Y3I>EK11ctoh pecnYI>U11kac11 ou11 ba ypta

A. MoOOuU paz6am
E. Puc«
1. “Hapx, )l,apOMa)l,” HHc6aTH AAA pei1- THHrJl O6JlHrau,H51Jl )l, pOMa)l,JlHJl H HHHr TecKapH 51 M MHl\)l, pH)l, KaMMH? MacaJl , AAA pei1 HHrJl O6JlHrau,H51Jlap )l, Ma)l,JlHJl rH 12 cp 6yJl , yH)l, TecKapH MHl\)l,OpH 1/0,12=8,33, yH)l,aH 51pMHcH 3ca 4,16. WyH)l, i1 l\HJlH6, 6y aKu,H51 yYyH caBOJl aBO6 “x,a” 6yJl x,OJlaTH)l, yHHHr “Hapx,- )l, Ma)l,” HHc6aTH MHl\)l, pH 4,16-)l, KaM 6yJlHwH KepaK.	6. “K, p3 KanHTaJl” HHc6aTH 1 (6Hp)l, H) KaMMH? y HHc6aT – yMyMHi1 l\ p3HH 6aJl x,HcO6OTHra MOc KeJl BYH aKu,H51)l,OpJl KanHTaJlHra 6yJl MacH.
2. “Hapx, )l,apOMa)l,” HHc6aTH MHl\)l,OpH Ox, rH 6ew i1HJl yYyH “Hapx, )l,apOMa)l,” HHc6aTHHHHr "ypTaYa” 3Hr KaTTa MHl\)l, pH)l, 40 cpOH3 KaMMH? yH)l, aKu,H51 yYyH 6Hp i1HJl)l,arH "Hapx, )l, Ma)l,” HHc6aTHHHHr “ypTaYacH” – 6y aKu,H51 ypTaYa i1HJlJl Hapx,HHH wy i1HJl yYyH aKu,H51 6yi1 )l, pOMa)l, MHl\)l,OpHra 6yJl MacHra TeHr.	7. )l{OpHi1 HHc6aT 2 (HKKH)l, H) KaTTaMH? y HHc6aT – OpHi1 aKTHBJl OpHi1 Ma 6ypH51TJl ra 6yJl MacH.
3. AKu,H51 6yi1 )l,HBH)l,eH)l, )l, pOMa)l, JlHJlHrH AAA O6JlHrau,H51Jlap 6yi1 )l, pOMa)l,JlHJl HHHr 2/3 l\ MH)l, H KaM 6yJlMaraH MHl\)l,OpHra TeHrMH?	8. YMyMHi1 l\ p3 OpHi1 aKTHBJl HHHr cOcp 6ax,OcHHH HKKHra Kynai1 HJl MHl\)l,OpH)l, KaMMH? yH)l, OpHi1 aKTHBJl HHHr cOcp 6ax,OcH – 6y OpHi1

²⁸ Paul Blustein, “Ben Graham’s Last Will and Testament”, Forbes (August 1, 1997), pp.43-45; and James B.Rea, “Remembering Benjamin Graham-Teacher and Friend”, Journal of Potfolio Menegement, 3, no.4 (Summer 1997), pp/62-72; Wapn Y., AJl KcaH)l,ep r., 3i1Jl . VIHBecTHu,HH: nep. c aHrJl.-M.: VIHcppa M, 1999.-cc.579-580.

