik. Masalan, dividendlarni to'lashdan farqli o'laroq, foizlarni to'lash majburiy bo'lganligi sababli, moliyaviy leveragening nisbatan yuqori darajasi bilan, hatto foydaning ozgina pasayishi ham moliyaviy ahvolga nisbatan salbiy oqibatlarga olib kelishi mumkin. leverage past.
Moliyaviy leverage kuchi qanchalik yuqori bo'lsa, sof daromad va foizlar va soliqlar oldidagi daromadlar o'rtasidagi chiziqli bo'lmagan munosabatlar shunchalik ko'p bo'ladi. Yuqori moliyaviy leverage sharoitida foizlar va soliqlardan oldingi daromadning ozgina o'zgarishi (ko'payishi yoki kamayishi) sof daromadning sezilarli o'zgarishiga olib kelishi mumkin.
Moliyaviy leveragening o'sishi kreditlar va qarzlar bo'yicha foizlarni to'lash uchun mablag'larning etishmasligi bilan bog'liq bo'lgan korxonaning moliyaviy tavakkalchilik darajasining oshishi bilan birga keladi. Bir xil ishlab chiqarish hajmiga ega bo'lgan, ammo moliyaviy ta'sir darajasi har xil bo'lgan ikkita korxona uchun ishlab chiqarish hajmining o'zgarishi natijasida sof foydaning o'zgarishi bir xil emas - bu moliyaviy darajasi yuqoriroq bo'lgan korxona uchun kattaroqdir. leverage. Evropa moliyaviy leverage tushunchasi qarz mablag'laridan foydalanishning boshqa ulushi bilan o'z kapitaliga qo'shimcha hosil qilingan foyda darajasini aks ettiruvchi moliyaviy leverage ta'sirining ko'rsatkichi bilan tavsiflanadi. Ushbu hisoblash usuli kontinental Evropa mamlakatlarida (Fransiya, Germaniya va boshqalar) keng qo'llaniladi.
Moliyaviy leveredjning ta'siri(EFF) korxona aylanmasiga qarz mablag'larini jalb qilish orqali o'z kapitalining rentabelligi necha foizga ortishini ko'rsatadi va quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:
EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK
bu erda N p - daromad solig'i stavkasi, birliklarning ulushi;
Rp - aktivlar rentabelligi (foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi foyda summasining aktivlarning o'rtacha yillik miqdoriga nisbati), birlik kasrlarida;
C zk - ssuda kapitalining o'rtacha og'irlikdagi bahosi, birlik kasrlarida;
ZK - qarz kapitalining o'rtacha yillik qiymati; SC - o'z kapitalining o'rtacha yillik qiymati.
Yuqoridagi formulada moliyaviy leverage ta'sirini hisoblash uchun uchta komponent mavjud:
Moliyaviy leverage soliq tuzatuvchisi(l-Np), bu foydani soliqqa tortishning turli darajalari bilan bog'liq holda moliyaviy leverage ta'sirining namoyon bo'lishini ko'rsatadi;
Leverage differentsial(ra -C, k), bu korxona aktivlarining rentabelligi bilan kredit va ssudalar bo'yicha o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi o'rtasidagi farqni tavsiflaydi;
Moliyaviy leverage ZK/SK
Kompaniyaning o'z kapitalining bir rubliga qarz kapitali miqdori. Inflyatsiya nuqtai nazaridan, inflyatsiya darajasiga qarab moliyaviy leveraj ta'sirining shakllanishini ko'rib chiqish taklif etiladi. Agar kompaniyaning qarz miqdori va kreditlar va qarzlar bo'yicha foizlari indekslanmagan bo'lsa, moliyaviy leverajning ta'siri kuchayadi, chunki qarzga xizmat ko'rsatish va qarzning o'zi allaqachon eskirgan pul bilan to'lanadi:
EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,
bu erda i - inflyatsiyaning xarakteristikasi (narxlar o'sishining inflyatsion darajasi), birlik kasrlarida.
Moliyaviy leverajni boshqarish jarayonida soliq tuzatuvchisi quyidagi hollarda qo'llanilishi mumkin:
-tomonidan bo'lsa har xil turlari korxona faoliyatiga tabaqalashtirilgan soliq stavkalari belgilanadi;
-korxona faoliyatning ayrim turlari uchun daromad solig'i bo'yicha imtiyozlardan foydalansa;
-agar korxonaning alohida sho'ba korxonalari o'z mamlakatining imtiyozli daromad solig'i rejimi amal qiladigan erkin iqtisodiy zonalarida, shuningdek xorijiy davlatlar.
