Issn: 2278-4853 Vol 9, Issue 6, June, 2020 Impact Factor: sjif 2020 = 882

REVIEW OF LITERATURE:  
Patell  and  Wolfson  (1984)  investigated  the  intra-day  speed  of  adjustment  of  stock  prices  to 
earnings and dividend announcement. They  selected a sample of 571 earnings and 96 dividend 
announcements  during  1976  to  1977.  Patell  and  Wolfson  (1984)  measured  effects  of  earnings 
and  dividend  announcements  on  intra-day  stock  price  behaviour  around  mean  returns,  return 
variance,  and  serial  correlation  in  consecutive  price  changes.  The  analysis  of  the  results 
suggested that price reaction to earnings and dividend announcements begins very quickly. There 
are  many  studies,  which  support  the  view  that  stock  market  is  semi-strong  form  of  efficient 
marked  hypothesis.  However, there  are  many  empirical  studies  that  questioned  the  semi-strong 
of  efficient  market  hypothesis.  In  efficient  market  hypothesis  literature  these  studies  are 
commonly  called  ‗anomalies.  According  to  Ball  (1992)  ―the  anomaly  is  that  estimated  future 
abnormal  returns  are  predicted  by  public  information  about  future  earnings,  contained  in  (i) 
current  earnings  and  (ii)  current  financial  statement  ratios‖  (p.319).  There  is  a  consistent 
anomaly  in  the  behaviour  of  security  prices  after  the  announcement  of  earnings,  dividends, 
merger  and  acquisition,  stock  split,  bonus  issue,  rights  issue  etc.Brown  (1979)  examined  the 
adjustment  of  stock  prices  to  earning  per  share  (EPS)  information.  The  study  covered  a  period 
from 1963 to 1971 with a sample of 158 firms. He used residual analysis method previously used 
by  Ball  and  Brown  (1968),  Brown  and  Kennelly  (1972),  Fama  et  al.  (1969),  Kaplan  and  Roll 
(1970)  and  Pettit  (1972).  The  analysis  of  the  results  suggested  that  statistically  significant 
cumulative  abnormal  returns  appeared  from  day  15  to  day  45.  This  indicated  that  the  market 
failed to adjust instantaneously to the new EPS information and provided an opportunity to earn 
excess  returns  on  the  EPS  information  after  45  days  of  announcement.  Moreover,  the  excess 
returns from purchasing the qualifying security at the time of publication of the EPS information 
substantially higher than transaction costs.  
Ball  and  Bartov  (1996)  re-examined  Rendleman,  Jones,  and  Latane  (1987)  and  Bernard  and 
Thomas (1990) hypothesis and reported that investors use a naïve seasonal random walk  model 
for quarterly earnings. The sample comprises of 70,728 quarterly earnings announcements made 
by the NYSE and AMEX firms during 1974 to1986. The analysis of the results revealed that the 
four lagged standardised unexpected earnings (SUE) variables have the predicated reversed (-, -, 
-, +) signs and each is significant at the 1% level of t- statistics. This indicates that the investors 
are being aware of the signs of serial correlation in seasonally differenced earnings. 
Narayan  Rao  (1994)  examined  stock  price  adjustment  to  corporate  financial  policy 
announcements  such  as  increase  in  dividend,  bonus  issue,  and  equity  rights  issue.  The  study 

---

ISSN: 2278-4853          Vol 9, Issue 6, June, 2020       Impact Factor: SJIF 2020 = 6.882