	aKTHBJl Ba yMyMHi1 l\ 3 ai1 cH.
4. AKu,H51 Hapx,H 6Hp aKu,H51 x,HcO6 Jl HraH peaJl 6aJl 6ax,OcHHHHr 2/3 l\HcMH)l, KaMMH? yH)l, 6Hp aKu,H51 x,HcO6Jl HraH peaJl 6aJl 6ax,OcH – 6y aMH aKTHBJl Ba yMyMHi1 l\ p3 ai1 cHHH MyOMaJl )l, rH aKu,H51Jl HHHr yMyMHi1 MHl\)l,OpHra 6yJl HraHHra TeHr.	9. 0x,HprH 10 i1HJl)l,a 6Hp aKu,H51 )l, pO- Ma)l,Jl ycHwH cypbaTH i1 Jl a ypTaYa 7 cp H3)l, KaM 3MacMH? yH)l, g ycHw cypbaTH E0=E-10(1+g)^10cpOpMyJla)l, H TOnHJla)l, (E0 – Ox, rH i1HJl yYyH 6Hp aKu,H51 6yi1 )l, Ma)l,Jl , E-10 – 10 i1HJl)l,aH TyraraHH)l,aH Kei1 i1HJl yYyH 6Hp aKu,H51 )l, pOMa)l,Jl ). Arap caBOJl a “x, ” aBO6HHH OJl KepaK 6yJl , yH)l, g 7 cpOH3)l, KaM 6yJl acJl Jl 3HM.
5. AKu,H51 Hapx,H 6Hp aKu,H51 x,HcO6 Jl HraH OpHi1 aKTHBJl HHHr cOcp 6ax,OcHHHHr 2/3 l\ MH)l, H KaMMH? y 6ax,O OpHi1 aKTHBJl Ba yMyMHi1 l\ p3 ai1 cHHH MyOMaJl )l, rH aKu,H51Jl HHHr yMyMHi1 MHl\)l,OpHra 6yJl HraHHra TeHr.	10. 9-YH caBOJl)l, Bal\ My)l,)l, TH)l, (51 H 8 eKH yH)l, H Kyn i1HJl)l,a) g 5 cpOH3ra TeHrMH eKH KaMMH? yH)l, )l, pOMa)l,JlHJl r i1HJlJl ycHw cypbaTHHH 10-Ta KypcaTKHYJl aHHl\Jl KepaK, Kei1 yJl HHHr KaMH)l, HKKHTacH 5 cp 3)l, H Kyn 6yJl HHH TeKwHpHw JlO3HM, MacaJlaH, 4 cpOH3ra TeHrJl rHHH.

CaBOJlJl HHr 6HpHHYH 5-TacH MOJlJl i1 paF6aTra (npeMH51 ), l\OJl aH 5-TacH 3ca pHcKKa 6aFHwJlaHraH. y caBOJlJl a aBO6 TOnHw)l,aH Mal\ca)l, 3Hr KaTTa “paF6aT pHcK” HHc6aTHra 3ra aKu,H51Jl pHH TOnHw)l, . rp3X3M PH 6yi1 aKu,H51HH cOTH6 OJl H TaKJlHcp l\HJlHw yYyH 6apYa caBOJlJl a H O6Hi1 aBO6 6epHwH wapT 3Mac. MacaJl , aBBaJl 6-YH caBOJl 6yi1 Ya caJl6Hi1 aBO6 OJl aKu,H51Jl pHH x,HcO6)l,aH YHl\apHJla)l,H. Kei1 1, 3 eKH 5-YH caBOJl “i1yl\” )l, raH aBO6 OJl aKu,H51Jlap HHO6aTra OJl rMai1)l,H. K,OJl H aKu,H51Jlap 3ca cOTH6 OJl w yYyH HOM3O)l, 6yJl )l,HJl p.

K,ai1 aKu, 51Jl H cOTHw KepaK )l, l\ a HHBecTOp rp3X3M PH eH)l, yBHra acOcaH KeJlMOl\ 6yJl , HKKH x,OJl KypcaTHJl )l, : aKu,H51Jlap KypcH 50 cp KyTapHJlraHH)l,a eKH yJl HH cOTH6 OJlHHraHH)l,aH HKKH i1HJl yTca (6y x,OJlaTJl HHHr l\ i1 6HpH OJl)l, Ol\ cO)l, 6yJl ) cOTH6 o6OpHwH Jl 3HM 6yJla)l, . Arap)l, 6y HKKH x,OJl x,aM cO)l, 6yJl aca, aKu, 51Jl )l, H)l,eH)l, 6epMaca eKH KypcaTHJl aH caBOJlJl a “i1yl\” )l, aBO6 6yJl , yH)l, aKu, 51Jl Te3)l, cOTHJl wapT 6yJla)l, .