Bunday hollarda ishlab chiqarishning tarmoq yoki mintaqaviy tuzilishiga va shunga mos ravishda uning soliqqa tortish darajasi bo'yicha foyda tarkibiga ta'sir ko'rsatish orqali foyda solig'ining o'rtacha stavkasini pasaytirish orqali moliyaviy leverage soliq korrektorining ta'sirini kamaytirish mumkin. uning ta'siri (ceteris paribus). Moliyaviy kaldıraç ta'sirining paydo bo'lishining sharti moliyaviy leverage differentsialidir. Ijobiy EGF jami kapitalning rentabelligi (Ra) qarz mablag'larining o'rtacha og'irlikdagi narxidan (Czk) oshib ketgan hollarda yuzaga keladi. Jami kapital rentabelligi va qarz mablag'lari qiymati o'rtasidagi farq o'z kapitalining rentabelligini oshiradi. Bunday sharoitlarda moliyaviy leverageni oshirish foydalidir, ya'ni. korxona kapitali tarkibidagi qarz mablag'larining ulushi.
Moliyaviy leverage differentsialining ijobiy qiymati qanchalik yuqori bo'lsa, boshqa narsalar teng bo'lsa, uning ta'siri shunchalik yuqori bo'ladi.
Ushbu ko'rsatkichning yuqori dinamikasi tufayli foydani boshqarish jarayonida doimiy monitoringni talab qiladi. Ushbu dinamizm bir qator omillarga bog'liq:
-moliya bozorining yomonlashuvi (ssuda kapitali taklifining kamayishi) davrida qarz mablag'larini jalb qilish xarajatlari keskin oshib, kompaniya aktivlari tomonidan yaratilgan buxgalteriya foydasi darajasidan oshib ketishi mumkin;
- pasayish moliyaviy barqarorlik ssuda kapitalini intensiv jalb qilish jarayonida uning bankrot bo'lish xavfining oshishiga olib keladi, bu esa kreditorlarni qo'shimcha to'lov uchun mukofotni hisobga olgan holda kredit uchun foiz stavkalarini oshirishga majbur qiladi. moliyaviy xavf. Natijada, moliyaviy kaldıraç farqi nolga yoki hatto salbiy qiymatga kamayishi mumkin. Natijada, o'z kapitalining rentabelligi pasayadi, chunki u ishlab chiqaradigan foydaning bir qismi yuqori foiz stavkalari bo'yicha qarzga xizmat ko'rsatishga yo'naltiriladi;
- bundan tashqari, tovar bozoridagi vaziyatning yomonlashuvi va sotishning qisqarishi davrida buxgalteriya foydasi miqdori ham kamayadi. Bunday sharoitda, aktivlar rentabelligining pasayishi tufayli barqaror foiz stavkalari bilan ham farqning salbiy qiymati shakllanishi mumkin.
Xulosa qilish mumkinki, yuqorida ko'rsatilgan sabablarning har qandayiga ko'ra moliyaviy leverage salbiy qiymati o'z kapitalining rentabelligining pasayishiga olib keladi, korxona tomonidan qarz kapitalidan foydalanish salbiy ta'sir ko'rsatadi.
Moliyaviy leverage moliyaviy leverage ta'sirining kuchini tavsiflaydi. Bu koeffitsient differentsial tufayli olingan ijobiy yoki salbiy ta'sirni ko'paytiradi. Differensialning ijobiy qiymati bilan moliyaviy leverage koeffitsientining har qanday o'sishi uning ta'siri va o'z kapitalining rentabelligining yanada oshishiga olib keladi va differentsialning salbiy qiymati bilan moliyaviy leverage koeffitsientining o'sishi bir tekislikka olib keladi. uning ta'siri va o'z kapitalining rentabelligi sezilarli darajada kamayadi.
Shunday qilib, doimiy differensiallik bilan moliyaviy leverage koeffitsienti o'z kapitalining rentabelligi miqdori va darajasining oshishi va ushbu foydani yo'qotishning moliyaviy xavfining asosiy generatori hisoblanadi.
Moliyaviy leverajning moliyaviy risk darajasiga va o'z kapitalining rentabelligiga ta'sir qilish mexanizmini bilish korxonaning tannarxini ham, kapital tarkibini ham maqsadli boshqarish imkonini beradi.