To What Extent Do Exchange Rates and their Volatility Affect Trade?

United States 
–C hina 
Agr Sector 
Man Sector 
9.84*** 
(3.91) 
19.40*** 
(3.38) 
1.35** 
(2.37) 
-0.10 
(0.07) 
-0.58 
(0.75) 
-1.30* 
(1.83) 
0.00 
(0.19) 
0.03 
(0.90) 
-0.61*** 
(7.48) 
-0.54** 
(2.15) 

---

TO WHAT EXTENT DO EXCHANGE RATES AND THEIR VOLATILITY AFFECT TRADE – 
41
OECD TRADE POLICY WORKING PAPER NO. 119 © OECD 2011 
Table F.2. Estimated long-run effects 
–Export model (vol=GARCH) 
 
Constant 
lnY 
lnER 
LnVol 
ECMt-1 
Euro Area 
– United States 
Agr Sector 
Man Sector 
13.55*** 
(4.99) 
8.86** 
(2.65) 
1.36** 
(2.29) 
3.19*** 
(4.33) 
2.18*** 
(3.89) 
0.94*** 
(3.12) 
-0.07** 
(2.60) 
-0.03 
(1.31) 
-0.40*** 
(3.73) 
-0.35** 
(2.49) 
Euro Area - China 
Agr Sector 
Man Sector 
11.99*** 
(2.78) 
-3.19 
(0.57) 
1.04 
(1.09) 
5.63*** 
(4.35) 
-0.06 
(0.10) 
1.50*** 
(4.64) 
0.03 
(0.49) 
-0.06*** 
(2.96) 
-0.53*** 
(4.38) 
-0.90*** 
(4.19) 
United States - China 
Agr Sector 
Man Sector 
-29.37*** 
(4.08) 
6.08** 
(2.22) 
11.57*** 
(6.50) 
2.00*** 
(3.32) 
3.81**** 
(2.92) 
-2.21** 
(2.58) 
-0.06 
(1.21) 
0.09** 
(2.26) 
-1.21*** 
(9.24) 
-0.59*** 
(7.20) 
Note
: t-ratio in absolute value are reported in brackets.
Table F.3. Estimated long-run effects 
– import model (vol = 5-year MSD) 
 
Constant 
lnY 
lnER 
LnVol 
ECM
t-1 
Euro Area 
– United States 
Agr Sector 
Man Sector 
7.50*** 
(5.12) 
9.81*** 
(5.44) 
2.61*** 
(8.40) 
2.77*** 
(7.27) 
1.03*** 
(18.60) 
0.48*** 
(3.88) 
-0.22*** 
(5.01) 
-0.19*** 
(2.91) 
-1.96*** 
(4.91) 
-0.85** 
(2.42) 
Euro Area-China 
Agr Sector 
Man Sector 
9.16*** 
(3.93) 
14.15*** 
(16.02) 
2.56*** 
(4.45) 
1.80*** 
(8.43) 
1.13*** 
(3.76) 
0.31*** 
(2.75) 
0.15* 
(1.90) 
0.13*** 
(4.85) 
-0.32*** 
(3.95) 
-0.75*** 
(4.50) 
United States - China 
Agr Sector 
Man Sector 
11.21*** 
(3.77) 
7.62*** 
(3.04) 
1.34** 
(2.13) 
2.76*** 
(5.77) 
-0.07 
(0.22) 
-1.10*** 
(3.33) 
0.02 
(0.32) 
0.09* 
(1.82) 
-0.93*** 
(5.80) 
-1.10*** 
(4.38) 

---

42
– COMPARATIVE ADVANTAGE AND TRADE PERFORMANCE: POLICY IMPLICATIONS 
OECD TRADE POLICY WORKING PAPER NO. 119 © OECD 2011 
Table F.4. Estimated long-run effects 
–export model (vol = five-year MSD
) 
Constant 
lnY 
lnER 
LnVol 
ECM
t-1 
Euro Area 
– United States 
Agr Sector 
Man Sector 
11.85*** 
(4.71) 
14.68*** 
(15.29) 
1.89*** 
(3.35) 
1.87*** 
(8.73) 
1.31*** 
(3.70) 
0.90*** 
(11.84) 
0.19*** 
(2.89) 
0.06*** 
(3.93) 
-0.45*** 
(3.85) 
-1.47** 
(7.05) 
Euro Area -China 
Agr Sector 
Man Sector 
12.61*** 
(2.99) 
5.73 
(1.52) 
1.02 
(1.05) 
3.41*** 
(3.96) 
0.20 
(0.50) 
0.79*** 
(5.29) 
0.02 
(0.22) 
-0.05* 
(1.71) 
-0.53*** 
(4.34) 
-1.56*** 
(5.19) 
United States-China 
Agr Sector 
Man Sector 
-31.57*** 
(4.68) 
7.93*** 
(3.21) 
11.78*** 
(7.04) 
2.82*** 
(4.57) 
2.78*** 
(3.04) 
0.95** 
(2.03) 
0.08 
(0.98) 
-0.17*** 
(3.95) 
-1.26*** 
(9.77) 
-0.70*** 
(8.20) 
Note
: t-ratio in absolute value are reported in brackets.
 