Tex11u« maX!lu!l ycy!l acoc!l

TeXHHK Tax,JlHJl Ma3MyHaH x,ap l\ H)l, i1 MOJlH51 i1 aKTHBHHHr 6O3Op (eKH Tawl\ ) Hapx,HHH MOJlH51 6O3OpH O6beKTHB 6ax,OJlai1)l, )l, raH cp p)l,aH KeJlH6 YHl\a)l,H. y ycyJl yMyMaH OJlraH)l,a aKu,H51Jl p 6O3OpH KypcJl KOHboHKTypacHHH KOHKpeT cp Ma aKu,H51Jl pH KypcJlapH )l, MHKacHra npOrHO3 6epHw yYyH ypraHa)l, . yH)l, aBBaJl KypcJl )l, HKacH)l, u, KJlJl ()l,aBpJlap) eKH l\ai1 HJla)l, raH TeH)l,eHu,H51JlapHH aHHl\Jl w Mal\ca)l,H)l,a OJl)l, rrH )l, BpJl p yYyH 6O3Op KypcJlapH Ta)l,l\Hl\ l\HJlHHa)l,H. Kei1 H 3ca aBBaJlrH )l,aBpJlap)l, aHHl\Jl aH TeH)l,eHu, 51Jl a yx, OpHi1 TeH)l,eHu, 51Jl H aHHl\Jl Mal\ca)l,H)l,a Bal\THHHr Ox, rH )l, BpH yYyH aKu,H51Jl p KypcJlapH Tax,JlHJl l\HJlHHa)l,H. Tax,JlHJl Ox,HpH)l, x,O3HprH MaB y)l, Ba aBBaJlrH aHHl\Jl raH aKu,H51Jl KypcJlapH TeH)l,eHu,H51JlapH y3apO cOJl HJla)l,H.
yH)l, Hapx, TpeH)l,JlapH )l, BpHi1 l\ i1 HJla)l,H )l, 6 l\ 6yJl (cp pa3) l\HJlHHa)l,H. WyH)l, i1 l\HJlH6, aHaJl KypHJl eraH aKu,H51Jl p 6yi1 aBBaJlrH Ba OpHi1 6O3Op TeH)l,eHu,H51Jl pHHH aHHl\JlaraH x,OJl)l, , KypcJl KeJl K)l,arH )l, MHKacHHH eTapJl aHHl\ npOrHO3 l\HJlHwra HwOHraH x,OJl)l, Tax,JlHJl l\HJla)l,H.
TeXHHK Tax,JlHJl ep)l,aMH)l,a ²⁹ cpOH)l, 6O3OpH)l, rH Hapx,Jl )l, MHKacHHH Hl\ O)l,Hi1 x,O)l,HcaJl HHr Ma3MyHHra KHpMac)l, Ta)l,l\Hl\ HH aMaJl OwHpca 6yJla)l, . YHH 51 rpacp Tax,Jl Jl (rpacpHKJl , rHcTOrpaMMaJl , Hyl\TaJl )l, MaJl , Hapx,Jl x, , HH)l,eKcJl ycyJl ) x,aM
)l, i1HJla)l,H. yH)l, cpOH)l, HH)l,eKcJl pH 6O3Op x,OJl HHH 51 wHpOl\ HcpO)l,aJl i1)l, (4.8 naparpacpra l\ paJlcHH).
TeXHHK Tax,JlHJl aMaJl OwHpHwra l\ i1H)l, rH Myx, Tax,MHHJl ra acOcJlaHHJl )l, :

• 
  Tawl\ OMHJlJl Hr x,ap l\ H)l, i1 y3rapHwJl pH l\HMMaTJl l\ O3Jl H 6O3Op Hapx,Jl (KypcJlapH) )l, MHKacH)l,a y3 aKcHHH TOna)l,H;
  
• 
  cpOH)l, 6O3OpH)l,arH Hapx,Jl )l, MHKacH OJl)l, )l, H H)l, OK l\HJlHHa)l,HraH MabJl M l\ HH51TJl pra 6yi1 Ha)l, , 6yH)l, i1 l\ HyHH51TJl 6apl\ pOp 6yJlHwH MyMKHH;
  
• 
  l\ MaTJl l\OFO3Jl KypcJl aBBaJlrH Ba OpHi1 6O3Op TeH)l,eHu,H51JlapHHH ypraHHw acOcH)l, yJlapHHHr KeJl aK)l, rH y3rapHw )l, MHKacHHH npOrHO3 l\HJlHw MyMKHH.
  

rpacp K Tax,JlHJl l\yi1 )l, yY acOcHi1 MacaJlaHH eYHw)l, l\yJlJl HJla)l, – cpOH)l, 6O3OpH)l, H Hapx,Jl p )l, a acHHH npOrHO3 l\HJl ; l\ MMaTJlH l\ O3JlapHH cOTHw Ba cOTH6 OJl w Bal\ HHHHr OnTHMaJl MOMeHTHHH TOnHw; cp H)l,aMeHTaJl Tax,JlHJl HaTH)l,aJlapHHHHr TyJl l\JlHrH Ba TyFpHJl rHHH TeKwHpHw.

