I n t h I s c h a p t e r y o u w I l L

r
2
in Fig-
ure 32-1, the quantity of money that people want to hold, 
M
d
2
, is greater than the
quantity of money that the Fed has supplied. As a result, people try to increase
their holdings of money by reducing their holdings of bonds and other interest-
bearing assets. As people cut back on their holdings of bonds, bond issuers find
that they have to offer higher interest rates to attract buyers. Thus, the interest rate
rises and approaches the equilibrium level.
T H E D O W N WA R D S L O P E O F
T H E A G G R E G AT E - D E M A N D C U R V E
Having seen how the theory of liquidity preference explains the economy’s equi-
librium interest rate, we now consider its implications for the aggregate demand
for goods and services. As a warm-up exercise, let’s begin by using the theory to
reexamine a topic we already understand—the interest-rate effect and the down-
ward slope of the aggregate-demand curve. In particular, suppose that the overall
level of prices in the economy rises. What happens to the interest rate that balances
the supply and demand for money, and how does that change affect the quantity
of goods and services demanded?
As we discussed in Chapter 28, the price level is one determinant of the quan-
tity of money demanded. At higher prices, more money is exchanged every time a
good or service is sold. As a result, people will choose to hold a larger quantity of
money. That is, a higher price level increases the quantity of money demanded
for any given interest rate. Thus, an increase in the price level from 
P
1
to 
P
2
shifts
the money-demand curve to the right from 
MD
1
to 
MD
2
, as shown in panel (a) of
Figure 32-2.
Notice how this shift in money demand affects the equilibrium in the money
market. For a fixed money supply, the interest rate must rise to balance money
supply and money demand. The higher price level has increased the amount of
money people want to hold and has shifted the money demand curve to the right.
Yet the quantity of money supplied is unchanged, so the interest rate must rise
from 
r
1
to 
r
2
to discourage the additional demand.

---

7 3 8
PA R T T W E LV E
S H O R T - R U N E C O N O M I C F L U C T U AT I O N S
This increase in the interest rate has ramifications not only for the money mar-
ket but also for the quantity of goods and services demanded, as shown in panel
(b). At a higher interest rate, the cost of borrowing and the return to saving are
greater. Fewer households choose to borrow to buy a new house, and those who
do buy smaller houses, so the demand for residential investment falls. Fewer firms
choose to borrow to build new factories and buy new equipment, so business in-
vestment falls. Thus, when the price level rises from 
P
1
to 
P
2
, increasing money de-
mand from 
MD
1
to 
MD
2
and raising the interest rate from 
r
1
to 
r
2
, the quantity of
goods and services demanded falls from 
Y
1
to 
Y
2
.
Quantity
of Money
Quantity fixed
by the Fed
0
Interest
Rate
r
2
r
1
Money demand at 
price level 
P
2
, 
MD
2
Money demand at
price level 
P
1
, 
MD
1
Money
supply
(a) The Money Market
(b) The Aggregate-Demand Curve
3. . . . which
increases the 
equilibrium
interest rate . . . 
2. . . . increases the
demand for money . . . 
Quantity
of Output
0
Price
Level
Aggregate
demand
P
2
Y
2
Y
1
P
1
4. . . . which in turn reduces the quantity
of goods and services demanded.
1. An
increase
in the price
level . . . 
F i g u r e 3 2 - 2
T
HE
M
ONEY
M
ARKET AND
THE
S
LOPE OF THE
A
GGREGATE
-D
EMAND
C
URVE
.
An increase in the price level
from