---

TO WHAT EXTENT DO EXCHANGE RATES AND THEIR VOLATILITY AFFECT TRADE – 
43
OECD TRADE POLICY WORKING PAPER NO. 119 © OECD 2011 
Annex G. 
 
Diagnostic Tests 
Some of the diagnostic tests undertaken are reported below. According to the adjusted 
R
2
, the explanatory power of our estimated models is satisfactory. Additionally, CUSUM 
and CUSUMSQ tests mostly support stability of the short-run and the long-run 
coefficient estimates. (Graphical presentations of these test results have been not reported 
for reasons of space but they are available upon request.) Third, the LM test for serial 
correlation is significant only in four cases out of the 24 models. Finally, Ramsey’s Reset 
test clearly indicates that all 24 models are well specified. 
Table G.1. Diagnostic tests with GARCH volatility measure 
Import-value model 
2
R
CUSUM 
CUSUMQ 
LM
a 
RESET
b 
Euro Area / United States 
Agriculture sector 
Non-agriculture sector 
0.77 
0.65 
Stable 
Stable 
Unstable
 
Stable 
30.80 
28.96
0.22 
0.00 
Euro Area /China 
Agriculture sector 
Non-agriculture sector 
0.44 
0.53 
Stable 
Stable 
Stable 
Stable 
19.07 
21.58 
0.14 
0.47 
United States /China 
Agriculture sector 
Non-agriculture sector 
0.42 
0.64 
Stable 
Stable 
Stable 
Stable 
19.30 
20.73 
0.09 
0.73 
Export-value model 
2
R
CUSUM 
CUSUMQ 
LM 
RESET 
Euro Area / United States 
Agriculture sector 
Non-agriculture sector 
0.76 
0.75 
Stable 
Stable 
Stable 
Stable 
21.76 
20.86 
0.62 
0.76 
Euro Area /China 
Agriculture sector 
Non-agriculture sector 
0.47 
0.69 
Stable 
Stable 
Unstable
 
Stable 
20.68 
34.02 
0.68 
2.37 
United States /China 
Agriculture sector 
Non-agriculture sector 
0.48 
0.36 
Stable 
Stable 
Stable 
Stable 
15.13 
21.67 
1.53 
1.32 

---

44
– COMPARATIVE ADVANTAGE AND TRADE PERFORMANCE: POLICY IMPLICATIONS 
OECD TRADE POLICY WORKING PAPER NO. 119 © OECD 2011 
Table G.2. Diagnostic tests with five-year moving standard deviation volatility measure 
Import-value model 
2
R
CUSUM 
CUSUMQ 
LM
a 
RESET
b 
Euro Area / United States 
Agriculture sector 
Non-agriculture sector 
0.76 
0.69 
Stable 
Stable 
Stable 
Unstable 
22.88 
25.57 
0.00 
0.81 
Euro Area / China 
Agriculture sector 
Non-agriculture
 
sector
 
0.46 
0.61 
Stable 
Stable 
Stable 
Stable 
16.43 
19.05 
0.17 
1.74 
United States / China 
Agriculture sector 
Non- agriculture sector 
0.53 
0.65 
Stable 
Stable 
Stable 
Stable 
8.54 
21.63 
0.52 
1.15 
Export-value model 
2
R
 
CUSUM 
CUSUMQ 
LM 
RESET 
Euro Area / United States 
Agriculture sector 
Non- agriculture sector 
0.71 
0.75 
Stable 
Stable 
Stable 
Stable 
27.54 
18.61 
0.02 
0.04 
Euro Area / China 
Agriculture sector
Non-agriculture sector 
0.47 
0.72 
Stable 
Stable 
Unstable 
Unstable 
17.91 
13.07 
0.64 
0.00 
United States / China 
Agriculture sector 
Non- agriculture sector 
0.51 
0.41 
Stable 
Stable 
Unstable 
Stable 
20.16 
20.45 
0.95 
1.15 
a. The Lagrange Multiplier Test (LM) of residual correlation is distributed as 
2

with 12 degrees of freedom. At the 
5% (1%) level of significance, its critical value is 21.03 (26.22) 
b.
Ramsey’s Reset test for functional misspecification is distributed as 
2

with one degree of freedom. Its critical 
at 5% significance level is 3.84.