Tax!lu!l ycy!lapu11 ma«oMu!l!l mupu!lu11 u myzpucuOa

X,O3Hp)l, x,ap HKKaJl ycyJl 6Hp 6HpH)l, cp pl\JlaHca)l,a, y3Jl pH)l,a 6Hp 6HpJl HHHHr y eKH 6y KOMnOHeHTJlapHHH l\ JlJl i1)l,HJlap. yH)l, H Tawl\apH yJl 6Owl\ Tax,JlHJl Ha3apH51Jl pH yHcypJl HHH x,aM y3 HYHra OJl aH, MacaJlaH, “3cpcp B 6O3Op” MO)l,eJlJl HH, “3x, OJlHi1 acOc)l, 6ex,Oc)l, l\HJlHHraH TaHJlOB” KOHu, u,H51 . yHra l\ paMac)l,aH x, HKaJl ycyJl x,aM x,O3Hp)l, cp H)l, 6O3OpJl Tax,JlHJl l\HJlHw)l, 6Ow MaBl\ ra 3ra 6yJl KeJl Ol\)l, . JleKHH, 6y ycyJlJl 51 eH)l, wyBJl HH nai1)l,O 6yJl 3Ba3Hra TaKOMHJlJlawH6 6OpMOl\)l, . MacaJl , VI. HHHr cp cTaBKaJl Ha3apH51 , YHJlb51 r KanHTaJl aKTHBJl HH 6ax,OJl Ha3apH51 HHH, Hai1 Hr aHHl\ 6yJl H OMHJlJl Ba pHcKJl HH cHcpaT Tax,JlHJl MeTO)l, , MapKOBHu, (Kei1 Jl Wapn, TO6HH, JlHHTHep, MOccHH,
Jl K, WOyJl3Jl pHHHr) OnTHMaJl nOpTcpeJlHH TaHJl Ha3apH51 HHH, CAPM MO)l, JlJl pHHH, 3JlJl OTHHHr TyJll\HHJl Ha3apH51 HHH, COpOcHHHr pecpJl KcHB Ha3apH51 HHH, POccHHHr APT MO)l,eJlJlapHHH, MOJlHJlb51 H Ba MHJlJl pHHHr Ha3apH51Jl pHHH, Ba x,.K. Ha3apH51Jl pHH KeJlTHpHw MyMKHH.
TabKH)l,Jlaw OH3KH, TeXHHK Tax,JlHJl ycyJlH 6apYa MyTax,accHcJl TOMOHH)l,aH OcOH l\ JlJl HHJl H MyMKHH, cp H)l, MeHTaJl Tax,JlHJl ycyJlHHH 3ca x,ap l\aH)l, i1 MyTax,accHc TOMOHH)l, OcOH l\ JlJl wH l\Hi1 Ol\ KeYa)l, . 4yHKH cp H)l, Jl Tax,JlHJl aHYa l\Hi1 Hw 6yJl , eTapJl MabJl MOTJl p 6a3acHHH waKJlJl HTHpHwHH Ba MOc paBHw)l, MOJlH51Jl wTHpHJlHwHH TaJl 6 l\HJla)l,H.

Caao!l!lap

1. 
   Tax,JlHJl ycyJlJl pH l\aH)l,ai1 pHBO Jl HH6 6OpraH?
   
2. 
   H)l, MeHTaJl Tax,JlHJl ycyJlH Ma3MyHaH HHMa)l,aH H6OpaT?
   
3. 
   TeXHHK Tax,JlHJl ycyJlH Ma3MyHaH HHMa)l,aH H6OpaT?
   

Tonmupu !l

1. 
   H)l, aJl Tax,JlHJl MeTO)l, H aMaJlHi1 MacaJlaJl )l, l\yJlJl .
   
2. 
   TeXHHK Tax,JlHJl MeTO)l, acHHH y3Jl wTHpHHr
   
3. 
   TepMHHJl p Jl FaTHHH Ty3HHr.
   

8.